杨成长、龚 芳、袁宇泽、曾培春 近年来，我国传统产业的组织形式和产业关联关系发生重大变革，新技术、新业态、新模式 不断涌现，成为我国经济高质量发展的重要组成部分。金融机构亟须构建匹配新经济产业发展需 求的金融服务新模式，重点服务好新消费、新科技、新数字、新终端及未来产业等五类新业态。 五类产业新业态对金融服务提出了全新要求：在新消费领域，金融服务的核心难点在于无形 资产估值和对商业模式的可持续性作出判断；在新技术领域，突出表现为技术路径判断难和信息 不对称；在新数字领域，亟待建立科学的估值体系和资本市场支持机制；在新终端领域，需要全 链条生态化金融解决方案；在未来产业领域，关键在于形成对共性基础技术突破和产业成果转化 的多元长期资金供给机制。 基于各业态的独特性，要加快形成五类产业金融服务模式：一是以多元价值和新型供求关系 为核心，形成新消费产业金融服务模式；二是以科技创新风险分配为核心，形成新技术产业金融 服务模式；三是以数字集成和人工智能为核心，形成新数字产业金融服务模式；四是以全链条融 合化为核心，形成新终端产业金融服务模式；五是以"三突破三风险"为核心，形成未来产业金融 服务模式。 近年来，伴随我国要 ...

12月1日，港股股指早盘冲高回落，随后震荡走高，截止午盘，恒生指数涨0.81%报26068.05点，恒生科 技指数涨0.99%报5654.62点，国企指数涨0.64%报9188.61点，红筹指数涨1.14%报4241.22点。 盘面上，大型科技股多走高，阿里巴巴涨3.3%，腾讯控股涨0.82%，京东集团涨1.29%，小米集团跌 2%，网易涨2.15%，美团跌1.46%，快手涨0.96%，哔哩哔哩跌0.19%；有色板块大爆发，五矿资源、中 国黄金国际涨幅领先；苹果概念股、半导体芯片股、港口及海运股普遍上涨；中兴通讯大涨超11%表现 抢眼。另外，中国央行首次重磅定调稳定币，加密货币概念股多数走低，欧科云链跌近9%，新火科技 控股跌逾7%，雄岸科技跌近5%；泡泡玛特、蜜雪集团、沪上阿姨等新消费概念股走低。 企业新闻 美团(03690.HK)：三季度实现营收955亿元，同比增长2%；核心本地商业经营利润转负，亏损141亿 元。 中国燃气(00384.HK)：发布截至2025年9月30日止六个月业绩，收入344.81亿港元；盈利13.34亿港元。 颖通控股(06883.HK)：发布截至2025年9月30日止六个月业绩， ...

近年来，我国传统产业的组织形式和产业关联关系发生重大变革，新技术、新业态、新模式不断涌现，成为我国经济高质 量发展的重要组成部分。金融机构亟须构建匹配新经济产业发展需求的金融服务新模式，重点服务好新消费、新科技、新 数字、新终端及未来产业等五类新业态。 □ 杨成长 龚 芳 袁宇泽 曾培春 □ 近年来，我国传统产业的组织形式和产业关联关系发生重大变革，新技术、新业态、新模式不断涌现，成为我国经济高 质量发展的重要组成部分。金融机构亟须构建匹配新经济产业发展需求的金融服务新模式，重点服务好新消费、新科技、 新数字、新终端及未来产业等五类新业态 □ 五类产业新业态对金融服务提出了全新要求：在新消费领域，金融服务的核心难点在于无形资产估值和对商业模式的可 持续性作出判断；在新技术领域，突出表现为技术路径判断难和信息不对称；在新数字领域，亟待建立科学的估值体系和 资本市场支持机制；在新终端领域，需要全链条生态化金融解决方案；在未来产业领域，关键在于形成对共性基础技术突 破和产业成果转化的多元长期资金供给机制 □ 基于各业态的独特性，要加快形成五类产业金融服务模式：一是以多元价值和新型供求关系为核心，形成新消费产业金 融 ...

适应产业变革 打造类型化产业金融服务新模式 □ 杨成长 龚 芳 袁宇泽 曾培春 □ 近年来，我国传统产业的组织形式和产业关联关系发生重大变革，新技术、新业态、新模式不断涌 现，成为我国经济高质量发展的重要组成部分。金融机构亟须构建匹配新经济产业发展需求的金融服务 新模式，重点服务好新消费、新科技、新数字、新终端及未来产业等五类新业态 □ 五类产业新业态对金融服务提出了全新要求：在新消费领域，金融服务的核心难点在于无形资产估值 和对商业模式的可持续性作出判断；在新技术领域，突出表现为技术路径判断难和信息不对称；在新数 字领域，亟待建立科学的估值体系和资本市场支持机制；在新终端领域，需要全链条生态化金融解决方 案；在未来产业领域，关键在于形成对共性基础技术突破和产业成果转化的多元长期资金供给机制 □ 基于各业态的独特性，要加快形成五类产业金融服务模式：一是以多元价值和新型供求关系为核心， 形成新消费产业金融服务模式；二是以科技创新风险分配为核心，形成新技术产业金融服务模式；三是 以数字集成和人工智能为核心，形成新数字产业金融服务模式；四是以全链条融合化为核心，形成新终 端产业金融服务模式；五是以"三突破三风险"为 ...

鹏扬基金吴西燕： 在稳健与创新之间寻找平衡 ◎记者 闫刘梦 近日，鹏扬基金股票投资部基金经理吴西燕在接受上海证券报记者采访时，对消费行业演进、传统产业 价值、市场估值偏好等热点问题进行了分析。 对于受周期影响的传统行业，吴西燕以烟机灶具和车灯为例，称其投资价值源于行业格局与效率提升。 烟机灶具行业虽增长缓慢且受地产周期制约，但行业竞争格局良好，带来了较高的ROE。 "头部公司不断推陈出新、提价销售，各家公司在各自的领域深耕，形成了很好的行业秩序，大家在保 障业务的同时也享有较高的利润率。"她说。 吴西燕还表示，车灯行业受益于新能源车升级，"单车价值量提升"与"工程师红利"共同推动企业份额和 利润率增长。此外，有的公司提前布局新能源车领域并积累订单，随着自身产能利用率提高和行业整体 价值量增大，进一步推高了利润率。 坚守基本面 面对当前市场对高成长赛道的偏好和蓝筹股估值承压的情况，吴西燕坦言，追逐热点的主题投资是一种 对于高成长的偏好，是投资者对市场情绪和远期基本面风险的暴露。她也表示："这是市场生态的一部 分，要以开放审慎的态度对待。" 吴西燕认为，未来投资须在政策导向与产业基本面中寻找平衡点，尤其关注高端制 ...

证券研究报告 策略点评（R2） 市场初步企稳，逐步布局 AI 科技方向 财信证券宏观策略周报（12.1-12.5） 2025 年 11 月 30 日 上证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.71 2.32 17.49 沪深 300 -4.02 3.20 15.86 -8% 2% 12% 22% 32% 2024-11 2025-02 2025-05 2025-08 上证指数 沪深300 黄红卫 分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 投资要点 请务必阅读正文之后的免责声明 大势研判。在美元流动性阶段性改善、中美双方元首通话等利好支撑下，近 期市场有初步企稳迹象，指数层面有望逐步企稳、从震荡下行过渡到震荡上 行阶段。预计在 12 月中旬前后，随着机构资金重新布局明年方向、中央经济 工作会议召开、美联储降息靴子落地、"AI 投资泡沫"担忧阶段性消退，我 们认为届时 A 股市场将迎来新一轮做多窗口期，届时可逐步布局 AI 科技方 向。 投资建议。近期可适当关注：（1）产业趋势驱动的 AI 应用方向。尤其是作 ...

A股低开高走，沪指涨0.21%，深成指涨0.72%。钛白粉、锂矿、海南自贸区、商业航天等板块领涨；医药医疗、银行、游戏、旅游等板块下挫 11月28日，A股早间探底回升，三大指数集体上涨，午间收盘，沪指涨0.21%，深成指涨0.72%，创业板涨0.71%。盘面上，个股涨多跌少，沪深京 三市超3500股飘红，上午半天成交9837亿。具体来看，商业航天概念走强，乾照光电等涨停。乳业等消费股拉升，海欣食品走出地天板。锂矿股 再度走高，大中矿业涨停。海南板块反复活跃，海南瑞泽封板。下跌方面，抗流感概念下挫，粤万年青跌超10%。以下是核心指数： 上证指数早盘收报3883.46点，涨0.21%。 深证成指早盘收报12967.66点，涨0.72%。 创业板指早盘收报3052.87点，涨0.71%。 沪深300早盘收报4525.90点，涨0.23%。 科创50早盘收报1325.59点，涨1.14%。 中证500早盘收报7012.95点，涨0.89%。 地产股延续疲软态势，万科A跌1.28%，此前曾一度跌3%，续创2015年8月以来新低，华夏幸福、信达地产、金地集团、招商蛇口等跟跌。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 4 ...

市场整体表现 - 11月27日A股和港股基本收平，创业板冲击60日均线后回落，市场情绪谨慎，成交量出现萎缩[1] - 近期市场利好多于利空，总体趋势向上，但呈现结构性行情，投资者重板块轻指数[1] - 市场主线集中在AI新科技、创新药和新消费领域[1] 利好因素 - 美国将对华关税豁免延长至2026年11月10日，中美贸易层面近期预计无战事[1][5] - 美联储12月降息基本确定，时间为12月11日凌晨3点，利好强周期资源股[1] - 中国股市外部环境进入持续稳定期，西线无战事指美股感恩节休市及提前收盘，预计波动较小[1][5] 利空因素与风险点 - 外部存在东边某岛国反复跳脚的小问题[1] - 内部存在万科债券下跌的问题，但可能是有意砸盘所致[1] - 政策面可能着手在国内挤泡沫，需适度关注房产税的相关消息和讨论[1] 房地产行业分析 - 万科债券价格下跌，其中22万科02债券下跌42.74%至40.0000[2] - 解决经济问题的关键是出清，包括库存出清和杠杆出清，两者本质是同一件事[2][3] - 出清有软着陆和硬着陆两种方式，软着陆是国企收购房企存量住房，硬着陆是通过房企清算抵消资产和负债[3] - 从整个楼市看采用软着陆方式缓慢降价，从单个房企看采用硬着陆方式逐个拆雷，如前期的恒大和此次可能的万达[3] - 拆雷期间政策面保持宽松积极主动，市场流动性充裕，万科股价波动小于债券波动，银行股行情良好，有耐心资本支撑市值[3] - 万科债事件对整个股市影响较小，对楼市而言有浪花比死水一潭要好，情况不会更差[3] 板块投资策略 - 绝对不要碰地产板块[6] - 主要仓位应集中在半导体芯片、AI+互联网龙头、游戏传媒、创新药、新消费、工业机器人、储能电池、光伏等当红板块[6] - 可适度跟随耐心资本关注金融股[6] - 政策面提出打造3个万亿产业和十个千亿产业，消费电子、家电和汽车制造必然受益，但具体利好程度和板块尚不明确，投资者更关心真金白银政策何时落地[6]

全球IPO市场格局 - 香港交易所以全年360亿美元融资额跃居全球交易所榜首 [1] - 上海证券交易所以110亿美元融资额位列全球交易所第五，较去年上升一位 [1] - 中国内地和香港市场全年IPO数量占全球市场总量的16%，筹资额占全球市场总量的33% [1] - 中国企业在全球十大IPO中占据五席，所属行业分布于汽车、矿业、能源及先进制造 [2] A股IPO市场表现 - A股市场共有97家企业首发上市，筹资额约为1000亿元人民币 [3] - IPO平均筹资额上升至10.31亿人民币，同比上升53% [4] - 工业、科技和材料行业在IPO数量方面位列前三，合计占全年IPO总量的86% [4] - 工业、科技和能源行业在筹资额方面位居前三，共占全年总筹资额的78% [4] - 三成左右IPO企业属于汽车行业上下游企业，如汽车零部件、汽车电子系统企业 [4] - 江苏、广东、浙江、上海IPO数量分列前四名，共占IPO总宗数近74% [4] - 福建、广东、江苏、浙江和上海IPO筹资额分列前五，占总筹资额的71% [4] 港股IPO市场表现 - 港股IPO筹资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年第二高峰 [5] - 内地企业数量和筹资额分别占香港市场总量的88.5%和83.5%，继续主导市场 [5] - 超过20家A股公司在港首发上市，合计募资超过1700亿港元 [5] - 新消费与硬科技成为推动港股上市活动的双引擎，零售和消费的IPO数量处于第一位 [5] - 工业行业（含先进制造业）IPO筹资额列行业第一 [5] 市场发展趋势与展望 - 科技创新成为申报企业的显著核心特征，A股IPO市场已完成向质量优先的转型 [4] - 港股投资者结构从外资主导转向内外资双轮驱动 [6] - 2026年A股IPO将聚焦人工智能、机器人、半导体、新能源以及生物医药等领域 [8] - 2026年港股A+H模式预计持续火热，中概股回归与特专科技公司将构成重要上市来源 [8]

【 导读 】 新消费概念股逆市大涨 中国基金报记者 储是 港股今日震荡走低，三大指数涨跌互现。受到政策利好提振，新消费概念股逆市大涨。 港股呈现震荡行情 今日，港股 市场情绪趋于谨慎，经过 连续反弹 后 呈现震荡行情 。 三大指数盘中冲高回落，截至收盘，恒生指数上涨0.07%，恒生中国 企业指数上涨0.03%， 恒生科技指数 下 跌0.36% 。 南向资金今日净流入13亿港元。盘面上，新消费概念迎政策利好；大型科技股走势分化，恒生科技指数最终收跌；部分B类医药股走高，创 新药板块活跃；有色板块继续受益于美联储降息预期升温。 | 整体市场 [4 | | | | --- | --- | --- | | 恒生指数 | 恒生国企 | 恒生科技 | | 25945.93 | 9164.87 | 5598.05 | | +17.85 +0.07% | +2.50 +0.03% | -20.31 -0.36% | | 恒指期货 | 港股通50 | 恒生生物科技 | | 25932 | 3908.70 | 15808.52 | | +31 +0.12% | -2.90 -0.07% | +9.99 +0.06% | | 成交 ...