报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油强预期和改善偏慢的现实下二季度能产生年度价格低点的趋势将逐步体现，底部抬升较为明确，随能源回调或交易现实时逢低建远月多单、长期持有为主 [4][6] - 豆系需等待天气给出进一步驱动 [6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：布油重新站上100美元/桶，棕榈得到技术支撑，印尼B50及厄尔尼诺重燃市场交投热情，但被国内大量买船及产地基本面弱势压制，仍在区间内运行，棕榈油09合约周跌幅1.51%，9 - 1月差大幅走弱至贴水状态 [1] - 豆油：美豆播种天气多雨，盘面注入一定升水，但国内大豆到港供应压力初现，豆系自身题材不足，豆油09合约周跌幅1.28% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 现实角度：产地去库速度偏慢，4月高频产量数据高于市场预期，阿根廷豆葵油及印度本土菜油抑制短期需求，二季度难以去库至210万吨以下，产地供给端难见明确驱动，价格结构走弱；印尼公布1 - 2月供需数据，3月出口环比降近100万吨，4月预计回升至270万吨左右，产量预计3 - 4月达近500万吨，维持库存在200万吨以上，印马价差走弱，产地卖货积极性不强；除中印外，欧盟和亚美非需求环比增量超30%，仅印度需求受较大冲击，马来大产量、高库存及地缘因素拖累上方空间 [2] - 预期角度：强厄尔尼诺概率增加，几乎能确定2027年减产，叠加POGO价差低位，印尼B50提前实施概率大幅提升，若今年下半年全面实施B50，棕榈年度生柴用量同比增长200万吨量级，2027年继续增加50万吨；马来6月起实施B15，全年需求增加50 - 80万吨 [4] - 综合来看：二季度能产生年度价格低点的趋势将逐步体现，底部抬升明确，随能源回调或交易现实时逢低建远月多单、长期持有为主 [4][6] 豆油 - 美豆油在原油反弹及美豆播种天气瑕疵升水下突破70美分，与南美豆油及中国30.5%关税下的UCO利润打平，等待美豆油溢价传导 [5] - 美豆意向面积提升，可能因化肥问题在3 - 6月夺取玉米面积，全球大豆推算仍高库存，美豆延续中性偏宽库存水平，出口偏慢压制价格，美豆油高估值预期下榨利偏好抬升美豆远月价格中枢，但近期国内大豆新增买船使大豆榨利回归，豆系估值通过油体现更多 [5] - 中国大豆到港及开机4月最后一周迅速提量，大供给确定，豆油单边驱动不足；豆粕需求提量不足可能使三季度憋库，豆油库存难大幅抬升，月差以出口和收储为主题，印度需求可能受国内菜油供给冲击 [5] - 单边关注能源及棕榈压力，等待天气进一步驱动 [5][6] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|9888元/吨|9993元/吨|9632元/吨|9680元/吨|-1.51%|1,650,745手|-763534手|468,975手|35,875手| |豆油主连|8630元/吨|8727元/吨|8470元/吨|8487元/吨|-1.28%|2,414,279手|-161032手|705,743手|6,943手| |菜油主连|9977元/吨|10030元/吨|9738元/吨|9755元/吨|-1.65%|3,599,669手|-238270手|279,782手|7,328手| |马棕主连|4605林吉特/吨|4715林吉特/吨|4492林吉特/吨|4498林吉特/吨|-1.64%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT豆油主连|75.01美分/磅|76.99美分/磅|73.1美分/磅|74.16美分/磅|-1.28%|未提及|未提及|未提及|未提及| |价差|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆09价差|1268元/吨|1308元/吨|-3.06%| |豆棕09价差|-1193元/吨|-1216元/吨|1.89%| |棕榈油91价差|-71元/吨|-29元/吨|-144.83%| |豆油91价差|52元/吨|36元/吨|44.44%| |菜油91价差|9元/吨|13元/吨|-30.77%| |仓单|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|700手|2000手|-1300手| |豆油|27720手|27720手|0手| |菜油|872手|749手|123手| [8] 油脂基本面核心数据 - 关注马来4 - 5月复产情况及马棕4月去库幅度微小 [10] - 印尼供需两旺，库存提升缓慢，印马价差保持低位 [11] - POGO价差大幅反弹后下跌 [12][13] - ITS马棕4月1 - 30日出口量为1404618吨，较上月同期减少15.3% [15] - 北苏果串价格处于高位，印尼精炼利润快速提升 [15] - 马来和印尼周度降雨情况（含三周预测） [16] - 印度豆葵油进口利润回落，棕榈进口有望改善，印度豆棕CNF价差高位震荡 [16] - 棕榈油（华南）对05基差 - 130，豆油（江苏）基差震荡偏弱 [16] - 欧盟2026年棕榈油进口量累计减10万吨，四大油脂进口量累计减5万吨 [17]