市场表现与资金流向 - 沪指连续4个交易日上涨并创阶段新高 券商板块获市场关注 [1] - 券商ETF（512000）近5日累计净流入资金达4.28亿元 反映资金持续涌入券商板块 [1] 行业增长逻辑 - 增量资金入市推动券商经纪、两融、资管及投行业务全面受益 政策引导险资、理财及公募提升权益类资产配置 [3] - 自营业务结构迎来拐点 低利率环境下权益市场吸引力增强 券商业绩弹性有望放大 [3] - 资产质量持续改善 2023年以来地方债务风险缓释及房地产政策优化降低金融机构非标风险 券商表内减值规模下降 [3] - 行业降本增效显著 2024年营收恢复增长且管理费用趋稳 员工人数出现十年来首次负增长 人力成本控制推动ROE进入上行周期 [4] 板块估值与行情展望 - 券商板块估值处于历史中低水平 与中期业绩预告呈现背离 具备修复空间 [4] - 市场赚钱效应推动成交放量及两融余额扩张 板块基本面改善且业绩预期良好 趋势性行情或可持续 [4] - 短期关注风险偏好提升带来的β行情 中长期需聚焦券商自身α能力 [4] 投资工具特征 - 券商ETF（512000）跟踪中证全指券商公司指数 覆盖49只上市券商股 [5] - 近60%仓位集中于十大龙头券商 覆盖"大资管"及"大投行"业务 [5] - 剩余40%仓位布局中小券商 兼顾高业绩弹性特征 [5]