发布日期：2025 年 12 月 17 日 豆粕：古尔科：12 月份第一周芝加哥大豆期货呈现周线反转的看跌形态， 上周又进一步下跌，这很可能表明大豆期价已经见顶。大豆价格承压主要受到技 术性抛售影响，市场也消化了中国大豆采购协议的利好消息，目前关注焦点是南 美创纪录的大豆产量强劲。 据国粮中心显示，本周五国储再此抛储投放 55 万吨进口大豆，一周内连续 两次 50+万吨的抛储，预示着抛储速度加快，这将明显补充 2-3 月份大豆供应的 缺口，近月合约明显出现走弱。 近月抛储频繁，可能导致现货和近月合约出现小幅下跌，远月合约在预期宽 松预期下，预估仍然保持震荡走势。 油脂：美国环保署：宣布 2026 年生物燃料掺混的最终决定预计要到明年第 一季度才能完成，证实了周末的报道。据外媒报道，在法国农业部首次发布的 2026 年种植预测中，法国主要油料作物冬油菜籽种植面积预计将增长 6.4%至 134 万公顷，达到三年来最高水平。阿根廷总工会：宣布将在周四（18 日）发起大 规模罢工与示威活动。阿根廷油籽工业联合会工会宣布将会全面支持全国罢工， 从 12 月 18 日零时至 24 时，阿根廷油籽加工厂和轧棉厂工人将停工一 ...

新华财经纽约12月16日电（记者徐静）芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价16日全线下跌。 当天，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃的2026年3月合约收于每蒲式耳4.37美元，比前一交易日 下跌3.25美分，跌幅为0.74%；小麦2026年3月合约收于每蒲式耳5.1美元，比前一交易日下跌11.25美 分，跌幅为2.16%；大豆2026年1月合约收于每蒲式耳10.63美元，比前一交易日下跌9美分，跌幅为 0.84%。 （文章来源：新华财经） 如果阿根廷和巴西南部1月份没有出现持续干旱和高温天气，农产品市场长期风险依然看跌。预计12月 剩余时间农产品市场交易将波动加剧。随着南美洲天气溢价释放和现货市场得到补充，3月份芝加哥期 货交易所（CBOT）大豆期价有望再次测试每盎司10.30美元至10.40美元，3月份玉米期价有望再次测试 每盎司4.25美元至4.30美元。目前推动市场持续复苏所需的动力仍然不足。 宏观经济疲软波及农产品市场；阿根廷降雨量预测摇摆不定，当日避险情绪主导各类市场。美国11月非 农录得6.4万人，失业率为四年来新高，令股市和能源市场承压，WTI原油现货价格午盘触及7个月新 低，报每桶55.45 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-12-17 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸大豆观点和策略 豆一A2601：4100至4200区间震荡 1.基本面：美豆震荡回落，中国采购美豆数量低于美国预期和技术性震荡整理，美豆短期回 归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆冲高 回落，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但国产大豆轮储压制盘面高 度，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。 2.基差：现货4100，基差-28，升水期货。中性 3.库存:油厂大豆库存733.96万吨，上周714.99万吨，环比增加2.65%，去年同期497.3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重点推荐锌品种，建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌，因国内锌锭出口窗口打开，国内库存去化，伦锌库存上升 [4] - 明年美元指数运行区间或在95 - 102，2026年人民币汇率或呈稳中有升局面，运行区间或在6.8 - 7.2，贬值空间有限，关注升值机会 [6] 各品种总结 贵金属 - **黄金**：上周黄金内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差震荡运行；本周价格震荡上行，内外价差估值中性，短线暂缺驱动，观望为主 [13] - **白银**：上周白银内外价差下跌后反弹，海外COMEX - LBMA价差震荡回落；本周挤仓交易阶段性缓和，价格高位波动风险加大，价差暂缺乏驱动，短期观望为主 [19] 有色金属 - **铜**：上周LME库存累积，进口窗口维持亏损，跨市策略短期观望；本周跨市套利暂时观望 [25] - **铝**：上周国内铝锭转为累积，伦铝库存延续去化，短期内外比值维持区间震荡，跨市套利暂观望；本周跨市套利暂时观望 [30] - **锌**：上周国内锌锭出口窗口打开，国内库存去化，伦锌库存上升；本周建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌 [36] - **铅**：上周国内原生铅和再生铅冶炼厂检修多，铅酸蓄电池企业开工率高，国内库存维持低位，伦铅库存累积，进口窗口打开，内外盘套利暂观望；本周跨市套利暂时观望 [42] - **镍**：上周进口窗口关闭，数值区间震荡，价差极端化情况大幅改善，内外盘套利暂时观望；本周跨市套利暂时观望 [48] - **锡**：上周锡内外比值上行，现货进口窗口持续关闭，进口亏损为15206元/吨，内外价差驱动不明显，跨市套利暂观望；本周跨市套利暂观望 [52] 黑色金属 - **铁矿石**：上周铁矿石内外价差窄幅震荡，无明显驱动；本周建议保持观望 [56] 能源 - **原油**：上周SC - Brent价差震荡；本周观望，因中东原油现货趋稳，运费高波动，俄罗斯原油供应不确定 [60] - **天然气**：上周价差小幅反弹，寒潮交易结束，美国产量上行，出口回落，价格回调，欧洲气价止跌；本周观望，未来两周美国气温预期偏暖，美气产量爬坡，市场情绪偏空，欧洲1月气温预期偏冷，价格迫近进口成本，底部渐强，价差预期小幅反弹，关注反弹后收窄机会 [95] 农产品 - **大豆**：上周压榨利润底部震荡，美豆因中国采购进度慢呈弱势下跌，促进榨利修复；本周短期观望 [66] - **糖**：上周内外价差小幅回升，临近年底进口量边际减少，内外价差收敛驱动弱；本周短期观望为主 [69] - **天然橡胶**：上周变化不大，价差持续处于无套利区间，全球进入开割季，供应有增量预期，但需求端无起色，内外双弱；本周建议观望 [78] 海外套利 - **海外铜**：上周12月美联储转鹰利空风险被消化，金银价格走强或带动COMEX与LME铜价差回升，且市场预期美国对铜加征关税概率大，价差下行空间有限；本周COMEX与LME铜套利暂观望 [79] - **海外原油**：Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡；本周观望，因中东原油现货偏弱，美国产量有韧性，短期指向有限 [84] - **海外原油（WTI - Brent）**：上周WTI - Brent价差震荡；本周观望，因美国炼厂开工重回高位，成品油库存压力同比加大，原油产量暂稳，价差驱动有限 [90]

短期内，一旦图表形态目标达成，市场将重新评估大豆价格；但长期来看，令人担忧的是全球现货供 应，以及中国以外地区销量已降至最低水平。市场分析机构建议价格回升即卖出。 新华财经纽约12月15日电（记者徐静）芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价15日全线下跌。 当天，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃的2026年3月合约收于每蒲式耳4.4美元，比前一交易日下 跌1美分，跌幅为0.23%；小麦2026年3月合约收于每蒲式耳5.21美元，比前一交易日下跌8.5美分，跌幅 为1.61%；大豆2026年1月合约收于每蒲式耳10.72美元，比前一交易日下跌5美分，跌幅为0.46%。 芝加哥期货交易所 (CBOT) 农产品期货价格当日走低，1 月份大豆期价测试100日移动均线，玉米和小 麦期货也随之走低。由于合约已达到超卖水平，大豆价格暂停下跌是合理的，但第一季度基本面供应过 剩的风险依然存在。南美洲大豆总产量将达到2.37亿吨至2.4亿吨，高于上一季度的2.33亿吨，和2023- 2024年的2.14亿吨。 美国全国油籽加工商协会成员11月份大豆压榨量为2.1604亿蒲式耳，比预期低400万蒲式耳；豆油库存 为15.1亿磅， ...

January soybeans are presently in a three-week-old price downtrend on the daily bar chart. That’s keeping the speculator bears confident that prices will continue to trade sideways to lower in the near term. Recent U.S. soybean sales to China, as reported by the USDA, have not been that supportive for soy complex futures prices because that news has already been factored into prices following the U.S.-China trade truce several weeks ago that outlined more China purchases of U.S. soybeans. In fact, soy trade ...

During the US government shutdown, the soybean futures market posted a strong rally driven by what looked to be buying from both commercial and noncommercial interests. On the noncommercial side, this led to a record large noncommercial long futures positing the week of November 18, oddly enough the week the US government reopened. Since then, the market has seen renewed selling from both sides (commercial and noncommercial), putting the market in a downtrend. This past weekend, I stumbled across ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-12-15 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 豆粕M2605：2740至2800区间震荡 1.基本面：美豆震荡回落，巴西大豆丰产预期压制盘面和技术性震荡整理，美豆短期回归震 荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕震荡回升， 美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期改善和现货价格贴水压制盘面反弹高度，短 期或维持震荡格局。中性 2.基差：现货3060（华东），基差290，升水期货。偏多 3.库存：油厂豆粕库存120.32万吨，上周115.3万吨，环比增加4.49%，去年同期83.45万吨， 同比增加44.18%。偏空 4 ...

(1) 出口情绪稍缓,内需不足上方空间有限。 (2) 下方有反内 卷及成本端支撑。。明明 (1)检修减少,开工负荷高位。an(2)远洋到港,供应增加。 3) 下游需求开工走弱。 (4) 原油价格走低,油制成本下降。 (1) 检修较少 开工负荷较高,供应压力偏大。(2) 下游改善 着空 不及预期。 (3) 丙烯单体高位,成本支撑较强。 (4) 原油价格 走低,油制成本下降。因产 (1) 盘面回归基本面。 (2) 后续检修较少,新产能放量,供应 PVC 需求减弱,订单不佳。 (3) (1) 广西氧化铝投前开始送货,部分氧化铝厂延迟投产,采购节 奏放缓。(2)开工负荷较高,检修较少。(3)山东烧碱存在累 库压力,液氯价格居高不下。（4）01合约空头移仓换月到3月. 空头尚未离场。 (1) 地缘/关税缓和,国际油气回归基本面宽松逻辑。 (2) CP/ FEI 近期回补修复上行。(3) 北半球燃烧需求逐步释放,化工刚 需支撑,国内C3/C4产销顺畅,库存暂无压力。(5)盘面PG价格 补跌后维持区间震荡运行,关注近月价格受天然气影响拉涨以及 远月月差回落。 (1) 12月涨价不及预期。 (2) 旺季涨价预期提前计价。 三 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605短期或维持震荡格局，受美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期改善和现货价格贴水压制盘面反弹高度，预期短期震荡偏弱 [9] - 豆一A2601短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响，受国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但受进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面预期 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2605在2740至2800区间震荡，美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期改善和现货价格贴水压制盘面反弹高度，短期或维持震荡格局；基差升水期货，油厂豆粕库存环比和同比增加，价格在20日均线下方且方向向下，主力空单减少，资金流出，预期短期震荡偏弱 [9] - 豆一A2601在4100至4200区间震荡，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但国产大豆增产压制盘面高度，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响；基差升水期货，油厂大豆库存环比和同比增加，价格在20日均线下方且方向向下，主力空单增加，资金流出，预期短期受多因素交互影响 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美豆天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡，等待美豆生长和收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，美豆收割天气正常，加上中美贸易谈判达成初步协议，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求淡季交叉影响回归区间震荡格局 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，美豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待美豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆、国内油厂豆粕库存尚无压力、美国和南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 豆粕利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持偏高位、巴西大豆开始种植，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [16] - 大豆利空因素为巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [33] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [34] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [35] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程数据 [36][37][38][39] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [40][41] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据 [42] - 2025年度美国大豆收割进程数据 [43] - 2025/26年度巴西大豆种植进程数据 [44] - 2025/26年度阿根廷大豆种植进程数据 [45] - USDA近半年月度供需报告展示了种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨、巴西大豆和阿根廷大豆等数据 [46] - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落 [47] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [49] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存回归高位 [50] - 油厂未执行合同回落至低位，备货需求减少 [52] - 油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加 [54] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动 [56] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [58] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势 [60] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [62] - 国内生猪养殖利润小幅减少 [64] 持仓数据 未提及 其他数据 - 豆粕和菜粕12月3 - 11日成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据 [17] - 大豆和粕类12月4 - 11日期货主力、近月价格及现货价格数据 [19] - 大豆和粕类12月2 - 11日仓单统计数据 [21] - 豆粕期货震荡回落，现货相对稳定，现货贴水小幅收窄 [24] - 油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加 [26] - 国内中下游采购低位回升，提货量维持偏高位 [28] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅扩大 [30]