投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入366.98亿元，同比增长5.34%，归母净利润130.56亿元，同比增长14.86%，扣非归母净利润131.9亿元，同比增长16% [7] - 业绩增长主要受益于六座梯级电站发电量同比增长5.01%，其中乌东德、白鹤滩、溪洛渡和向家坝电站分别增长8.25%、16.66%、9.15%和8.55% [7] - 财务费用优化显著，2025H1财务费用48.63亿元，同比减少7.86亿元，短期借款同比压降71.3%至170.88亿元 [7] - 控股股东中国三峡集团计划增持公司股份，增持金额介于40亿元至80亿元，彰显发展信心 [7] 财务表现与预测 - 2025年预测营业总收入865.19亿元，同比增长2.40%，归母净利润350.28亿元，同比增长7.79% [1][7] - 2025年预测每股收益1.43元，对应PE 19.41倍，2026年预测每股收益1.50元，对应PE 18.52倍 [1][7] - 毛利率持续改善，2025年预测毛利率62.08%，2026年提升至63.69% [8] - 2025年预测股息率3.6%，2026-2030年分红比例维持不低于70% [7] 运营数据 - 2025年上半年总发电量1266.56亿千瓦时，同比增长5.01% [7] - 乌东德水库来水总量399.64亿立方米，同比偏丰9.01%，三峡水库来水总量1355.32亿立方米，同比偏枯8.39% [7] - 白鹤滩电站发电量256.90亿千瓦时，同比增长16.66%，溪洛渡电站发电量279.65亿千瓦时，同比增长9.15% [7] 资本结构 - 2025年预测总资产6134.56亿元，流动资产728.29亿元，货币资金及交易性金融资产588.38亿元 [8] - 2025年预测资产负债率61.84%，长期借款1435.88亿元，应付债券197.41亿元 [8] - 2025年预测ROE 15.83%，ROIC 8.32% [8]