白酒股不缺关注，尤其是最近。无论是终端价格，还是库存、股价，始终牵动着投资者的心弦。 最近，我们再次邀请基金经理田瑀做客直播间。田瑀对白酒行业有长期且深入的研究，本次直播中，他就大家 关心的库存、场景、抽样调研等问题，进行了详细的解答。以下为直播实录。 提问 您一直以来都是寻找有宽护城河的企业，在之前的直播和文章中，提到过高端白酒企业拥有很宽的护城 河。但近期市场部分高端白酒产品的价格已经失守了某些特定的点位。您觉得这是因为高端白酒的护城河变窄 了，还是仅仅因为库存周期？ 田瑀 首先说结论，这不是因为护城河变窄了。 在漫长的时间周期里，价格下跌并不是第一次发生，在2014-2015年期间也出现过高端产品价格跌至800元左右 的情况。 高端白酒的价格出现周期性波动，是历史上一直存在的现象， 并非护城河变窄，而是周期性的问题，但不仅 仅只是因为库存周期。 库存周期起到了一定作用。本质上，还是 经济的周期性波动带来了终端需求的周期性 变化，库存是一个放大器。 过去几年，高端白酒报表层面的需求与市场终端的需求间存在错配。高端白酒此前特别赚钱，当终端需求出现 波动或者不好的时候，厂家往往会要求经销商帮忙承担一部分压力， ...