地缘政治与军事动态 - 美国总统特朗普表示，若美伊谈判失败，可能向中东地区再派遣一支航母打击群，为可能的军事行动做准备[2] - 特朗普强调，任何与伊朗的协议必须同时涵盖核问题与弹道导弹问题，并预计美伊第二轮谈判将在下周举行[2] - 以色列总理内塔尼亚胡启程访美，计划向特朗普提供关于伊朗军事能力的新情报，特别是其恢复弹道导弹能力的情报[2] - 伊朗外长阿拉格齐指责内塔尼亚胡试图将美国拖入与伊朗的战争，并指出其在过去两年中对七个国家发动了袭击[4] 资深投资者资产配置观点 - 现年84岁的吉姆·罗杰斯透露，他已清空全部美股持仓，并将黄金、白银和铜等实物商品视为“完美的保险单”，计划作为遗产留给后代[5] - 罗杰斯建议每个人都应持有一些黄金和白银，认为其在局势恶化时是最坚实的“避难所”，在局势顺利时也具备增值潜力[5] - 罗杰斯指出铜的需求因电动汽车和电子设备而激增，但全球新铜矿开采受限，供应受限而需求增长是核心投资逻辑[5] - 罗杰斯对投资者的总结建议是：不要卖掉持有的铜、白银和黄金[5]

全国期货市场1月份成交数据概览 - 1月份全国期货市场成交量为9.12亿手，成交额达100.26万亿元，同比分别增长65.09%和105.14% [1][4] - 截至1月底，中国共上市期货期权品种165个 [2][5] - 中国金融期货交易所1月期货及期权成交量为3005.31万手，占全国市场的3.29%，成交额为26.35万亿元，占全国市场的26.28% [3][6] 市场活跃度提升的核心驱动因素 - 市场板块轮动效应凸显，大宗商品受各类资金青睐，资产配置价值吸引资金持续流入 [1][4] - 受海外市场地缘风险影响，避险与资产配置需求显著提升，投资者增配黄金等避险资产，推动贵金属板块交易活跃 [1][4] - 部分品种价格波动加大，交易活跃度提升，吸引了套期保值资金入场 [1][4] - 年初季节性效应显现，机构资金布局意愿增强 [1][4] - 年初增量资金集中入场，客户权益显著提升，市场流动性持续充裕 [1][4] - 贵金属、有色金属等板块波动加大，吸引机构与产业客户积极参与套期保值 [1][4] 成交量增幅显著的品种及原因 - 按照成交量同比增幅排名，包括白银、铜、铝、锡和镍等在内的50多个品种同比增幅超过100% [2][5] - 具体来看，镍期货同比增长799.06%，铜、铝期货分别同比增长403.75%、395.39%，白银期货同比增长177.89% [2][5] - 贵金属和有色金属板块交投活跃，主要受产品属性和供需格局决定 [2][5] - 从产品属性看，年初海外市场地缘风险推升黄金等贵金属资产价格，避险资金持续增持相关资产 [2][5] - 从供需格局看，光伏、人工智能等工业生产对白银需求旺盛，新能源汽车、储能等产业对有色金属需求强劲 [2][5] - 受益于新能源汽车等产业的需求增长，有色金属和贵金属的工业需求属性日益强化，推升了投资热度 [2][5] - 相关产业企业在价格波动加剧的背景下，对期货工具的避险需求持续提升 [2][5] 各交易所成交额领先品种 - 按成交额统计，上海期货交易所排名前三的品种为白银、黄金、铜 [3][6] - 郑州商品交易所排名前三的品种为PTA、棉花、烧碱 [3][6] - 大连商品交易所排名前三的品种为焦煤、棕榈油、聚氯乙烯 [3][6] - 广州期货交易所排名前三的品种为碳酸锂、铂、工业硅 [3][6] - 中国金融期货交易所成交额排名前三的品种是中证1000股指期货、中证500股指期货、沪深300股指期货 [3][6]

核心观点 - 本周黄金市场围绕5000美元关口多空博弈加剧，金价在多重因素作用下呈现剧烈冲高回落走势，最终回到5000美元下方整理[1] - 长期支撑因素如央行购金、地缘碎片化及对美元体系的担忧未变，但短期受美国经济数据、美元走势及地缘局势边际变化扰动，市场在追涨与避险间摇摆[1] - 技术面显示金价处于方向选择前的高位拉锯，短期走势将高度依赖美国就业数据、美元方向及地缘进展，中长期避险与配置价值依然稳固[3] 市场表现与价格动态 - 周中现货黄金一度快速上冲触及5090美元上方，但随后大幅回落最低下探至4850美元附近，单日波动幅度显著放大[1] - 金价最终回到5000美元整数关口下方整理，围绕该关口的博弈明显升温[1] 影响因素分析 - **支撑因素**：全球不确定性支撑长期配置需求；央行持续购金、全球地缘格局碎片化以及对美元体系稳定性的长期担忧未发生实质性改变，是金价大幅回调后能快速获得承接的重要原因[1] - **压制因素**：美国最新服务业数据（ISM非制造业PMI维持在扩张区间）展现韧性，同时投入成本回升，引发市场对通胀黏性和美联储政策路径的重新评估，推动美元指数阶段性反弹，直接压制金价[1] - **地缘政治**：地缘政治局势短期出现边际缓和迹象，导致部分风险溢价被回吐，削弱了黄金连续冲高的动能[1] 技术分析 - 当前金价运行在一条自前高延伸下来的下降趋势线下方，反弹多次在趋势线与前期密集成交区重合的位置受阻，显示4920–5000美元区域已成为短线关键压力带[3] - 在该压力区下方，价格呈现震荡整理而非趋势性下跌，表明多头并未全面撤离，而是在等待新的方向性信号[3] - **潜在上行路径**：若金价有效突破并站稳4920–5000美元压力区，并重新回到下降趋势线上方，则上方将打开测试5080美元甚至更高区域的空间[3] - **潜在下行路径**：若反弹持续受阻并跌破当前结构支撑，价格可能顺势走弱，先行测试4800美元附近；一旦4800美元失守，中期下行空间将进一步指向4620美元一线的重要支撑区域[3] - 整体技术形态偏向于“方向选择前的高位拉锯”，市场通过宽幅震荡来消化前期的急涨急跌[3] 后市展望 - 黄金短期走势将高度依赖美国就业数据与美元方向的变化，同时也需密切关注地缘局势的任何突发进展[3] - 在关键风险事件落地前，金价大概率仍将在区间内反复震荡[3] - 在全球不确定性高企的背景下，黄金中长期的避险与配置价值依然难以被动摇[3]

文章核心观点 - 伦敦银价格在创下历史新高后出现显著回调，但本月累计涨幅巨大，市场对白银的配置需求依然强劲，同时需警惕历史泡沫重演的风险 [2] - 分析师认为当前金银价格的回调可能意味着已触及近期高点，此次反转意义重大 [2] - 白银市场存在结构性紧张，需关注期货与现货市场的挤兑压力及价差变化 [2] - 从技术分析看，银价短期调整被视为重新获得正向势头、修复超买指标的过程，主要多头趋势依然稳固 [3] 市场行情与价格表现 - 1月30日亚盘时段，伦敦银交投于109.99美元/盎司上方，开盘于115.79美元/盎司，暂报111.96美元/盎司，日内下跌3.34% [1] - 当日最高触及118.45美元/盎司，最低下探108.01美元/盎司，盘内短线呈震荡走势 [1] - 1月29日，银价一度触及121.66美元/盎司的历史新高，随后出现明显获利了结 [2] - 截至1月底，白银本月累计涨幅仍超过60% [2] 市场动态与驱动因素 - 白银价格的暴涨反映出市场对避险资产的配置需求依旧处于高位 [2] - 黄金和白银的暴涨往往伴随着泡沫的膨胀，历史镜鉴显示经济不确定性、通胀恐惧、投机操纵及监管干预是共同特征 [2] - 12月下旬以来，国内白银市场持续呈现紧缺现象，具体表现为TD递延费长期处于空付多，现货较期货升水，国内较伦敦溢价走阔 [2] - 国投白银LOF基金出现剧烈波动 [2] 技术分析与趋势展望 - 银价近期下跌，但交易持续在EMA50上方获得动态支撑 [3] - 此调整性走势强化了主短期多头趋势的稳定性和主导地位，价格波动持续伴随主要和次要多头趋势线的支撑 [3] - 此次回调被视为试图重新获得正向势头，以帮助恢复上涨 [3] - 回调同时试图卸载相对强弱指标上的超买状况，该指标已进入极度超卖区，为看涨动能的回归打开了道路 [3]

全球黄金需求创历史新高 - 2025年全球黄金总需求首次突破5000吨大关，达到5002吨，创历史新高 [1][2] - 全球黄金需求总值飙升至5550亿美元，同比增长45% [1] - 投资需求是核心推动力，全球黄金投资需求攀升至2175吨，首次站上2000吨以上里程碑水平 [3] 投资需求结构分析 - 全球黄金ETF全年净增持801吨，创下历史第二高年度增量 [3] - 全球金条和金币需求达到1374吨，按价值计约1540亿美元，创12年来新高 [3] - 中国和印度市场表现突出，金条和金币需求同比增幅分别达到28%和17%，合计贡献该板块需求一半以上 [3] 央行购金行为 - 2025年全球央行和官方机构合计增持黄金863吨，虽低于此前连续三年年均超1000吨的水平，但仍显著高于长期均值 [3] - 中国人民银行2025年第四季度增持黄金2.8吨，官方黄金储备规模增至2306吨，占外汇储备总额比重升至8.5% [4] - 中国央行2025年全年累计增持黄金27吨，释放持续优化储备结构的政策信号 [4] 黄金价格表现 - 2025年1月29日，黄金现货、期货价格双双站上5500美元/盎司关口 [1] - 伦敦金在2025年1月涨幅高达28% [1] - 纽约黄金期货一度突破5600美元/盎司关口，伦敦金最高触及5594.77美元/盎司 [5] - 上期所黄金期货主力合约收于1249.12元/克，涨幅7.88% [5] - 截至2025年1月，现货黄金年内涨幅已达28%，从4500美元/盎司附近最高接近5600美元/盎司 [7] 白银价格表现 - 现货白银一度大涨2.85%，站上120美元/盎司的历史新高 [6] - 沪银主力合约收于30891元/千克，涨幅达8.51% [6] - 现货白银年内从80美元/盎司跃升至最高120美元/盎司 [7] 终端市场价格传导 - 多家黄金珠宝品牌公布的境内足金饰品价格普遍突破1700元/克，再创历史新高 [1] - 部分品牌单日上调幅度超过100元 [6] 价格上涨驱动因素 - 主导逻辑是风险溢价快速抬升与美元走弱形成的共振 [6] - 地缘政治风险、全球经济不确定性及主要经济体政策博弈促使资金涌入黄金寻求避险与资产多元化 [3] - 美联储1月议息会议后，短期政策不确定性阶段性出清，为贵金属价格释放上行动能 [6] - 白银体现出更强的“高贝塔”属性，叠加现货供应偏紧，加速价格再定价 [6] 市场观点与后市展望 - 多家国际投行给出黄金年内突破6000美元/盎司甚至更高的预期 [7] - 当前金价走势决定性因素在于其金融属性，即投机因素与市场情绪 [7] - 贵金属价格大概率延续震荡偏强格局，但在绝对价位高企与监管政策约束下，波动性或将明显放大 [7] - 技术面看，COMEX黄金主力合约有效突破5600美元/盎司后，上行空间进一步打开，下一个关键目标指向5800美元/盎司附近 [7] - COMEX白银主力合约在站稳115美元附近后，或进一步打开上行空间 [7] - 全球资产配置逻辑正在发生深刻变化，在高通胀、高债务、高地缘风险并存的环境中，黄金的“压舱石”属性被强化 [8]

金价涨势的结构性支撑分析 - 渣打银行全球商品研究主管指出，当前金价前所未有的涨势具备深厚的结构性支撑 [1] - 金价的推动力已由传统宏观因素转向结构性驱动 [1] 市场持仓与投机状况 - 机构投资人的持仓增长速度落后于金价的涨幅 [1] - 投机性部位占未平仓合约的比例仅约26.4%，远低于历史峰值的47.9%，反映出市场不存在过度投机现象 [1] 金价上涨的主要驱动因素 - 市场对货币政策独立性的疑虑是驱动因素之一 [1] - 对全球贸易关税摩擦的担忧是驱动因素之一 [1] - 散户投资者对避险资产的积极配置是驱动因素之一 [1] 市场情绪与未来预期 - 选择权市场的隐含波动率指标偏向看涨 [1] - 选择权市场的风险逆转指标偏向看涨，显示投资者对未来走势具备信心 [1]

金银价格表现 - 2025年1月26日，现货黄金与白银价格同步飙升并齐创历史新高，上演贵金属市场狂欢盛宴 [1] - 伦敦金现日内大涨2.05%，报5090.288美元/盎司，盘中最高触及5111.17美元/盎司，刷新历史峰值 [3] - 伦敦银现日内飙升6.06%，报109.6美元/盎司，最高突破110美元/盎司大关，涨幅大幅跑赢黄金 [3] - COMEX黄金期货日内上涨2.02%，报5080.4美元/盎司，盘中最高触及5107.9美元/盎司 [5] - COMEX白银期货涨幅扩大至7.54%，报108.97美元/盎司，最高触及110.065美元/盎司，两大期货品种均刷新历史纪录 [5] - 随着国际金价大涨，国内足金饰品价格水涨船高，周大福、老凤祥等主流品牌足金饰品价格突破1575元/克，国内现货金价同步刷新历史高点 [7] 价格上涨驱动因素 - 受访人士指出，黄金中长期上行逻辑完整，受美元信用弱化、央行购金刚性需求及地缘长期溢价等多方面因素影响 [1] - 短期维度看，地缘政治风险溢价持续发酵，格陵兰岛主权争议和美伊局势升级推升全球避险资产配置需求，特朗普关税威胁加剧市场对跨境资本流动受限的担忧，促使投资者寻求黄金等非主权信用资产避险 [9] - 中期维度看，核心矛盾集中在美联储政策路径与其独立性的博弈，市场预期在“财政主导”高压下美联储或将被迫妥协，货币政策独立性趋弱，宽货币周期延续与财政赤字货币化的担忧形成共振，为金价上行提供支撑 [9] - 长期维度看，美元信用体系的结构性弱化成为金价走高的核心驱动力，全球央行持续增持黄金储备，去美元化进程加速，美债抛售压力导致美元指数承压 [10] - 白银方面，受货币属性与逼仓驱动，波动率偏高，上行趋势仍未结束 [1]，近期白银受逼仓逻辑、库存紧张与月末交割等多重因素影响，波动显著放大 [9] 后市展望与配置观点 - 若宏观叙事不变，黄金上方空间充满想象 [1]，2026年美国中期大选年，在特朗普支持率持续走低、地缘不确定性反复上演、货币宽松与美联储独立性弱化预期叠加下，贵金属投资需求有望延续增长，金价或冲击6000美元/盎司关口 [11] - 投资者宜保持长期配置视角，理性应对波动，在趋势中寻找稳健参与机会 [11] - 黄金期货适合专业投资者，黄金ETF和黄金股票适合具有一定股票投资经验的投资者，普通投资者则可参与银行积存金或实体金条等投资 [11] - 操作上，当前金价处于“高价位、高波动”阶段，建议采用定投+回调补仓策略，避免单次重仓介入 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂、钯价格短期内受贵金属板块整体情绪及地缘政治风险影响，虽格陵兰岛局势有缓和迹象，但地缘政治风险未平息，市场避险情绪强，推动贵金属价格上涨，铂钯跟随板块波动 [9] - 长期看好铂金基本面，因全球铂金连续两年短缺，供应萎缩、工业需求上升、价格较低使珠宝首饰和投资需求企稳，预计未来几年仍存供需缺口 [9] - 钯金基本面支撑有限，汽车需求在其需求中占绝对地位，受中国新能源汽车渗透率激增影响，需求增量受压制，走势受铂金联动及宏观环境影响 [9] - 操作上建议铂金PT2606、钯金PD2606轻仓做多 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 铂钯走势：上周五铂钯盘面异动，外盘现货铂金大涨带动内盘跳空上涨，铂金相对强势，内盘铂金和钯金周度涨幅分别为12.4%和6.1%，外盘现货铂金周六凌晨再创历史新高 [8] - 宏观面：美国1月17日当周初请失业救济人数低于预期，续请失业金人数降至11月以来最低水平，劳动力市场转暖；三季度GDP终值季环比增长4.4%，为两年以来最快增速；11月整体PCE物价指数和核心PCE物价指数同比、环比涨幅均符合预期，通胀风险缓和；市场聚焦即将公布的新任美联储主席人选 [8] - 消息面：上周贵金属大幅上涨受地缘政治风险加剧影响，虽美国总统宣布取消关税及放弃武力夺岛使局势有所缓和，但欧美关系紧张、伊朗局势未定，刺激市场对避险资产配置需求增加 [8] - 基本面：2026年铂、钯预期分化，铂金供应受限、需求多元，预计供不应求态势延续且缺口可能扩大；钯金终端需求高度依赖汽车尾气催化剂，受新能源汽车渗透加速与铂金替代趋势压制，需求增长缺乏想象空间，预计2026年缺口大幅收窄 [8] 期现市场 - 展示了NYMEX、广期所铂金和钯金期货走势，伦敦铂金和钯金现货走势，上海黄金交易所铂金走势等相关图表 [12][16][20][24] 美国经济 - 展示了美国GDP、PMI、新增非农就业人数、失业率等相关图表 [30][31] 通胀 - 展示了美国CPI/PCE、核心CPI/PCE等相关图表 [36] 利率 - 展示了美国国债短期、中长期利率，实际利率等相关图表 [45][46] 基本面 - 展示了全球铂金和钯金供需平衡表，包括供应（各产地产量、回收量等）、需求（汽车、珠宝首饰等各领域需求）及平衡情况等数据 [51][52] 期货持仓情况 - 展示了外盘铂金和钯金期货持仓情况相关图表，包括非商业净多头持仓和总持仓 [53] 乘用车销量 - 展示了中国乘用车市场零售和批发数据相关图表，包含同比变化 [60] 美元指数、汇率 - 展示了美元指数、美元兑人民币、欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元、美元兑加元等汇率相关图表 [66][69][72][74] 铂钯内外盘价差 - 展示了内外盘铂金现货走势、铂金价差等相关图表 [83] 铂钯比价 - 展示了铂钯比相关图表 [90]

全球宏观环境与市场逻辑转变 - 在全球宏观政策不确定性加剧的背景下，国际市场资产走势出现显著分化，反映出投资者在应对美元走弱时的避险逻辑发生转变 [1] - 市场避险偏好出现分化，全球资本正优先撤离高波动、非实体的数字资产，转而寻求黄金、铜等具备战略防御价值和工业刚需支持的实物资产作为避险港湾 [7] - 市场正处于一个“去法定货币化”的转折点，铜等工业金属的上涨成为了对抗美元购买力下降的重要防线，而比特币的颓势则反映出投机溢价在系统性风险面前的脆弱性 [8] 美元走势及驱动因素 - 受美国可能参与美日协同干预汇市的预期推动，美元指数持续承压走软 [1] - 彭博美元强弱指数周一跌0.4%，上周下跌1.6%，创5月以来最大跌幅 [8] - 美元指数年内跌幅超过9%，市场看跌美元情绪升温，推动以美元计价的大宗商品对全球买家而言实际成本降低，从而刺激需求增长 [7][8] 大宗商品市场表现 - 美元走软为大宗商品市场注入了强劲的上行动能，计价货币美元的系统性贬值正不断推高资源类资产的估值上限 [1] - 基本金属集体上扬，铜价在上周五单日跳涨近3%后持续攀高，铝、锌、铜等工业金属与黄金、白银等贵金属同步受益 [7] - 截至发稿，伦敦金属交易所铜价上涨0.3%至每吨13,154美元，此前一度上涨1.1%，铝和锌亦上涨0.3% [8] - 锡价一度上涨1.2%，触及每吨57,515美元的历史新高，此前上周五飙升9.5% [8] - 黄金价格历史性突破5000美元大关 [8] 加密货币市场表现 - 加密货币市场在新的一周开局不利，比特币的避险属性在近期极端环境下表现出明显的不稳定性 [1] - 比特币上周日大幅下跌，一度下跌3.5%，跌至略高于86,000美元（2026年以来最低点），随后回升至87,733美元 [2] - 第二大代币以太坊一度下挫5.7%，随后反弹2%至2,872美元，仍接近去年12月中旬以来最低水平 [2] - 周一亚洲早盘的反弹被市场人士认为是“更像是一个喘息，而非大幅反弹”，且未看到大量资金流入 [5] - 上周美国比特币现货交易所交易基金连续五天资金外流，总额达17亿美元，几乎抹去此前四天的流入 [5] 地缘政治与市场情绪 - 美国总统特朗普威胁对加拿大进口商品征收100%关税、美军舰大队驶向伊朗的报道、以及美国政府再次停摆可能性上升等地缘政治担忧，都在打压整体市场情绪 [7] - 全球地缘政治紧张局势促使投资者从风险资产转向黄金等避险资产 [1]

贵金属市场行情 - 伦敦现货白银价格报108.014，当日上涨4.673，涨幅4.52%，开盘价为104.402，最高价触及108.583，最低价为103.191 [1] - 现货黄金价格开盘首次突破5000美元，随后延续涨势，突破5070美元关口 [1] A股黄金板块表现 - 受贵金属大涨影响，A股黄金股集体高开 [3] - 湖南黄金涨停，涨幅10.01%，现价25.27元 [3][4] - 恒邦股份上涨9.88%，现价18.90元 [3][4] - 晓程科技上涨9.12%，现价48.10元 [3][4] - 四川黄金上涨8.04%，现价54.27元 [3][4] - 其他跟涨个股包括：招金黄金涨7.60%，中金黄金涨7.33%，山东黄金涨6.02%，西部黄金涨5.91%，紫金矿业涨4.71%，赤峰黄金涨4.66% [3][4] 白银价格上涨驱动因素 - 白银价格上涨兼具金融属性与工业属性，与黄金以避险属性驱动为主不同 [6] - 光伏、新能源等领域的工业需求持续增长，使得全球白银已连续5年陷入供应短缺状态 [6] - 出口管制收紧、库存处于历史低位等因素，加剧了供需矛盾，推动白银价格弹性显著高于黄金 [6] 机构对贵金属价格上涨的解读 - 近日金、银价格上涨主要是受地缘政治因素的影响 [7] - 特朗普的反复无常短期干扰了市场对美国资产的信心，导致避险资金优先配置黄金，从而推动金价持续刷新高位 [7] - 非美货币的买盘也因汇率效应而被动增强 [7] - 白银上涨更多是流动性预期推动的结果，而非市场基于避险因素的定价 [7] - 特朗普引发的全球贸易紧张态势及美国持续攀升的财政赤字，削弱了市场对美国资产的信心，促使投资者将黄金作为对冲工具 [7] - 长期来看，贵金属走势向好的格局和市场对其配置策略将不会改变 [7]