而西北地区由于消费习惯等原因，外来品牌渗透相对较弱，市场还有待挖掘，促使全国"群狼"的眼睛盯上了西北市场这块"小肥肉"。 文 | 杨雯 由陕西、甘肃、宁夏、青海、新疆五省组成的西北地区，地域广袤，白酒消费品类丰富多样，整体市场规模约在500亿左右，是白酒市场的重要一极。 近年来，伴随主流市场竞争加剧，重点白酒消费区域日趋饱和，不少全国化白酒品牌选择攻打西北市场。一方面，招商会、答谢会、品鉴会等层出不穷， 加速开拓新的市场；另一方面，音乐会、演唱会、窖主节等营销活动链接C端，加速在西北市场的渗透力度。 然而，长期在本土市场深耕的陕西西凤酒、甘肃金徽酒、青海天佑德酒、新疆伊力特等区域品牌，牢牢占据着消费市场根基，外来品牌想要进入也并非易 事。投入大、回报小，成为常态。 易守难攻，市场壁垒深厚，对于外埠白酒品牌而言，如何才能真正攻下"大西北"？ 聚焦西北，名酒打响攻坚战 尽管并非白酒重点消费区域，但西北市场却从未被遗忘。 有调查数据显示，陕西、甘肃、宁夏、青海、新疆构成的西北五省区，其白酒市场规模约为500亿元。其中陕西市场接近250亿元，甘肃、新疆市场规模约 为100亿元，宁夏、青海约为20-30亿元，庞大的消费 ...

行业趋势 - 2025年上半年白酒行业将迎来经济和政策双重影响下的4大变化 [1] - 产品矩阵变化：酒企重视低度产品序列化、中档价位序列化布局及品质升级，顺应低度化/年轻化/高性价比趋势 [1] - 渠道持续升级：酒企通过组建平台公司加强渠道掌控，并平衡线上线下渠道 [1] - 营销策略转变：打破"红包"内卷，侧重培育新场景和新人群 [1] - 目标理性化：头部酒企以渠道健康和中长期发展为方向，理性看待业绩增速目标 [1] 投资机会 - 白酒板块PE修复可能先于EPS修复 [1] - 预计2026年二季度板块业绩在低基数背景下或迎来EPS层面拐点 [1] - 建议关注价值主线：强品牌、强需求韧性且分红回报可观的酒企 [1] - 建议关注弹性主线：政策及需求端变化带来的潜在预期修复机会 [1]

行业趋势与挑战 - 白酒行业处于"存量竞争+结构升级"的深度调整期，企业需精准洞察趋势以重塑增长逻辑 [2] - "官酒"模式依赖区域市场或政府资源难以为继，"民酒"聚焦大众需求将迎来结构性机会 [4] - 全国性品牌因价格战利润压缩，地方品牌通过区域深耕和差异化定价填补利润缺口，未来两三年一线品牌或现掉队 [6] - 浓香、清香、酱香三大香型进入均衡发展阶段，啤红黄品类总体缩量 [6] - 行业短期面临"五潮并存"：离职潮、关店潮、暴雷潮、出清潮、比惨潮，去泡沫化加速 [6] - 保健酒市场局部增长但需警惕个体差异，高端化盲目跟风存风险 [6] - 高端消费场景转向私密化、定制化，需构建私域流量池提升客户粘性 [6] - 低度化产品通过价格下沉策略联动，高端产品价格或下调，低价位市场成新增长点 [6] - 酱酒市场呈现"价格无上限"，清香型走向"价格无下限"，需警惕热度过剩导致的产能浪费 [6] 战略机遇 - 行业面临六大挑战：消费能量困境、竞争格局恶化、厂商关系紧绷、渠道变革升级、库存难题、经济环境制约 [10] - 六大机遇包括：清香品类全国化规划、光瓶酒品类机遇、产区优势凸显、大众盒装酒增长、品牌优势集中、消费者迭代的品质化倾向 [10] - 光瓶酒品类案例：高沟标样通过"三大工程"（万店大联盟、万瓶大放送、万人大代言）实现门店从1000家增至6000家（增长500%），互动人数达十万人 [10] 创新实践与案例 - 贵州国沙酒庄采用"三斧四剑"策略 [12] - 北京大城小聚传媒提出酒企卖生活方式的转型命题 [12] - 六度营销创新以元气先锋为例剖析"三重引擎驱动增长"模式 [12] - 广州微酌尚物文化强调中餐与白酒的高适配性 [12] - 北京酒域灵境科技探讨数字酒世界元宇宙卖酒模式 [12] - 圆桌论坛聚焦酒业连锁即时零售、大商驱动创新等主题 [13]

报告核心观点 - 四类基金画像及操作：加仓选手进行哑铃配置下的风格内部调整，Q2加元件等减工业金属等；减仓选手强化与平衡成长风格，Q2加通信设备等减白酒等；调仓选手强化成长选手价值风格，Q2加通信设备等减半导体等；极致风格选手在风格内调仓，成长加汽车零部件减乘用车，价值加股份行减国有行 [7] 公募整体持仓变化 - 持仓市值占比绝对值：25Q2持仓市值前五行业为电子、医药、电新、食饮、汽车；后五行业为钢铁、煤炭、石化、纺服、社服 [8] - 持仓市值占比环比变动：25Q2加仓前五行业为通信、银行、军工、非银、传媒；减仓前五行业为食饮、汽车、电新、家电、机械 [8] 四类基金画像定义 - 加仓选手：规模前70%（25Q2大于0.65亿）、成立半年以上（基金成立日在24/12/31前）、股票仓位季度环比提升幅度TOP100 [13] - 减仓选手：规模前70%（25Q2大于0.65亿）、成立半年以上（基金成立日在24/12/31前）、股票仓位季度环比降低幅度TOP100 [13] - 调仓选手：规模前70%（25Q2大于0.65亿）、25Q1与25Q2股票仓位均在前90%（25Q1大于72%；25Q2大于68%）、仓位环比变化绝对值在后10%（仓位变化小于11pct），以当季重仓股行业为基础，计算行业配比环比变化的绝对值之和TOP100 [13][14] - 极致风格选手：产品基础筛选流程与调仓选手相同，按特定规则分类风格，降序TOP100为成长选手、升序TOP100为价值选手 [14] 四类画像Q2操作及特征 加仓选手 - 操作：Q2加元件、通信设备、化学制药，减工业金属、半导体、汽车零部件；超配银行、传媒等，低配电新、电子等；净增持前三行业为银行、通信、医药；净减持前三行业为汽车、钢铁、有色 [18][19] - 特征：具有明显的哑铃配置特征，在价值与成长风格内部强化与平衡，适当布局内需消费板块 [18] 减仓选手 - 操作：Q2加通信设备、通信服务、数字传媒，减白酒、乘用车、汽车零部件；超配传媒、军工等，低配电子、机械等；净增持前五行业为通信、银行等；净减持前五行业为食饮、汽车等 [34][35] - 特征：具有明显的成长风格特征，在成长风格上强化与平衡，对市场回暖态度审慎 [34] 调仓选手 - 操作：Q2加通信设备、生物制品、IT服务，减半导体、消费电子、社交；超配计算机、通信等，低配电子、食饮等；净增持前五行业为医药、计算机等；净减持前五行业为电子、汽车等 [49][50] - 特征：具有明显的成长风格，在成长与价值风格内部均做调整 [49] 极致风格选手 - 操作：成长选手加汽车零部件、减乘用车，价值选手加股份行、减国有行；成长选手净增持前五行业为电新、汽车等，减仓前五行业为医药、机械等；价值选手净增持前五行业为非银、银行等，净减持前五行业为交运、食饮等 [65][66] - 特征：坚守能力圈，仅在各自原有风格内作出调整 [65] 个股审美 - 加仓选手：盈利成长并重，哑铃配置体现性价比，重仓股市值中位数1698亿元，PE - TTM中位数为21倍，归母净利TTM增速中位数为29%、ROE为19% [98] - 减仓选手：侧重盈利能力靠前，重仓股ROE中位数21%最高，净利润增速中位数为23%处中游，持仓公司市值与估值居中 [98] - 调仓选手：选择高成长行业，重仓股净利润增速同比中位数34%最高，ROE中位数为13%处于中游，市值中位数为1362亿元，PE中位数为24倍 [98] - 极致成长选手：小市值、高估值、盈利能力承压，重仓股市值中位数仅522亿元，估值中位28倍最高，净利增速中位9% [99] - 极致价值选手：低估值、大市值、低业绩增速，重仓市值中位数2450亿元最高，估值中位仅7倍最低，净利增速中位5%但ROE中位仍有11% [99] DeepSeek画像四类基金 如何看待中国宏观经济 - 共识：中国经济处于“政策托底下的弱复苏”阶段，新质生产力和新兴消费成核心增长引擎，出口链有韧性，低利率环境延续 [106] - 差异：加仓聚焦新质生产力发展；减仓关注传统行业产能出清；调仓在出口链与内需链间切换；成长押注颠覆性创新；价值深耕传统行业“剩者为王”逻辑 [106] 对未来政策发力方向的判断 - 共识：聚焦科技创新、产业升级与内需刺激，强化反内卷措施，刺激内需，应对外部风险，流动性宽松与财政托底 [108] - 差异：加仓与成长主张强刺激；减仓质疑政策传导效率；调仓强调结构优化；价值聚焦稳地产与分红制度改革 [108] 如何看待中国未来的产业发展趋势 - 共识：科技创新、高端制造及产业出海是核心趋势，光伏锂电全球优势与新兴领域将加速发展 [110] - 差异：加仓/成长坚信颠覆性技术增长；减仓警示产能过剩；调仓平衡新旧动能；价值锚定稳定红利 [111] 对未来A股市场怎么看 - 共识：A股将延续结构性行情，“哑铃策略”主导，产业升级和全球化突破是核心驱动力，新兴领域过渡，内需复苏与外部风险并存，系统性风险可控 [113] - 差异：加仓/成长乐观押注科技牛市；减仓警惕内需疲软与产能过剩；调仓聚焦政策优化催生的机会；价值锚定高股息确定性 [113] 对未来港股市场怎么看 - 共识：港股估值处于历史低位，互联网龙头与创新药是核心配置方向，高股息资产提供防御，南向资金流入与美元走弱驱动修复 [115] - 差异：加仓聚焦传统产业升级与政策红利；减仓警惕外资波动；调仓采用哑铃策略；成长押注颠覆性技术；价值死守高分红确定性 [115] 2025年A股市场风格的判断 - 共识：“哑铃策略”，红利资产与科技成长两端占优，新兴领域过渡，中小盘成长股有超额收益空间 [117] - 差异：加仓押注产业升级带动中小盘成长；减仓坚守防御；调仓平衡哑铃策略；成长聚焦科技革命；价值锚定高股息确定性 [117] 2025年最看好的三大投资方向 - 共识：科技升级核心领域、新能源创新突破、全球化产业扩张，以及政策优化红利与新兴领域产业化 [119] - 差异：加仓聚焦产业升级与全球化突破；减仓坚守防御三角；调仓选择平衡策略与政策红利；成长押注颠覆技术及AI纵深；价值锁定分红资产等 [119] 附录：各类选手中规模前十基金 - 加仓选手：东方红启恒三年持有A等 [122] - 减仓选手：易方达竞争优势企业A等 [123] - 调仓选手：华安逆向策略A等 [124] - 极致成长选手：永赢先进制造智选A等 [125] - 极致价值选手：银华富裕主题A等 [126]

中国酒类消费市场变化 - 白酒产量从1300万吨降至400万吨 降幅达69% 库存积压严重 19家上市酒企库存成品酒50万吨 半成品350万吨 [1] - 啤酒产量从5000万吨降至3500万吨 减少量相当于日韩两国24年消费总量 [2] - 红酒市场萎缩最严重 进口量腰斩 国产红酒从142万吨暴跌至12万吨 行业总利润仅2.2亿元 [2] 产业链连锁反应 - 红酒配套产业受冲击 龙头企业山东华鹏因高脚杯滞销被ST 面临退市风险 [2] - 消费结构两极分化 百元以下光瓶酒增长15%-20% 800-1500元高端白酒价格倒挂 超60%企业渠道承压 [7] 消费行为转变驱动因素 - 职场文化变革 资源分配转向能力导向 酒桌文化带来的情绪价值贬值 [3] - 健康意识提升 《柳叶刀》研究显示酒精是全球15-49岁男性头号死因 中国年饮酒致死70万人 [4] - 基因风险凸显 中国人群乙醛脱氢酶突变导致61种疾病风险 癌症关联度达5.5% [5] - 经济压力加剧 年省2.4万元酒钱可覆盖城市家庭季度教育支出 [7] 行业转型特征 - 社交场景重构 婚宴用饮料替代酒水 红酒进口商数量从数万家大幅减少 [2] - 消费理性回归 非必要开支缩减 饮酒行为从社交刚需转为选择性消费 [7]

在流通环节，华致酒行依托华致酒行、华致酒库、零售网点、团购、电商等多元渠道，构建了全渠道营销网络体系。同时，华致酒行3.0门店开创了"保真名 酒+高档餐饮+文娱生态"的新模式，将品鉴、购酒、休闲等多元化体验场景融合到一起，进一步提升了消费者体验和市场竞争力。 在绿色可持续发展方面，华致酒行积极响应国家碳中和目标，将绿色理念融入供应链管理的各个环节。公司优先选择通过有机认证、生物动力认证的酒庄， 从葡萄园碳排放管理、生物多样性保护到可再生能源利用、废弃物处理等维度进行全流程评估。 在此基础上，公司同样关注绿色物流体系的建设。华致酒行通过推行新能源物流用车、升级物流系统、选用绿色环保配送材料等行动，将环保可持续理念深 植各个环节。 作为酒水流通领域的领军企业，华致酒行始终秉持"精品、保真、服务、创新"理念，构建酒类消费生态链。公司通过优化供应链管理，构建覆盖广泛的全渠 道营销网络，将全国市场精细划分为16个战区下辖61个区域市场，并对内部业务板块予以细分，形成从生产厂商到终端消费者的全面连接。 在采购环节，华致酒行与茅台、五粮液（000858）、拉菲、奔富等全球知名酒企建立了深度战略合作关系，形成了覆盖白酒、葡萄 ...

消费市场趋势 - 消费市场从刺激复苏转向理性修复，白酒等可选型消费面临消费意愿减弱与支出能力趋紧的双重压力 [1] - 食品饮料类消费占比提升至29.8%，但白酒类支出占餐饮支出比例持续收缩，一线与核心二线城市年轻消费者更倾向低度化、个性化、高性价比产品 [1] - 理性消费特征表现为不追求品牌符号炫耀价值，更重视性价比、口感体验和消费透明度 [1] 行业结构重塑 - 白酒行业经历深层次结构重构，体现在价格带差异、品牌发展路径、渠道模式和区域战略转型 [2] - 价格带结构从"金字塔式"转向"沙漏型"，高端(800元以上)固守核心圈层，次高端(300-800元)竞争白热化，大众酒(100-300元)成为重构主战场，低端酒(30-100元)区域品牌崛起 [3] - 100元以内价格带的"极致性价比光瓶酒"成为区域酒企战略布局高地 [3] 高端价格带分析 - 高端白酒依赖存量客户维护与价格驱动，新增消费者拓展乏力，高净值客户边际消费能力见顶 [4] - 频繁涨价透支品牌信任，消费者出现"价值疲劳"，渠道端动销瓶颈显现 [4] - 高端品牌需从"象征价值"向"真实体验"回归，通过文化再造、圈层私域、低度酒新品连接年轻群体 [4] 次高端价格带挑战 - 次高端面临"双向挤压"，向上难突破高端溢价，向下受百元光瓶酒侵蚀宴席份额 [5] - 多数次高端品牌缺乏清晰产品锚点和情感诉求，定位模糊 [5] - 需重塑品牌价值与产品功能，解决"夹心层困境" [5] 大众与低端价格带机会 - 大众与低端价格带成为"价值洼地"，区域酒企迎来结构性机会 [6] - 渠道模式从"重度压货、高周转"转向"场景适配、通路整合" [6] - 流通渠道碎片化、团购渠道政采弱化、宴席渠道县乡下沉、私域社群成为品牌直接连接新阵地 [7] 酒企战略调整 - 增长模式需从价格驱动转向价值驱动，构建"性价比驱动型增长模型" [8] - 提升"被看见的价值"，通过平价产品×情绪链接×文化外延构建高感知价值体系 [9] - 产品需具备可转述故事（地理溯源、非遗工艺）和文化记忆点（品牌IP、情绪标签） [10] 口感与渠道策略 - 口感成为白酒连接用户核心接口，通过"三分钟口感体验"和"一桌一评"品鉴机制建立心智锚定 [11][12] - 样板终端深耕策略以"微网格"替代大铺货，推行"动销三宝"（标准陈列+试饮助销+用户社群） [14][15] - 构建宴席圈层、私域圈层联动机制，强化用户真实连接 [15] 品牌信任体系 - 信任感来自讲真实（原产地+工艺+口感）、讲透彻（可传播的产品价值）、讲源头（溯源可视化）、讲客户价值 [15] - 通过"认知转化三问法"强化消费者决策链路 [15] 阶梯价格体系与渠道演化 - 布局"阶梯价格体系"：38元引流体验、78元场景替代、98元宴席竞争、198+元商务礼赠 [18][19] - 渠道演化模型分试点期（产品验证）、样板期（渠道培训）、放量期（区域铺开）、控价期（维护体系价值） [20][21] 区域市场运营 - 构建"五感系统"：品感（口感锚定）、话感（产品故事）、政感（区域背书）、情感（情绪共鸣）、体验感（用户触点） [22][23] - 聚焦意见领袖、团购顾问、忠实客户三类关键人群，建立培育机制 [24] 行业未来展望 - 战略性拐点需完成从"资源驱动"到"客户价值驱动"的转变，强调去泡沫、重结构、重信任 [26] - 成功企业需穿透消费行为底层逻辑、重建品牌信任、精细化运营、布局长期价值 [26] - 增长逻辑需结合价格梯度、渠道节奏、市场感知系统，构建用户信任的"复利系统" [25][27]

白酒行业投资逻辑分析 - 市场普遍担忧白酒行业进入"杀业绩-杀逻辑"双杀阶段，认为当前腰斩的股价可能因PE分母缩小导致估值上升，进而引发进一步下跌至75%-80%跌幅，甚至逻辑坍塌后跌幅超90% [2] - 历史消费股爆雷案例（如2008年伊利、2019年东阿阿胶）显示，股价底部往往与业绩爆雷同步出现，并未经历臆想中的"双杀"阶段，提前回撤已充分反映悲观预期 [3] 消费股与房地产危机的本质差异 - **负债结构差异**：白酒行业属低负债模式，企业抗风险能力强于高杠杆房企，即使短期亏损也不会因资金链断裂倒闭 [5] - **金融属性差异**：房地产需求在价格下跌时可能彻底消失，而高端白酒的金融属性较弱，价格下降仍能刺激实际消费需求 [5] - **供需调节机制**：白酒行业可通过经销商退出、小厂倒闭等市场化出清实现供需再平衡，但房地产因二手房散户抛盘导致供给端调节滞后 [5][6] 逆向投资思维与估值逻辑 - 线性外推思维可能低估消费股复苏潜力，聪明资金会基于正常盈利水平估值，如东阿阿胶2020年169亿市值对应爆雷前10倍PE，形成价值洼地 [4] - 当前白酒行业悲观预期可能过度借鉴房地产经验，忽视消费行业"供给主动收缩-需求自然恢复"的自愈特性 [5][6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：食品饮料（包含零食、速冻食品、啤酒、调味品、白酒、软饮料、乳制品） - **公司**：盐津铺子、卫龙、万辰、安井、立高、三全、千味央厨、芭比食品、燕京、珠江、华润、百润、海天、中举、美味鲜、千禾、天卫、安琪、茅台、五粮液、汾酒、古井、银价、水晶坊、酒鬼、舍得、珍酒、农夫山泉、华润饮料、东鹏饮料、康师傅、统一、伊利、蒙牛、中国食品、IFBH、妙可蓝多、飞鹤 纪要提到的核心观点和论据 零食板块 - **整体情况**：预期回调至合理位置，景气度维持，下半年新品铺货加速，三季度动销旺季短期数据有望改善，2026 年一季度春节旺季低基数下增速预计亮眼[1][3] - **魔芋品类**：持续增长，卫龙和盐津二季度主动调整 SKU 和渠道致短期业绩承压，盐津下半年有望维持 20 - 25%增长，新品三养火鸡口味重点推广且产能释放[1][4] - **万辰公司**：董事长辞任新聘管理层完善治理结构是利好，预计上半年开店约一两千家，利润率环比略降但同比改善，归母净利润预计 2.5 亿左右，利润率约 3.5 - 3.85%[1][5] - **其他公司**：行业内公司分化，盐津、卫龙有大单品支撑，甘源二季度收入同比个位数下降、利润下滑，进展预计收入持平或略降；西麦二季度收入预计接近 20%，加回股权激励费用后利润同比增长 40%以上；友友全年零食量贩翻倍增长，下半年收入增速约 30%[6] 速冻食品板块 - **整体情况**：需求承压，安井二季度收入个位数增长、利润下滑，受禁酒令、促销增加和小龙虾价格波动影响，下半年希望维持高端或接近 10%收入增速，加大 C 端布局；立高稳健增长但有成本压力；三全与千味央厨二季度有压力，千味央厨利润下滑幅度更明显[1][7] - **下半年展望**：基数走低且开拓新渠道，预计环比上半年改善，建议关注芭比食品，其门店已转正受益于外卖大战，中长期关注门店运营和供应链整合[8] 啤酒板块 - **二季度情况**：受外部环境和禁酒令影响收入端表现较弱，但成本端红利释放和费用投放克制，行业利润平稳，推荐燕京、珠江、华润和百润[2][9] - **各公司情况**：燕京扣非净利润同比增长 21% - 33%；珠江纯生同比增长 25%以上，整体盈利同比增长 10% - 23%；华润啤酒业务低单增速，白酒业务上半年超 20%下滑[12] 调味品板块 - **各公司情况**：海天二季度收入中高单位增长，利润双位数增长；中举二季度收入中单位下滑，美味鲜利润持平；千禾二季度收入承压，归母净利润持平；天卫二季度收入同比增长 15 - 20%，上半年内生收入下滑；安琪二季度收入增长略快于一季度，利润增速快于收入；百润预调酒业务 5 - 6 月下滑，二季度整体收入高单到双位数左右下滑[10][11] 白酒行业 - **二季度业绩**：报表预计是低点，三季度有望逐步修复，新条例冲击工序结构，探底程度和底部时间不确定，主要上市公司二季度业绩承压，部分头部公司希望保持报表平稳[14] - **各公司情况**：茅台稳健增长；五粮液上半年收入利润增长，二季度收入略下滑、利润持平略增；汾酒回款好但动销承压，收入持平利润略负；古井上半年正增长，二季度中高个位数下滑；银价业绩明显下滑；舍得有望实现中高个位数增长；珍酒下半年业绩有望企稳[14] - **投资建议**：股价从低点反弹，建议在情绪和估值低时布局波段机会，长期关注龙头公司股息率进行长期布局[15] 软饮料和乳制品行业 - **乳制品**：上半年景气度高，受出行、天气和新品创新驱动，新赛道表现突出，PET 价格下降利好利润率[16] - **软饮料**：农夫山泉上半年恢复高速增长，各品类均录得增长，PET 价格下降利好毛利率[16] - **各公司情况**：华润饮料上半年利润下滑 20% - 30%，启动渠道变革；东鹏饮料上半年收入同比增长 34%左右，利润增长 30%左右；康师傅上半年方便面和饮料收入小幅下行，利润预计增长 15% - 20%；统一上半年收入预计高个位数增长，利润预计增长 25%左右；伊利二季度收入中低个位数增幅，利润显著提高；蒙牛上半年收入可能下滑，利润或下滑[17][18][19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国食品有望 8 月底宣布纳入港股通，9 月初进入，新上市的 IFBH 也可能受益[21] - 妙可蓝多发布 2030 战略目标，飞鹤全年维持低个位数收入增长目标，关注儿童补贴政策利好[22]

报告行业投资评级 优于大市 [1] 报告的核心观点 第二季度白酒超配比例环比下降，关注板块中报业绩情况；啤酒、饮料迎来旺季，基础调味品龙头表现稳健 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 板块超配比例环比下降至历史较低水位，25Q2主动偏股基金重仓持股比例环比降2.07pcts至4.50%，超配比例环比降1.52pcts至1.35%，剔除茅台后低于18Q4水平 [2][14] - 7月中旬全国白酒环比价格总指数稳定在100.00；本周白酒指数涨1.0%，高端白酒批价较稳，后续箱装飞天批价有望维持在1900 - 2000元 [2][12][13] - 二季度业绩或反映需求压力，酒企短期去库存、促动销，中长期培育消费者和场景，布局国际化和年轻化 [2][14] - 个股推荐关注三条主线，如茅台、汾酒等龙头，泸州老窖，今世缘等，也可关注洋河股份等 [2] 大众品 - 啤酒：25Q2板块基金重仓比例略降，燕京啤酒比例提高，8月旺季行业景气度有保障，优先推荐燕京啤酒 [3][15] - 零食：25Q2板块基金重仓比例提升多，加仓集中在盐津铺子等，推荐卫龙美味、盐津铺子 [3][16] - 调味品：基础调味品龙头稳健，复调受益政策预期改善，推荐颐海国际、海天味业 [3][17] - 速冻食品：淡季研发新品，中长期受益工业化，推荐安井食品、千味央厨 [3][18] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清，板块性推荐，重点推荐龙头乳企 [3][19] - 饮料：旺季龙头提速，业绩分化，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [3][20] 周度重点数据跟踪 行情回顾 本周（2025年7月21 - 25日）食品饮料板块涨0.77%，跑输上证指数0.90pct [1][21] 白酒 本周箱装飞天茅台批价跌20元至1915元/瓶，普五、散装飞天茅台、国窖批价持平 [13][37] 大众品 瓦楞纸、生鲜乳价格不变，牛奶、大豆价格下降，其余原材料价格上升 [48] 本周重要事件 天味食品、嘉必优等公司有减持、高管变动、股权交易等事件，东鹏饮料中报营收和净利润同比高增 [75] 下周大事提醒 香飘飘、金达威等公司有股东大会，华统股份有解禁，燕京啤酒等公司有分红 [76]