7月8日，上证指数盘中一度达到3499.89点，再次刷新年内高点，收盘点位3497.48更是创了2022年1月24 日以来的收盘点位新高。面对3500点整数关口，作为"冲锋旗手"的券商板块，再次成为市场关注的焦 点，具有费率优势的券商ETF（159842）或值得关注。（数据来源：Wind，2025.01.02-2025.07.08） 基本面全面改善 券商板块具有"高贝塔资产"属性，主营业务与资本市场表现息息相关。伴随2025年以来A股市场的持续 复苏，券商行业五大业务全面改善。 经纪业务：中央汇金、险资等中长期资金入市情境下市场成交活跃度提高，新开户人数同比显著增加。 （资料参考：经济参考报《6月A股新增开户同比增逾50% 券商乐观研判市场》，2025.7.8） 投行业务：6月18日证监会发布"1+6"政策，设立科创成长层并重启未盈利企业上市，或利好券商投行、 PE直投业务发展。 自营投资业务：受益于A股市场2025年以来的向上行情。 资管业务：受益于资管行业复苏和市场预期向好。 信用业务：受益于融资余额的持续复苏。 业绩预期持续向好 从已公布的一季度数据来看，券商板块营业收入与净利润同比增长强劲，今年一季度 ...

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [7] - 股指期权：震荡 [8] - 国债期货：震荡 [8][9][10] 报告的核心观点 - 股指期货市场情绪回升，沪指逼近3500点，需提防踏空风险，若行情持续可关注逢低加仓IM多单 [7] - 股指期权市场流动性回暖，但盘面缺乏主线，后续或有波动率和指数回调风险，建议早盘关注波动率情况逢高空波，主线采用备兑策略 [8] - 国债期货全线下跌，市场缺乏催化因素，以震荡思维应对，关注央行操作情况，给出趋势、套保、基差和曲线等策略建议 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 沪指逼近3500点，IF、IH、IC、IM当月合约基差环比有变化，总持仓增加，市场情绪回升，量能放大、期货增仓贴水收敛、涨停家数维持一定水平隐含增量资金入市信号，操作建议观望 [7] 股指期权 - 标的冲高，期权市场流动性回暖，成交金额提升约95%，多数合约小幅升波，临近尾盘50ETF期权波动率下降，盘面缺乏主线，后续或回调，建议波动率趋势策略早盘关注波动率逢高空波，主线备兑策略 [8] 国债期货 - 国债期货全线下跌，权益市场走强压制T主力合约，尾盘持仓量下行市场反弹，现券市场央行净回笼，资金利率难下行，各期限利率上行，资金面波动或放大，短期以震荡思维应对，给出趋势、套保、基差和曲线等策略建议 [8][10] 经济日历 - 展示当周经济日历，包含欧元区5月零售销售年利率、中国6月CPI年率、PPI年率、M2货币供应年利率、新增人民币贷款、社会融资规模等指标的前值、预测值等信息 [11] 重要信息资讯跟踪 - 香港证监会行政总裁表示推动将人民币股票交易柜台纳入港股通，力争近期公布实施细则，推动在香港建立离岸国债商业回购市场 [12] - 新一轮反“内卷式”竞争涉及传统和新兴产业，专家认为是解决经济发展矛盾关键举措，本轮反内卷政策要循序渐进、因业施策，应对结构性就业压力 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据监测，但文档未给出具体数据内容 [13][17][29]

证券板块中期策略 - 证券行业上半年表现显著弱于市场 主要由于前期估值抬升以及行业政策变动 [1] - 稳市举措持续落实推动各项业务回暖 包括经纪、两融、股衍等业务 [1] - 公募新规开启公募基金高质量发展新时代 资本市场投融资端改革深化带动投行业务底部回暖 [1] - 投资业务为业绩胜负手 杠杆及券商自营权益投资仍是分化点 [1] - 资本市场内在稳定性提升背景下增量资金入市仍具空间 有望打开证券板块业绩和估值空间 [1] 国际铜价走势 - 近期铜价震荡上行 市场对于后续铜价走势存在一定分歧 [2] - 铜矿上游精炼铜矿增产指引及CAPEX非常有限 TC/RC费用持续大幅下调 全球精炼铜矿整体仍维持紧平衡局面 [2] - 中国经济"稳增长"、美国经济"软着陆"支撑铜价底部 当前市场价格相对合理 [2] - 铜价若要进一步打开上升通道需要看到国内宏观政策进一步发力以及海外经济的企稳回升 [2] - 通胀预期抬升、降息预期抬升以及美元指数小幅回落有望支撑铜价延续偏强震荡行情 [2] - 维持铜价下半年上行至10000—11000美元/吨的判断 [2] 智能眼镜供应链 - 小米AI眼镜发布 作为其随身AI接口 支持口令、多模态、扫码支付等多种功能 [3] - 智能眼镜是未来重要端侧AI产品之一 建议继续重视智能眼镜供应链 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指震荡偏强为主，中期上涨，政策端利好预期构成较强支撑 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为上涨，核心逻辑是昨日各股指震荡整理、小幅上涨，股市全市场成交额15756亿元、较上日缩量475亿元，6月制造业PMI数据为49.7、上月为49.5且新订单指数回升至扩张区间，近期股市风险偏好回升，原因在于政策面托底需求、增量资金入市预期升温以及外部风险因素缓和，大金融与AI科技板块成市场主线，沪深两市成交金额达1.5万亿元量级，市场情绪积极乐观 [4]

中美谈判对市场影响 - 中美双方释放积极谈判信息 但属于利空消除而非单纯利好 投资者容易误判 [1] - 稀土板块表现突出 与出口规模有望上升相关 对相关企业构成利好 [1] - 出口份额较大的产业如美容护理出现不错涨幅 显示资本对谈判结果向好的押注 [1] 银行板块分化 - 中小银行股价上涨 大型银行如建设银行(601939)和工商银行(601398)下跌 农业银行(601288)和邮储银行(601658)仅小幅上涨 [2] - 增量资金入市优先配置银行类优质资产 但大型银行前期涨幅较大 资金开始涌入中小银行 [2] - 银行资产股价提升至不再具备吸引力时 资本才会外溢到成长题材和小市值行业 [2] 市场整体趋势 - 市场恢复至黑天鹅事件前状态 进入政策引导和增量资金逐步入市阶段 整体更加稳定 [2] - 小科技题材成长机会将逐步显现 因高股息等优质资产在市场中正变得越来越少 [2]

ETF集中上市 - 明日至下周三将有9只股票型ETF集中上市 包括数字经济ETF 航空航天ETF 科创半导体设备ETF 科创50ETF等 [1] - ETF上市前需完成建仓 使基金投资组合比例符合基金合同等文件的约定 [1] - 这批ETF的集中上市将为市场注入大量新的资金 [1]

报告核心观点 - 类平准基金有力支撑A股的平稳运行，近期全球避险情绪上升或间接影响A股情绪，但我国监管层发声呵护股市，中长期资金有望流入与A股“稳中有涨”形成良性循环，行业配置建议适度均衡，关注黄金、新消费等，主题关注军工、自主可控等 [2] 市场回顾 - 本周全球主要股指多数回调，美国、法国、日韩股指领跌，美国资产遭遇“股债汇”三杀，海外超长债收益率多数上行，市场避险情绪升温 [1] - A股市场缩量调整，题材概念快速轮动，部分资金从小微盘兑现收益，红利品种韧性凸显，红利指数小幅上涨，中证2000、科创50指数跌幅居前 [1] - 商品方面，本周黄金价格上涨，能源价格下行，国内焦煤价格持续探底，外汇方面，美元指数跌破100关口，非美货币相应升值 [1] 市场展望 - 全球避险情绪上升主因美国关税政策反复和海外超长债利率上行等扰动，美国资产股债汇三杀或间接影响A股情绪 [2] - 我国监管层多次发声呵护股市，后续社保、保险、年金等中长期资金有望继续流入，与A股“稳中有涨”形成良性循环 [2] - 4月初以来A股小微盘交易拥挤度明显提升，需关注筹码拥挤带来的波动率放大影响 [2] 行业与主题建议 - 行业配置上适度均衡，建议关注黄金、新消费、AI应用（软件、硬件）、创新药等 [2] - 主题方面建议关注军工、自主可控、并购重组等 [2] 市场影响因素分析 海外方面 - 美国关税政策反复，5月23日特朗普表示美欧谈判“毫无进展”，建议6月1日对欧盟商品征50%关税，当日美欧股市大跌，关税政策不确定性压制风险偏好 [4] - 海外债市扰动不断，穆迪下调美国主权信用评级、日债和美债拍卖结果不及预期、美国众议院通过特朗普“美丽大法案”等，投资者对海外发达经济体债务可持续性担忧情绪抬升，风险资产普遍回调 [4] A股风险溢价与基本面 - A股沪深300指数风险溢价回落至6.2%，已回到关税冲击前水平，后续风险偏好改善需经济基本面验证或宏观政策持续发力 [4] - 4月经济数据显示抢转口支撑出口高增，但国内地产销售和二手房价格仍偏弱，新增信贷低于市场预期，内需不足是主要制约 [4] - 4月25日中央政治局会议提出“四稳”目标后，各部委和多地政府出台稳就业稳经济、生育支持和促消费等政策，增量政策落地有利于提振内需、改善居民信心 [4] 资金流向 - 5月以来增量资金入市边际放缓，5月权益类基金发行规模较4月回落，4月ETF净申购金额1835亿元，5月至今转为净赎回537亿元，近两周融资资金净买入金额亦放缓 [4] - A股市场成交缩量下主题概念快速轮动，万得微盘股指数和中证2000成交额占全A比重本周最高达2.7%和33.3%，分别位于2021年以来99.2%和99.8%分位，需关注小微盘筹码拥挤后获利盘资金流出影响 [4] 监管与资金支撑 - 5月19日证监会副主席李明指出今年以来社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超2000亿元，中长期资金加速流入与股市稳中有涨的良性循环正在形成 [4] - 金融监管总局将做第三批保险资金长期投资改革试点600亿元批复，加上前两批试点资金规模合计2220亿元，2022年以来保险资金持有A股占比整体上升，今年一季度持有A股流通市值比重环比增加3.57个百分点 [4] - “国家队”、保险资金、社保等中长期资金入市将有力支撑底部区间，助力A股稳中有涨 [4]

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 05 月 08 日） 光大期货金融期货日报 | | 昨日国债期货收盘，30 年期主力合约跌 0.62%，10 年期主力合约跌 0.19%， 5 年期主力合约跌 0.08%，2 年期主力合约跌 0.01%。中国央行开展 1955 亿 | | | --- | --- | --- | | | 元 7 天期逆回购操作，利率持稳于 1.5%。公开市场有 5308 亿元逆回购到期， | | | | 净回笼 3353 亿元。银行间市场方面，DR001 利率下行 4.82bp 至 1.6613%， | | | | DR007 4.7bp 1.6802%；交易所回购市场方面，GC001 13bp 利率下行 至 下行 | | | 国债 | 至 1.5750%，GC007 利率下行 6bp 至 1.6750%。昨日一揽子增量措施出台， | 偏空 | | | 央行发布 3 类 10 项措施，降准降息落地。当前债市抢跑定价基本面走弱和 | | | | 货币政策发力预期较为明显，在经济尚未受到明显外需的拖累，而降准降息 | | | | 已经落地的情况下，债市预计偏空运行。收益率曲 ...

方正证券观点 - 预计2025年更多增量资金进入A股市场 包括国有资本增持 保险资金入市 上市公司回购等[2][3] - 增量资金对资本市场长期健康发展的积极意义包括扩大机构投资者占比 稳定市场预期 提振信心 促进企业科技创新[3] - 短期增量资金为A股带来流动性支持 体现对中国资本市场的信心[3] - 国内推动增量资金入市政策不断完善 鼓励耐心资本加大权益投资的措施陆续落地[3] 华西证券观点 - 权益市场大幅回调主要受对等关税政策影响[5] - 后续行情有望演绎超跌反弹 因"政策+科技"上涨逻辑未被证伪[5] - 4月关税影响和业绩公告不确定性下 公用事业是相对稳健方向 同时可关注环保 非银 食品饮料和通信行情[5] 华创证券观点 - 市场已处底部配置区间 关税冲击转向政策对冲第二阶段[7] - "中国版平准基金"入市提供足量流动性弹药 对稳定恐慌情绪作用明显[7] - 量比价更重要 未来一到两周成交额若能维持在1.5万亿元以上 防守反击时刻将延续[7] 中金公司观点 - 结合一季报业绩 当前投资者更关注基本面动向 把握基本面拐点和修复弹性是重要投资思路[9] - 业绩披露阶段重点关注：1）一季报和年报业绩可能超预期或环比改善的景气领域 2）业绩从周期底部回升 产业趋势明确的细分领域如半导体 消费电子 通信设备等TMT行业 3）温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业包括工业金属 油服工程 消费电子等[9]