公司新业务拓展 - 公司在深圳推出新餐厅品牌“绝味煲煲”，定位为“快餐+小吃”，门店风格以绿色为主，与绝味鸭脖的红底黄字形成差异[2] - 绝味煲煲招牌产品为“绝味麻辣鸭煲”，提供多种煲类菜品及卤肉饭，同时售卖虎皮鸡爪等卤味小吃，人均消费约26元，招牌麻辣鸭煲单人份售价29.9元[2] - 此前公司已在长沙开出创新门店“绝味Plus”，除卤味外新增炸货、卤肉饭、米线和饮品，并在部分区域市场尝试推出绝味奶茶[4] 公司财务与监管状况 - 公司三季度营收为14.41亿元，同比下降13.98%，净利润为1.05亿元，同比下降26.46%[1][4] - 前三季度营收为42.6亿元，同比下降15.04%，净利润为2.8亿元，同比下降36.07%[4] - 公司因涉嫌信息披露违法违规被监管部门责令改正、警告并处以400万元罚款，相关高管被处以总计450万元罚款，且自9月23日起被实施“其他风险警示”，简称变更为“ST绝味”[5] 行业竞争与创新趋势 - 休闲卤味行业竞争激烈，周黑鸭在武汉上线热卤品牌“三斤拌”售卖套餐饭和拌面，久久丫在部分门店提供土豆粉、肉夹馍等餐食，同行均在寻求增长[7] - 快餐与小吃结合的模式因消费需求增长而具有市场潜力，但餐饮市场整体品牌扎堆、内卷严重[1][5] 专家观点与公司挑战 - 专家认为公司布局餐厅是顺应多元化和消费升级趋势，可借助现有供应链和品牌影响力拓宽收入，以突破增长瓶颈[5] - 公司虽具品牌规模和供应链优势，但餐饮运营经验不足，与实际运营餐厅差别较大，需补足功课并取得市场认可后才考虑连锁扩张[7] - 建议公司新业务应精准定位避免与现有业务冲突，加强菜品研发与品质控制，并通过小规模试点验证模式可行性，同时优先巩固卤味主业[8]

公司新业务动态 - 公司在深圳推出新餐厅品牌“绝味煲煲”，定位为“快餐+小吃”，门店风格以绿色为主，与主品牌绝味鸭脖形成差异 [3] - 绝味煲煲招牌产品为“绝味麻辣鸭煲”，同时提供辣椒炒肉煲、老坛酸菜肥肠煲等多种菜品及卤肉饭，并售卖虎皮鸡爪、卤鸭腿等卤味小吃 [3] - 新品牌人均消费约26元，招牌麻辣鸭煲单人份售价29.9元，目前仅有一家门店处于试水阶段 [3] - 此前公司已在长沙开设创新门店“绝味Plus”，在保留部分卤味产品基础上，新增招牌炸卤、卤肉饭、米线和饮品等多品类 [5] - 公司去年曾在部分门店推出绝味奶茶，但当时回应称仅为区域市场创新动作，暂不全国推广 [5] 公司财务与监管状况 - 公司2025年三季度营收为14.41亿元，同比下降13.98%，净利润为1.05亿元，同比下降26.46% [5] - 公司2025年前三季度营收为42.60亿元，同比下降15.04%，净利润为2.80亿元，同比下降36.07% [5] - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会湖南监管局责令改正、给予警告，并处以400万元罚款，相关高管被处以总计450万元罚款 [7] - 公司自9月23日起被实施“其他风险警示”，股票简称变更为“ST绝味” [7] 行业竞争与公司战略背景 - 休闲卤味行业竞争激烈，周黑鸭上线热卤品牌“三斤拌”售卖热卤套餐饭和拌面，久久丫在部分门店提供土豆粉、肉夹馍等餐食 [8] - 业内专家认为公司布局餐厅是顺应餐饮市场多元化和消费升级趋势，快餐与小吃结合模式具有市场潜力 [7] - 公司拥有品牌规模和供应链优势，但实际运营餐厅经验有待积累，面临激烈市场竞争 [8] - 专家建议公司新业务应注重精准定位，避免与现有业务冲突，并通过小规模试点验证模式可行性，避免盲目扩张 [9] - 公司可考虑拓展海外市场及并购来寻找第二增长曲线，但应优先巩固卤味主业，通过产品创新和渠道优化提升竞争力 [8][9]

文章核心观点 - 绝味食品面临由价格高企、食品安全问题、加盟模式失效及行业竞争加剧等多重因素导致的严重经营危机，消费者流失、门店大规模关闭、业绩显著下滑并被ST [6][8][10][12][14][15][22][26][27][28][29] 消费者行为变化 - 消费者因价格与价值不匹配而减少购买，一根鸭脖10元、一个鸭头8元、鸭翅中46元/斤、鸭肠92元/斤，认为同等花费可购买整只鸭子 [6] - 门店营销套路引发不满，如要求购买10元产品却被强制销售20元 [6] - 消费者转向社区夫妻店、菜市场现卤现卖产品及折扣店真空包装等平替选择 [6] - 超八成受访者减少连锁卤味消费频次，86.67%因价格上涨而减少购买 [8] 公司财务表现 - 2024年营业收入62.57亿元，同比下滑13.84%，归母净利润2.27亿元，同比下滑34.04%，扣非净利润2.03亿元，同比下滑49.39%，为上市以来最差业绩 [10] - 2025年前三季度营收同比降15%、净利跌超36%，核心卤味业务收入同比减少7亿元（从42.23亿降至35.27亿） [10] - 2022年至2024年投资收益连续亏损，累计超3.7亿元 [19] - 因2017年至2021年财务造假少计收入（最高年份占比5.48%），2025年9月被ST [11] 门店与加盟商状况 - 门店数量从2023年底15950家降至2025年10月初10606家，减少超4000家 [10] - 加盟商单店日销售额从高峰期数千元降至不足2000元，部分门店因竞争关闭 [14] - 加盟商管理营收从2023年8304.98万元下滑至2024年6122.02万元，同比下降26.28% [14] - 加盟模式存在多级代理制矛盾，总部通过扩张分利，加盟商承担成本上涨压力（如房租、人工），利润空间被压缩 [15] 行业竞争环境 - 2024年卤制品行业门店数约24万家，近一年净关店约2.3万家，绝味、煌上煌、周黑鸭三大品牌2024年上半年闭店超1700家 [17] - 行业增速放缓，2018年至2023年复合年均增长率6.42%，2023年市场规模约3180亿元，新品牌涌入导致传统巨头护城河失效 [17] - 同质化竞争加剧，局部区域500米内聚集20多家卤味店，包括紫燕百味鸡、王小卤等品牌及夫妻店 [14] 公司突围尝试与效果 - 2024年销售费用支出6.67亿元（同比增长23.31%），广告宣传费约2.17亿元，签约明星代言人，但未能带动营收增长 [15][18] - 推进数字化转型，通过AI预测销量降低断货率60%，建立全国冷链网络 [18] - 2024年9月推出绝味奶茶业务，尝试11.9元购3杯低价策略，但门店面积小、供应链不足制约效果 [18] - 商业模式依赖加盟扩张，总部通过指定装修公司赚取差价（较市场价高20%~30%），未纳入上市公司核算 [23] 产品与定价问题 - 2022年初提价5%，同年7月部分品类提价7%至10%，但2024年原材料价格回落时终端价格未下调，导致消费者流失 [24] - 产品创新乏力，受休闲零食、预制菜等平替冲击，菜品单一、复购率低 [25] - 毛利率因原材料下降提升5.8%至33.98%，但定价与消费预期脱节 [15][24] 食品安全与品牌信任 - 黑猫投诉平台累计1500多条投诉，涉及异物、腹泻、产品变质等问题 [8] - 2025年2月四川西昌市绝味门店22名从业人员健康证造假，暴露加盟管理漏洞 [8] - 财务造假被ST进一步打击品牌公信力，消费者信任难以挽回 [26][27]

财务表现 - 公司2025年前三季度净利润达2.80亿元 [1] 供应链体系 - 公司打造了覆盖全国的数智化冷链与物流体系，以全链条透明化、标准化管理树立行业新标杆 [1] - 供应链系统以“24小时鲜度承诺”为核心，覆盖从原料处理到门店上架全流程 [1] - 供应链系统日均处理百万级订单，产品不良率控制在0.03%以下 [1] 生产与品控 - 中央工厂引入智能化设备，自动卤制夹层锅将人工效率提升300% [2] - 连续卤制设备通过±1℃精准温控实现工艺标准化 [2] - 整个生产流程包含168道质检程序和48次温控监测 [1] - 公司首创“电子批次管理系统”，为每份产品赋予可追溯“身份证” [2] 竞争优势与发展前景 - 公司通过“冷链 + 工厂 + 数智化”组合策略形成从源头到终端的闭环能力，构建了品牌护城河 [2] - 该体系化优势其他品牌短期内难以复制 [2] - 公司未来有望通过深化供应体系价值，扩展新品类，实现卤味场景多元化发展 [2]

品牌跨界与新店型推出 - 公司跨界快餐赛道，在深圳科兴科技园开设首家名为“绝味煲煲”的快餐店，目前已正式营业 [1] - 新品牌“绝味煲煲”与绝味传统门店风格截然不同，门头选用高饱和青绿色背景搭配白色大字，并标注“小煲砂锅菜”与“卤味小吃”以传递核心菜品特色 [1] - 公司此前已尝试新店型，包括今年7月在长沙开设全国首家“绝味plus休闲餐厅”，以及10月在长沙落地首家“绝味鲜卤店”，后者更贴近社区鲜食便利店定位 [5] 产品策略与特色 - 门店保留绝味鸭脖元素，在门口设置卤味小吃铺，售卖五香鸭脖、招牌鸭锁骨等卤味食品 [3] - 产品层面将“冷卤”升级为“热煲”，推出绝味麻辣鸭煲、风味黑鸭煲等招牌产品，延续标志性卤香口味的同时凭借热度、香气与现场感提供新体验 [3] - 进行口味创新，推出销魂小炒黄牛肉煲、老坛酸菜肥肠煲等大师煲系列，并搭配销售家常小炒菜、卤味饭以满足用餐刚需 [3] 定价与市场定位 - 绝味煲煲主打平价路线，招牌产品如绝味麻辣鸭煲、风味黑鸭煲小份定价26.9元，大份48元 [3] - 大师煲系列价格最低26.9元，最高32.9元，家常小炒菜定价16.9-32.9元，卤味饭定价12.9-15元 [3] - 此前推出的新店型如“绝味plus休闲餐厅”价格普遍在8-28元，“绝味鲜卤店”部分产品价格低至7.6元 [5] 扩张计划与行业背景 - 绝味煲煲目前仅试水运营深圳首店，但二、三店已在筹备中，预计明年在华南和华东区域铺开 [5] - 行业增长红利逐渐收窄，同质化竞争激烈，公司主动打破品类边界、拓展消费场景被视为穿越行业周期的关键举措 [5]

中国餐饮行业十年发展与现状 - 中国餐饮连锁化率在过去十年达到23%，营收约6.4万亿元人民币，门店数接近900万家[4] - 预计2025年连锁化率将达25%，2026年可能进一步提高到28%[14] - 过去十年被定义为连锁化时代，伴随供应链升级、移动支付、SaaS系统普及以及资本化进程[6][7] - 美国餐饮连锁化率达到62%，中国连锁经营协会已成为行业最有影响力协会之一[6] 餐饮品类数据与趋势 - 截至2025年8月，全国餐饮门店约883万家，新开店约716万家，关店约654万家，净增约62万家[13] - 火锅品类营业中门店约52.8万家，净减少约2万家，呈现K型分化趋势[17][20] - 烤串品类营业中门店约41.4万家，净增约1.6万家[33] - 烤肉品类营业中门店约10.3万家，净减少约1.1万家[51] - 湘菜品类营业中门店约9.6万家，净增约0.3万家[68] - 川菜品类营业中门店约15.5万家，净减少约0.4万家[78] - 粤菜品类营业中门店约15.2万家，净减少约0.3万家[93] - 江浙菜品类营业中门店约11.0万家，净减少约1.1万家[104] - 西北菜品类营业中门店约7.8万家，净增约0.2万家[111] - 新疆市场呈现巨大潜力，餐饮规模过去10年增长200%，复合增长率达11.6%[120][122] 标杆企业创新模式 - 海底捞启动"红石榴计划"，已孵化14个品牌、126家门店，"其他餐厅收入"同比增长227%[18] - 海底捞通过供应链、数智系统和组织力赋能新品牌，打造品牌工厂模式[19] - 很久以前烧烤品牌同店客流几乎翻倍，不打折不促销，食材和人工成本占营收60%以上[36][37] - 魏家凉皮近400家直营店，构建全产业链体系，实现全时段经营[111][113] - 小菜园成为中式正餐门店规模第一，通过组织力规模化实现扩张[147][148] 品类发展新动向 - 火锅赛道呈现"高质"与"低价"两极分化，海底捞跨界孵化新品牌，火锅出海面临文化适配挑战[20][27] - 湘菜从地方菜走向国民菜，费大厨、大碗先生等品牌通过新鲜食材和性价比策略赢得市场[70][72] - 粤菜通过全天候经营、供应链优化和外卖产品重构提升效率，点都德将早茶拉成16小时全天候营业[93][98] - 铁锅炖凭借东北文化出圈，山河屯和姚稷大铁锅通过场景体验实现全国扩张[196][197] - 酸菜鱼品类通过活鱼现杀和快餐化两种模式并行发展，鱼你在一起全国门店超2500家[213][215] 区域市场机会 - 新疆市场餐饮供给严重不足，核心赛道门店占比低于全国平均20%以上，毛利和利润率高于全国平均[120] - 新疆因气候变化和战略地位提升，正从边陲变为商业前线，具备农业供应链潜力[121] - 江西菜同时走通效率派和审美派两条路径，但尚未形成全国性头部品牌[165][167] - 福建菜凭借原味哲学和合伙文化，莆田餐厅等品牌实现国际化发展[174][178]

公司财务与经营状况 - 前三季度营收减少7亿元，净利润下跌超过30% [3] - 自2023年底至今门店数量减少5000多家，相当于每天关闭近10家门店 [3] - 公司被ST的原因为连续五年少记超过7亿元的加盟门店装修收入，通过员工个人账户走账进行体外循环 [3] 公司战略与治理问题 - 加盟模式扩张的巅峰时期门店数量超过1.5万家 [3] - 对加盟商不够厚道，装修费和设备采购需通过指定渠道，利润被层层挤压 [3] - 公司投资操作存疑，向连年亏损的企业投资超过20亿元，同时控股股东在股价高位套现37亿元 [3] 行业竞争环境 - 卤味行业竞争激烈，量贩零食店和超市自制卤味均构成竞争 [4] - 年轻消费者越来越看重健康，高油高盐的传统卤味产品吸引力下降 [4] - 同行公司如周黑鸭通过关闭低效门店、聚焦自营稳定口碑，煌上煌通过控制成本实现盈利 [4] 公司核心问题与投资逻辑 - 公司问题包括未能跟上消费趋势进行产品创新，以及在合规和资金管理上出现重大问题 [4] - 中长线投资应关注企业的底层逻辑，包括合规性、对上下游的态度以及应对行业变化的能力 [4] - 公司的经营逻辑出现问题，导致深层信任危机和模式缺陷，短期内难以修复 [4]

彪马业绩与战略调整 - 2025年第三季度经汇率调整后销售额下降10.4%至19.557亿欧元，净亏损6230万欧元，每股收益为-0.42欧元 [1] - 计划到2026年底前在全球范围内精简约900个白领岗位，以应对预期销售额大幅下滑和高企的运营成本 [1] - 公司面临品牌势头疲软、全渠道库存高企以及分销质量偏低等挑战 [1] 抖音平台内容治理 - 平台清理利用未成年人形象不当牟利的视频3.7万个，处置相关直播间1382个，对3651个账号进行处罚 [2] - 违规行为包括利用未成年人形象宣扬幼态性感、发布"举牌""代跳"等内容 [2] 卤味行业市场挑战 - 行业代表公司ST绝味、煌上煌三季报均出现收入下滑，行业增速放缓并进入深度调整期 [3] - 行业面临挑战主要源于卤味产品价格偏高、性价比不足，以及消费意愿、能力和信心下探 [3] 星巴克中国市场业绩 - 2025财年中国市场收入达31.05亿美元，同比增长5% [4] - 营业收入连续第四个季度增长，同店销售额连续第二个季度正增长，利润率季度环比持续提升 [4]

行政处罚与财务违规 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被湖南监管局处罚400万元 董事长及多人被合计处罚450万元 股票被实施其他风险警示 A股简称变为"ST绝味" [5] - 2017-2021年未计入加盟店装修收入 金额占对应年度营收比例分别为5.48%、3.79%、2.2%、2.39%、1.64% 五年合计隐瞒约7.23亿元 [8] - 通过员工个人账户收取门店营业款、加盟费、管理费合计2107.07万元未存入公司账户 财务总监安排员工出借个人银行账户处理装修业务 [13] 营收表现与财务数据 - 营收增速大幅波动：2019年同比暴增18.4% 2020年骤降至2% 2021年又飙升24.1% [8] - 2023年营收达72.6亿元峰值 2024年营收同比下降13.8%至62.6亿元 净利润同比暴跌35.7%至2.04亿元 较2021年9.67亿元缩水近八成 [18] - 2025年上半年营收再度下滑15.6% 净利润腰斩42% 卤制食品收入同比减少16.7% 鲜货类产品收入下滑19.15% [18][21] 加盟模式与门店扩张 - 2017-2023年七年新增超8000家门店 总数翻倍 2019年跨过万店门槛 2023年门店数逼近1.6万家 [15] - 2024年加盟店批发业务收入下滑15% 2025年上半年加盟商管理业务收入同比下滑20.3% 截至2025年9月在营门店缩减至1.07万家 较峰值收缩近三分之一 [18][19] - 超过七成收入来自加盟店批发业务 装修款通过"加盟商委员会"自治组织流转未进入公司账户 [11][12][15] 市场竞争与消费者反馈 - 2025年上半年煌上煌净利润同比增长27% 周黑鸭净利润暴增228% 公司领先优势迅速缩水 [29] - 消费者普遍反映产品性价比低 鸭脖24元/半斤 小翅中50元/斤 鸭胗80元/斤 [23][24] - 抖音相关话题累计播放量超8万次 黑猫投诉平台有超1573条投诉 包括吃出蟑螂、变质发臭、有异物等问题 [23][26] 食品安全问题 - 生产基地存在员工徒手操作食品、隔夜卤菜再销售、鸭脚掉地上捡起继续卖等问题 熟食车间出现强腐蚀性化工原料 [26] - 加盟店员工将菜碟放厕所蹲便器上冲洗 工作服脏到看不下去才洗 [26] - 2024年香港食环署通报预包装冷冻藤椒风味鸭翅受李斯特菌污染 加拿大要求召回数十种产品 [26] 股价与市场反应 - 9月23日、24日连续跌停 收盘价13.77元/股 较历史高点98.29元/股跌去八成以上 [19] - 部分投资者认为存在"黄金坑"机会 预期一年后摘帽可能带来估值修复 [19]

财务违规与处罚 - 公司2017年至2021年累计少计营业收入约7.24亿元 导致各年度报告营业收入分别少计5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64% [5] - 公司被证监会处以400万元罚款 董事长兼总经理戴文军及时任财务总监、董事会秘书等高管被警告并处以罚款 [5] - 公司因触碰财务诚信红线被ST处理 复牌首日股价跌停 [3][8] 经营业绩下滑 - 2025年上半年公司营收28.20亿元同比降15.57% 归母净利润1.75亿元同比降40.71% [4][10] - 2024年全年营收62.57亿元同比下滑13.84% 归母净利润2.27亿元同比下滑34.04%创上市新低 [10] - 当前盈利水平较2021年峰值萎缩超七成 [10] 门店数量变化 - 2024年上半年门店数量较2023年末减少981家至14969家 2023年净增门店数量降至874家 [4][13] - 截至2024年9月门店数量进一步减少至10725家 过去一年多平均每日关店约10家 [4][13] - 公司策略从拓展份额转向精耕细作 推动门店和加盟商结构调整 [14] 加盟模式问题 - 加盟店装修业务收入未确认 财务部员工出借个人银行账户导致资金"体外循环" [5][7] - 加盟模式过度追求门店体量导致管理滞后 加盟商评估和选址出现偏差 [10] - 加盟商反映卤味生意竞争加剧 团购和外卖压缩利润空间 月毛利30%已属不错 [13] 行业竞争态势 - 卤味行业增长整体放缓 2025年上半年周黑鸭营收12.23亿元同比下降2.9% 煌上煌营收9.84亿元同比下降7.19% [10] - 市场从增量扩张进入存量厮杀阶段 公司需推动产品革新和健康升级 [17] 投资与战略调整 - 2022年至2024年投资支出超50亿元 同期投资收益累计亏损超3.7亿元 [15] - 2024年收缩投资战线退出非核心业务 聚焦卤味主业 [15] - 推出绝味Plus店引入新品 签约全球代言人推动品牌年轻化 [15][17] 发展目标与现状 - 公司2022年提出2025年百亿营收目标 当前业绩与目标渐行渐远 [18] - 股价从2021年历史高点100.42元跌至13.35元/股 市值距高点缩水超500亿元 [7][8]