报告核心观点 - 消费行情历经核心资产主导、反复震荡、震荡下跌、新消费主导四个阶段，不同阶段消费基金收益来源和风格特征各异，新消费在2024年以来表现亮眼，成为消费基金业绩重要抓手 [13][21][84] - 筛选出不同阶段绩优消费基金，分析其风格和能力指标，为投资者提供参考 [44][60][74] - 对消费ETF基金进行梳理，介绍A股和港股相关消费综合指数对标产品及基本情况 [95] 消费行情历史复盘 核心资产主导（20190101～20210210） - 2019 - 2020年市场趋势向上，政策宽松、外资流入带来核心资产行情，经济复苏助推消费投资机会，催生结构性估值泡沫 [13] - 中证白酒指数涨幅超350%，新华SHS新兴消费和CS消费涨幅超160% [13] 反复震荡(20210218～20230116) - 2021 - 2022年疫情、宏观经济、海外地缘政治等因素致市场震荡，消费场景受限、需求疲软 [13] - 消费行情以结构性轮动机会为主，涉及高端消费、生猪养殖、疫情管控政策调整带来的反弹行情 [13] 震荡下跌（20230117～20240202） - 2023年市场先扬后抑，经济复苏不及预期，消费信心走低，消费行业下半年加速下跌 [21] - 地产后周期和食品饮料行业调整剧烈，中证白酒指数跌幅近38%，部分出口占高公司表现稳健 [21] 新消费主导(20240205～20250415) - 2024年消费市场结构性分化，红利、出海线条延续，政策发力使家电、汽车等行业显韧性，新消费细分赛道亮眼 [21] - 中证白酒指数下跌3.8%，新华SHS新兴消费指数上涨53% [21] 消费基金持仓情况 持仓比例变化及个股贡献 - 消费基金对白酒持仓先升后降，2023年达高峰41%左右，2024年回落至30%左右，白酒是主要持续贡献来源 [29] - 新消费持仓比例从2019年10%左右提升到2024年末25.7%，2024年以来新消费个股贡献明显 [29] 对港股持仓情况 - 消费基金对港股持仓集中在新消费领域，2024年报显示25%新消费持仓中近半为港股持仓 [33] - 消费基金对港股投资加速在2020年和2024年，均源于新消费布局 [33] 基金收益来源及画像 阶段一（20190101~20210210） - 绩优消费基金呈成长风格、低换手、高留存度特征，持仓以白酒为核心，地产周期和外资流入推动白酒估值和业绩增长 [36] - 白酒和传统消费贡献是业绩分化主因，低换手、成长风格基金跑出超额 [36] 阶段二（20210218~20230116） - 消费基金风格再平衡，呈均衡略偏价值风格，重仓股集中度和留存度降低 [57] - 价值型消费基金因盈利改善和安全边际占优，灵活、分散持仓结构加成收益 [57] 阶段三（20230117~20240202） - 绩优消费基金呈深度价值风格，阿尔法能力强，持仓向低波动、高分红标的集中 [70] - 弱市环境、风格轮动和政策导向下，红利价值风格基金跑赢 [70] 阶段四（20240205~20250411） - 新消费领域弹性和选股能力成收益胜负手，绩优基金价值成长风格适度平衡，成长风格回归 [84] - 传统公司第二成长曲线和新兴消费驱动的成长性是重要收益来源 [84] 四阶段综合打分基金 7分以上基金 - 包括富国消费精选30A、华夏消费臻选A等，各基金在规模、风格、回报等方面有不同表现 [90] 6 - 7分基金 - 有南方消费升级A、财通资管品质消费A等，涵盖多种规模风格和价值成长风格 [93] 消费ETF基金梳理 A股相关 - 对标上证消费80指数、中证全指可选消费指数等5个指数，中证消费50指数对标基金数量最多、总规模最大 [95] 港股相关 - 对标中证沪港深品牌消费50指数、中证港股通消费指数等5个指数，中证港股通消费指数对标基金数量最多，恒生消费指数对标基金总规模最大 [95]