报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤方面，四季度国产煤供应难回上半年高位，进口全年预计前低后高但仍有减量，价格下有底，四季度煤价可能先跌后涨[3] - 焦炭方面，焦企开工产量稳定偏高，预计全年产量小幅增长，需求端有刚需支撑，整体过剩程度大于焦煤，预计四季度跟随原料煤波动[4] 根据相关目录分别进行总结 价格走势 - 2025年前三季度煤焦价格先跌后涨，1 - 5月煤价下跌，6月触底反弹，7 - 8月快速走强后高位震荡[7] - 上半年煤价阴跌，六月后大幅反弹，山西安泽低硫主焦精煤和山西晋中中硫主焦较6月低点均有上涨[14] - 蒙煤跟随盘面较紧，7月成交价大幅反弹后回落，Q3蒙煤长协下调，预计Q4小幅上调，进口海运煤Q3报价走高[19] 供应端 原煤 - 2025年1 - 7月，规上工业原煤产量27.8亿吨，同比增长3.8%，但增速下滑，下半年查超政策产生影响，未来几月或持续扰动[22] - 分省份看，山西产量增速最高，1 - 7月同比增长超5600万吨，完成全年产量目标压力不大[26] 焦煤 - 2025年1 - 7月，焦煤产量累计2.9亿吨，累计同比 + 2.7%，增速逐月下滑，预计全年炼焦煤产量4.78亿吨，同比 + 500万吨[3] - 1 - 7月进口炼焦煤6245万吨，同比 - 8%，预计全年进口量1.06亿吨，同比 - 1600万吨，月度进口前低后高[3][51] - 蒙煤1 - 7月进口至我国2973万吨，同比 - 14%，预计全年进口 - 300万吨左右至5300万吨[55] - 俄罗斯焦煤1 - 7月进口1819万吨，同比增长4%，7月进口量创新高[60] - 澳大利亚焦煤1 - 7月进口424万吨，同比 + 8%，预计全年进口 - 300万吨至700万吨左右[68] 焦炭 - 2025年1 - 8月份，全国焦炭产量33406万吨，同比 + 2.8%，预计全年产量将有 + 1 - 2%左右的增长，达到4.95亿吨左右[4] - 截至9月初，2025年已淘汰焦化产能1482万吨，新增937万吨，净淘汰545万吨，预计净新增914万吨[93] 需求端 焦煤 - 根据焦炭推测，预计焦煤全年国内消费5.95亿吨，同比 + 1.5%[3] 焦炭 - 2025年1 - 8月铁水日均产量237万吨，比去年同期 + 3%，预计生铁产量 + 2.6%，推算焦炭全年需求3.99亿吨，同比 + 2%[4] - 1 - 7月中国累计出口焦炭及半焦炭440万吨，同比 - 22%，预计焦炭月出口保持60万吨左右水平[4] 库存 焦煤 - 截至九月初，焦煤总库存2560万吨，较年初去库537万吨，上游库存去化至偏低水平，下游库存较充足[3] - 根据测算，1 - 9月焦煤供应可满足237万吨日均铁水，四季度可满足236万吨以上，Q4总库存或维持去库[84] 焦炭 - 截至9月中旬，焦炭总库存906万吨，较年初小幅去库，库存结构相对健康，若焦化开工维持高位，四季度累库概率较大[4]