报告行业投资评级 - 白糖基本面整体偏多 建议多单逢低买入 [4] 报告核心观点 - 26/27榨季全球糖市多家机构给出缺口预测 仅Covrig Analytics预测过剩140万吨 [4][9][32] - 外糖小幅反弹 郑糖主力01合约止跌反弹 供需基本面转向利多背景下 郑糖01合约重心维持缓慢上移 走势进三退二 连续多日回落之后下跌动能减弱 多单可考虑逢低买入 [4][9] - 白糖行业同时存在多组利多和利空因素 多空交织下行情呈现震荡偏强运行特征 [6][7][9] 前日回顾 - 2026年6月底 25/26年度全国累计产糖1276万吨 全国累计销糖846万吨 销糖率66.3% [9] - 2026年8月底 25/26年度全国累计产糖1312万吨 全国累计销糖1090万吨 销糖率83.1% [4] - 2026年8月中国进口食糖65万吨 同比减少18万吨 进口糖浆及预混粉等三项合计2.86万吨 同比减少8.69万吨 [4][9] - 国内国储库存约700万吨 进口配额194.5万吨 [9] - 2026年6月配额外进口原糖加工后完税成本区间为4803-4935元/吨 对应ICE原糖区间13.8-14.4美分/磅 走势为低位运行 [36] - 2026年7月配额外进口原糖加工后完税成本区间为4819-5133元/吨 对应ICE原糖区间14.3-15.3美分/磅 走势为小幅上移 [36] - 2026年8月配额外进口原糖加工后完税成本区间为5433-5885元/吨 对应ICE原糖区间16.6-18.2美分/磅 走势为急涨 月均上移约700元 [36] 每日提示 - 白糖利多因素包括 糖浆关税增加 美国可乐改变配方使用蔗糖 厄尔尼诺天气导致全球甘蔗减产概率增加 国内进入消费旺季 原油价格反弹 国内供需平衡表白糖供需有缺口 中长期缺口在减少 国内糖现货销售均价在5250附近 2025年1月开始进口糖浆关税增加 接近原糖配额外进口关税 [6][9] - 白糖利空因素包括 进口利润窗口打开 进口冲击加大 国内库存偏高 新榨季即将开始 新糖即将大量上市 Covrig Analytics预测26/27年度全球糖过剩140万吨 [7][9] 今日关注 - 26/27年度全球糖供需机构预测情况 ISO2026年9月预测全球糖短缺 缺口20万吨 产量约1.80亿吨 同比降1.1% 产量下降约200万吨 [32] - StoneX2026年8月预测全球糖短缺 缺口170万吨 5月预计缺口55万吨 8月上修至170万吨 [32] - Czarnikow2026年7月预测全球糖短缺 缺口60万吨 5月曾预计过剩140万吨 7月大幅修正为短缺 主因欧盟减产 [32] - Green Pool2026年8月28日预测全球糖供应缺口324万吨 8月期间多次上调缺口预测 最新为324万吨 欧盟产量下调至1300万吨 [4][32] - 荷兰合作银行2026年8月预测26/27榨季全球食糖短缺 缺口110万吨 [4][32] - Datagro2026年8月预测26/27榨季全球糖短缺 缺口268万吨 [4][32] - Tereos数据显示 受极端高温天气影响 欧洲糖产量创1988-1989榨季以来新低 [4][9] - 国内25/26榨季9月估计数据 糖料播种面积1406千公顷 其中甘蔗1189千公顷 甜菜217千公顷 糖料收获面积1406千公顷 其中甘蔗1186千公顷 甜菜217千公顷 糖料单产61.80吨每公顷 其中甘蔗61.65吨每公顷 甜菜61.95吨每公顷 食糖产量1116万吨 其中甘蔗糖960万吨 甜菜糖156万吨 进口462万吨 消费1567万吨 结余变化-2万吨 国际食糖价格18.58美分每磅 国内食糖价格5993元每吨 [34] - 国内26/27榨季8月及9月预测数据 糖料播种面积1461千公顷 其中甘蔗1248千公顷 甜菜213千公顷 糖料收获面积1461千公顷 其中甘蔗1248千公顷 甜菜213千公顷 糖料单产60.92吨每公顷 其中甘蔗66.09吨每公顷 甜菜55.74吨每公顷 食糖产量1293万吨 其中甘蔗糖1143万吨 甜菜糖150万吨 进口480万吨 消费1573万吨 结余变化182万吨 国际食糖价格区间14.0-18.5美分每磅 国内食糖价格区间5500-6000元每吨 [34] 基本面数据 - 柳州白糖现货价5180元每吨 对应SR2701合约基差-170元每吨 贴水期货 走势中性 [4][9] - 截至8月底25/26榨季国内食糖工业库存222万吨 走势偏空 [4] - SR2701期价5350元每吨 对应基差-170元每吨 进口价差461元每吨 [9] - SR2705期价5428元每吨 对应基差-248元每吨 进口价差383元每吨 [9] - SR2709期价5811元每吨 柳州现货价5180元每吨 对应基差-333元每吨 进口价差298元每吨 [9] 持仓数据 - 盘面20日均线走平 K线在20日均线下方 走势偏空 [4] - 白糖主力持仓偏空 净持仓空减 主力趋势不明朗 整体偏空 [4]

1 行业投资评级 - 豆粕 看多谨慎[3] - 菜粕 看多谨慎[3] - 棕榈油 短期震荡加剧[3] - 豆油 短期震荡加剧[3] - 菜油 短期震荡加剧[3] - 棉花 宽幅震荡[3] - 红枣 警惕反弹[3] - 生猪 震荡磨底[3] 2 核心观点 - 美豆受降雨延误收割进度及中美关系进展支撑偏强运行 美豆油同步低位反弹 加籽收割受降雨低温阻碍品质下降 带动国内菜粕走势[3][7] - 马棕榈油9月前20日产量环比大幅增加 出口环比下降 基本面偏弱 但厄尔尼诺减产预期叠加印尼10月B50及B60政策计划提供中期看多支撑[3][13] - 国内疆棉吐絮过半且快于往年 新疆实际减产预期不强 下游纺企开机季节性止跌反弹 开秤前盘面下行阻力增大[3][17] - 新疆红枣产区后续温度下行降雨增多 双节备货启动需求逐步好转 但整体库存偏高 反弹高度有限[3][18] - 生猪市场短期出栏节奏恢复叠加淘母数量增多 供应压力偏大 双节前备货启动对价格形成潜在支撑 盘面升水收敛后空头可逐步止盈[3][22] 3 分品种详细总结 豆粕 - 豆粕主力日收盘期货价格3416元/吨 较前一日上涨30元 涨幅0.89%[5] - 全国豆粕现货均价3421.58元/吨 较前一日上涨1.05元 涨幅0.03%[5] - 全国大豆压榨利润均价-81.3925元/吨 较前一日上涨8.43元[5] - 豆粕01基差-66元/吨 较前一日下降30元 豆粕05基差327元/吨 较前一日下降10元 豆粕09基差239元/吨 较前一日下降3元[5] - 豆菜粕现货价差920元/吨 较前一日下降10元 1月豆菜粕期货价差1053元/吨 较前一日上涨8元[5] - 豆粕5-1跨期价差-393元/吨 较前一日下降20元 豆粕9-5跨期价差88元/吨 较前一日下降7元 豆粕1-9跨期价差305元/吨 较前一日上涨27元[5] - 豆粕仓单44439手 较前一日无变动[5] - 国家粮食交易中心公告2026年9月28日将竞价销售51.4万吨2022至2024年生产的进口大豆 标的分布在国内12个省市[6] - 截至2026年9月18日当周 巴西2026/27年度大豆种植率为0.5% 此前一周为0.1% 上年同期为0.6% 五年均值为0.9%[6] - 截至2026年9月1日 阿根廷工厂大豆库存3828490吨 豆油库存327536吨 豆粕库存895238吨[6] - 美国财政部长与中国副总理会晤被描述为坦诚且建设性 带来乐观情绪 本周中美会晤或改善国内四季度及明年一季度大豆进口供应[7] - 国内本周港口及油厂大豆库存环比增加 豆粕库存环比增加 豆粕跟随美豆强势反弹 建议短线投机性看多 关注国内节前补库情况 美豆优良率及中美降税框架落地情况[7] 菜粕 - 菜粕主力日收盘期货价格2335元/吨 较前一日上涨32元 涨幅1.39%[8] - 全国菜粕现货均价2517.89元/吨 较前一日上涨30元 涨幅1.21%[8] - 全国菜籽现货榨利均价-164.438元/吨 较前一日上涨38元[8] - 菜粕01基差67元/吨 较前一日下降12元 菜粕05基差46元/吨 较前一日下降19元 菜粕09基差-10元/吨 较前一日下降10元[8] - 菜粕5-1跨期价差29元/吨 较前一日下降2元 菜粕9-5跨期价差49元/吨 较前一日上涨12元 菜粕1-9跨期价差-77元/吨 较前一日上涨2元[8] - 菜粕仓单9880手 较前一日减少100手[8] - 截至9月21日 沿海地区主要油厂菜籽库存44.78万吨 环比上周增加2.5万吨 菜粕库存1.4万吨 环比上周增加0.56万吨 未执行合同22万吨 环比上周增加1.8万吨[10] - 中国2026年8月油菜籽进口量411060.21吨 环比下降24.23% 同比上升66.77%[10] - 中国2026年8月菜籽粕进口量258783.73吨 环比下降36.81% 同比上升21.28%[10] - 加拿大西部农户收割推进艰难 降雨和夜间低温压缩联合收割机作业窗口 潮湿天气损害作物 谷物品质普遍下降 加籽收涨带动国内菜粕走势[10] - 国内本周菜籽压榨量预计环比继续增加 菜粕本周边际供应有望继续向好 建议短线反弹对待 关注澳籽天气 加籽后续收割进展以及豆粕端波动[10] 棕榈油 - 棕榈油主力日收盘期货价格9828元/吨 较前一日上涨12元 涨幅0.12%[11] - 全国棕榈油现货均价9550元/吨 较前一日下降43元 跌幅0.45%[11] - 棕榈油仓单0手 较前一期减少6095手[11] - 周度棕榈油商业库存93.509万吨 较前一期减少0.46万吨[11] - Mysteel市场观点统计看升比例50% 看平比例20% 看跌比例30% 较前一周均无变动[11] - 棕榈油5-1跨期价差469元/吨 较前一日上涨23元 棕榈油9-5跨期价差-804元/吨 较前一日上涨199元 棕榈油1-9跨期价差335元/吨 较前一日下降222元[11] - 截至2026年9月18日 全国重点地区棕榈油商业库存93.509万吨 环比上周减少0.46万吨 减幅0.49% 同比去年58.51万吨增加35万吨 增幅59.82%[13] - 马来西亚9月1-20日棕榈油出口量预计830742吨 较上月同期的555572吨增加49.53%[13] - 马来西亚棕榈油理事会预计10月及2026年剩余时间毛棕榈油价格将维持在每吨4700林吉特以上[13] - 国内买船数量继续增加 未来到港压力持续 受原油反弹带动 棕榈油止跌整理 关注马棕榈油9月后续出口情况及原油指引[13] 棉花 - CF2701主力期货价格15790元/吨 较前值下跌80元 跌幅0.50% 美棉主连价格83.42美分/磅 较前值上涨2.27美分/磅 涨幅2.80%[14] - CCIndex(3218B)现货价格17414元/吨 较前值上涨33元 涨幅0.19%[14] - 棉花01基差1624元/吨 较前值上涨113元 棉花03基差1704元/吨 较前值上涨108元[14] - 棉花1-5跨期价差160元/吨 较前值上涨5元[14] - 主流纺企开机率70.10% 较前值上升0.90个百分点 主流织布厂开机率37.36% 较前值上升0.19个百分点[14] - 全国棉花商业库存166.98万吨 较前值减少12万吨 新疆棉花商业库存60.14万吨 较前值减少11万吨[14] - 2026/27年度西非布基纳法索 马里和塞内加尔三国棉花收获面积预计98万公顷 较4月报告减少4% 产量预计179万包 较4月报告减少7.7%[15] - 最新美国棉花收割率为13% 前一周为8% 去年同期为12% 五年均值为11% 美国棉花优良率为34% 前一周为36% 上年同期为47%[15] - 2026年8月我国进口棉花约8万吨 环比减少约1万吨 同比增加10.7% 8月我国进口棉纱18万吨 同比增加约36.5% 环比增加约15.5%[16] - 2026年8月国内服装社零同比减少0.5% 全年至今累计同比增长5.1% 8月我国纺服出口285.65亿美元 同比增7.6%[16] - 新棉上市预期压力与宏观氛围不利消化后 预计美棉逐步止跌 国内疆棉吐絮过半且快于往年 新疆实际减产预期不强 定产矛盾逐步缓解[17] - 国内棉花库存同比改善幅度不佳且储备棉成交情况不佳 限制上行驱动 下游开机下行趋势季节性止跌反弹 开秤前盘面下行阻力增大 避免过度追空 关注后续中美经贸会谈影响[17] 红枣 - 主产区枣树处于上糖阶段 一二三茬坐果情况整体良好且稳定[18] - 本周36家样本点物理库存9626吨 较上周减少291吨 环比减少2.93% 同比增加3.27% 样本点库存持续下降 现货价格处于历史低位[18] - 社会库存仍处于高位 距离新枣下树仅剩一个半月左右 供需结构短期内难以扭转[18] - 未来一周新疆产区温度继续下行且降雨增多 需关注降雨对红枣上糖期质量的影响 全国气温逐步回落 中秋备货陆续启动 需求逐步好转 需警惕盘面低位反弹风险 但库存偏高情况下反弹高度有限[18] 生猪 - Ih2611主力期货价格10935元/吨 较前值下跌5元 跌幅0.05%[20] - 全国生猪出栏均价10.57元/公斤 较前值下跌0.03元 跌幅0.28%[20] - 全国样本企业生猪月存栏量3836.51万头 较前值增加8.22万头 涨幅0.21% 月出栏量1274.97万头 较前值增加18.05万头 涨幅1.44%[20] - 全国样本企业生猪日出栏量308758头 较前值减少5692头 跌幅1.81% 全国能繁母猪月存栏量3780万头 较前值减少124万头 跌幅3.18%[20] - 生猪出栏周均重123.69kg 较前值上升0.18kg 涨幅0.15%[20] - 重点屠宰企业日开工率32.89% 较前值上升0.18个百分点 涨幅0.55% 重点企业日屠宰量136098头 较前值增加743头 涨幅0.55%[20] - 全国猪粮比价4.69 较前值下降0.01 跌幅0.21% 全国生猪冻品周库容率32.23% 较前值下降0.05个百分点 跌幅0.15%[20] - 截至2026年9月20日 样本规模养殖企业生猪计划出栏综合完成度64.67% 整体出栏进度偏慢且区域分化明显[21] - 8月新生仔猪量跌至572.73万头 本周7kg仔猪价格于140元附近低位震荡 短期难有价格回升预期[21] - 8月综合养殖场能繁存栏量环比下降2.94% 规模场下调3.01% 中小散下调0.8% 近期淘母价格反弹至7.05元/kg[21] - 周二全国出栏总量继续小幅缩减 市场屠宰及成交小幅好转带动现货企稳 预计当日猪价企稳偏弱[22] - 二育环节零星无明显压栏 本周开始双节前备货增多 对价格形成潜在支撑 盘面上升水进一步收敛后建议空头逐步止盈 关注近期双节备货及后续出栏计划预期的潜在反弹扰动可能[22]