核心观点 - 全球大型固定收益巨头PIMCO指出宏观形势发展对美国是自食其果 美元作为全球储备货币的地位面临挑战 [1][2] - 建议投资策略为低配美元 转向配置欧洲、新兴市场、日本、英国的长久期债券以寻找收益机会 [1][6] - 在一个更加多极化的世界中 投资者可能不再需要单一的储备货币 多种选择将是保障国家安全利益和提供稳定回报的必要条件 [2][6] 美元地位与投资范式转变 - 美国长期以来享有特权地位 美元作为全球储备货币 国债是主要储备资产 但这种地位并非铁板钉钉 [2] - 过去几十年美国以消费为导向导致经常账户赤字 国际资本流入巩固了美元储备地位 [3] - 随着关税政策扰乱平衡 美国双重赤字的融资可能变得更加困难 投资者对持有美国资产感到困惑 [3] - 美元最近才开始结构性走弱 美国拥有全球最大的负国际投资净头寸 随着全球资本融资平衡的调整 美元可能会走弱 [6] 宏观经济环境与政策挑战 - 美国主权债务水平处于历史高位 通货膨胀率超过了美联储2%的目标 [4] - 若美国公司被迫在国内生产并将供应链转移 将导致生产成本上升、生产率下降和价格上涨 [4] - 美联储需制定利率路径以平衡复苏的通胀预期与美国增长前景的黯淡 [4] - 其他地区货币升值可能缓解通胀担忧 使日本银行和欧洲中央银行能够采取更鸽派的立场 [4] 具体资产配置建议 - 低配美元 因美国拥有最大的负国际投资净头寸且全球资本融资平衡正在调整 [6] - 高配全球久期 即欧洲、新兴市场、日本、英国的长期债券 因其利率敏感度在美国难以预测的背景下显得有吸引力 [1][6] - 偏好从收益率曲线陡峭化中受益的交易 因全球关注点从经济效率转向民族主义引入了更大的财政风险溢价 [6] - 低配信用 预计投资级和高收益信用之间的差异将扩大 投资级资产负债表更具灵活性且受保险公司支持 而此趋势不太可能延续到高收益信用 [6]