报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4] 报告核心观点 - 证券板块受益于市场活跃度提升，预计三季报业绩表现较好，建议关注经纪、两融、投资业务占比较高及估值偏低的头部券商 [1][2] - 保险板块在利差改善逻辑支撑下，短期关注三季报行情，预计受益于权益市场上涨，部分公司净利润有望正增长 [3][4] - 保险行业政策推动健康险高质量发展，支持分红型长期健康险，利好专业健康险公司 [3] 市场回顾 - 本周（9月29日至10月5日）沪深300指数上涨2.0%，非银金融板块上涨2.7%，跑赢大盘0.7个百分点，其中证券、保险、多元金融分别上涨3.9%、0.2%、0.8% [10] - 2025年第三季度上证指数上涨12.7%，沪深300指数上涨17.9%，中债总财富指数下跌1.0% [1] 数据追踪 - 券商业务 - 经纪业务：2025年1-8月日均股基成交额18314亿元，同比增长98.1%；本周A股日均成交额21877亿元，环比下降5.4% [11] - 投行业务：2025年9月IPO募资规模773亿元，同比增长62%；再融资规模8177亿元，同比增长345%；债券承销规模119927亿元，同比增长19% [11] - 资管业务：截至2025年8月末，公募非货规模21.4万亿元，较上月增长4.8%；权益类公募规模9.7万亿元，较上月增长11.0%；私募基金规模20.7万亿元，环比增长0.2% [11] - 市场活跃度：2025年第三季度日均股票成交额1.00万亿元，同比增长117%；截至2025年9月29日两融余额达24287亿元，日均余额同比增长29.9% [1] - 联交所成交：2025年8月联交所平均每日成交额2791亿港元，同比增长192% [2] 数据追踪 - 保险与利率 - 利率走势：本周10年期国债到期收益率下降1.76个基点至1.86%，30年期上升2.81个基点至2.25%；9月分别上升2.26和10.86个基点 [29] - 指数表现：本周中证红利指数上涨0.11%，9月下跌1.39%；恒生中国高股息率指数本周上涨1.16%，9月下跌1.35% [29] - 险资动向：2024年以来保险资金举牌/增持共计45家公司，偏好银行、公用事业、交通运输等高股息板块 [32][35][36][37] 行业动态 - 保险金信托规模突破3000亿元，市场高度集中，平安系占据大部分份额 [38] - 2025年券商分类评价结果出炉，A类公司53家（其中AA级14家），B类43家，C类11家 [39] - 南京证券向特定对象发行股票申请获上海证券交易所审核通过 [40]

宏观要闻 - 2025年1-8月全国规模以上工业企业利润总额为46929.7亿元，同比增长0.9%，其中私营企业利润增长3.3%，国有控股企业利润下降1.7% [2] - 2025年8月规模以上工业企业利润同比由7月下降1.5%转为增长20.4% [2] - 8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点 [3] - 美国宣布自10月1日起对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税，但已与美国达成贸易协定的国家（如欧盟、日本）不适用新药品关税 [5] 金融证券 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会指出，将加强货币政策调控，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，维护资本市场稳定 [8] - 2025年券商分类评价结果显示，全行业107家参评公司中，A类公司53家（其中AA级14家），B类公司43家，C类公司11家 [9] - 摩尔线程科创板IPO获上交所上市委会议通过，公司拟募集资金80亿元，用于AI训推一体芯片、图形芯片及AISoC芯片研发项目 [11] - 沪深北三大交易所国庆节、中秋节休市安排为10月1日至10月8日休市，10月9日起照常开市 [7] 行业政策与动态 - 工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，目标为2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [12] - 江苏省自2025年9月28日24时起暂停实施汽车置换更新补贴政策，已取得新车发票的消费者须在10月20日前提交补贴申请 [14] - 市场监管总局召开网络餐饮外卖行业健康发展座谈会，强调将加快建立长效机制，推动《外卖平台服务管理基本要求》国家标准出台 [13] - 中国炼焦行业协会发布声明，称从未发布或授权任何关于“强制限产”“联合提价”的通知或倡议 [15] 公司事件 - 大连万达集团股份有限公司及其法定代表人王健林被限制高消费，相关案件被执行金额为1.86亿元 [10] - 本周A股市场将有36家公司限售股解禁，合计解禁48.82亿股，按最新收盘价计算解禁市值约400.81亿元，其中宁波港解禁市值最高达132.02亿元 [17] - 本周新股发行为沪市主板道生天合，将于9月29日开启网上申购，申购价格为5.98元/股 [16]

根据《通知》内容，2025年证券公司分类评价在评价范围与方式上进行明确界定。本次评价继续采用母 子公司合并计算的方式，将券商旗下投行子公司、资管子公司、经纪子公司及依法设立的从事证券投资 咨询业务的子公司有关情况，统一纳入母公司分类评价工作底稿进行自评，且自评结果需上报至母公司 住所地证监局。按此计算标准，本次分类评价共计覆盖107家证券公司。 在评价执行层面，《通知》对各证监局的工作重点提出要求，明确证监局需重点关注证券公司的全面风 险管理、合规管理、人员违法违规行为以及各项业务发展等关键评价指标，并结合日常监管过程中掌握 的实际情况，提出相应的扣分建议，确保评价结果能够真实反映券商的经营管理水平与合规状况。 值得关注的是，本次分类评价还有多项专项评价内容，进一步丰富了评价维度。具体来看，专项评价将 围绕证券公司服务脱贫攻坚等社会责任履行情况、行业文化建设成效、功能发挥情况、服务中小企业的 能力以及参与北交所市场改革的表现展开，这意味着券商在履行社会责任与支持资本市场改革方面的表 现，将直接影响其分类评价结果。 同时，《通知》还建立了与专项监管工作挂钩的加减分机制，对在落实专项监管工作中表现突出的证券 公司 ...

● 本报记者 赵中昊 近日，中国证券报记者从业内获悉，监管部门近期已启动2025年证券公司分类评价工作。记者从多家券 商处了解到，目前各机构已完成自评底稿的报送工作。 据悉，本次评价共覆盖107家券商。根据2025年8月最新修订发布的《证券公司分类评价规定》及配套文 件《证券公司风险管理能力评价指标与标准》，自评底稿的报送内容和要求也进行了相应调整。 工作底稿加减分项明确划定 多年来，券商年度分类评价自评已形成一套清晰的量化指标体系。据券商人士介绍，自评工作底稿内容 主要分为加分项和扣分项两部分。其中，加分项指标共17项，涵盖了券商上一年度各主营业务收入在行 业中的排名、上一年度自营投资中权益类资产的占比、代理销售权益类基金保有规模增量、净利润及净 资产收益率排名、信息技术投入情况、风控指标的达标情况等多个维度。此外，券商上一年度文化建设 实践评估结果、社会责任履行情况以及回购、分红情况等亦在加分项之列。 扣分项则重点关注券商的资本充足水平、公司治理与合规管理、全面风险管理体系有效性、信息技术管 理情况、客户权益保护、信息披露质量以及受到监管部门或自律组织的处罚情况等。此外，券商员工及 高管薪酬发放情况、全部 ...

核心观点 - A股突破3800点创十年新高 美联储降息信号强化推动全球资金流向新兴市场 国内多重政策利好叠加助推行情向4000点迈进 [1][3][5] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会暗示降息 道指大涨1.89%创历史新高 纳指涨1.88% 标普500涨1.52% [1] - 降息缓解各国资本外流压力 驱动资金流向中国等新兴市场股市 [3] - 为国内货币政策宽松和财政政策刺激提供更大操作空间 [3] 国内政策利好 - 央行开展6000亿元MLF操作 为2025年2月以来最大规模净投放 8月中期流动性净投放达7月的2倍 [5] - 工信部引导智能算力基础设施适度超前建设 [5] - 三部委联合出台稀土开采冶炼总量调控办法 实施全程追溯管控 [5] - 光伏行业协会倡议抵制低于成本价恶性竞争 [5] - 证监会发布新券商分类评价规定 聚焦风险管理与业务发展 利好头部券商及中小机构差异化发展 [5] 市场行情分析 - A股从4月3040点上涨近800点至3800点 未出现大幅调整 [10] - 当前上涨由银行和科技龙头股引领 多数个股涨幅有限 未达全面爆发阶段 [10] - 监管层持续强调巩固资本市场回稳向好势头 认可市场上涨态势 [12][13] - 4000点被视为关键指标点位 突破后可能触发调整考量 [14]

市场表现 - A股市场走势分化，银行板块表现强势，科技股普遍回调，超3500只个股下跌，市场情绪降温明显 [1] - 证券ETF龙头（560090）开盘跳水，截至11:09跌0.99%，成交额超3000万元，昨日吸金超1.95亿元 [1] - 证券ETF龙头标的指数成分股多数回调，国盛金控领涨超2%，东方财富、招商证券等跌超1% [3] 证券ETF龙头成分股表现 - 东方财富跌1.51%，成交额41.23亿，权重15.15% [4] - 中信证券跌0.94%，成交额10.92亿，权重14.02% [4] - 国泰海通涨0.37%，成交额6.74亿，权重11.30% [4] - 华泰证券跌0.51%，成交额3.36亿，权重4.67% [4] - 招商证券跌1.19%，成交额2.05亿，权重3.46% [4] 政策动态 - 6月20日发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，优化分类评价制度，推动中小券商差异化发展 [5] - 修订草案突出功能导向，符合新"国九条"和金融"五篇大文章"要求 [5] - 分类评价结果影响券商风控指标、发行上市、新业务试点及融资成本 [6] - 新规支持头部券商做优做强，引导中小券商特色化发展 [6] 资本市场改革 - 发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（"并购六条"），强化并购重组资源配置功能 [7] - 深交所放宽创业板"轻资产、高研发投入"公司募集资金限制，支持200余家信息技术、生物医药企业 [7] - 沪市披露资产重组方案676单，同比增长15%，重大资产重组80单，同比增长200% [8] - 深市并购重组817单，金额3797亿元，分别同比增长63%、111% [8] - 上交所受理30单IPO申请，科创板企业占比超七成 [8] 券商板块机遇 - 宏观层面稳股市政策频出，资本市场高质量发展趋势不变 [9] - 两市成交额连续多日维持在万亿元以上，利好券商经纪、自营业务 [9] - 科创板IPO松绑、并购重组活跃，投行业务有望改善 [9] - 券商并购持续活跃，国泰君安与海通证券完成并表，"浙商+国都"等并购稳步推进 [9] - 券商板块估值PB仅1.45倍，配置性价比高 [10] 证券ETF龙头优势 - 跟踪中证全指证券公司指数，覆盖50只上市券商股 [12] - 无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048） [12]

券商分类评价办法修订 - 证监会修订《证券公司分类评价规定》，优化分类监管制度，发挥"指挥棒"作用 [1] - 分类结果将影响风险控制指标标准、资本准备计算比例、监管资源分配等差异化政策 [1] - 优质券商或受益于更优监管环境，经营不善者面临更大压力，行业资源加速向头部集中 [1] 券商科创债发行动态 - 30家券商完成或获批发行科创债，总规模突破千亿元 [2] - 政策推动下科创债市场扩容，券商通过发行科创债拓展资本中介角色边界 [2] - 银行、创投等多元主体参与竞争，推动券商提升发行效率和服务能力 [2] 浮动费率基金市场进展 - 13只浮动费率基金成立，募集总规模超126亿元，涉及华夏、富国等8家公募 [3] - 新型基金产品落地显示市场创新关注度提升，为基金公司带来业务拓展潜力 [3] - 新基金入市或增加资金供给，为股市注入活力 [3] 公募REITs市场格局 - 全市场已成立68只公募REITs，总募集规模达1770亿元，24家公募参与管理 [4] - 中小机构如创金合信基金首次获批REITs产品，行业呈现强者恒强与新入局者并存格局 [4] - 市场扩容反映资本市场对基础设施和不动产投资模式的创新探索 [4]