量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：国信金工指数增强组合模型**[12] **模型构建思路**：以多因子选股为主体，构建对标不同基准指数的增强组合，力求稳定战胜基准[11] **模型具体构建过程**：构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三块，分别以沪深300、中证500、中证1000及中证A500指数为基准构建指数增强组合[12] 2. **模型名称：单因子MFE组合模型**[15][39] **模型构建思路**：采用组合优化的方式来检验控制了各种实际约束后单因子的有效性，通过最大化单因子暴露组合来检验因子有效性[39] **模型具体构建过程**：采用组合优化模型构建最大化单因子暴露组合，目标函数为最大化单因子暴露，约束条件包括风格暴露、行业暴露、个股权重偏离、成分股内权重占比、个股权重上下限等[39][40] 优化模型公式为： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$ 其中，f为因子取值，w为待求解的股票权重向量，wb为基准指数成分股的权重向量，X为股票对风格因子的因子暴露矩阵，H为股票的行业暴露矩阵，Bb为个股是否属于基准指数成分股的0-1向量，sl、sh、hl、hh、wl、wh、bl、bh、l为各种约束条件的上下限[40] 具体构建过程包括：设定约束条件，在每个月末构建每个单因子的MFE组合，在回测期内换仓并计算收益风险统计指标[43] 3. **模型名称：公募重仓指数模型**[41][42] **模型构建思路**：以公募基金的持股信息构建公募重仓指数，测试因子在“机构风格”下的有效性[41] **模型具体构建过程**：选样空间为普通股票型基金和偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市时间不足半年的基金，通过基金定期报告获取持股信息，将符合条件基金的持仓股票权重平均获得公募基金平均持仓信息，选取累计权重达到90%的股票作为成分股构建指数[42] 模型的回测效果 1. **国信金工指数增强组合模型**，本周超额收益-0.87%，本年超额收益11.58%[5][14] 2. **国信金工指数增强组合模型**，本周超额收益-0.22%，本年超额收益11.11%[5] 3. **国信金工指数增强组合模型**，本周超额收益0.02%，本年超额收益14.85%[5] 4. **国信金工指数增强组合模型**，本周超额收益-1.49%，本年超额收益10.27%[5] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：BP**[17] **因子构建思路**：估值因子[17] **因子具体构建过程**：净资产/总市值[17] 2. **因子名称：单季EP**[17] **因子构建思路**：估值因子[17] **因子具体构建过程**：单季度归母净利润/总市值[17] 3. **因子名称：单季SP**[17] **因子构建思路**：估值因子[17] **因子具体构建过程**：单季度营业收入/总市值[17] 4. **因子名称：EPTTM**[17] **因子构建思路**：估值因子[17] **因子具体构建过程**：归母净利润TTM/总市值[17] 5. **因子名称：SPTTM**[17] **因子构建思路**：估值因子[17] **因子具体构建过程**：营业收入TTM/总市值[17] 6. **因子名称：EPTTM分位点**[17] **因子构建思路**：估值因子[17] **因子具体构建过程**：EPTTM在过去一年中的分位点[17] 7. **因子名称：股息率**[17] **因子构建思路**：估值因子[17] **因子具体构建过程**：最近四个季度预案分红金额/总市值[17] 8. **因子名称：一个月反转**[17] **因子构建思路**：反转因子[17] **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅[17] 9. **因子名称：三个月反转**[17] **因子构建思路**：反转因子[17] **因子具体构建过程**：过去60个交易日涨跌幅[17] 10. **因子名称：一年动量**[17] **因子构建思路**：动量因子[17] **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[17] 11. **因子名称：单季净利同比增速**[17] **因子构建思路**：成长因子[17] **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[17] 12. **因子名称：单季营收同比增速**[17] **因子构建思路**：成长因子[17] **因子具体构建过程**：单季度营业收入同比增长率[17] 13. **因子名称：单季营利同比增速**[17] **因子构建思路**：成长因子[17] **因子具体构建过程**：单季度营业利润同比增长率[17] 14. **因子名称：SUE**[17] **因子构建思路**：成长因子[17] **因子具体构建过程**：（单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差[17] 15. **因子名称：SUR**[17] **因子构建思路**：成长因子[17] **因子具体构建过程**：（单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差[17] 16. **因子名称：单季超预期幅度**[17] **因子构建思路**：成长因子[17] **因子具体构建过程**：预期单季度净利润/财报单季度净利润[17] 17. **因子名称：单季ROE**[17] **因子构建思路**：盈利因子[17] **因子具体构建过程**：单季度归母净利润*2/（期初归母净资产+期末归母净资产）[17] 18. **因子名称：单季ROA**[17] **因子构建思路**：盈利因子[17] **因子具体构建过程**：单季度归母净利润*2/（期初归母总资产+期末归母总资产）[17] 19. **因子名称：DELTAROE**[17] **因子构建思路**：盈利因子[17] **因子具体构建过程**：单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率[17] 20. **因子名称：DELTAROA**[17] **因子构建思路**：盈利因子[17] **因子具体构建过程**：单季度总资产收益率-去年同期单季度总资产收益率[17] 21. **因子名称：非流动性冲击**[17] **因子构建思路**：流动性因子[17] **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值[17] 22. **因子名称：一个月换手**[17] **因子构建思路**：流动性因子[17] **因子具体构建过程**：过去20个交易日换手率均值[17] 23. **因子名称：三个月换手**[17] **因子构建思路**：流动性因子[17] **因子具体构建过程**：过去60个交易日换手率均值[17] 24. **因子名称：特异度**[17] **因子构建思路**：波动因子[17] **因子具体构建过程**：1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[17] 25. **因子名称：一个月波动**[17] **因子构建思路**：波动因子[17] **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值[17] 26. **因子名称：三个月波动**[17] **因子构建思路**：波动因子[17] **因子具体构建过程**：过去60个交易日日内真实波幅均值[17] 27. **因子名称：高管薪酬**[17] **因子构建思路**：公司治理因子[17] **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[17] 28. **因子名称：预期EPTTM**[17] **因子构建思路**：分析师因子[17] **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP[17] 29. **因子名称：预期BP**[17] **因子构建思路**：分析师因子[17] **因子具体构建过程**：一致预期滚动PB[17] 30. **因子名称：预期PEG**[17] **因子构建思路**：分析师因子[17] **因子具体构建过程**：一致预期PEG[17] 31. **因子名称：预期净利润环比**[17] **因子构建思路**：分析师因子[17] **因子具体构建过程**：一致预期净利润/3个月前一致预期净利润[17] 32. **因子名称：三个月盈利上下调**[17] **因子构建思路**：分析师因子[17] **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师（上调家数-下调家数）/总家数[17] 33. **因子名称：三个月机构覆盖**[17] **因子构建思路**：分析师因子[17] **因子具体构建过程**：过去3个月内机构覆盖数量[17] 34. **因子名称：标准化预期外收入**[19] **因子构建思路**：成长因子[19] **因子具体构建过程**：未在文档中详细说明，但参考SUE和SUR，可能为（单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差[17][19] 35. **因子名称：标准化预期外盈利**[19] **因子构建思路**：成长因子[19] **因子具体构建过程**：未在文档中详细说明，但参考SUE和SUR，可能为（单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差[17][19] 因子的回测效果 1. **标准化预期外收入因子**，最近一周1.35%，最近一月3.78%，今年以来8.35%，历史年化4.81%[19] 2. **一年动量因子**，最近一周1.27%，最近一月1.98%，今年以来-1.17%，历史年化2.15%[19] 3. **单季营收同比增速因子**，最近一周1.08%，最近一月3.86%，今年以来11.82%，历史年化4.52%[19] 4. **单季营利同比增速因子**，最近一周0.99%，最近一月2.49%，今年以来10.53%，历史年化3.40%[19] 5. **三个月反转因子**，最近一周0.53%，最近一月-0.97%，今年以来3.85%，历史年化1.04%[19] 6. **DELTAROA因子**，最近一周0.49%，最近一月2.54%，今年以来9.15%，历史年化4.47%[19] 7. **单季净利同比增速因子**，最近一周0.48%，最近一月2.71%，今年以来9.66%，历史年化3.59%[19] 8. **标准化预期外盈利因子**，最近一周0.39%，最近一月2.87%，今年以来9.33%，历史年化4.37%[19] 9. **三个月机构覆盖因子**，最近一周0.27%，最近一月1.30%，今年以来7.51%，历史年化3.06%[19] 10. **三个月盈利上下调因子**，最近一周0.24%，最近一月1.28%，今年以来5.21%，历史年化5.49%[19] 11. **DELTAROE因子**，最近一周0.07%，最近一月2.58%，今年以来10.00%，历史年化4.08%[19] 12. **单季ROA因子**，最近一周-0.05%，最近一月3.33%，今年以来8.74%，历史年化3.81%[19] 13. **单季ROE因子**，最近一周-0.29%，最近一月2.50%，今年以来9.35%，历史年化4.53%[19] 14. **预期PEG因子**，最近一周-0.33%，最近一月1.37%，今年以来7.32%，历史年化3.45%[19] 15. **预期净利润环比因子**，最近一周-0.38%，最近一月-0.16%，今年以来2.16%，历史年化1.59%[19] 16. **一个月反转因子**，最近一周-0.39%，最近一月-1.49%，今年以来2.80%，历史年化-0.17%[19] 17. **单季超预期幅度因子**，最近一周-0.44%，最近一月1.12%，今年以来5.82%，历史年化3.69%[19] 18. **单季SP因子**，最近一周-0.54%，最近一月-0.91%，今年以来-0.38%，历史年化2.86%[19] 19. **EPTTM年分位点因子**，最近一周-0.60%，最近一月-0.24%，今年以来5.55%，历史年化2.45%[19] 20. **特异度因子**，最近一周-0.64%，最近一月-2.04%，今年以来2.29%，历史年化0.26%[19] 21. **SPTTM因子**，最近一周-0.69%，最近一月-1.03%，今年以来-1.92%，历史年化2.05%[19] 22. **非流动性冲击因子**，最近一周-0.77%，最近一月-2.15%，今年以来-1.61%，历史年化0.29%[19] 23. **高管薪酬因子**，最近一周-0.88%，最近一月0.26%，今年以来3.88%，历史年化3.43%[19] 24. **BP因子**，最近一周-0.89%，最近一月-1.61%，今年以来-0.80%，历史年化2.67%[19] 25. **三个月换手因子**，最近一周-0.92%，最近一月-1.49%，今年以来-2.85%，历史年化2.80%[19] 26. **预期BP因子**，最近一周-0.96%，最近一月-1.32%，今年以来0.38%，历史年化3.36%[19] 27. **预期EPTTM因子**，最近一周-0.97%，最近一月-0.48%，今年以来3.65%，历史年化3.96%[19] 28. **一个月波动因子**，最近一周-1.00%，最近一月-3.36%，今年以来-2.46%，历史年化0.98%[19] 29. **三个月波动因子**，最近一周-1.08%，最近一月-3.35%，今年以来-2.75%，历史年化1.91%[19] 30. **股息率因子**，最近一周-1.10%，最近一月-0.58%，今年以来1.10%，历史年化3.76%[19] 31. **一个月换手因子**，最近一周-1.12%，最近一月-1.68%，今年以来-3.54%，历史年化1.64%[19] 32. **单季EP因子**，最近一周-1.23%，最近一月-0.70%，今年以来4.46%，历史极差5.28%[19] 33. **EPTTM因子**，最近一周-1.35%，最近一月-0.46%，今年以来2.92%，历史年化4.37%[19]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 估值类因子 1. **BP因子** - 构建思路：衡量公司净资产与市值的比率，反映估值水平[16] - 构建过程：$$ BP = \frac{净资产}{总市值} $$ - 评价：传统价值因子，长期有效性稳定 2. **EPTTM因子** - 构建思路：使用滚动净利润衡量盈利估值[16] - 构建过程：$$ EPTTM = \frac{归母净利润TTM}{总市值} $$ 3. **股息率因子** - 构建思路：反映分红回报能力[16] - 构建过程：$$ 股息率 = \frac{最近四个季度预案分红金额}{总市值} $$ 反转动量类因子 1. **一个月反转因子** - 构建思路：捕捉短期价格反转效应[16] - 构建过程：过去20个交易日涨跌幅 2. **一年动量因子** - 构建思路：捕捉中长期趋势延续性[16] - 构建过程：近一年（除最近一月）涨跌幅 成长类因子 1. **单季营收同比增速** - 构建思路：反映收入增长动能[16] - 构建过程：$$ \frac{单季度营业收入-去年同期营业收入}{去年同期营业收入} $$ 2. **SUE因子** - 构建思路：衡量盈利超预期程度[16] - 构建过程：$$ SUE = \frac{单季度实际净利润-预期净利润}{预期净利润标准差} $$ 盈利质量类因子 1. **单季ROE** - 构建思路：衡量股东权益回报率[16] - 构建过程：$$ ROE = \frac{单季度归母净利润*2}{期初归母净资产+期末归母净资产} $$ 2. **DELTAROE** - 构建思路：反映盈利能力改善[16] - 构建过程：当期ROE - 去年同期ROE 流动性类因子 1. **非流动性冲击** - 构建思路：衡量交易摩擦成本[16] - 构建过程：$$ \frac{过去20个交易日|日涨跌幅|}{成交额均值} $$ 2. **三个月换手率** - 构建思路：反映股票活跃度[16] - 构建过程：过去60个交易日换手率均值 分析师类因子 1. **三个月盈利上下调** - 构建思路：捕捉分析师预期调整[16] - 构建过程：$$ \frac{上调家数-下调家数}{覆盖机构总数} $$ 2. **预期EPTTM** - 构建思路：反映市场一致预期估值[16] - 构建过程：采用Wind一致预期滚动EP数据 因子回测效果 沪深300样本空间 - **三个月波动因子**：最近一周超额0.47%，年化IR 2.81%[18] - **标准化预期外盈利**：最近一月超额1.07%，年化IR 3.93%[18] - **一个月反转因子**：今年以来超额4.78%，但最近一周超额-0.60%[18] 中证500样本空间 - **单季营收同比增速**：最近一周超额1.16%，年化IR 3.12%[20] - **非流动性冲击**：今年以来超额1.62%，年化IR 0.79%[20] 中证1000样本空间 - **EPTTM一年分位点**：最近一周超额1.03%，年化IR 6.71%[22] - **三个月反转因子**：最近一周超额-0.93%，历史年化IR -0.70%[22] 模型构建方法 **MFE组合优化模型** - 构建思路：在控制行业/风格暴露下最大化单因子暴露[41] - 优化目标：$$ \max f^Tw $$ - 约束条件包括： $$ s_l \leq X(w-w_b) \leq s_h $$ （风格暴露约束） $$ h_l \leq H(w-w_b) \leq h_h $$ （行业暴露约束） $$ w_l \leq w-w_b \leq w_h $$ （个股权重偏离约束）[42] 指数增强组合表现 - **中证1000增强组合**：本年超额收益9.41%，本周超额0.72%[13] - **沪深300增强组合**：本年超额4.21%，本周超额1.06%[13] 公募产品表现 - **中证500增强产品**：最近一月超额中位数1.11%，最高3.15%[33] - **中证1000增强产品**：最近一季超额中位数3.95%，最高9.38%[37]