草鸡蛋蛋糕行业现状 - 草鸡蛋蛋糕店在全国多地走红，包括北京、上海、广州、杭州等城市，门店客流爆满，日日排队 [7] - 重庆沙坪坝站半径一公里范围内至少有五家草鸡蛋蛋糕店扎堆布局，南开中学至重庆大学不足一公里距离内有三家同类型店密集营业 [7] - 北京通州万达"亿利祥草鸡蛋糕"店购买需排队10分钟左右，深圳胖小杨草鸡蛋糕店因生意火爆推出限购政策，从每人限购4斤调整为2斤 [9] 商业模式与产品特点 - 产品结构单一，以草鸡蛋蛋糕为主打，SKU大都在5款以内，现烤现卖，按斤售卖，价格实惠 [10][12] - 草鸡蛋蛋糕原价19.8元/斤，活动价16.8元/斤（1斤12个），黄油年糕、绿豆酥饼按个销售，6个分别是16.9元和11.8元 [12] - 选址多在菜市场、学校或地铁周边等人流量密集区域，采用20平米左右的小店模型，精简装修，雇佣3名左右员工 [14] - 强调用料健康，门店设计突出"配料表干净"的视觉，宣传"纯手工、不加防腐剂、保质期短"等标语 [14][15] 盈利与扩张模式 - 技术费9800元，三天即可学会制作草鸡蛋糕、绵绵糕、黄油年糕等技术，并学习如何降低成本及运营 [17] - 好位置门店日销可达七八千元，差一点的门店日销5000—6000元，整体毛利达到60% [17] - 按日销7000元计算，每月净利约10万元，减去开店投入的五万元成本，基本一个月就能回本 [18] 行业趋势与成功因素 - 抓住消费降级趋势，以性价比与好品质突围，原料采用草鸡蛋（土鸡蛋），满足消费者对健康、高品质食材的需求 [20][22] - 单品类专门店模式崛起，草鸡蛋蛋糕店凭借单一爆款聚焦消费者心智，依托标准化流程实现快速复制扩张 [24][26] - 专门店模式可在后期增加SKU丰富产品线，切中不同消费市场 [25]

上市概况 - 沪上阿姨于5月8日在港交所上市 成为第五家在香港上市的茶饮新股 每股定价113 12港元 共发行241 13万股 每手30股 [1] - IPO认购阶段孖展申购倍数近3400倍 孖展申购额超920亿港元 是香港证监会抬高IPO打新预付门槛至10%后认购最热的新股之一 [1] - 富途暗盘收盘涨幅达62 48% 每手30股不计手续费一手赚约2100港元 截至发稿时股价上涨超40% [1] - 全球发售所得款项净额约1 95亿港元 香港公开发售获3616 83倍认购 国际发售获2 57倍认购 基石投资者包括盈峰控股和华置贸易有限公司 [1] 公司业务与战略 - 公司成立于2013年 以"血糯米奶茶"走红 旗下品牌包括沪上阿姨 沪咖 轻享版 提供现制饮料及现磨咖啡 [2] - 截至2022年及2023年12月31日 公司经营中国第五及第四大现制茶饮店网络 在下沉市场拥有庞大网络 [2] - 创始人表示将聚焦下沉市场渠道网络建设 推进单品类 多品牌全球化战略 提升服务质量 [1] - 经营模式以加盟为主 2024年加盟相关收入占总营收80% 9176间门店中9152间为加盟店 占比99 7% [2] 财务表现 - 2022年 2023年 2024年营业收入分别为21 99亿元 33 48亿元 32 85亿元 净利润分别为1 49亿元 3 88亿元 3 29亿元 [3] - 2024年营收同比微跌1 9% 主要因加盟相关收入及自营店收入减少 [3] - 2022年 2023年 2024年关闭加盟店数量分别为393家 370家 987家 [3] 行业竞争与挑战 - 2024年行业增长放缓及竞争加剧 每间加盟店平均GMV由2023年160万元降至2024年140万元 [3] - 公司持续扩大加盟店网络 但下沉市场竞争激烈 二线城市 三线及以下城市门店占比提升 新一线城市占比下降 一线城市门店最少 [3] 募资用途 - 约25%用于提升数字化能力 优化会员管理体系 升级基础设施及门店系统 强化加盟商平台 [2] - 约20%投入产品研发与原材料升级 推动热销产品创新与设备更新 [2] - 约20%用于强化供应链能力 覆盖生产 仓储与物流体系 [2] - 15%用于品牌建设 10%用于市场营销 剩余10%作为营运资金 [2] 海外扩张 - 2024年2月在马来西亚吉隆坡开设海外首家自营店 截至2024年底海外门店仅此一家 [3]

业绩表现 - 2024年收入31.81亿元，同比增长4.13%，低于34亿元业绩指引 [2] - 2024年净利润1.76亿元，同比下滑7.86% [5] - 2024年投资业务带来公允价值变动损失0.59亿元 [5] - 2024年一季度净利润同比大增77.25%至1.92亿元 [5] - 2024年一季度营收同比下滑4.76%至8.95亿元，扣非净利润同比减少25% [7] 门店与渠道 - 2024年九牧王品牌终端净增长23家，副品牌ZIOZIA、FUN分别净减少8家、22家 [3] - 2024年直营门店新增113家至755家，平均单店面积由155平方米增长至170平方米 [13] - 2024年购物中心店和奥莱门店数量占比提升至30%，高势能渠道突破90家 [13] - 2024年加盟店营收同比下滑8.53%，加盟店合计闭店数超百家 [28] - 单店效率由2022年的1.08万元/平米降至0.8万元/平米 [27] 营销与品牌 - 2024年官宣范丞丞、李昀锐、魏大勋、张云龙、朱亚文五位品牌代言人 [10] - 为中国体育代表团打造巴黎奥运会"逐梦"礼服，产品登上巴黎时装周 [11] - 2024年广告及业务宣传费达2.32亿元，同比新增约4600万 [12] - 推出"小黑裤、轻松裤、商务户外1号裤、自由牛仔裤、高定西裤"五裤矩阵 [9] 成本与库存 - 2022年至2024年销售费用由9.74亿元增至13.88亿元，销售费用率由37.1%攀升至43.6% [16] - 过去两年员工总数增长近千人，销售员工薪酬同比增幅接近50% [17] - 2024年库存总量增长7.5%，库存商品余额增长超过10%，平均周转天数超过10个月 [19] - 截至2024年底，仓库中约有20%商品是两年前的旧款 [20] - 计入跌价准备的存货金额达2.5亿元 [21] 战略调整 - 计划调整产品价格结构，加大大众价位SKU占比 [28] - 探索加盟合作新模式，可能调升进货折扣率并增大过期商品调换货比例 [28] - 2024年研发费用减少约6000万，同比降幅约13% [28] - 2024年终端数量预计净增加0-50家，营业收入计划33亿元，同比增幅不足4% [28] 行业挑战 - 主力客群40岁上下，面临核心客群持续流失问题 [24] - 商务男装市场被运动、休闲、户外品牌分流 [24] - 单品类战略可能限制门店营收天花板 [26] - 品牌转型周期与线下零售特殊时期重叠 [25]