报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周原油供需趋弱，短期观望，关注宏观风险，全球原油供应呈“紧平衡”下的谨慎增长格局，需求展现韧性但内部结构转变，整体经济前景为未来需求埋下不确定性 [6][7] - 短线观望，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶，油价本轮贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，OPEC+联盟11月仅小幅增产13.7万桶/日，实际流入市场增量有限，非OPEC+中美国页岩油生产面临瓶颈，地缘政治事件扰乱俄成品油出口，伊拉克基尔库克原油回归，美国战略石油储备回购计划收紧供应 [6] - 需求方面，全球原油需求有韧性但结构转变，美国柴油消费强、汽油需求弱，新兴市场分化，航空燃油成需求亮点，全球炼厂进入检修季抑制直接需求，需求增长从汽油驱动转向柴油和航空燃油驱动，整体经济前景为需求带来不确定性 [7] 宏观 - 中美贸易摩擦升级，金油比提升；海外PPI提升，关注通胀传导；人民币汇率小幅走弱，社融回落 [24][25][30] 供应 - OPEC减产情况，包括多轮减产及退出阶段，OPEC-8在9月增产完成率8成，机构统计近100万桶/日 [34][42] - OPEC海运出口维持偏低水平，增量不明显，不同国家出口量有增减变化 [43][45] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [83] 需求 - 美欧炼厂开工率季节性回落，中国主营炼厂、地炼开工率回升 [87] - 全球炼能有变动，2025 - 26年新增合计115.4万桶/日，退出合计-111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日 [89] 库存 - 美国商业库存提升，库欣地区库存大幅低于历史均值；欧洲柴油库存反弹，汽油去库；国内成品油毛利反弹 [91][95][97] 价格及价差 - 全球原油现货市场均较弱，不同地区有不同表现，如中东现货交易清淡，美洲巴西报价走弱等 [100][102] - 北美基差震荡，月差小幅反弹，SC弱于外盘，月差下跌 [108][109][110]