收购事项最新进展 - 安踏体育已收到其关联公司安踏国际、安达控股及安达投资的股东书面批准，各方均批准了收购Puma的购股协议及收购事项 [2] - 安踏国际、安达控股及安达投资目前合计持有安踏体育约14.78亿股股份，占已发行股份总数的52.83% [2] - 由于上市规则条件已达成，公司将不召开股东大会批准此次收购 [3] 收购方案与战略意义 - 安踏体育以每股35欧元的现金对价，收购德国运动品牌Puma SE的29.06%股权，总代价为15.06亿欧元（约合人民币123亿元），交易资金全部来自内部资源 [4] - 交易完成后，安踏成为Puma的最大股东，但现阶段无意将其私有化 [4] - 此次收购是公司深入推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略的重要举措，Puma作为国际领先运动品牌，其全球业务及运动品类细分定位与公司现有布局高度互补 [4] - 收购有望提升公司在全球体育用品市场的地位及品牌知名度，增强整体国际竞争力 [4] 机构观点：长期战略价值 - 摩根大通认为，考虑到Puma的品牌历史、在专业运动领域的优势及国际市场布局，收购作价合理 [5] - 光大证券指出，收购Puma是公司多品牌战略的又一重要里程碑，Puma品牌体量大、历史积淀深厚、以欧洲为大本营，将帮助公司在多品牌和全球化布局上实现重大突破 [5] - 浦银国际认为，Puma是全球第六大运动服饰品牌，是公司“多品牌全球化”战略的完美选择，公司凭借过去运营多个品牌的成功经验，有望在未来3年帮助Puma重振品牌力并实现业绩反转 [6][7] 机构观点：短期财务影响 - 摩根大通指出，截至2025年上半年公司净现金达人民币315亿元，足以支付交易且有余力维持股息政策，消除了市场对融资压力的忧虑 [5] - 浦银国际指出，收购完成后，公司的净现金可能大幅下降接近40% [7] - 浦银国际表示，收购短期将对公司2026年的盈利产生一定的负面影响，原因包括净现金下降导致利息收入减少，以及Puma在2026年的盈利能力可能持续承压 [7] - 基于短期影响，浦银国际适当下调了公司2026年的盈利预测，但认为市场应更关注收购对长期战略发展的推动 [7]

交易核心信息 - 公司拟以15亿欧元现金收购德国运动品牌彪马29.06%的股权，成为其最大股东，交易预计于2026年底前完成 [1][2] - 收购价格为每股35欧元，较PUMA在1月26日21.63欧元的收盘价溢价约62% [1] - 此次交易对应的企业价值/营收倍数约为0.8倍 [1] - 收购资金来自公司自有现金储备 [1] 收购标的概况 - PUMA为全球知名运动品牌，拥有深厚的品牌资产、全球影响力及体育资源 [2] - 财务表现：2025年前三季度营收为59.7亿欧元，同比下降8.5%；营业利润为-0.11亿欧元，经营利润率为-0.2%；净利润为-3.09亿欧元 [1][3] - 历史财务：2023年营收86亿欧元，同比增长1.6%，净利润3.61亿欧元；2024年营收88.2亿欧元，同比增长2.5%，净利润3.42亿欧元 [3] - 当前挑战：品牌动能不足、美国关税压力以及高库存水平 [3] - 2025年业绩指引：预计在固定汇率下营收同比下滑低双位数，并出现EBIT亏损 [3] 战略协同与互补 - 品类互补：PUMA在足球、跑步、综合训练、篮球和赛车等运动细分品类有望强化公司的产品组合 [1][2] - 风格补充：PUMA街头潮流的产品风格可以对公司现有产品风格进行补充 [1][2] - 市场布局：有助于公司在欧洲、拉丁美洲、非洲和印度等关键体育市场更好地实现全球化布局 [1][2] - 运营赋能：公司强大的品牌运营能力和“品牌+零售”的商业模式，有望帮助PUMA加速战略转型，实现“品牌重塑” [1][3] 交易结构与治理 - 此次收购为非控股投资，公司将尊重PUMA的管理文化及其作为德国上市公司的独立治理架构 [3] - 交易完成后，双方将保持各自业务运营上的独立性、纪律性和战略清晰 [3] - 公司后续主要在品牌重塑、零售运营、产品渠道等方面提供支持以实现协同 [3] 公司战略与历史沿革 - 公司秉持“单聚焦、多品牌、全球化”战略，已从本土运动品牌升级为全球体育品牌管理平台 [3] - 历史上通过梯度化品牌并购构建了覆盖全价格带、全场景的品牌矩阵，关键布局包括：FILA、迪桑特、可隆、亚玛芬、MAIA ACTIVE、狼爪等 [3] - 凭借多品牌运营管理和重塑品牌价值的丰富经验，平台型公司有望持续跑赢行业并实现估值重估 [1][3] 公司盈利预测 - 维持原有盈利预测：预计2025-2027年营收分别为785.0亿元、858.8亿元、932.9亿元，同比分别增长10.8%、9.4%、8.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为132.3亿元、140.8亿元、155.6亿元，同比变化分别为-15.2%、+6.4%、+10.5% [4] - 2024年剔除Amer上市和配售权益摊薄所得的可比口径利润为119.3亿元，剔除AMER一次性损益影响后同比增长10.9% [4] - 对应最新市盈率分别为15.2倍、14.2倍、12.9倍 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对安踏体育维持**买入**评级 [4] - 报告认为收购PUMA是公司多品牌全球化战略的重要里程碑，期待其多品牌矩阵持续发力 [4] 收购交易概况 - 安踏体育拟以每股35欧元、合计约15.06亿欧元（约122.8亿元人民币）现金，收购PUMA约29.06%的股权 [2] - 收购资金完全由集团内部资源拨付，且不影响2025年派息政策 [2] - 收购价格较前一交易日收盘价存在溢价，交易完成后安踏将成为PUMA的单一最大股东但不取得控制权，预计在6至8个月内完成监管审批 [2] 收购战略目的与协同效应 - 此次收购旨在深化安踏“单聚焦、多品牌、全球化”战略，利用PUMA在足球、跑步、赛车及电竞等专业运动领域的全球影响力，填补集团布局薄弱环节 [3] - PUMA在欧洲、拉美、非洲及印度等市场拥有深厚渠道与品牌基础，而在中国市场的营收占比仅为7%，安踏可依托其在中国及全球市场的成熟经验，释放PUMA在中国及全球市场的中长期增长潜力 [3] - 安踏将以最大股东身份参与PUMA的长期战略协同，在尊重其品牌独立性的前提下，参照亚玛芬的成功经验，在品牌建设、零售执行及供应链管理上提供支持 [3] - 品牌组合上，PUMA聚焦专业运动与运动休闲，与侧重雅致运动时尚的FILA定位清晰区隔，不构成直接竞争 [3] - 此次为少数股权投资，旨在通过协同探讨长期价值，共同应对全球头部竞争 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为783.51亿元、863.73亿元、949.86亿元，增长率分别为10.62%、10.24%、9.97% [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为132.54亿元、141.42亿元、159.44亿元，增长率分别为-15.02%、6.70%、12.75% [9] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为4.74元、5.06元、5.70元 [4][9] - 基于盈利预测，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为15倍、14倍、13倍 [4] - 预计公司毛利率将稳步提升，从2025年的62.7%升至2027年的63.4% [10] - 预计公司净资产收益率（ROE）在2025-2027年分别为17.70%、15.90%、15.21% [9] 市场共识评级 - 根据聚源数据，在统计期内（如近六月内），市场相关报告给予安踏体育的评级中，“买入”评级占绝大多数（如88次），平均评分接近1.00，对应市场平均投资建议为“买入” [12][13]

事件概述 - 安踏体育于2026年1月27日公告，拟以每股35欧元的价格收购PUMA SE 29.06%的少数股权 [4] - 交易总对价为15.06亿欧元，约合人民币122.8亿元 [4] - 按PUMA 2024年净利润计算，此次收购的市盈率（PE）为15倍 [4] - 收购价较PUMA公告前一日（1月26日）收盘价21.63欧元溢价62% [4] - 交易资金将来源于公司自有资金，交易完成后安踏将成为PUMA的少数股东并确认投资损益 [4] 标的公司PUMA分析 - PUMA是成立于1948年、享誉全球的领先运动品牌 [5] - 2024年，PUMA实现营业收入88.2亿欧元（约727.3亿元人民币），净利润3.4亿欧元（约28.2亿元人民币），净利率为3.9% [5] - 2025年业绩面临挑战：前三季度收入同比下降8.5%至59.7亿欧元，净利润亏损3.1亿欧元 [5] - PUMA管理层已启动包括品类聚焦、渠道转型和裁员在内的系列改革计划 [5] - 公司预计2025年为调整年，2026年为过渡年，目标在2026年底使库存恢复正常水平，并于2027年重回增长轨道 [5] 收购对安踏的战略意义 - 此次收购是安踏“单聚焦、多品牌、全球化”战略的又一重要里程碑 [6] - PUMA品牌体量大、历史积淀深厚、以欧洲为大本营、全球影响力强，将帮助安踏在多品牌和全球化布局上实现重大突破 [6] - 收购意味着安踏继控股Amer Sports后，在欧美运动市场再落一子，深度介入 [6] - 品类上，PUMA主营足球、田径、赛车、高尔夫、篮球等，将与安踏现有品牌在运动项目多元性上形成互补 [6] - 安踏将凭借其在中国及全球市场推动多品牌转型、价值重塑及高质量成长的成功经验，以及多品牌综合管理与零售运营能力，帮助PUMA重新激活品牌价值 [7] - PUMA在中国市场有较大增长潜力：2024年其大中华区收入占比为高个位数，而耐克、阿迪达斯最新财年占比约为15%，未来是双方协同的重要领域 [7] - 此次收购将增加安踏与国际运动户外品牌的交流，使其成为国际品牌的优选合作伙伴，提升公司在全球运动市场的话语权和影响力 [7] 安踏现有品牌组合 - 公司已形成多元化品牌组合，包括安踏、Fila、迪桑特、可隆、狼爪、MAIA ACTIVE等 [6] - 2024年，安踏品牌和Fila品牌分别实现营业收入335亿元人民币和266亿元人民币，是中国本土市场的头部运动鞋服品牌 [6] - 安踏是美国上市公司Amer Sports的最大股东，Amer旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等多个运动/户外品牌 [6]

事件概述 - 安踏体育于2026年1月27日公告，拟以每股35欧元的价格收购PUMA SE 29.06%的少数股权，交易总对价为15.06亿欧元（约合人民币122.8亿元）[1] - 按PUMA 2024年净利润计算，此次收购的市盈率（PE）为15倍[1] - 收购价格较PUMA 2026年1月26日收盘价21.63欧元溢价62%[1] - 交易完成后，安踏将成为PUMA的少数股东，按权益法确认投资损益，交易资金来源于公司自有资金[1] 收购标的PUMA概况 - PUMA是成立于1948年、享誉全球的领先运动品牌[1] - 2024年，PUMA实现营业收入88.2亿欧元（约合人民币727.3亿元），净利润3.4亿欧元（约合人民币28.2亿元），净利率为3.9%[1] - 2025年业绩面临挑战，前三季度收入同比下降8.5%至59.7亿欧元，净利润亏损3.1亿欧元[2] - PUMA管理层已启动包括品类聚焦、渠道转型和裁员在内的系列改革计划，预计2025年为调整年，2026年为过渡年，目标在2026年底使库存恢复正常，并于2027年重回增长轨道[2] 本次收购对安踏的战略意义 - 此次收购是安踏“单聚焦、多品牌、全球化”战略的又一重要里程碑[2] - PUMA品牌体量大、历史积淀深厚、以欧洲为大本营、全球影响力强，将帮助安踏在多品牌和全球化布局上实现重大突破，是继Amer Sports之后在欧美运动市场落下的又一重要棋子[3] - 在品类上，PUMA主营足球、田径、赛车、高尔夫、篮球等，将与安踏现有品牌在运动项目多元性上形成互补[3] - 安踏将凭借其在中国及全球市场推动多品牌转型、价值重塑的成功经验，以及综合管理、零售运营、品牌建设、供应链管理等体系能力，助力PUMA重新激活品牌价值[3] - PUMA在中国市场有较大发展潜力，其2024年大中华区收入占比为高个位数，而耐克、阿迪达斯同期占比约为15%，中国市场将成为双方未来协同的重要领域[3] - 此次收购有望增加安踏与国际运动户外品牌的交流，使其成为国际品牌的优选合作伙伴，从而提升公司在全球运动市场的话语权和影响力[3] 安踏现有的品牌组合与业务基础 - 公司已形成多元化品牌组合，包括安踏、Fila、迪桑特、可隆、狼爪、MAIA ACTIVE等[2] - 2024年，安踏品牌和Fila品牌分别实现营业收入335亿元人民币和266亿元人民币，是中国本土市场的头部运动鞋服品牌[2] - 公司是美国上市公司Amer Sports的最大股东，Amer旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等多个知名运动及户外品牌[2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 安踏体育拟以每股35欧元、总对价15.06亿欧元（约122.8亿元人民币）收购PUMA SE 29.06%的股权，按PUMA 2024年净利润计算市盈率为15倍，较公告前一日收盘价溢价62% [5] - 此次收购是安踏体育“单聚焦、多品牌、全球化”战略的又一重要里程碑，将帮助公司在欧美运动市场深度介入，并与现有品牌在运动项目多元性上实现互补 [7] - 报告看好安踏体育多品牌、全球化战略的前瞻性布局和坚定推进，考虑到交易尚在进行中，暂时维持公司2025-2027年盈利预测，认为当前估值较低 [9] 收购事件详情 - 交易公告于2026年1月27日发布，交易资金将由公司自有资金拨付，交易完成后安踏体育将成为PUMA的少数股东，对其确认投资损益 [5] - 标的公司PUMA为1948年成立的全球领先运动品牌，2024年实现营业收入88.2亿欧元（约727.3亿元人民币），净利润3.4亿欧元（约28.2亿元人民币），净利率为3.9% [6] - 2025年前三季度PUMA业绩面临挑战，收入同比下降8.5%至59.7亿欧元，净利润亏损3.1亿欧元；管理层已启动改革，预计2025年为调整年、2026年为过渡年，目标在2026年底库存恢复正常，2027年重回增长轨道 [6] 收购的战略意义 - 安踏体育已形成多元化品牌组合，包括安踏、Fila、迪桑特、可隆、狼爪、MAIA ACTIVE等，其中安踏和Fila品牌2024年收入分别为335亿元和266亿元人民币；公司同时是美国上市公司Amer Sports的最大股东 [7] - 收购PUMA少数股权将帮助安踏在多品牌和全球化布局上实现重大突破，PUMA品牌体量大、历史积淀深厚、以欧洲为大本营、全球影响力强 [7] - 安踏将依托其在中国及全球市场推动多品牌转型、价值重塑及高质量成长的成功经验，以及多品牌综合管理与零售运营能力，为PUMA重新激活品牌价值 [8] - PUMA目前在中国市场的销售占比不高，2024年大中华区收入占比为高个位数（对比耐克、阿迪达斯最新财年占比约15%），未来将是双方协同的重要领域 [8] - 此次收购将增加安踏与国际运动户外品牌的交流，提高公司在全球运动市场的话语权和影响力 [8] 公司财务与盈利预测 - 报告维持公司2025-2027年盈利预测：2025-2027年归母净利润预测分别为131.05亿元、142.51亿元、158.47亿元人民币，对应每股收益分别为4.69元、5.10元、5.67元人民币 [9][12] - 基于上述预测，2025-2027年市盈率分别为15倍、13倍、12倍 [9][12] - 公司2024年营业收入为708.26亿元人民币，同比增长13.6%；归母净利润为155.96亿元人民币，同比增长52.4% [12] - 预测公司2025-2027年营业收入增长率分别为10.1%、9.5%、8.7% [12] - 公司毛利率预计将保持稳定，2025-2027年预测分别为61.9%、62.2%、62.4% [15] - 截至报告发布时，公司总市值为2135.24亿港元，总股本为27.97亿股，当前股价为76.35港元 [1]

交易核心信息 - 安踏体育宣布收购运动品牌彪马所属公司PUMA SE 29.06%的股权，将成为其单一最大股东 [1] - 交易现金对价为15亿欧元 [1] - 安踏目前没有对彪马发起要约收购的计划 [1] - 本次交易预计有望于2026年底前完成，但仍需得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件 [1] 安踏的战略意图与定位 - 此举是安踏加速多品牌全球化战略的重要一步，将提升其在全球体育用品市场的影响力、知名度以及竞争力 [1] - 安踏集团董事局主席丁世忠称，这是安踏集团深入推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑 [1] - 集团未来将审慎评估双方是否有进一步深化合作关系的可能性 [1] 对彪马的管理与协同计划 - 安踏将分享成熟的增长经验，助力彪马释放在全球包括中国在内的潜力 [1] - 安踏将支持彪马的管理团队、战略规划、品牌自主权 [1] - 安踏集团充分尊重彪马的管理文化，以及彪马作为德国上市公司的独立治理架构 [1] - 交易完成后，安踏体育拟寻求向监事会委派合适的代表，后者将与其他监事会成员及员工代表密切协作，同时致力于保持彪马深厚的品牌身份与基因 [1] 行业与市场影响 - 彪马被描述为具有标志性意义的全球知名品牌，有着深厚的品牌资产 [1] - 此次合作被认为有助于进一步推动安踏集团的全球化进程，促进包括中国在内的全球体育产业繁荣 [1] - 合作旨在为全球消费者和利益相关者创造长期价值 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 安踏体育拟以每股35欧元收购PUMA SE 29.06%的股权，交易总对价为15.06亿欧元（约合人民币122.8亿元），按PUMA 2024年净利润计算市盈率为15倍，较其公告前一日收盘价溢价62% [5] - 本次收购是安踏体育“单聚焦、多品牌、全球化”战略的又一重要里程碑，继Amer Sports之后在欧美运动市场再落一子，有助于公司实现多品牌和全球化布局的重大突破 [7] - 报告看好安踏体育多品牌、全球化战略的前瞻性布局和坚定推进，考虑到交易尚在进行中，暂时维持公司2025-2027年盈利预测，认为当前估值较低 [9] 收购事件详情 - 交易公告于2026年1月27日发布，收购资金将来自公司自有资金，交易完成后安踏将成为PUMA的少数股东，对其确认投资损益 [5] - 标的公司PUMA为1948年成立的全球领先运动品牌，2024年实现营业收入88.2亿欧元（约合人民币727.3亿元），净利润3.4亿欧元（约合人民币28.2亿元），净利率为3.9% [6] - 2025年以来PUMA业绩面临挑战，前三季度收入同比下降8.5%至59.7亿欧元，净利润亏损3.1亿欧元，公司管理层已启动包括品类聚焦、渠道转型、裁员在内的系列改革，预计2025年为调整年、2026年为过渡年，目标在2026年底库存恢复正常，2027年重回增长轨道 [6] 收购的战略意义 - 安踏体育目前已形成多元化品牌组合，包括安踏、Fila、迪桑特、可隆、狼爪、MAIA ACTIVE等，其中安踏和Fila品牌2024年在中国本土市场分别实现营业收入335亿元和266亿元 [7] - 公司是美国上市公司Amer Sports的最大股东，Amer旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等多个运动/户外品牌 [7] - PUMA品牌体量大、历史积淀深厚、以欧洲为大本营、全球影响力强，其主营品类包括足球、田径、赛车、高尔夫、篮球等，将与安踏在运动项目多元性上实现互补 [7] - 安踏将依托其在中国及全球市场推动多品牌转型、价值重塑及高质量成长的成功经验，以及多品牌综合管理与零售运营能力，帮助PUMA重新激活品牌价值 [8] - PUMA目前在中国市场销售占比不高，2024年大中华区收入占比为高个位数（对比耐克、阿迪达斯最新财年占比约15%），未来将是双方协同的重要领域 [8] - 此次收购将增加安踏与国际运动户外品牌的交流，使其成为国际品牌的优选合作伙伴，提高公司在全球运动市场的话语权和影响力 [8] 公司财务预测与估值 - 报告维持安踏体育2025-2027年盈利预测，预计每股收益分别为4.69元、5.10元、5.67元人民币 [9] - 对应市盈率分别为15倍、13倍、12倍 [9] - 公司总股本为27.97亿股，总市值约2135.24亿港元 [1] - 根据盈利预测，公司2025-2027年营业收入预计分别为779.84亿元、853.54亿元、927.86亿元人民币，增长率分别为10.1%、9.5%、8.7% [12] - 2025-2027年归母净利润预计分别为131.05亿元、142.51亿元、158.47亿元人民币，增长率分别为-16.0%、8.7%、11.2% [12] - 预计毛利率将保持在61.9%至62.4%的稳定区间 [15] - 预计净资产收益率（ROE）将保持在19.0%至19.6%的水平 [12][15]

上市概况 - 沪上阿姨于5月8日在港交所上市 成为第五家在香港上市的茶饮新股 每股定价113 12港元 共发行241 13万股 每手30股 [1] - IPO认购阶段孖展申购倍数近3400倍 孖展申购额超920亿港元 是香港证监会抬高IPO打新预付门槛至10%后认购最热的新股之一 [1] - 富途暗盘收盘涨幅达62 48% 每手30股不计手续费一手赚约2100港元 截至发稿时股价上涨超40% [1] - 全球发售所得款项净额约1 95亿港元 香港公开发售获3616 83倍认购 国际发售获2 57倍认购 基石投资者包括盈峰控股和华置贸易有限公司 [1] 公司业务与战略 - 公司成立于2013年 以"血糯米奶茶"走红 旗下品牌包括沪上阿姨 沪咖 轻享版 提供现制饮料及现磨咖啡 [2] - 截至2022年及2023年12月31日 公司经营中国第五及第四大现制茶饮店网络 在下沉市场拥有庞大网络 [2] - 创始人表示将聚焦下沉市场渠道网络建设 推进单品类 多品牌全球化战略 提升服务质量 [1] - 经营模式以加盟为主 2024年加盟相关收入占总营收80% 9176间门店中9152间为加盟店 占比99 7% [2] 财务表现 - 2022年 2023年 2024年营业收入分别为21 99亿元 33 48亿元 32 85亿元 净利润分别为1 49亿元 3 88亿元 3 29亿元 [3] - 2024年营收同比微跌1 9% 主要因加盟相关收入及自营店收入减少 [3] - 2022年 2023年 2024年关闭加盟店数量分别为393家 370家 987家 [3] 行业竞争与挑战 - 2024年行业增长放缓及竞争加剧 每间加盟店平均GMV由2023年160万元降至2024年140万元 [3] - 公司持续扩大加盟店网络 但下沉市场竞争激烈 二线城市 三线及以下城市门店占比提升 新一线城市占比下降 一线城市门店最少 [3] 募资用途 - 约25%用于提升数字化能力 优化会员管理体系 升级基础设施及门店系统 强化加盟商平台 [2] - 约20%投入产品研发与原材料升级 推动热销产品创新与设备更新 [2] - 约20%用于强化供应链能力 覆盖生产 仓储与物流体系 [2] - 15%用于品牌建设 10%用于市场营销 剩余10%作为营运资金 [2] 海外扩张 - 2024年2月在马来西亚吉隆坡开设海外首家自营店 截至2024年底海外门店仅此一家 [3]

报告公司投资评级 - 买入 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年安踏业绩符合市场预期，持续提升派息率，2025年公司指引总营收高个位数至双位数增长，维持买入评级，上调盈利预测，目标价113.3港元对应22倍2025年市盈率 [2][6] 各部分总结 股份资料 - 52周高位106.30港元，52周低位65.90港元，市值272,946.18百万港元，日均成交量28.50百万，年初至今变化25.75%，200天平均价83.69港元 [4] 财务数据一览 - 2023 - 2027E年收入分别为62,356、70,826、77,163、84,476、90,862百万元人民币，同比增长16.2%、13.6%、8.9%、9.5%、7.6% [5] - 2023 - 2027E年净利润分别为10,236、15,596、14,080、15,916、17,488百万元人民币，每股盈利分别为3.57、5.37、4.84、5.49、6.04元人民币 [5] - 2025E - 2027E前EPS预测值调整幅度分别为8.6%、11.1%、high [5] - 2023 - 2027E年市盈率分别为25.5、17.0、18.8、16.6、15.1倍，市账率分别为4.79、3.99、3.73、3.38、3.09倍，股息率分别为2.1%、3.1%、2.8%、3.2%、3.5% [5] 2024年业绩情况 - 2024年安踏收入708.3亿元，同比增13.6%，毛利率同比降0.4个百分点至62.2%，经营利润同比增8.0%至165.9亿元，经营利润率为23.4%，扣除Amer上市影响后，股东应占溢利同比增16.5%至119.3亿元，全年派息率51.4% [6] 各品牌细分表现 - 安踏品牌全年收入335.2亿元，同比增10.6%，通过产品和渠道塑造保持大众市场增长 [6] - FILA品牌收入同比增6.1%至266.3亿元，鞋类产品2024全年销售量达2300万双 [6] - 其他品牌贡献同比增53.7%至106.8亿元，迪桑特和可隆收入总计超100亿元，迪桑特同比增长35%，可隆增速达60% [6] 2025年展望及指引 - 公司继续多品牌全球化战略，主品牌安踏门店模式差异化布局显成效，FILA深耕垂类领域，东南亚市场预计高速发展，加大中东市场拓展，5年内海外业务贡献达15% [6] - 2025全年，公司指引安踏/FILA/其他品牌分别实现高个位数/中个位数/30%+的增长 [6] 财务数据（损益表、资产负债简表、现金流量表等） - 详细展示2023 - 2027E年损益表、资产负债简表、现金流量表数据及各项财务比率 [9][10][12]