青侨阳光医药投资 - 月度思考 本文为青侨阳光基金 10 月报投资思考部分节选 ~ 过去几年里，医药板块经历了剧烈的起落：先是 2021-2024 年连续 4 年超期长跌，再是 2025 年的大幅修复。 截至 2025 年 10 月底，港股的恒生医疗指数点位是 4048 点，从倍数上看，差不多正好落在 2020 年高点（ 8396 点） 与 2024 年低点（ 1998 点）的中间 —— 从最底部起已经上涨了 1 倍，但相比前期高点还有 1 倍空间。相比之下，传 统产业权重更高的 A 股全指医药指数，截至 10 月底的点位（ 9488 点），相比前期高点（ 16906 点）和前期低点 （ 7038 点）而言，也只是走到 25% 分位，甚至还远未到一半的水平。 这与我们自下而上的跟踪覆盖是一致的：我们覆盖的港股和 A 股医药作为整体，从 2024 年中的严重低估一路拉 升到 2025 年 9-10 月相比历史估值中轴的基本持平，不过从 2025 年 9-10 月开始出现普遍性回调。 中美高耗标的如此巨大的市值差异，很自然地会引发一些疑问，比如： 受益于BD热潮下的全球化叙事，国内新兴创新top1药企的市值已经快 ...