报告行业投资评级 - 强于大市（首次评级） [1] 报告的核心观点 - 新氧作为全球首家医美电商，致力于消除医美信息差，曾面临医美需求走弱与互联网电商分流的压力，但基本面或进入触底反转阶段，通过供应链与青春诊所的探索实现反转与突破 [2] 根据相关目录分别进行总结 新氧——全球首创医美电商平台 - 2013年创始人金星创立新氧平台APP，通过平台广告 - 机构筛选 - 用户社群分享模式解决医美消费决策问题，2019年于纳斯达克美股上市，2019年新氧APP在医美APP市场份额达86.1%，2021年MAU高达850万，付费用户55.6万人，付费机构6634家 [5] - 2014 - 2019年新氧陆续完成多轮融资，累计获融资金额超25亿元人民币，兰馨亚洲、经纬中国、挚信资本为主要领投机构 [7] - 天使投资者于22年退出，创始人金星多次增持股权，至2025年2月末持有公司股权1577万股，持股比例达20.4%，位居第一大股东 [10] 压力与逆境：医美需求走弱与电商分流 - 2020 - 2021年线下消费疲软与部分医美机构停业致公司业务承压，2022年平台促成医美服务GMV下滑55.4%至14.3亿元，信息及预订服务收入降至10亿元，2023年需求复苏但互联网平台切入加剧竞争，2024年GMV达18.7亿元，同比下滑5.1%，信息及预订服务收入降至9.3亿元 [16] - 2021年以来医美平台流量竞争加剧，用户分流且需求疲软，至2024Q3新氧APP月活用户降至140万人，2021年公司巅峰期收入达16.9亿元，净利润亏损0.38亿元，2024年收入降至14.7亿元，净利润亏损5.9亿元，25Q1收入同降6.6%至3.0亿元，净利润亏损0.33亿元 [19] - 2025Q1公司收入下滑6.6%至2.97亿元，净利润亏损0.33亿元，销售毛利率环比2024年末下滑12.2pcts，销售净利率环比改善28.9pcts至 - 11.2% [22] - 至2025Q1公司总现金达10.2亿元，流动资产合计16.2亿元，2024年已计提5.4亿元商誉减值，至2025Q1商誉减至0.01亿元 [26] 反转与突破：供应链与服务业态的探索 - 2021年6月新氧以7.9亿元收购奇致激光84.5%的股份，2022年5月代理韩国玻尿酸产品，2023年签订水光针和童颜针独家总经销协议并研发新一代超声盾 [32] - 2024年11月新氧发布“新氧青春诊所”品牌，2024Q4于9个城市开设19家门店，全年连锁收入1.7亿元/+1206%，2025Q1治疗服务收入达9883万元，同比增长551.4%，预计Q2单季度治疗服务收入达1.2 - 1.4亿元，同增337% - 410%，至2025年7月12日已开设32家门店 [35] - 青春诊所至25年7月12日已布局全国9大城市32家门店，均位于超一线和省会城市，预计至25年底门店数有望达50家 [38] - 青春诊所主打水光 + 光电类轻医美，构建标准化服务体系，水光项目SKU21个、光电项目SKU16个、注射项目SKU18个、皮肤管理项目SKU7个、大健康项目SKU4个 [41] - 北京保利青春诊所门店经营表现优秀，开店5个月后实现经营性现金流转正，第16个月收回初期投资，24Q4月均收入470万元，利润80万元，利润率17%，月均坪效达7386元/平米 [44]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医美行业 - 公司：新氧 纪要提到的核心观点和论据 医美行业发展趋势 - 2019 - 2022 年快速发展，近年因上游价格战和下游需求疲软表现不佳，2025 年处于弱复苏阶段，存在结构性机会和创新模式[2] 新氧发展历程 - 2013 年成立，首创医美电商模式，2013 - 2019 年快速发展，2019 年在纳斯达克上市，占医美 APP 市场 86%份额；2020 年底月活用户 890 万，付费用户 62 万，付费机构 4800 多家；2021 年至今受互联网竞争影响，收入和利润受冲击[1][2][4] 新氧应对困境实现反转的方式 - 布局供应链：2021 年 6 月 8 亿元收购奇致激光 85%股份；2022 年 5 月独家代理艾拉斯提；2023 年与西红医药签水光针和童颜针独家总经销协议[5] - 进军下游医美机构运营：2024 年发布新氧青春诊所品牌，2025 年上半年开设 32 家门店，总营收 1.7 亿元[1][5] 新氧青春诊所优势 - 盈利模型跑通：L Mall 门店月收入 400 - 500 万元，销售费用率比传统医美门店低 15 - 20 个百分点，净利率优于传统零售业态[1][7] - 流量来源优质：复购率 60%，老带新比例 50%，自然流量占 15%[1][7][8] - 扩张目标明确：2025 年计划拓展到 50 家门店，下半年净新增 18 家[1][8] 新氧平台线下诊所品牌转换和流量变现方式 - 依赖线上品牌资产，消费者因信任新氧品牌转化为线下客户，公域投放广告流量占比仅 25%，投入少[9] 新氧确保医美服务质量和价格透明度的措施 - 订单可追溯医生和护士职业资质，保证医疗人员资质合规；价格体系公开透明，门店同类产品比市场便宜 30% - 40%[10] 医美行业标准化方式 - 构建标准化体系，新氧通过医生分级管理、精简 SKU 和单产品理解实现轻医美标准化，水光类 21 个 SKU，光电类 16 个 SKU，大健康及皮肤管理类项目 10 个以下，60%项目为光电类，40%为注射类[11] 新氧医生分级管理方式 - 采用 L 等级分级系统，L1 级操作小光电项目，L2 级做小型注射，L3 - L6 级根据项目难度和复杂性划分，使医生专注擅长领域，保证医疗体验[12] 中国缺乏大型连锁化医美集团而新氧能领先的原因 - 大型集团优秀医生集中在一线城市难扩张，手术类项目难标准化，资产模式投放重；新氧专注轻资产模式，取舍品项直接，以轻医美为主，布局供应链降低成本，有天然流量优势，线上品牌心智积累线下变现形成正循环[12] 中小型轻医美诊所挑战及新氧应对方法 - 挑战：难进行互联网思维 SOP 拆解，上游供应链积累困难，广告获客成本高，费用率 30% - 40%，盈利模型扩张难[14] - 应对：品项取舍直接，轻资产模式投放，专注低风险高需求品项；布局供应链与龙头合作降成本；有天然流量壁垒，线上品牌心智积累线下变现形成正循环[14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新氧青春诊所主要分布在一线和省会城市，如北京、深圳各 7 家，上海、广州各 4 家[1][6] - L Mall 门店平均面积 600 平米，工作日每日客流量 50 单，双休日 100 单，每月 2000 个客单，每周 500 个客单，项目平均单价 700 - 800 元，高端项目更高[6][7] - 新氧在美团、大众点评等公域投放广告流量占比 25%，投入比中小机构少[9]