行业前景与竞争格局 - 现制茶饮行业2023年市场规模达2585亿元 过去5年复合增长率19% 预计2024-2028年保持高速增长 [1] - 行业CR5为46.8% 市场格局分散 连锁品牌渗透率持续提升 [1] - 10-20元价格带已成为市场主流 龙头公司凭借规模效应持续扩大市场份额 [1] - 现制茶饮店较大多数餐厅更易标准化、规模化和线上化 [1] 公司市场地位与竞争优势 - 2023年以6.8%市占率位列中国现制茶饮品牌第三 [2] - 截至2024年底门店数量达8395家 2020-2024年复合增速68.4% [2] - 产品矩阵均衡 经典产品占比约40% 季节性及新品茶饮占比约60% [2] - 注册会员数超1.39亿 规模效应及供应链能力支撑全国均衡布局 [2] - 具备系统化加盟管理体系 包括加盟商筛选、门店选址、新店辅导和运营管理 [2] 财务表现与增长前景 - 2025年业绩有望实现恢复性增长 2Q25起同店增长及加盟商盈利水平恢复 [2] - 预计2025/2026年EPS分别为0.59元/0.72元 复合增长率50% [3] - 当前交易在14/12倍2025/2026年市盈率 [3] - 目标价12港元对应19/15倍2025/2026年市盈率 隐含32%上行空间 [3] 核心差异化观点 - 市场担忧同店增长持续性 但公司新品开发、品类延伸和市场营销能力提升支撑增长可持续性 [3] - 潜在催化剂包括同店增长、新品开发和供应链强化 [3]