行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 美联储降息预期提振原油价格，WTI原油期货收盘价上涨0.71%，布伦特油期货价上涨1.09%[6] - 氟化工热门制冷剂R32和R134a价格高位持稳，供应端受政策限制，需求端下游家电与汽车需求维持增长[6] - 半导体材料板块受益于库存去化趋势向好和终端基本面回暖，周期上行与国产替代形成共振[7] 化工市场行情概览 - 截至2025年11月28日，基础化工指数收于4,187.02点，较上周上涨2.98%；石油石化指数收于2,417.34点，较上周下跌0.73%[10] - 化工细分板块中，氟化工指数上涨3.27%，半导体材料指数上涨4.44%，石油化工指数上涨0.36%，煤化工指数上涨1.32%，化纤指数上涨1.92%，磷肥及磷化工指数上涨1.62%[10] - 申万三级化工细分板块中，涨跌幅排名前三的是膜材料（+7.12%）、聚氨酯（+6.46%）、钛白粉（+5.78%）[12] 石油石化 - 地缘政治方面，美乌官员称乌方已原则同意美国提出的和平协议，但俄方反应较为淡定，谈判仍在进行中[6] - 基本面上，中国汽油消费淡季需求疲软，柴油需求在基建赶工期和购物节提振下维持稳中向好；美国成品油和商业原油呈现累库迹象，需求较疲软[6] - 宏观经济方面，美联储官员支持12月降息25个基点，降息预期提振原油价格[6] 氟化工 - 热门制冷剂R32和R134a价格高位持稳，供给端受政策限制，二代制冷剂产量下降，三代制冷剂总产量及配额被锁定[6] - 需求端，年底空调厂排产量有恢复预期，2025年10-12月家用空调排产预计环比增加4.2%、8.6%和14.7%；汽车产销持续高增长，2025年10月汽车产销同比分别增长12.1%和8.8%[6] - 受配额余量有限且下游需求市场进入淡季影响，市场实际成交减少，但R32、R134a等产品价格维持高位[6] 聚氨酯 - 三巨头集中检修，MDI开工和库存走低、价格上行[33] - 纯MDI和聚合MDI价格价差走势显示价格上行趋势[34][35] 化肥 - 原料硫磺价格高位，磷肥高成本弱需求对抗[57] - 磷矿石和磷酸一铵/磷酸二铵现货价格走势显示成本压力[60] 化纤 - 市场新订单较匮乏，国内纺织企业避险情绪升温[65] - 涤纶POY价格价差走势显示市场疲软[66] 半导体材料 - 半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖，周期上行与国产替代形成共振[7] - 国内外半导体指数走势显示行业上行趋势[71] 投资建议 - 石油石化板块建议关注盈利韧性相对强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油[7] - 氟化工板块建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源：金石资源[7] - 半导体材料板块建议关注上海新阳、联瑞新材、强力新材[7]