投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点总结 - 报告认为江丰电子2026Q1归母净利润同比稳健增长，“靶材+零部件”双轮驱动成长可期 [1] - 公司是全球半导体靶材领先供应商，精密零部件业务已成为第二增长曲线，未来可期 [7][9] 财务表现与业绩回顾 - **2025年业绩**：实现营业收入46.04亿元，同比增长27.72%；实现归母净利润5.00亿元，同比增长24.70%；实现扣非归母净利润3.60亿元，同比增长18.74% [3] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入13.06亿元，同比增长30.49%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长33.42%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长37.07% [3] - **分业务收入（2025年）**：超高纯靶材业务收入28.50亿元，同比增长22.13%；零部件业务收入10.84亿元，同比增长22.24%；其他业务收入6.70亿元，同比增长74.19% [6] - **盈利能力（2025年）**：综合毛利率27.17%，同比下降1.00个百分点；净利率9.00%，同比增长1.41个百分点 [6] - **分业务毛利率（2025年）**：超高纯靶材业务毛利率34.24%，同比增长2.89个百分点；零部件业务毛利率14.88%，同比下降9.39个百分点；其他业务毛利率16.98%，同比下降0.94个百分点 [6] - **季度盈利能力（2026Q1）**：毛利率32.86%，同比增长0.47个百分点，环比增长10.10个百分点；净利率14.14%，同比下降1.62个百分点，环比增长10.11个百分点 [6] - **费用率**：2025年期间费用率17.17%，同比下降0.04个百分点；2026Q1期间费用率16.89%，同比增长1.21个百分点 [6] 业务进展与竞争力分析 - **靶材业务**：公司生产的超高纯金属溅射靶材已批量应用于全球知名半导体芯片制造商先端技术节点的芯片制造；先端存储芯片用高纯300mm硅靶实现稳定批量供货；晶圆薄膜沉积工艺用精密温控核心部件出货量逐步攀升 [6][7] - **半导体精密零部件业务**：真空阀、加热器等核心产品实现技术突破，相关产品逐步从试制阶段推进到批量生产，新销售持续放量，该业务已成为公司第二增长曲线 [7] - **产能与项目建设**：公司定增预案于2026年3月18日获得深交所审核通过，计划通过本次发行在韩国建设半导体靶材生产基地、实现关键零部件静电吸盘产业化、进一步建设升级研发检测中心以及区域性更强的综合性服务中心，以加强行业竞争力 [6][7] 市场数据与近期表现 - **股价与市值（截至2026/04/28）**：当前价格179.37元，52周价格区间67.70-180.00元，总市值475.9057亿元，流通市值396.6154亿元，总股本2.653207亿股 [4] - **近期股价表现**：近1个月上涨22.8%，近3个月上涨51.3%，近12个月上涨145.4%，均显著跑赢同期沪深300指数 [4] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为61.54亿元、80.45亿元、103.03亿元，对应增长率分别为34%、31%、28% [8][9] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为8.55亿元、11.75亿元、15.80亿元，对应增长率分别为71%、37%、34% [8][9] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为3.22元、4.43元、5.95元 [8] - **估值指标（基于现价179.37元）**：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为56倍、40倍、30倍 [9] - **其他预测指标**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15%、18%、20%；毛利率分别为31%、31%、32% [8][10]