报告行业投资评级 - 强于大市（首次评级） [1] 报告的核心观点 - 新氧作为全球首家医美电商，致力于消除医美信息差，曾面临医美需求走弱与互联网电商分流的压力，但基本面或进入触底反转阶段，通过供应链与青春诊所的探索实现反转与突破 [2] 根据相关目录分别进行总结 新氧——全球首创医美电商平台 - 2013年创始人金星创立新氧平台APP，通过平台广告 - 机构筛选 - 用户社群分享模式解决医美消费决策问题，2019年于纳斯达克美股上市，2019年新氧APP在医美APP市场份额达86.1%，2021年MAU高达850万，付费用户55.6万人，付费机构6634家 [5] - 2014 - 2019年新氧陆续完成多轮融资，累计获融资金额超25亿元人民币，兰馨亚洲、经纬中国、挚信资本为主要领投机构 [7] - 天使投资者于22年退出，创始人金星多次增持股权，至2025年2月末持有公司股权1577万股，持股比例达20.4%，位居第一大股东 [10] 压力与逆境：医美需求走弱与电商分流 - 2020 - 2021年线下消费疲软与部分医美机构停业致公司业务承压，2022年平台促成医美服务GMV下滑55.4%至14.3亿元，信息及预订服务收入降至10亿元，2023年需求复苏但互联网平台切入加剧竞争，2024年GMV达18.7亿元，同比下滑5.1%，信息及预订服务收入降至9.3亿元 [16] - 2021年以来医美平台流量竞争加剧，用户分流且需求疲软，至2024Q3新氧APP月活用户降至140万人，2021年公司巅峰期收入达16.9亿元，净利润亏损0.38亿元，2024年收入降至14.7亿元，净利润亏损5.9亿元，25Q1收入同降6.6%至3.0亿元，净利润亏损0.33亿元 [19] - 2025Q1公司收入下滑6.6%至2.97亿元，净利润亏损0.33亿元，销售毛利率环比2024年末下滑12.2pcts，销售净利率环比改善28.9pcts至 - 11.2% [22] - 至2025Q1公司总现金达10.2亿元，流动资产合计16.2亿元，2024年已计提5.4亿元商誉减值，至2025Q1商誉减至0.01亿元 [26] 反转与突破：供应链与服务业态的探索 - 2021年6月新氧以7.9亿元收购奇致激光84.5%的股份，2022年5月代理韩国玻尿酸产品，2023年签订水光针和童颜针独家总经销协议并研发新一代超声盾 [32] - 2024年11月新氧发布“新氧青春诊所”品牌，2024Q4于9个城市开设19家门店，全年连锁收入1.7亿元/+1206%，2025Q1治疗服务收入达9883万元，同比增长551.4%，预计Q2单季度治疗服务收入达1.2 - 1.4亿元，同增337% - 410%，至2025年7月12日已开设32家门店 [35] - 青春诊所至25年7月12日已布局全国9大城市32家门店，均位于超一线和省会城市，预计至25年底门店数有望达50家 [38] - 青春诊所主打水光 + 光电类轻医美，构建标准化服务体系，水光项目SKU21个、光电项目SKU16个、注射项目SKU18个、皮肤管理项目SKU7个、大健康项目SKU4个 [41] - 北京保利青春诊所门店经营表现优秀，开店5个月后实现经营性现金流转正，第16个月收回初期投资，24Q4月均收入470万元，利润80万元，利润率17%，月均坪效达7386元/平米 [44]

公司管理层变动 - 奇致激光召开董事会会议选举赵晖担任新任董事长创始人彭国红正式退出管理层 [1] - 赵晖原为新氧CFO此次调整被视为新氧推进产业上下游纵向整合的重要举措 [1] 行业发展趋势 - 光电类项目在中高收入医美需求者中覆盖度达79% [2] - 2025年光电类医美消费市场规模预计达508.12亿元 [2] - 国务院办公厅印发"银发经济"政策文件加强激光射频等在抗衰老领域的研发应用 [2] - 2019年至2023年国产水光针注册量达51项国产化率为87% [5] - 2025年水光针市场规模预计达55亿元 [5] 公司业务与技术 - 奇致激光为国内光电医疗设备领域的先行者2001年凭借光子嫩肤技术打开市场 [4] - 2021年新氧斥资7.91亿元收购其87.6%的股份 [4] - 2024年底转战北交所IPO计划搁浅 [4] - 公司拥有300余位员工（技术人员78位）152项技术专利24项医疗注册证 [4] - 产品进入15000余家医疗机构包括顶尖三甲医院覆盖多个科室 [4] - 2024年获评国家级专精特新重点"小巨人"企业3款产品入选优秀国产医疗设备目录 [4] 公司战略与规划 - 将持续引进多元人才拓宽销售渠道加大产品研发与生产投入 [4] - 2025年预计推进20个研发项目覆盖激光、脉冲光、超声射频等领域 [4] - 从2025年开始布局针剂产品承接新氧针剂类业务 [5] - 代理韩国东邦医疗集团的玻尿酸爱拉丝提未来有5款产品即将获批 [5] - 产品将作为新氧自营轻医美诊所自有产品并开放销售渠道 [5] - 不追求快速规模扩张注重产品打造与布局 [6] 母公司新氧业务发展 - 新氧加速构建医美行业"山姆模式"推动医疗抗衰普惠覆盖 [6] - 2024年11月推出自营轻医美连锁品牌"新氧青春诊所" [6] - 已在9个城市开设29家门店计划2025年扩张至50家 [6] - 2025年一季报连锁业务营收9880万元同比增长551% [6] - 3月78%连锁门店实现经营性正向现金流16家门店月度利润转正 [6] - 近三年累计投入超过10亿元收购奇致激光与韩国东邦集团合作兴建玻尿酸工厂 [7]

2024年，新氧核心业务信息与预订服务收入同比锐减19.3%至9.29亿元，占总营收比重从2023年的76.8% 骤降至63.4%。这一衰退直接源于两大结构性问题：（1）平台流量转化效率衰减，医美机构付费意愿 下降；（2）行业竞争格局恶化，抖音、小红书等内容平台分流客户资源，传统中介模式价值被稀释。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：新消费主张/cici 核心业务低迷、亏损金额创新高、频频跨界转型难扭业绩颓势，互联网医美平台新氧的日子并不好过。 从业绩角度看，2024年新氧业绩双降，亏损5.87亿元，2025年第一季度业绩未出现好转，营收同比下降 6.6%，亏损扩大至3310万元。 新氧的业绩颓势与其核心业务——信息与预定服务持续低迷有关。2024年，该业务收入同比锐减 19.3%；2025年一季度该业务收入更是同比下降34.1%。 陷入增长焦虑的新氧科技，不断尝试开拓新的业务以稳增长。从医美激光器械到独家代理玻尿酸再到开 设医疗美容机构等，公司不断向产业链中上游延伸，不断做重资产。但从近年来的业绩表现来看，新业 务开拓提振效果或有限 ...