报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期印尼收紧大宗商品出口管控，但未对市场产生实质影响，1 - 4月印尼煤炭发运累计1.16亿吨，同比降20.6%，发运至中国3928万吨，同比降28.1%；中国神华4月煤炭销售量51.1百万吨，同比增0.2%，1 - 4月累计199.2百万吨，同比增1.3% [5] - 降雨使甘其毛都口岸通关缓慢，5月16日通关786车，环比减41%，截至18日通关车数预计在1000车左右 [5] - 炼焦煤供应宽松，上游库存结构稳定，独立焦企补库意愿好，钢厂按需采购，焦炭产量和需求稳定，第四轮提涨仍在博弈 [5] - 本周双焦盘面走弱，焦煤合约升水，远月合约价格高，估值偏高，有修复空间，焦炭走势跟随焦煤成本，整体区间震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 印尼收紧大宗商品出口管控，未对市场产生实质影响，1 - 4月印尼煤炭发运累计1.16亿吨，同比降20.6%，发运至中国3928万吨，同比降28.1%；中国神华4月煤炭销售量51.1百万吨，同比增0.2%，1 - 4月累计199.2百万吨，同比增1.3% [5] - 降雨使甘其毛都口岸通关缓慢，5月16日通关786车，环比减41%，截至18日通关车数预计在1000车左右 [5] - 炼焦煤供应宽松，上游库存结构稳定，独立焦企补库意愿好，钢厂按需采购，焦炭产量和需求稳定，第四轮提涨仍在博弈 [5] - 双焦盘面走弱，焦煤合约升水，远月合约价格高，估值偏高，有修复空间，焦炭走势跟随焦煤成本，整体区间震荡运行 [5] 多空焦点 - 多方因素：铁水产量暂稳，焦炭需求持稳；国内炼焦煤矿端库存去化 [8] - 空方因素：炼焦煤供应端宽松；远月升水结构，有收敛空间；多地降雨，钢材需求承压，水电有补充 [8] 数据分析 - 炼焦煤供应：截至5月22日当周，523家样本矿山开工率93.37%，环比增0.25%，日均产量82.28万吨增0.96万吨；314家样本洗煤厂开工率39.6%，环比增0.33%，日均产量28.66万吨增0.21万吨；5月16日甘其毛都口岸蒙煤通关量受降雨影响回落，整体供应宽松 [10] - 炼焦煤上游库存：截至5月22日当周，523家样本矿山精煤库存212.31万吨减3.18万吨，314家样本洗煤厂精煤库存355.86万吨减5.17万吨，港口炼焦煤库存278.91万吨增11.23万吨，库存结构稳定 [12] - 独立焦企炼焦煤补库：截至5月22日当周，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1076.26万吨增11.55万吨，库存可用天数12.23天，较上期增0.01天，焦炭库存81.74万吨，增0.26万吨，补库意愿好，库存健康 [16] - 钢厂双焦采购：截至5月22日当周，247家钢铁企业炼焦煤库存788.77万吨增1.93万吨，库存可用天数12.42天，较上期增0.03天，焦炭库存693.96万吨，较上期增6.52万吨，可用天数12.77天，较上期增0.15天，按需采购，库存温和抬升 [19] - 焦炭产量：截至5月22日当周，全样本独立焦化企业产能利用率76.85%，较上期增0.79%，冶金焦日均产量66.17万吨，较上期增0.68万吨；247家钢铁企业产能利用率87.24%，焦炭日均产量47.74万吨，较上期持平，产量稳定 [23] - 焦炭需求：截至5月22日当周，中国焦炭消费量108.36万吨，环比增0.66万吨；247家钢铁企业铁水日均产量24.81万吨，增0.42万吨，铁水日均产量超240万吨，需求有支撑但增量乏力 [27] - 焦炭提涨：截至5月22日，独立焦化企业吨焦平均盈利72元/吨，较上期减10元/吨；247家钢铁企业盈利率63.2%，较上期回落0.87%，第三轮提涨延期落地，第四轮提涨仍在博弈 [29] - 双焦期现基差结构：截至5月21日，唐山蒙5主焦煤与焦煤主力09合约价差328元/吨，日照港准一级冶金焦出库价（干熄）与焦炭主力09合约价差 - 13元/吨，动力煤Q>5500秦皇岛港绝对参考价格835元/吨，价格稳定 [32] 后市研判 - 炼焦煤供应宽松，库存结构稳定，独立焦企补库意愿好，钢厂按需采购，降雨影响建筑钢材需求和动力煤需求，焦煤合约升水，有修复空间，整体区间震荡运行 [33] - 焦炭产量稳定，需求有支撑但增量乏力，第三轮提涨延期落地，第四轮提涨仍在博弈，供需矛盾不突出，走势跟随焦煤成本 [35]