报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持） [3] 报告核心观点 - 市场观点：非银金融板块目前总体处于显著欠配状态，仓位筹码较轻，建议关注板块的系统性配置机会 [1][2] - 证券子行业：券商板块迎来政策与市场信号共振，回购潮、监管定调与分类评价协同发力，有望迎来业绩与估值的双重修复 [2][12] - 保险子行业：保险板块行情逐渐向上，走势延续改善，预定利率研究值连续回升有助于稳定产品定价和销售预期 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 1. 证券业务概况及一周点评 - **市场表现**：本周（2026年07月20日至07月24日）主要指数上行，非银金融（东财）指数上涨1.81%，其中证券（东财）指数上涨0.35%，保险（东财）指数表现突出，上涨4.34%，多元金融（东财）指数下跌0.24% [1][15][16] - **持仓与配置**：2026年第二季度，主动权益基金对A股非银板块的配置比例为0.94%，环比显著减少0.57个百分点，但结构分化，证券获得增持0.14个百分点至0.47%，保险遭遇显著减持0.63个百分点至0.42% [1] - **对标欠配**：非银板块整体相对A股流通市值占比欠配4.14个百分点，其中证券板块欠配2.51个百分点，保险板块欠配1.28个百分点，多元金融板块欠配0.34个百分点 [1] - **券商回购潮**：近期华安证券、国联民生、红塔证券、中泰证券和长江证券5家券商相继披露回购计划，总额在5000万元至2亿元之间，注销式回购正成为主流趋势，反映市值管理理念向长期股东价值增厚转变 [2][12] - **监管政策**：证监会召开座谈会部署七大重点任务，包括维护市场平稳运行、推动中长期资金入市、健全“1+N+X”监管制度体系等，为行业营造良好政策环境 [2][13] - **分类评价**：2026年券商分类评价结果出炉，106家参评主体中A类53家（含14家AA级），评价新增并购重组专项加分，有助于催化行业整合，合规风控扎实、功能发挥突出的券商将持续占优 [2][14] - **业务数据**： - 经纪业务：本周沪深两市A股日均成交额2.52万亿元，环比上周下降8.74% [16][21] - 信用业务：截至2026年7月24日，两融余额2.69万亿元，较上周下降3.21%；股票质押总市值2.49万亿元，较上周下降1.86% [16] - 投资银行：截至2026年7月24日，年内累计IPO承销规模958.09亿元，再融资承销规模4629亿元 [17] - 资产管理：截至2026年5月31日，证券公司资产管理计划规模6.40万亿元，环比增长2.69% [17] - 基金规模：截至2026年6月末，股票型+混合型基金规模9.10万亿元，环比增长1.43%；6月新发份额458亿份，环比下降44.6% [17][28][30] - **板块估值**：截至2026年7月24日，证券板块PB估值为1.22倍，位于近十年历史约13%分位水平 [17][33] - **投资建议**：建议关注头部综合券商及财富管理与客需化特色突出的券商，如广发证券、兴业证券、中信建投、中国银河、中金公司、招商证券等 [2] 2. 保险业务概况及一周点评 - **市场表现**：本周A股保险（东财）指数上涨4.34%，大幅跑赢上证指数，中国太保涨幅最大达7.40%；恒生保险主题指数上涨5.30%，大幅跑赢恒生指数，中国再保险上涨18.10% [6][38] - **预定利率动态**：中国保险行业协会二季度例会提出，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%，较一季度上升1个基点，连续两个季度回升，较2025年四季度低点累计上升5个基点 [6][39] - **利率稳定预期**：最新研究值与普通型产品预定利率上限（2.0%）仅相差6个基点，未达到连续两个季度相差25个基点及以上的调整条件，年内产品预定利率维持稳定的概率提升 [6][39] - **行业影响**：预定利率研究值连续回升有助于稳定产品定价和销售预期，传统险产品吸引力有望保持，行业负债端增长将更多依赖产品竞争力和渠道经营质效 [6][39] - **投资建议**：建议关注估值更具吸引力且弹性较高的港股标的（如中国太平H、中国人寿H等），及业务品质优良的A股标的（如中国人寿、中国太保、中国平安等） [2] 3. 市场流动性追踪 - **公开市场操作**：本周（07.20-07.24）央行公开市场净回笼2930亿元，其中逆回购净回笼9430亿元，MLF投放5000亿元，国库现金定存净投放1500亿元 [43][46] - **债券发行**：本周同业存单净融资1646.20亿元；地方债净投放2528.02亿元 [43][46] - **资金利率**：短端资金利率下行，银行间质押式回购利率R001下降4个基点至1.40%，DR007下降3个基点至1.40%；SHIBOR隔夜利率下降2个基点至1.38% [50] - **债券收益率**：1年期国债收益率下降1个基点至1.14%，10年期国债收益率下降1个基点至1.73% [50] 4. 行业新闻（摘要） - **证券行业**： - 2026年券商分类评价结果公布，A类53家、B类42家、C类11家 [58] - 首批8只三个月持有期北交所基金将上报，有望引入更多增量资金 [58] - 东海证券上半年净利润预计大幅增长117.98%至203.28% [58] - 中国国新、中国诚通等机构近期大额增持股票资产，维护市场稳定 [58] - **保险行业**： - 预定利率研究值二度上调，年内保险产品集中调价可能性低 [59] - 2026年上半年我国农业保险已赔付460亿元 [59] - 五家头部保险机构相继表态支持资本市场发展 [59]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[3] 报告的核心观点 - 非银金融板块目前总体处于显著欠配状态，仓位筹码较轻，建议关注板块的系统性配置机会[1][2] - 市场风格再平衡持续，“中特稳”市场行情有望继续演绎[2] - 证券板块：政策与市场信号共振，券商回购潮、监管定调与分类评价协同发力，板块有望迎来业绩与估值的双重修复[2][12] - 保险板块：预定利率研究值连续两个季度回升，有助于稳定产品定价和销售预期，板块行情逐渐向上，走势延续改善[2][6][39] 根据相关目录分别进行总结 1. 证券业务概况及一周点评 - **市场表现**：本周（20260720-20260724）主要指数上行，沪深300指数上涨+2.65%，上证指数上涨+1.33%[1][15]。非银金融板块上涨+1.81%，其中证券板块上涨+0.35%，保险板块表现突出，上涨+4.34%，多元金融板块下跌-0.24%[1][15][16]。港股金融板块显著跑赢恒生指数，恒生金融业指数上涨+3.95%[1] - **机构持仓**：2026年第二季度，主动权益基金对A股非银板块的配置比例为0.94%，环比显著减少0.57个百分点[1]。结构分化，证券获得增持（配置比例0.47%，环比+0.14pct），保险遭遇显著减持（配置比例0.42%，环比-0.63pct）[1]。对标A股流通市值占比，非银板块整体欠配4.14个百分点，各子板块均处于较大欠配状态（证券欠配2.51pct，保险欠配1.28pct，多元金融欠配0.34pct）[1] - **券商回购潮**：近期华安证券、国联民生、红塔证券、中泰证券和长江证券5家券商相继披露回购计划，金额在5000万元至2亿元人民币之间[2][12]。注销式回购正成为主流趋势，反映市值管理理念向长期股东价值增厚转变[2][12] - **监管政策**：证监会座谈会部署七大重点任务，包括维护市场平稳运行、推动中长期资金入市、健全“1+N+X”监管制度体系等，有望为行业营造良好政策环境[2][13] - **分类评价**：2026年券商分类评价结果出炉，106家参评，A类53家（含14家AA级）[2][14]。评价新增并购重组专项加分，有助于催化行业整合进程[2][14] - **业务数据**： - 经纪业务：本周沪深两市A股日均成交额2.52万亿元，环比上周下降-8.74%[16] - 信用业务：截至2026年7月24日，两融余额2.69万亿元，较上周下降-3.21%；股票质押总市值2.49万亿元，较上周下降-1.86%[16] - 投资银行：截至2026年7月24日，年内累计IPO承销规模958.09亿元，再融资承销规模4629亿元[17] - 资产管理：截至2026年5月31日，证券公司资管计划规模6.40万亿元，环比增长+2.69%[17] - 基金规模：截至2026年6月末，股票型+混合型基金规模9.10万亿元，环比增长+1.43%；6月新发份额458亿份，环比下降-44.6%[17] - **板块估值**：截至2026年7月24日，证券板块PB估值为1.22倍，位于近十年历史13%分位水平，处于低位[17][33] - **投资建议**：建议关注头部综合券商及财富管理与客需化特色突出的券商，如广发证券、兴业证券、中信建投、中国银河、中金公司、招商证券等[2] 2. 保险业务概况及一周点评 - **市场表现**：本周A股保险（东财）指数大幅上涨+4.34%，跑赢大盘，中国太保涨幅最大（+7.40%）[6][38]。港股保险板块同样强势，恒生保险主题指数上涨+5.30%，中国再保险上涨18.10%[6][38] - **预定利率动态**：中国保险行业协会提出，2026年二季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%，较一季度上升1个基点（BP），连续两个季度回升，较2025年四季度低点累计上升5BP[6][39]。当前普通型、分红型、万能型产品预定利率上限分别为2.0%、1.75%、1.0%[39]。研究值与普通型产品上限仅差6BP，未达到触发调整条件，年内预定利率维持稳定的概率大[39] - **行业影响**：预定利率研究值连续回升有助于稳定产品定价和销售预期，传统险产品吸引力有望保持，行业短期难以再现“炒停售”推动的脉冲式销售[6][39]。负债端增长将更多依赖产品竞争力和渠道经营质效[39]。若长期利率中枢下行，险企需持续压降负债成本、深化资产负债联动并加快向分红险等产品转型[39] - **投资建议**：建议关注估值更具吸引力且弹性较高的港股标的（如中国太平H、中国人寿H、阳光保险H、新华保险H等），及业务品质优良的A股标的（如中国人寿、中国太保、中国平安等）[2] 3. 市场流动性追踪 - **公开市场操作**：本周（07.20-07.24）央行公开市场净回笼2930亿元[43][46] - **债券发行**：本周同业存单净融资1646.20亿元；地方债净投放2528.02亿元[43][46] - **资金利率**：短端资金利率下行，银行间质押式回购利率R001下降4bp至1.40%，DR007下降3bp至1.40%；SHIBOR隔夜利率下降2bp至1.38%[50] - **债券收益率**：1年期国债收益率下降1bp至1.14%，10年期国债收益率下降1bp至1.73%[50] 4. 行业新闻（摘要） - **证券行业**：2026年券商分类评价结果公布；首批8只三个月持有期北交所基金将上报；东海证券上半年净利润预增118%至203%；中国证监会召开系列座谈会；中国国新、中国诚通等机构表示已增持并看好资本市场[58] - **保险行业**：中国人保党委书记变更；预定利率研究值二度上调，年内或难见产品集中调价；上半年我国农业保险已赔付460亿元；五家头部保险机构相继表态支持资本市场发展[59]