核心业务表现 - 双11当天全球包裹量突破1亿件创历史新高同比增长9% [1] - 11月1日至12日全球日均包裹量达9459万件同比增长15% [1] - 东南亚与新市场增长迅速包裹量分别实现78%和83%的强劲增长 [1] 区域市场表现 - 东南亚市场活力延续菲律宾双11期间日均包裹量对比平日增长高达55% [2] - 越南市场呈爆发式增长11月1日至11日期间累计包裹量同比劲增211% [2] - 巴西市场于11月11日至12日订单包裹量突破100万件展现强劲增长动能 [4] - 埃及市场融入当地电商生态来自noon的包裹量较2024年同期增长41% [4] 产能与网络优化 - 泰国预先进行18项产能拓展与升级项目涵盖10个中心与8个集散点实现操作场地产能整体提升80% [2] - 泰国业务旺季期间每日部署临时干线车辆超过300台并安排末端网点人员逾9000名 [2] - 中国提前完成对全网57个转运中心的升级改造并将升级范围延伸至1000余个末端网点 [3] - 在中国部署超1000辆无人配送车覆盖城乡区域有效解决最后一公里配送难题 [3] 服务策略与客户支持 - 在中国凭借差异化服务策略成为所有主流电商平台的特邀物流合作伙伴 [3] - 通过优化履约链路和创新退件处理机制显著提升直播电商客户体验 [3] - 以精细化客户维护模式确保中小商家在大促期间享受稳定时效服务 [3] - 漳州龙海区域日均快件量实现约15%的同比增长有效应对订单猛增挑战 [3] 技术投入与未来展望 - 持续投入AI智能分拣自动化转运中心等先进技术赋能全球商家 [4] - 公司将继续深化全球化布局以客户为中心提供高效便捷可靠的物流服务 [4]

核心表现概览 - 2025年11月11日当天全球包裹量突破1亿件创历史新高同比增长9% [1] - 11月1日至12日全球日均包裹量达9459万件同比增长15% [1] - 东南亚与新市场增长迅速包裹量分别实现78%和83%的强劲增长 [1] 东南亚市场表现 - 菲律宾双十一期间日均包裹量对比平日增长高达55% [3] - 越南市场在11月1日至11日期间累计包裹量同比劲增211% [3] - 泰国通过18项产能拓展项目实现操作场地产能整体提升80%新增5套全自动化分拣设备 [3] - 业务旺季期间泰国每日部署临时干线车辆超过300台并安排末端网点人员逾9000名 [3] 中国市场表现 - 公司成为中国所有主流电商平台的特邀物流合作伙伴 [5] - 漳州龙海区域日均快件量实现约15%的同比增长 [5] - 针对直播电商优化履约链路和创新退件处理机制提升客户体验 [5] - 完成全网57个转运中心升级改造并将升级范围延伸至1000余个末端网点 [5] - 在中国部署超1000辆无人配送车覆盖城乡区域解决最后一公里配送难题 [5] 新市场表现 - 巴西于11月11日至12日订单包裹量突破100万件 [7] - 埃及与本土电商noon合作11月1日至12日来自noon的包裹量较2024年同期增长41% [7] 战略与技术投入 - 公司持续投入AI智能分拣自动化转运中心等先进技术 [7] - 通过全球化布局赋能全球商家实现包裹处理量高速增长 [7]

运输规模与效率 - 公司连续第九年服务“双十一”电商黄金周运输，自11月1日启动以来，每日固定开行3趟电商班列，在上海—石龙、杭州—石龙、北京—石龙之间对开，全部实现“朝发夕至”[1] - 从零时至6时完成超过20万件包裹的装车发运任务，三趟班列对应长三角、京津冀等重要经济区域，构建覆盖主要消费市场的快速物流通道[1] - 今年“双十一”期间（11月1日至11月20日），预计发送货物总量将突破1000万件，重量约1.8万吨，较去年同期增长20%[5] 运营模式与技术应用 - 特快货物班列为专为零散货物、电商快递货物设计的客车化班列，具有固定发到站和车次，是除高铁外最高运行速度等级的货物列车，时速达160公里，具备不受天气干扰、安全便捷、准点率高、批次运输量大等优点[3] - 通过优化运输组织、增派作业人员、实施分时段作业等措施，确保在6小时内完成卸车、安检、分拣、装车全流程作业[5] - 新投入的智能安检系统实现包裹100%机检，并对重点货物实行人工抽检，整体安检效率提升15%，对锂电池等特殊物品实行专区存放、专项管理[3] 业务创新与发展 - 去年试行的空铁联运模式在今年进一步巩固发展，更多跨境电商企业加入合作，目前每日有固定车厢负责跨境电商货物运输，通过X107次班列运抵上海后转空运报关出境，实现铁路与航空高效衔接[3] - 跨境电商业务量预计增长30%，空铁联运模式日趋成熟，已成为跨境电商的重要物流通道[3]

电商物流运输高峰表现 - 北京地区"双11"期间快件收发量较平日激增2倍，食品、电器、服装等民生消费品运输需求集中释放 [4] - 北京铁路物流中心黄村货场自11月1日起累计发送货物超178万件、到达货物超203万件，运输量较去年同期增长6% [4] - 通过调配200余名工作人员24小时轮班及智能分拣设备，货场日均处理货物超30万件，卸车效率较平日提升30% [4] 铁路物流运输网络与效率 - 公司构建"南北贯通、东西联动"的极速运输网络，每日开行两对最高时速160公里的特快货物班列，连接北京黄村至上海闵行及广州石龙 [4] - 班列实现"次日达"时效，例如从广州石龙始发的X104次班列经过20几个小时即可抵达北京 [1] - 通过"四优先"机制，列车在站停留时间被压缩至2小时以内，并与京东、顺丰等企业建立"对口转运"机制，实现货物"班列到站即装车转运"的零等待衔接 [4] 运营优化与基础设施保障 - 公司通过延长集货上站时间2小时、为各物流公司提供独立作业区等方式优化操作，并计划根据订单流量动态调整运力 [5] - 为确保运输安全与质量，相关单位对货物列车易损配件开展专项检修，重点检查货车转向架、制动阀、车钩缓冲装置等关键部位 [5]

电商与物流行业“双十一”运营高峰 - “双十一”购物节期间，各地电商和快递企业呈现繁忙景象，工作人员忙于销售和发货 [2] - 电商活动覆盖浙江、江苏、贵州、河南等多个省份，显示全国性的业务高峰 [2][4][6][7][10][12][14][16][17][19][21][23][24] 物流分拣与自动化技术应用 - 多家快递企业在全自动流水线上进行快递包裹分拣，例如在浙江省湖州市长兴县和乐清市柳市镇的韵达快递分拣中心 [2][3][17] - 智能快递流水线广泛应用于中国邮政速递物流股份有限公司的多个分公司，包括四川达州、河南睢县等地 [10][16][23] - 顺丰速递在江苏南通兴东转运中心使用智能快递分拣流水线作业 [21] 电商销售模式 - 网络直播销售成为电商重要渠道，例如在浙江省温州市瓯海区的网络科技公司，主播通过直播销售鞋子 [4][5] - 电商企业员工忙于将产品分拣、打包并发往全国各地，如河南省沁阳市西万镇的茶叶电商企业 [24] 物流配送与创新技术 - 无人配送技术投入实际应用，在江苏海安市邮政转运中心，无人配送车将快递包裹运往城区揽投部 [19] - 无人快递配送车在农村地区运行，例如在江苏省海安市墩头镇长垎村的村道上 [19] - 无人机照片显示在贵州安顺市顺丰集转中心和中国邮政兴化分公司转运中心进行包裹分拣作业 [12][16]

电商物流指数整体表现 - 2025年10月份中国电商物流指数为113.1点，较9月份回升0.4点，今年以来已连续8个月回升 [1] - 在双节假期消费推动下，10月份指数继续走势趋好 [1] 业务量指数 - 10月份电商物流总业务量指数为132.9点，较9月份回升0.4点，再创新高 [1] - 分地区看，四大地区总业务量指数均有所回升，其中西部地区回升0.8点，涨幅最高 [1] - 10月份农村电商物流业务量指数为133.0点，较9月份回升0.3点，已超过去年同期水平 [1] - 除东部地区环比持平外，其他地区农村业务量指数均回升，东北部地区回升1.9点，涨幅最高 [1] - 假日期间快递包裹达72.3亿件，防寒服饰、温补食品、居家保暖等品类增长明显 [1] 企业服务质量与供给能力 - 10月份物流时效指数、满意率指数和人员指数环比分别上升0.2点、0.3点和0.3点 [2] - 为应对11月份电商购物节，10月份企业备货意愿增强，库存周转次数指数环比回落0.8点 [2] - 履约率指数环比持平，继续保持在100点以上 [2] - 在降本措施推动下，成本指数环比下降0.2点，实现连续5个月下降 [2] - 企业通过增设揽收点、冷链仓、优化干线路由、加大航空资源投入提升服务 [2] - 物流时效、履约率、满意率、人员和实载率指数均达年内新高，人员指数连续7个月上升并首次突破110点 [2] 行业未来展望 - 随着双11等促销活动启动，电商物流需求有望继续保持回升趋势 [3]

服务启动与运营规模 - 公司于11月3日启动“双11”网购高峰期快件运输服务，标志着服务进入常态化高效运行阶段[1] - “双11”期间每天计划利用80余列高铁动车组负责快件运输，覆盖青岛、武汉、齐齐哈尔、牡丹江、佳木斯等方向[2] - 除高铁外，公司还在21列普速旅客列车上开展快件运输业务，以织密铁路快运服务网络[2] 运力配置与增长预期 - 公司预计今年“双11”高铁快运能力将较去年同期增长14%[2] - 列车充分利用储货空间和高铁快运柜，实现旅客与货品分离，并由工作人员实时巡视以确保安全[2] 服务模式与产品创新 - 黑龙江省内哈尔滨、哈尔滨西站等6个主要高铁站已全面开通“高铁急送”服务，实行“即收、即运、即送”模式[4] - “高铁急送”提供最快4小时门到门的当日送达服务，客户可通过微信小程序下单[4] - 服务可满足服装、电子产品等常规品类，并为生鲜食材、水果蔬菜、医药试剂等特殊品类定制运输方案[4] - 公司持续优化“高铁宠物托运”、“遗失物品快送回”、“便民寄件柜”等项目，以提升服务品质和覆盖范围[4]

核心观点与估值 - 中金维持极兔速递跑赢行业评级及11.1港元目标价 对应2025/2026年40/27倍P/E 较现价有9%上行空间 [1] - 公司2025/2026年盈利预测分别为3.19亿美元和4.70亿美元 当前股价对应2025/2026年37/25倍P/E [1] 第三季度经营数据 - 3Q25东南亚业务量同比大增79%至日均2170万件 [1] - 3Q25中国业务量同比增长10%至日均6060万件 [1] - 3Q25新市场业务量同比增长48%至日均110万件 [1] - 东南亚与新市场业务量超出预期 国际份额扩张进展被看好 [1] 东南亚市场分析 - 东南亚电商零售市场处于高速增长阶段 快递包邮化趋势有望刺激线上购物习惯养成 [2] - 极兔在东南亚市场份额同比提升5.4个百分点至32.8% 稳居行业第一 [2] - 1H25市场排名第四和第五的第三方物流商市场份额分别同比下降1.2个百分点至5.5%和下降0.9个百分点至4.4% [2] - TikTok等社交电商平台凭借内容优势挖掘增量市场 极兔作为独立第三方物流商有望获得较大份额 [2] - 重申2025年东南亚快递格局有望优化 极兔业务量或同比增长超50% 单票EBIT随成本优化或将维持稳定 [2] 新市场分析 - 新市场（如拉美）电商行业发展仍处于早期阶段 [3] - 以巴西为例 TikTok Shop的GMV从5月的100万美元增长45倍至8月的4613.5万美元 [3] - 极兔作为中国出海电商平台及拉美本地电商平台美客多的物流供应商 有望受益于电商渗透率提升 单量有望维持高增长 [3] 中国市场分析 - 中国市场短中期受制于价格战 [4] - 下半年情况或随"反内卷"有所缓解 需观察成本优化进展 [4]

电商物流整体表现 - 9月份中国电商物流指数为112.7点，环比上升0.4点，连续7个月增长并创年内新高 [1] - 电商物流总业务量指数为132.5点，较上月上升1.1点，除东部地区外其他地区均回升，中部地区涨幅最大，环比上升3.5点 [1] - 行业需求持续增长，经济活力持续向好，国庆中秋假期出行筹备、换季消费及开学季等多因素推动线上消费热情高涨 [1] 农村电商物流 - 9月份农村电商物流业务量指数为132.7点，环比回升1.0点，创年内新高，除东部地区外其他地区均回升，西部地区涨幅最高，环比上升2.3点 [3] - 政策与金融支持助力农村电商发展，如青海在“信贷+助销+冷链”体系支撑下实现高原蔬菜产业全链条升级 [3] - 物流体系完善促进农产品外销，湖南平江县通过“客货邮”融合试点，利用85台客车链接23个乡镇，设立434个村级站点实现统一收发货 [3] 企业运营与效率提升 - 需求稳步上升增强企业信心，企业通过增运力、强技术、优服务等措施保障居民线上消费 [5] - 9月份物流时效指数、履约率指数、满意率指数和人员指数均回升且保持在100点以上，人员指数连续6个月回升，满意率指数年内首次达103点 [5] - 企业通过供求适配、无人配送等措施推动降本增效，成本指数连续下降，为2023年以来最低 [5] - 国庆中秋假期及“双十一”预热将推动需求，10月份电商物流指数有望再次创年内新高 [5]

电商物流指数表现 - 9月份中国电商物流指数为112.7点，环比上升0.4点，再创年内新高 [3] - 电商物流指数已连续7个月保持增长，反映出行业需求持续增长和经济活力向好 [5] 业务量指数详情 - 9月份电商物流总业务量指数为132.5点，较上月上升1.1点 [3] - 分地区看，除东部地区外其他地区均有所回升，中部地区涨幅最大，其总业务量指数较上月上升3.5点 [3] 需求驱动因素 - 国庆中秋假期出行筹备、换季消费及开学季等多种因素共同促进线上消费需求提升 [7] - 线上消费热情较高，热销品类包括月饼、文旅、文化传承类产品、汽车用品、节日礼品和出行装备等，秋日消费渐成规模 [7]