投资评级 - 报告对稳健医疗的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司医疗与消费双赛道具备协同优势，稳健医疗与全棉时代双品牌成长空间可期，随着医疗板块高基数影响消退，线上渠道布局领先及线下店效提升，医疗与消费业务有望持续放量 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入78.97亿元，同比增长30.10% [4] - 2025年前三季度归母净利润为7.32亿元，同比增长32.36% [4] - 2025年前三季度扣非净利润为6.79亿元，同比增长43.93% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入26.01亿元，同比增长27.71% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润为2.40亿元，同比增长42.11% [4] - 2025年第三季度单季扣非净利润为2.18亿元，同比增长50.77% [4] 分板块业务表现 - 医疗板块2025年前三季度营业收入为38.3亿元，同比增长44.4% [4] - 医疗板块中手术室耗材收入11.5亿元，同比增长185.3% [4] - 医疗板块中高端敷料收入7.2亿元，同比增长26.2% [4] - 医疗板块中健康个护品类收入3.6亿元，同比增长24.6% [4] - 医疗板块国外销售渠道收入21.8亿元，同比增长81.7%，占该板块比重升至57% [4] - 医疗板块C端业务（国内药店、国内外电商）同比增长25.8%，跨境子品牌在亚马逊平台增长超45% [4] - 消费板块2025年前三季度营业收入为40.1亿元，同比增长19.1% [4] - 消费板块中奈丝公主卫生巾收入7.6亿元，同比增长63.9% [4] - 消费板块中干湿棉柔巾收入11.7亿元，同比增长15.7% [4] - 消费板块中成人服饰收入7.5亿元，同比增长17.3% [4] - 消费板块电子商务渠道收入24.6亿元，同比增长23.5% [4] - 消费板块中以抖音为主的兴趣电商平台实现近80%的突破性增长 [4] - 消费板块商超渠道收入3.6亿元，同比增长53.4% [4] 未来盈利预测 - 预计2025年营业收入为115.11亿元，2026年为130.71亿元，2027年为148.24亿元 [4] - 预计2025年归母净利润为9.95亿元，2026年为11.71亿元，2027年为13.62亿元 [4] - 预计2025年摊薄每股收益为1.71元，2026年为2.01元，2027年为2.34元 [6] - 预计2025年市盈率（P/E）为23.93倍，2026年为20.35倍，2027年为17.49倍 [6] 市场表现与数据 - 截至2025年11月3日，公司当前股价为40.91元 [3] - 公司总市值为23,823.11百万元 [3] - 公司总股本为58,232.98万股 [3] - 公司近一月股价表现上涨6.8%，近三月上涨3.1%，近十二个月上涨30.4%，同期沪深300指数涨幅分别为0.3%、14.8%和19.6% [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入53亿元 同比增长31.3% [1] - 归属于上市公司股东净利润4.9亿元 同比增长28.1% [1] - 扣非净利润4.6亿元 同比增长40.9% [1] - 经营活动产生现金流量净额3.4亿元 同比提升75.8% [2] 股东回报 - 每10股派发现金红利4.5元 派现金额2.6亿元 [1] - 上市以来累计现金分红28.8亿元 回购股份支付现金6.9亿元 [1] - 分红与回购合计35.7亿元 占首发募集资金净额100.3% [1] 业务板块表现 - 医疗板块收入25.2亿元 同比增长46.4% [2] - 消费品业务毛利率58.6% 同比提升1.7个百分点 [2] - 全棉时代收入27.5亿元 同比增长20.3% [3] - 线上渠道收入17.1亿元 同比增长23.6% [3] 产品细分表现 - 高端敷料收入4.8亿元 同比增长25.7% [2] - 手术室耗材收入7.4亿元 同比增长193.5% [2] - 健康个护收入2.3亿元 同比增长26.9% [2] - 棉柔巾收入8.1亿元 同比增长19.5% [3] - 奈丝公主卫生巾收入5.3亿元 同比增长67.6% [3] - 成人服饰收入5.2亿元 同比增长19.4% [3] 运营效率与市场拓展 - 消费品业务营业利润率14% 同比提升1.2个百分点 [2] - 医疗板块营业利润率提升至8.6% [2] - 海外市场收入14.3亿元 同比增长81.3% [2] - 线下门店达484家 全域会员人数近6700万 较去年末增长7.7% [3] 发展战略 - 坚持医疗+消费双轮驱动战略布局 [3] - 医疗板块以手术室耗材、高端敷料和健康个护为重点方向 [3] - 通过并购协同拓展全球化布局 [3] - 全棉时代强化医疗背景、全棉理念、品质基因核心优势 [3] - 推动爆款战略和全渠道精细化运营 [3]