报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周双焦盘面弱势反弹，预计延续低位震荡走势，中长期焦煤宽松格局不变，维持偏空观点，建议前期空单继续持有，关注反弹加仓机会 [3][8] - 陆家嘴金融论坛未有超预期政策，交易逻辑回归基本面，双焦供应端有所缩减，铁水维持高位，向下动力暂时减弱，但随着雨季到来，下游需求仍将下滑，盘面向上动力亦不足 [3][8] 焦炭周度市场跟踪 价格 - 上周盘面弱势反弹，预计延续低位震荡，现货第四轮提降开启，预计很快落地，汽运费稳中有所回升 [6][9][16] - 截至周五收盘，焦炭09合约涨2.9%至1384.5 [8] 供给 - 独立焦企开工延续小幅下滑，截至6月20日，全国独立焦企全样本产能利用率73.57%，环比前一周降0.39个百分点，焦炭日均产量64.7万吨，环比前一周降0.34万吨 [25][27] - 钢厂自带焦化产能利用率小幅回升，截至6月20日，全国247家钢厂自带焦化焦炭产能利用率87.39%，环比前一周增0.27个百分点，焦炭日均产量47.39万吨，环比前一周增0.15万吨 [30][32] 需求 - 铁水转增，钢厂继续控制原料到货，截至6月20日，全国247家样本钢厂高炉开工率83.82%，环比前一周增0.41个百分点，产能利用率90.79%，环比前一周增0.21个百分点，日均铁水产量242.18万吨，环比前一周增0.57万吨，钢厂盈利率59.31%，环比前一周增0.87个百分点 [33][35] - 投机情绪一般，出口利润维持正值，建材现货日成交量下滑 [36] 库存 - 港口库存止降，焦企、钢厂库存下滑，总库存下降，截至6月20日，焦炭总库存环比降18.75万吨至952.89万吨，其中港口库存环比增0.02万吨至203.11万吨，独立焦企全样本库存环比降10.13万吨至115.58万吨，247家样本钢厂库存环比降8.64万吨至634.20万吨 [39][41][44] 利润 - 焦企盈利略有回升，焦炭盘面利润小幅增加，全国30家独立焦企样本吨焦盈利 -23元/吨，环比前一周增23元，焦炭09盘面利润环比前一周增8.35元/吨至351元/吨 [49][51] 估值 - 焦炭仓单测算中，产地至港口仓单价1343元/吨，环比增24元，厂库仓单价1313元/吨，环比持平，港口仓单价1272元/吨，环比降32元 [52] - 焦炭09升水扩大，9 - 1价差震荡运行，焦炭09基差环比前一周降67.3至 -112.94，9 - 1价差环比前一周降10至 -27 [53][55] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 上周盘面弱势反弹，预计延续低位震荡，现货涨跌互现 [58][61] - 截至周五收盘，焦煤09合约涨2.78%至795 [8] 供应 - 煤矿减产持续，洗煤厂开工率有所回升，截至6月19日，全国110家样本洗煤厂开工率为61.34%，环比前一周增3.98个百分点，日均精煤产量50.98万吨，环比前一周增3.2万吨 [64][69] - 蒙煤通关量维持中性水平，1 - 5月进口炼焦煤同比下滑，2025年1 - 5月我国累计进口炼焦煤4379万吨，累计同比增速 -7.17% [70][72] 库存 - 煤矿累库，洗煤厂、焦企降库，总库存小幅下降，截至6月20日，炼焦煤总库存环比降11.28万吨至2610.30万吨，其中矿山企业炼焦煤库存环比前一周增13.11万吨至499.15万吨，港口库存环比降8.71万吨至303.31万吨，洗煤厂精煤库存环比降14.08万吨至237.39万吨，独立焦企全样本库存环比降2.28万吨至795.79万吨，247家样本钢厂库存环比增0.68万吨至774.66万吨 [73][75][78] 估值 - 焦煤仓单测算中，甘其毛都蒙5原煤仓单价989元/吨，环比增12元，金泉工业园蒙5精煤仓单价883元/吨，环比降10元，唐山蒙5精煤仓单价778元/吨，环比降2元，甘其毛都蒙3精煤仓单价840元/吨，环比降43元，晋中中硫煤仓单价985元/吨，环比持平 [92] - 焦煤09基本平水，9 - 1价差震荡运行，焦煤09基差环比前一周降22.5至 -17，9 - 1价差环比前一周降13至 -26.5 [93][95][96]