投资评级 - 报告对欣旺达（300207）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 欣旺达动力与威睿电动诉讼达成和解，消除了未来港股上市、海外扩张等多方面不确定性，使公司能集中精力回归经营基本面 [9] - 公司动储业务增长强劲，预计2026年第一季度出货量将实现翻倍以上增长，全年出货目标超过80GWh，实现翻倍增长，并预计在2026年实现动力业务扭亏 [9] - 基于诉讼事件对2025年盈利的影响以及2026-2027年动储业务的强劲出货预期，报告调整了盈利预测，并给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价41元 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为14.1亿元、30.3亿元、41.2亿元，同比增长率分别为-4.02%、114.65%、36.12% [1][9] - **营收预测**：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为663.92亿元、891.77亿元、1027.73亿元，同比增长率分别为18.51%、34.32%、15.25% [1] - **每股收益（EPS）**：预计2025年至2027年最新摊薄EPS分别为0.76元、1.64元、2.23元 [1] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为31.59倍、14.72倍、10.81倍 [1] - **目标价**：给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价为41元 [9] 业务运营与展望 - **诉讼和解影响**：与威睿电动的和解协议预计对欣旺达2025年归母净利润产生5-8亿元负面影响，子公司欣旺达动力已充分计提12.5-20亿元费用，该事件不会影响2026年及之后的业绩 [9] - **动储业务出货**：预计2026年1月动储业务出货4GWh，同比增长142%，2026年第一季度出货量预计翻倍以上增长，2026年全年出货目标超过80GWh（其中动力电池超过50GWh，储能超过30GWh），实现翻倍增长 [9] - **动储业务盈利**：公司动力业务已于2025年12月实现单月扭亏，2026年动力电池毛利率目标为15%（同比增加2个百分点），储能毛利率目标为10-12%（同比增加2-3个百分点），海外客户占比计划从30%提升至40-50% [9] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告发布时收盘价为24.10元，总市值约为445.24亿元，流通A股市值约为413.03亿元 [6] - **财务指标**：最新报告期每股净资产（LF）为13.51元，资产负债率（LF）为67.62% [7] - **股价走势**：近期股价表现弱于沪深300指数 [5]

投资评级 - 报告对欣旺达维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 欣旺达与威睿的诉讼达成和解，消除了未来港股上市、海外扩张等多方面的不确定性，使公司能集中精力回归经营基本面 [9] - 公司动力与储能业务增长强劲，预计2026年第一季度出货量将实现翻倍以上增长，全年出货目标超过80GWh，并预计在2026年实现动力业务扭亏为盈 [9] - 尽管诉讼和解对2025年盈利产生一次性负面影响，但基于动储业务的强劲增长预期，报告下调2025年盈利预测，同时上调了对2026年及以后的业绩展望，并给予41元的目标价 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为14.09亿元、30.25亿元、41.18亿元，同比增长率分别为-4.02%、114.65%、36.12% [1][9] - **收入预测**：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为663.92亿元、891.77亿元、1027.73亿元，同比增长率分别为18.51%、34.32%、15.25% [1] - **每股收益**：预计2025年至2027年最新摊薄每股收益（EPS）分别为0.76元、1.64元、2.23元 [1] - **估值水平**：基于2026年2月9日24.10元的收盘价，对应2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为31.59倍、14.72倍、10.81倍 [1] - **目标价**：基于2026年25倍市盈率的估值，报告给出目标价为41元 [9] 业务运营与展望 - **诉讼和解影响**：子公司欣旺达动力与威睿电动达成和解，支付6.08亿元并约定后续费用分担，预计对欣旺达2025年归母净利润产生5-8亿元的负面影响，相关计提已充分处理，不影响2026年及之后业绩 [9] - **动储业务出货**：预计2026年1月动力与储能电池出货4GWh，同比增长142%，2026年第一季度出货量预计翻倍以上增长，2026年全年出货目标超过80GWh（其中动力超50GWh，储能超30GWh），实现翻倍增长 [9] - **动储业务盈利**：公司动力业务已于2025年12月实现单月扭亏，2026年动力业务毛利率目标为15%（同比增加2个百分点），储能业务毛利率目标为10-12%（同比增加2-3个百分点），并通过海外客户占比提升（从30%提升至40-50%）、技术创新等方式覆盖成本，全年动力扭亏目标不变 [9] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价为24.10元，总市值为445.24亿元，流通A股市值为413.03亿元 [6] - **估值比率**：市净率（P/B）为1.78倍，每股净资产为13.51元 [6][7] - **资本结构**：资产负债率为67.62% [7]