核心观点 - 绝味食品正面临自上市以来最严峻的生存危机，其过去依赖的激进加盟扩张模式已显露疲态，导致门店数量锐减、首次出现年度亏损，并因财务造假被“ST”处理，同时面临食品安全信任危机 [8][9][22][35][36][40] - 卤味行业整体增长见顶，市场竞争加剧，消费者转向更具性价比的个体店或自制，头部品牌纷纷关店调整并探索热卤等新场景以寻求出路 [33][44][45][47][50] 从万店神话到批量倒闭 - 绝味食品采用“直营为引导、加盟为主体”的激进扩张模式，于2019年成为卤味行业首个门店破万的品牌，巅峰时期平均每1.5公里就有一家店 [15] - 公司于2017年上市，2021年营收达65.49亿元，归母净利润9.81亿元，市值一度突破600亿元 [17] - 转折出现在2022年，归母净利润骤降至2.35亿元，同比下滑超76% [18] - 2024年中报后不再公布门店数，据窄门数据，目前全国门店约10713家，较2024年中报时净减少超4000家，相当于过去一年半平均每天关闭7家门店 [8][9] - 2025年业绩预亏，归母净利润预计为-1.6亿元至-2.2亿元，为公司上市以来首次年报亏损 [9] 抢“自己人”的生意 - 绝味的加盟门槛相对较低，不同类型门店投入在6万至25万元之间，官方给出的回报周期约14个月，年利润4万至10万元 [28] - 过度扩张导致内部竞争加剧，同一条街出现多家绝味门店，分流生意 [30] - 有加盟商表示，单店日营业额约3000元，毛利率约30%，年净利润不到7万元，且此前提越来越难实现 [30] - 加盟商退出困难，公司规定经营权不得私自转让，只能在体系内流转，但接盘者少，最终多选择关门 [30] - 消费者价格敏感度提升，当500克鸭脖价格突破70元时，社交平台出现调侃 [31] - 红餐产业研究院数据显示，卤味门店人均消费金额持续下探，2025年消费集中在25-35元区间，25元以下门店占比正在上升 [30] “ST”与食品安全的信任危机 - 2025年9月23日，绝味食品被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST绝味” [35][36] - 直接原因是2017年至2021年财务造假，五年间少计营业收入超过7亿元，占各年度营收比例在1.64%至5.48%之间 [37] - 公司被处以400万元罚款，时任董事长、财务总监、董事会秘书合计被罚450万元 [39] - 复牌首日股价一字跌停，市值约87.81亿元，较巅峰时期蒸发超550亿元 [39] - 食品安全事件频发：2025年“315”期间，西昌一门店22名员工健康证明系伪造；2024年5月，香港公司一批鸭翅可能受李斯特菌污染 [39] - 黑猫投诉平台上涉及绝味的投诉超1000条，问题包括食品变质、吃出异物、食用后呕吐腹泻等 [40] 行业竞争与消费者转向 - 竞争对手表现相对稳健：煌上煌2025年预计净利润同比增长；周黑鸭虽关店但盈利能力修复，财报呈回暖趋势 [21][22] - 消费者转向更具性价比的选择：路边摊价格明显低于绝味（如鸭腿7元、两个鸭头9.9元），且味道差异不大 [33] - 社交平台“同款配方”视频播放量动辄上百万，消费者自制成本低（不到100元可做十几斤卤味） [33] - 红餐产业研究院调查显示，约三分之一消费者偏好连锁品牌，但选择个体店和路边摊的人群比例已几乎持平 [33] 卤味市场见顶与转型探索 - 行业增长放缓：《2025中国卤味行业发展报告》显示，2024年卤味市场规模为1573亿元，同比增速仅3.7%；预计2025年市场规模1620亿元，增速不足3% [45] - 行业进入调整期：周黑鸭2025年上半年关店近600家，总店数缩减至2864家；煌上煌2025年上半年关店超700家，聚焦核心市场 [47][48] - 绝味“美食生态圈”投资失利：2022年至2024年，投资业务累计亏损超3.7亿元；2023年投资的5个项目中仅1个正收益，其余合计亏损超1亿元 [49] - 公司收缩非卤味投资，重新聚焦主业 [49] - 行业集体探索热卤新场景：绝味2025年11月推出定价4.9元的“热卤杯”，在抖音售出超70万单；周黑鸭推出子品牌“3斤拌·小锅鲜卤”；煌上煌在南昌开出首家热卤门店 [50] - 分析师指出，卤味市场已高度成熟，未来增长取决于供应链稳定、产品可靠、食品安全可控及拓展新消费场景 [52]