公司概况与财务表现 - 公司是东南亚市占率最高的快递企业，业务覆盖全球13个国家，构建了“东南亚盈利增长+中国竞争深化+新兴市场复制扩张”的三层增长结构 [3][8] - 2025年上半年公司收入为54.99亿美元，同比增长13.1%，归母净利润为0.86亿美元，同比增长213% [3] - 收入结构以中国区为主，占比57%，利润端东南亚区贡献最大，经调整EBIT占比120% [3] - 公司盈利结构进入修复通道，2024年集团层面调整后EBIT为3.34亿美元首次转正，其中东南亚EBIT达3.03亿美元，中国区EBIT为1.47亿美元实现反转，新兴市场EBIT亏损收窄至-0.76亿美元 [23] 东南亚业务 - 东南亚是公司的利润压舱石，2025年上半年该区域收入为19.70亿美元，同比增长32.8%，包裹量32亿件，同比增长57.9%，市占率升至32.8% [4][30][32] - 2024年东南亚区域EBIT达3.03亿美元，同比增长近50%，EBIT利润率升至9.4% [36] - 受益于规模效应，东南亚单票成本持续下降，从2022年的0.76美元降至2024年的0.57美元，2025年上半年进一步降至0.61美元 [38] - 东南亚电商市场预计2025-2029年零售交易额将从2920亿美元增长至5720亿美元，复合年增长率达18%，电商渗透率有望由25%提升至36% [4][42] - 公司深度绑定头部电商平台，TikTok Shop已成为东南亚第二大电商平台，2024年GMV达226亿美元，公司通过绑定TikTok实现快速扩张 [4][46] 中国业务 - 2025年上半年中国区收入为31.37亿美元，同比增长4.6%，包裹量为106亿件，同比增长20.0% [5][88] - 中国区盈利能力显著改善，2024年经调整EBIT为1.47亿美元，实现扭亏为盈，但2025年上半年受价格战影响，经调整EBIT率为0.4% [90] - 公司通过加大资本投入优化成本，自有车辆数量从2023年第四季度的3800辆提升至2025年第二季度的4900辆，自动化分拣线从199条提升至270条 [102] - 中国区单票成本持续下行，从2022年的0.40美元降至2024年的0.32美元，2025年上半年降至0.28美元，与“通达系”的成本差距缩小至约0.1元 [5][100][108] - 行业“反内卷”政策有助于单票价格企稳，2025年8月全国规模以上快递单票收入为7.37元，环比提升0.01元 [98] 新兴市场业务 - 新兴市场（中东、拉美等）2025年上半年收入达3.62亿美元，同比增长24.3%，包裹量为1.7亿件，同比增长21.7% [5][74] - 该区域电商渗透率提升空间巨大，中东与非洲渗透率仅为4%，拉美为10%，2024年新市场收入为5.76亿美元，同比增长76.12% [5][21][66] - 公司已与Shein、TEMU、TikTok、AliExpress等国际电商平台及Mercado Libre等区域性客户建立合作，新市场市占率从2022年的1.6%提升至2025年上半年的6.2% [71][72] - 新市场盈利能力边际改善，2024年毛利率提升至5.2%，EBITDA率修复至-7.5%，2025年上半年毛利率和EBITDA首次转正 [74] 运营模式与竞争优势 - 公司采用“区域代理制”实现快速扩张，该模式强调总部与代理的“强绑定”，降低了总部的重资产投入压力 [15][17] - 管理层深度绑定OPPO体系，拥有成熟的出海经验与强执行力，创始人李杰先生曾在OPPO任职超过15年，负责东南亚等多市场业务开拓 [13] - 公司在中国市场持续加码自建转运中心、干线车辆及自动化设备布局，成本竞争力持续增强 [5][102] - 在东南亚市场，公司凭借广覆盖的网络和高效的履约能力，已具备“平台型基础设施”特征，在多岛屿地理特性下构筑了高壁垒 [56][57]