「2026.04.30」 铂钯⾦市场周报 美伊局势摇摆不定，铂钯维持承压态势 作者： 研究员 廖宏斌 期货投资咨询证号：Z0020723 联系电话：0595-86778969 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业 务 咨 询 添 加 客 服 瑞达期货研究院 1、周度要点⼩结 2、期现市场 3、产业供需情况 4、宏观及期权 3 ⾏情回顾：继上周末美伊第⼆轮停火谈判宣告破裂后，本周双边局势再度升温，铂钯市场整体低位震荡运⾏。宏观层⾯， 美联储FOMC会议连续第三次维持利率不变，鲍威尔延续"审慎观望"基调，并重点警告中东地缘冲突带来的能源价格上涨 与通胀反弹⻛险，市场对短期降息的预期继续降温，美元指数及美债收益率阶段性走强，对铂钯价格形成压制。地缘⽅ ⾯，美伊停火谈判反复拉锯，伊⽅虽提出三阶段谈判框架，但美⽅表态仍偏强硬，特朗普继续对伊朗实施海上封锁，推动 原油价格及美元维持偏强运⾏。与此同时，3⽉美伊局势升温曾引发ETF市场集中抛售，全球铂⾦ETF与钯⾦ETF持仓均出 现明显下降，也反映出阶段性投资需求偏弱。截⾄4⽉24⽇收盘，⼴期所铂主⼒2606合约周跌2.65%报489.55元/克，周度 运⾏区间：48 ...

投资评级 - 报告对兖矿能源（600188.SH）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][2][4] 核心观点 - 报告认为公司2026年一季度业绩承压，但未来弹性可期 [1] - 2026年受印尼煤炭减产及地缘冲突影响，国内煤价表现好于预期，报告维持对公司的盈利预测 [2] - 公司市场煤占比较高，且澳洲煤炭销量占比约25%，有望充分受益于国际能源价格上涨 [1] - 公司拟收购澳洲优质煤炭资源，若交易完成，将提升公司煤矿质量及盈利能力 [2] 2026年第一季度业绩表现 - **总体业绩**：2026年第一季度，公司实现营业收入345.9亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润39.5亿元，同比增长42.1%；实现扣非归母净利润10.6亿元，同比下降61.1% [1] - **非经常性损益**：报告期内，公司通过公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，增厚归母净利润28.43亿元 [1] - **煤炭业务**： - 产量与销量：商品煤产量4155万吨，同比下降6.3%；商品煤销量3953万吨，同比增长3.1%，其中自产煤销量3797万吨，同比增长1.5% [1] - 价格与成本：自产煤销售均价为517元/吨，同比下降11.5元/吨；外购煤销售均价为677元/吨，同比下降66.4元/吨；自产煤吨煤销售成本为343元/吨，同比增加29.5元/吨 [1] - **煤化工业务**： - 产量与销量：化工品产量261万吨，同比增长4.2%；销量223万吨，同比增长1.4% [2] - 营收与毛利：实现营收62亿元，同比下降4.0%；实现毛利16亿元，同比增长7.7%，主要系原料煤价格下行 [2] 公司战略与重大事项 - **收购计划**：2026年4月14日，公司子公司兖煤澳洲签署交易文件，拟收购红隼集团100%权益，从而间接持有红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元 [2] - **收购标的**：红隼煤矿是澳洲产量最大的井工冶金煤矿之一，生产低灰分、高流动性优质硬焦煤，在全球海运冶金煤获利曲线中位列前35% [2] 盈利预测与财务指标 - **盈利预测**：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为157亿元、148亿元、152亿元 [2] - **营业收入预测**：预计2026年至2028年营业收入分别为1605.45亿元、1602.40亿元、1632.73亿元，同比增速分别为10.8%、-0.2%、1.9% [3] - **净利润预测**：预计2026年至2028年净利润分别为156.58亿元、148.19亿元、152.25亿元，同比增速分别为86.8%、-5.4%、2.7% [3] - **每股收益（EPS）**：预计2026年至2028年每股收益分别为1.56元、1.48元、1.52元 [3] - **利润率预测**：预计2026年至2028年EBIT Margin分别为22.9%、21.7%、21.8%；净资产收益率（ROE）分别为14.5%、12.8%、12.3% [3] - **估值指标**：基于预测，2026年至2028年市盈率（PE）分别为13.1倍、13.8倍、13.4倍；市净率（PB）分别为1.89倍、1.77倍、1.66倍 [3] 关键财务与估值数据（历史与预测） - **每股数据**：预计2026年至2028年每股红利分别为0.78元、0.74元、0.76元；每股净资产分别为10.79元、11.53元、12.29元 [5] - **盈利能力指标**：预计2026年至2028年毛利率分别为39%、38%、38%；EBITDA Margin分别为31%、31%、32% [5] - **增长指标**：预计2026年至2028年收入增长率分别为11%、-0%、2%；净利润增长率分别为87%、-5%、3% [5] - **资本结构**：预计2026年至2028年资产负债率分别为77%、76%、75% [5] - **股息率**：预计2026年至2028年股息率分别为3.8%、3.6%、3.7% [5] - **现金流预测**：预计2026年至2028年经营活动现金流分别为273.02亿元、358.36亿元、361.91亿元；企业自由现金流分别为161.11亿元、242.89亿元、246.81亿元 [5] 基础数据与市场信息 - **股票信息**：报告发布时，兖矿能源收盘价为23.17元，总市值为2325.68亿元，流通市值为2325.54亿元 [4] - **市场表现**：52周最高价/最低价分别为23.60元/12.00元；近3个月日均成交额为16.43亿元 [4]

世界银行对全球能源价格的预测 - 世界银行预测若中东战事引发的严重供应中断在5月结束，2026年全球能源价格也将大涨24% [1] 近期能源与地缘政治动态 - 国际油价出现“大跳水” [2] - 以色列发动空袭，霍尔木兹海峡出现重大变数 [2] - 有商品价格刚刚暴涨30% [2] 金融市场相关反应 - 日韩股市集体拉升 [2] - 一家市值6000亿的巨头股价“狂舞”，背后有三大利好突然来袭 [2]

投资评级 - 报告给予山煤国际“买入”评级，评级由之前的“增持”调高 [3][6] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司聚焦主业，分红能力突出，高分红高股息可期 [1][3] - 自2026年2月28日美以伊冲突以来，国际能源价格明显上涨，2026年或出现超预期影响，因此报告上调了公司全年盈利预测 [3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司实现营业收入204.72亿元，同比下降30.75%；归母净利润11.66亿元，同比下降48.58%；扣非后归母净利润12.53亿元，同比下降48.75%；基本每股收益0.59元/股，同比下降48.25% [1][4] - **2026年第一季度业绩**：公司实现营业收入49.68亿元，同比增长30.02%；归母净利润4.29亿元，同比增长68.1%；扣非后归母净利润4.51亿元，同比增长67.59%；基本每股收益0.22元/股，同比增长69.23% [1] - **盈利预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为23.09亿元、25.17亿元、26.19亿元，同比增速分别为+98.0%、+9.0%、+4.1%；对应每股收益（EPS）分别为1.16元、1.27元、1.32元 [3][4] - **营业收入预测**：预计2026年至2028年营业收入分别为278.58亿元、293.54亿元、294.78亿元，增长率分别为36.1%、5.4%、0.4% [4][9] - **盈利能力指标预测**：预计2026年至2028年销售净利率分别为12.2%、12.3%、12.9%；毛利率分别为36.4%、38.0%、39.7%；净资产收益率（ROE）分别为13.8%、14.1%、13.7% [9] 经营数据 - **2025年产销数据**：原煤产量3508.98万吨，同比增长6.40%；自产煤销量2775.51万吨，同比增长3.82%；贸易煤销量1142.29万吨，同比下降39.87% [2] - **2026年第一季度产销数据**：原煤产量912.17万吨，同比增长0.39%；自产煤销量668.61万吨，同比增长51.42%；贸易煤销量242.77万吨，同比增长20.2% [2] 分红政策 - 根据2025年度利润分配方案，公司计划现金分红7.04亿元（含税），占当年实现可供分配利润的60.34% [2] 估值数据 - **市盈率（P/E）**：基于预测，2026年至2028年市盈率分别为10.8倍、9.9倍、9.5倍 [4][9] - **市净率（P/B）**：基于预测，2026年至2028年市净率分别为1.4倍、1.3倍、1.3倍 [4][9]