报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [11] 报告核心观点 - 非银板块经历回调后，建议积极配置，持续关注板块绩优个股 [1][4] - 券商方面，市场交投虽有所回落但仍维持历史高位，建议把握板块配置机遇 [2][4] - 保险方面，三季报印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复，在健康慢牛下建议积极增配保险 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至2月6日当周，非银金融指数下跌0.6%，相对沪深300的超额收益为+0.7%，行业排名靠后（20/31）[5] - 年初至今非银金融指数下跌1.1%，相对沪深300的超额收益为-1.4%，行业排名靠后（29/31）[5] - 截至2月6日，沪深300指数下跌1.3%，中小板指下跌1.2%，创业板指下跌3.3% [15] - 非银板块内部分化，证券板块下跌0.6%，保险板块下跌0.7%，多元金融板块上涨0.3% [15] 保险行业周度数据跟踪 - **保费收入**：2025年12月累计保费收入61，194亿元，同比增长7.43% [18] - 其中，产险收入17，570亿元，同比增长3.92%；人身险收入43，624亿元，同比增长8.91% [18] - 寿险保费35，557亿元，同比增长11.40%；健康险保费7，699亿元，同比下降0.41%；意外险保费368亿元，同比下降9.85% [19] - **资金运用**：截至2025年9月末，行业资金运用规模37.46万亿元 [19] - 资产配置结构：银行存款占比7.64%（较2024年末-1.11个百分点）、债券占比48.52%（+0.64个百分点）、股票和基金占比14.93%（+2.58个百分点）、其他类资产占比28.91%（-2.11个百分点）[19] - **总资产规模**：2025年12月，保险公司总资产41.31万亿元，环比增长1.64% [25] - 寿险公司总资产36.39万亿元，环比增长1.79%，占比88.09%；产险公司总资产3.12万亿元，环比下降0.97%，占比7.55% [25] - 行业净资产规模3.66万亿元，环比下降0.43% [25] - **利率与利差**：截至2月6日，5年期债券收益率变动幅度在-3.65BP到+1.33BP之间，其中国开债下跌幅度最大，为3.65BP [26] - 5年期信用利差变动幅度在-1.56BP到+3.42BP之间，其中国开债下跌幅度最大，为1.56BP [27] - 5年期期限利差变动幅度在-4.17BP到+1.63BP之间，其中国债下跌幅度最大，为4.17BP [27] 券商行业周度数据跟踪 - **市场概况**：本周权益市场整体震荡，沪深300指数下跌1.33%，创业板指数下跌3.28% [34] - **经纪业务**：两市日均成交额24，066.54亿元，环比下降21.43%；日均换手率2.36%，环比下降60.83个基点 [36] - 2025年周度日均成交额和换手率均值分别为17，225.05亿元和1.98%，本周数据均高于2025年中枢 [36] - **信用业务**：两融余额2.68万亿元，环比下降2.14% [38] - 2025年日均两融余额2.08万亿元，本周余额高于2025年日均水平 [38] - 股票质押股数2，898亿股，质押市值3.06万亿元 [38] - **投行业务**：2026年1月，股权融资规模1，348.63亿元，环比大幅增长103.4%，其中IPO融资规模90.53亿元 [46] - 2026年1月，债券融资规模6.19万亿元，环比下降15.6% [46] - 2025年月度股权、债券承销平均规模分别为849.59亿元和7.42万亿元，1月股权融资规模高于2025年均值，债券融资规模低于2025年均值 [46] - **资管业务**：2026年1月，券商集合资管发行份额91.04亿份，环比增长40.1% [50] - 2025年月均集合资管新发规模为52.18亿份，1月发行高于2025年均值 [50] - 2026年1月，新发基金规模1，094.51亿份，环比增长41.3% [52] - 其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为258.09亿份、484.74亿份、83.00亿份 [52] - 2025年月均公募基金新发规模为979.95亿份，1月发行高于2025年均值 [52] - **衍生品业务**：2026年1月，期货市场成交金额89.47万亿元，环比增长10.88% [53] - 其中商品期货73.54万亿元，环比增长10.31%；金融期货15.93万亿元，环比增长13.62% [53] - 三大股指期货成交金额11.55万亿元，环比大幅增长35.88% [53] - 2025年月度股指期货成交额均值为6.91万亿元，1月成交额高于2025年均值 [53] - 2026年1月，场内期权成交6，011万张，环比增长23.1% [53] - 2025年场内期权月度成交量均值为5，149万张，1月成交量高于2025年均值 [53] 行业及公司重点关注 - **行业要闻**： - 金管局发布《银行保险机构许可证管理办法》，自2026年6月1日起施行，旨在加强和规范许可证管理 [59] - 央行、发改委等八部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》 [60] - **公司公告**（部分摘要）： - 中信证券：2025年半年度权益分派，以总股本148.21亿股为基数，每股派发现金红利0.29元（含税），共计派发现金红利42.98亿元 [6][63] - 瑞达期货：以自有资金5.89亿元收购申港证券合计11.9351%的股权 [6][69] - 第一创业证券：董事会同意郭川为公司董事长 [6][72] - 华泰证券：拟发行总额为100亿港元的H股可转换债券，初始转换价为每股19.7港元 [68] - 广发证券：截至2026年1月31日，累计新增借款占上年末净资产比例达47.24% [70] - 西部证券：截至2026年1月31日，累计新增借款占上年末净资产比例为25.20% [73]

报告投资评级 - 保险Ⅱ行业评级：推荐 [1] 报告核心观点 - 2025年第四季度，主动基金对非银金融板块的整体配置有所提升，其中保险板块获得显著增配，证券板块小幅提升，多元金融板块则出现下滑 [1] - 报告认为，当前主动基金对非银板块的配置仍处于显著低配状态，随着资本市场持续活跃与改革深化、中长期资金入市及居民增配权益，继续看好具备贝塔属性的非银金融板块的配置价值 [5] 板块持仓总览 - 截至2025年第四季度末，主动基金重仓持股中，非银金融板块市值占比为 **1.83%**，环比提升 **+0.62** 个百分点 [1] - 证券板块（含同花顺和指南针）市值占比为 **0.49%**，环比提升 **+0.06** 个百分点 [1] - 保险板块市值占比为 **1.25%**，环比显著提升 **+0.64** 个百分点 [1] - 多元金融市值占比为 **0.09%**，环比下滑 **-0.09** 个百分点 [1] 证券板块持仓分析 - 传统券商重仓市值占比环比提升 **+0.1** 个百分点至 **0.42%**，预计主要系券商业绩改善且估值较低 [2] - 传统券商重仓股集中在大中型券商，前三大重仓股为： - **华泰证券**：重仓持股数量 **1.82** 亿股（环比+13.3%），持仓市值 **42.84** 亿元（环比+22.8%） [2] - **中信证券**：重仓持股数量 **1.46** 亿股（环比+66.2%），持仓市值 **41.94** 亿元（环比+55.7%） [2] - **国泰海通**：重仓持股数量 **1.2** 亿股（环比+164.7%），持仓市值 **24.75** 亿元（环比+188.3%） [2] - 互联网券商重仓市值占比环比下滑 **-0.04** 个百分点至 **0.06%** [2] - **东方财富**：重仓持股数量 **0.52** 亿股（环比-29.8%），持仓市值 **12.13** 亿元（环比-40.1%） [2] - **同花顺**：重仓持股数量 **0.03** 亿股（环比-8.7%），持仓市值 **10.40** 亿元（环比-20.9%） [2] - **指南针**：重仓持股数量 **0.01** 亿股（环比-68.6%），持仓市值 **1.82** 亿元（环比-75.4%） [2] 保险板块持仓分析 - 保险板块持仓比例由三季度末的 **0.61%** 显著提升至四季度末的 **1.25%**，预计主要系2026年开门红和资负匹配均预期向好 [3] - 四季度末保险板块持仓市值前五大股票为： - **中国平安 A**：持股数量 **3.15** 亿股（环比+97.6%），持仓市值 **215.44** 亿元（环比+145.2%） [3] - **中国太保 A**：持股数量 **1.78** 亿股（环比+66.3%），持仓市值 **74.68** 亿元（环比+98.4%） [3] - **中国人寿 H**：持股数量 **1.48** 亿股（环比+44.2%），持仓市值 **36.61** 亿元（环比+76.7%） [3] - **中国平安 H**：持股数量 **0.59** 亿股（环比+107%），持仓市值 **34.79** 亿元（环比+151.5%） [3] - **新华保险 A**：持股数量 **0.40** 亿股（环比+33.5%），持仓市值 **28.05** 亿元（环比+52.2%） [3] 多元金融板块持仓分析 - 多元金融持仓环比下滑 **-0.09** 个百分点至 **0.09%** [4] - 四季度末多元金融板块持仓市值前五大股票为： - **香港交易所**：持股数量 **0.039** 亿股（环比-42.9%），持仓市值 **14.35** 亿元（环比-47.9%） [4] - **九方智投控股**：持股数量 **0.15** 亿股（环比-57.2%），持仓市值 **6.82** 亿元（环比-72.1%） [4] - **渤海租赁**：持股数量 **1.51** 亿股（环比-22.7%），持仓市值 **6.12** 亿元（环比-10.8%） [4] - **江苏金租**：持股数量 **0.6** 亿股（环比-42.9%），持仓市值 **3.64** 亿元（环比-38.4%） [4] - **中银航空租赁**：持股数量 **0.02** 亿股（环比-23.9%），持仓市值 **1.16** 亿元（环比-21.2%） [4] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值数据，覆盖证券、保险及多元金融子板块 [8] - 部分公司示例如下： - **中国银河 (601881.SH)**：2025年预测EPS为 **0.76** 元，对应预测市盈率(P/E)为 **20.16** 倍 [8] - **华泰证券 (601688.SH)**：2025年预测EPS为 **1.74** 元，对应预测市盈率(P/E)为 **13.07** 倍 [8] - **中国平安 (601318.SH)**：2025年预测EPS为 **6.99** 元，对应预测市盈率(P/E)为 **9.14** 倍 [8] - **中国太保 (601601.SH)**：2025年预测EPS为 **4.73** 元，对应预测市盈率(P/E)为 **8.88** 倍 [8]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 非银金融板块整体表现较强，配置性价比正逐步提高 [2][4] - 券商方面，沪深交易所推出2026年降费措施，市场交投活跃度提升并维持历史高位，预计2025年业绩维持高增长趋势 [2][4] - 保险方面，三季报印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至12月26日，沪深300指数上涨1.9%，中小板指上涨3.9%，创业板指上涨3.9% [18] - 非银板块有所回暖，其中证券板块上涨1.5%，保险板块上涨3.0%，多元金融板块上涨3.3% [18] - 本周非银金融指数上涨2.1%，相对沪深300的超额收益为+0.1% [5] - 年初至今非银金融指数上涨12.1%，相对沪深300的超额收益为-6.2% [5] 保险行业周度数据跟踪 - 2025年11月累计保费收入57，629亿元，同比增长7.56% [22] - 其中产险收入16，157亿元，同比增长3.88%；人身险收入41，472亿元，同比增长9.06% [22][23] - 截至2025年9月末，保险行业资金运用规模37.46万亿元，其中债券占比48.52%，股票基金占比14.93%，较2024年末分别提升0.64和2.58个百分点 [23] - 2025年11月，保险公司总资产为40.65万亿元，环比增长0.15% [26] - 2024年12月，主要上市险企单月保费增速分化：新华保险同比增长19.13%，中国人寿同比增长1.86%，中国太保同比增长5.91%，中国平安同比下降0.92%，中国人保同比下降5.99% [27] - 截至12月26日，5年期债券收益率下跌幅度在0.33BP到3.42BP之间，其中中债企业债下跌幅度最大，为3.42BP [32] - 各债券5年期信用利差变动幅度在-2.69BP到+0.40BP之间，其中企业债下跌幅度最大，为2.69BP [32] - 各债券5年期期限利差变动幅度在-4.40BP到+6.02BP之间，其中国债上涨幅度最大，为6.02BP [32] 券商行业周度数据跟踪 - 本周权益市场整体回暖，沪深300指数上涨1.95%，创业板指数上涨3.90% [40] - 经纪业务：截至12月26日，两市日均成交额19，651.66亿元，环比增长11.63%；日均换手率1.99%，环比增加16.24个基点 [5][41] - 信用业务：截至12月25日，两融余额2.54万亿元，环比增长1.84% [5][48] - 投行业务：2025年11月，股权融资规模506.49亿元，环比增长1.0%；债券融资规模7.06万亿元，环比增长7.6% [52] - 资管业务：2025年11月，券商集合资管发行份额43.97亿份，环比增长4.4% [54] - 2025年11月，新发基金规模1，085.05亿份，环比增长13.8% [54] - 衍生品业务：2025年11月，期货市场成交金额57.28万亿元，环比增长9.49% [58] - 2025年11月，场内期权成交4，721万张，环比下降7.6% [58] 重点行业新闻 - 沪深交易所推出2026年度降费措施：上交所预计降费让利金额约11.13亿元；深交所预计整体降费金额将超过8亿元 [67] - 金监局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，统一规范资管产品信息披露行为 [64] - 北交所发布《持续监管指引第15号——交易与关联交易》，规范上市公司交易与关联交易行为 [66] - 金监局发布《银行业保险业数字金融高质量发展实施方案》，提出33项工作任务 [68] 重点公司公告 - 南华期货：1.08亿股H股于2025年12月22日在香港联交所主板挂牌上市，每股发售价12港元，募集资金净额约12.03亿港元 [71] - 西南证券：2025年第三季度权益分派，每股派发现金红利0.01元，共计派发0.66亿元 [72] - 首创证券：股东首创集团拟将持有的9，742.32万股A股股份无偿划转至北京市基础设施投资有限公司 [74] - 新华保险：选举杨玉成先生为公司董事长 [76] - 方正证券：2025年第三季度利润分配，每股派发现金红利0.01元，共计派发0.82亿元 [77] - 第一创业：全资子公司一创投行收到行政处罚，没收保荐业务收入约424.53万元，并处罚款约1，273.58万元 [81]

市场表现 - 证券板块开盘小幅震荡走高，券商ETF(159842)盘中上涨0.09%并频现溢价交易[1] - 成分股中银证券上涨1.7%，中金公司、广发证券、国信证券等多股飘红[1] - 券商ETF(159842)近4个交易日持续获资金净流入，累计吸金超1.6亿元[1] 机构观点 - 华西证券表示主动基金对非银板块配置仍处于显著低配状态，看好资本市场活跃与改革深化带来的非银金融板块配置价值[1] - 华龙证券认为券商板块ROE提升意味着股东回报能力增强，行业景气度改善有望推动板块估值修复[1] 行业前景 - 临近年末多家券商发布2026年年度投资策略，总体上机构对明年A股表现持积极看好态度[1]