文章核心观点 - 全球化工行业正迎来一轮由供给端收缩驱动的中长期涨价趋势，这并非短期波动，而是一个重大的投资机会 [1][28][31][62][65] - 化工ETF（516020）近期表现强劲，涨幅超过30%，最新规模达43.92亿元，创历史新高，是沪市最大的化工ETF [1][34] 化工价格上涨的驱动因素 - **核心原因：供给端收缩**：全球化工产能正在“消失”，主要因企业主动永久关停产能，而非短期检修 [6][40] - **欧洲产能永久退出**：自2024年4月以来，埃克森美孚、壳牌、陶氏等公司已永久或计划关闭欧洲七套裂解装置，合计产能达400万吨/年 [9][43] - **退出原因**：1) 能源成本飙升：俄乌冲突后，欧洲失去廉价俄罗斯管道天然气，转向高价液化天然气，成本翻数倍 [10][44]；2) 高昂碳排放成本：欧洲严苛的碳政策使当地企业需支付额外成本，而中美企业无需承担 [11][45]；3) 设备老化：许多装置建于上世纪六七十年代，升级改造不经济 [11][45] - **日韩产能也在收缩**：日本乙烯装置产能利用率下降，韩国政府推动兼并收购以淘汰落后产能，机构预测到2027年前韩国化工产能淘汰比例可能达18%到25% [13][47] - **短期供给冲击加剧紧张**：2025年11月底，亨斯迈荷兰28万吨MDI装置意外停车；同期，万华化学宁波100万吨产能检修55天，巴斯夫重庆53万吨产能进入检修期 [16][50] 涨价趋势的可持续性判断 - **美元贬值推高原材料成本**：化工原材料（石油、天然气等）以美元计价，美联储降息周期导致美元贬值，直接推高以美元计价的大宗商品价格，成本上升传导至产品涨价 [17][51] - **政策导向转变**：2026年央行工作会议提出“物价合理回升”作为政策目标，标志着政策从防控通胀转向主动推动温和通胀，以打破低通胀循环 [20][54] - **行业周期触底回升**：2025年前三季度，石油石化、基础化工板块的资本支出增速分别为-6.8%和-8.6%，表明企业主动收缩产能，行业供需格局改善，周期向上拐点显现 [22][56] 化工涨价的广泛影响 - **化工是基础工业**：产品渗透至衣食住行各方面，如化肥、化纤、汽车塑料件、涂料、手机电池材料等 [26][60] - **成本传导效应**：上游化工涨价将逐步向下游终端产品价格传导 [28][62] - **全产业链涨价潮**：化工涨价并非孤立现象，而是全球上游至中游全链条涨价的一部分 [23][57] - **上游大宗商品**：2025年铜价突破92350元/吨，较年初上涨24.7%；白银从年初7600元/kg涨至年末17000元/kg，涨幅超100% [25][59] - **中游电子元器件**：2026年一季度，中芯国际、华虹半导体等晶圆代工厂计划涨价5%到10%；DRAM合约价环比上涨8%到10%；近30家LED下游企业发布涨价函 [25][59] - **新能源领域**：多晶硅新单报价较之前均价高出逾20%；六氟磷酸锂价格从2025年7月约5万元/吨飙升至12月18万元/吨，涨幅达260% [25][59] 对投资逻辑的总结 - **四层核心逻辑支撑中长期趋势**：1) 全球产能永久性收缩 [31][65]；2) 美元贬值推高原材料成本 [31][65]；3) 政策导向转向促进物价回升 [31][65]；4) 化工行业周期触底回升 [31][65] - **趋势展望**：化工涨价预计将持续，2026年及2027年可能继续涨价 [34][68]