行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 近期中东区域冲突持续受到市场关注，应重视建筑行业在其中的投资机会 [2][6] - 配置方向包括：能源价格上涨、能源安全建设、避险资产配置、区域重建主题 [2][6][12] 能源价格上涨主题 - 上轮俄乌冲突带动欧洲电价上行，2022年克罗地亚基荷平均电价为271.70欧元/兆瓦时，同比上涨138% [12] - 北方国际克罗地亚项目子公司2022年全年净利润为4.73亿元 [12] - 随着美伊冲突升级，能源价格大幅上行，欧洲电价或迎来上行趋势，关注北方国际今年欧洲电价上行的潜在业绩弹性 [12] - 全球能源危机下，能源替代机制推升煤炭价格跟随上涨，2026年3月20日晚，焦煤期货主力合约跳涨，涨幅近9% [12] - 北方国际在蒙古开展“采矿服务-物流运输-通关仓储-焦煤贸易”全产业链一体化运作，关注公司焦煤价格和贸易量触底回升带来的业绩弹性 [12] 能源安全建设主题 - 国际油价维持高位震荡，而国内煤炭供应相对充裕、价格中枢下移，煤制烯烃、煤制油、煤制气等路线经济性显著提升 [12] - 核心标的中国化学，煤化工项目覆盖煤制油、煤制烯烃、煤制天然气等全品类领域 [12] - 弹性标的东华科技，合成气制乙二醇技术优势领先，市场占有率超过70% [12] - 核电建设同样有望加速，首推利柏特，公司受益核电建设加码，与广核合作深化、未来或具备订单预期 [12] - 同时关注中国核建，公司是我国核电工程建设领域龙头，随着核电核准节奏持续加快，公司在手订单饱满，业绩确定性强 [12] 避险资产配置主题 - 美伊冲突升级推动国际油价大幅攀升，全球市场避险情绪显著升温 [12] - 关注具备防御属性、现金流稳定且估值安全边际充足的标的 [12] - 建筑板块中，中国建筑、四川路桥均为沪深300+中证红利指数成分股，且有较明确稳定股息预期 [12] - 假设中国建筑2025-2026年每股分红保持与2024年稳定，对应股息率为5.4% [12] - 四川路桥按60%分红率，2025年业绩对应股息率约5.6% [12] - 公司兼具政策支持与稳定分红回报，或有效对冲市场下行风险 [12] 区域重建主题 - 推荐国际工程，首推北方国际 [12] - 北方国际历史伊朗订单较多，历次中东区域局势变化，尤其在涉及伊朗周边相关局势变动时公司均有显著超额 [12] - 例如，2023年2月10日中沙伊三方签署并发表联合声明，公司涨幅接近80%；2025年6月“12日战争”结束后，公司再次取得20%以上涨幅 [12] - 同时推荐中材国际、中钢国际等国际工程标的 [12] - 此外，江河集团海外强势增长，股息率领先行业，建议重点关注 [12]