两大信号直指内需提振，让争议已久的"禁酒令" 松绑话题瞬间冲上行业热搜。在酒业面临近十年最差 季度业绩的背景下，无疑是一剂"强心针"，但"禁酒令"真的会松绑吗？ 近日，在北京召开的2025年中央经济工作会议明确提出，"清理消费领域不合理限制措施"、"全方位扩 大国内需求"，加之《求是》发表的《扩大内需是战略之举》重磅文章。 层层加码，从"公务禁酒"到"全面受限" 2025年5月，新版《党政机关厉行节约反对浪费条例》正式生效，其中"公务接待不上酒"的规定引发行 业震荡。 "禁酒令"核心是针对公职人员违规吃喝的纪律约束，其初衷是遏制公款消费、权力寻租等乱象，并非禁 止正常酒类消费。正如人民网评论指出："禁止违规吃喝，不是吃喝都违规。" 但在部分地区执行过程中，"层层加码""一刀切"现象时有发生，不仅让政务、商务宴请等合法消费场景 受限，更导致消费者产生心理顾虑，"不敢喝、不愿喝"的氛围直接冲击酒类市场。 数据显示，2025年前三季度，18家白酒上市企业实现营收总额3176.58亿元，同比下降5.84%；净利润总 额1226.90亿元，同比下降6.88%。而第三季度单季表现更糟，18家企业营收总额仅779.40亿元 ...

本来走得好好的A股，午后突然快速反攻。什么原因呢？ 是证券的大幅反攻带来的效果，如果不是证券从水逆到快速反攻，今天的走势不会如此快速。 知道了原因，你想下场吗？ 坦率来说，这个走势跟我昨天直播间说到完全相反，我认为既然继续选择向下，这次会更加彻底，连续多跌几个交易日。 没想到今天一个下午就给逆转了局势。我没看懂，还是不玩儿。 期货上锂矿涨幅超7%，稳稳站在了10万块上方，终于达到这个关键的价格关口。 不过我没有动手，之前认为锂矿的性价比不合适，现在依旧没有考虑下场。 第二：白酒再度走低 虽然今天午后三市大涨反攻，但似乎没有白酒什么事情，白酒依旧自顾自下跌。 我上周尝试了点，然后持续等待，有更合适的机会，继续上车即可。 第三：证券快速反攻 今天的反攻，是证券给的，从下跌超0.6%，到涨幅超2%，证券用时不足半小时。可见这波反攻之猛烈。 确实太突然了，我只是浅尝辄止，没有考虑增加，当然也没有时间来考虑增加。 不知道有没有朋友斩获颇丰的？恭喜了。开心享受炒股带来的乐趣吧。 我是李聪，10年读书会主理人，活到老、学到老，关注我，一起向上成长！ 以上仅为个人看法，不作为任何建议！ 板块上： 第一：锂矿大涨 ...

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600696 | *ST岩石 | 3.39 | -5.04% | 3026.0 | 102.58万 | | 000995 | 青岛湿亚 | 12.93 | -2.85% | 16.70万 | 2.17 Z | | 600779 | 水井坊 | 37.14 | -1.64% | 3.41万 | 1.27亿 | | 000799 | 酒鬼酒 | 55.85 | -1.62% | 9.42万 | 5.23 Z | | 616809 | 金徽酒 | 66'61 | -1.28% | 3.80万 | 7607.55万 | | 600702 | 害得湿不 | 57.90 | -0.91% | 5.82万 | 3.35 Z | | 661000 | 全和子酒 | 9.92 | -0.80% | 9.50万 | 9374.48万 | | 000596 | 古井贡酒 | 145.60 | -0.67% | 2.00万 | 2.90亿 | | 000568 | 泸州老 ...

年末也是酒企和经销商定明年销售和打款任务的时刻，不过2025年由于白酒市场深度调整加剧，也让酒企和酒商之间的关系变得微妙。记者近期从多地 酒商处了解到，酒企新年的任务量、提前打款的"开门红"等还没有确定，市场博弈加剧。 "今年酒卖得不好。"山东酒商李明告诉第一财经记者，去年生意销售额就减少了2、3成，今年由于企业客户用酒需求减少，团购单量明显下降，日子也更 加艰难一些，收入和盈利还在下滑。走访中，抱怨生意冷清的酒商并不在少数，而其更担忧的是新年任务的问题。 一般到12月酒厂就要和经销商定第二年的销售任务，然后会以"开门红"的激励政策给予部分优惠，但也要求酒商提前打1个到3个月不等的任务款。不过 今年市场行情不好，库存压力较大，酒企和酒商都选择了"拖"字诀。 李明告诉记者，近期其代理的白酒品牌的业务员来公司进行了调研，自己向酒厂委婉表达了新年减负的愿望，酒厂业务员并没有明确表态，称新年计划公 司还在研判，具体等通知。 酒企的反应和往年也有较大的区别。据介绍，以往酒企，特别是名酒企业的业务员往往是以硬性通知的方式，要求酒商完成任务目标，任务过程也较为严 格。但今年酒企的态度则更加温和，毕竟一旦经销商退出，酒企再招 ...

酒企的反应和往年也有较大的区别。据介绍，以往酒企，特别是名酒企业的业务员往往是以硬性通知的方式，要求酒商完成任务目标，任务过程也较为严 格。但今年酒企的态度则更加温和，毕竟一旦经销商退出，酒企再招商也有压力。 有酒业大商市场负责人告诉记者，目前酒企还没有推出明确的"开门红"政策，此前已经有多家酒厂业务负责人来询问了公司的意见，表达想要做"开门红"的 意愿，但也表示尊重大商的实际经营情况，没有强推任务目标。 但对于上市酒企而言，是否调整任务量则是一个难题，酒企一般按照向经销商发货来确定收入，如果减少发货量，则意味着营收、净利润指标的变化。从今 年白酒三季报已经能看到市场的变化，酒企第三季报业绩增速都出现了明显的放缓或下滑。 有白酒上市公司内部人士告诉记者，目前行业企业都面临两难的局面，一方面每年四季度和一季度是白酒销售的旺季，而且年初打款对全年业绩的影响较 大，最终肯定还是要拿出方案来。但另一方面，酒企也有顾虑，目前市场动销缓慢，为了维持市场价格稳定，酒企需要控量，这需要在控量和业绩增长之间 找到新平衡。 酒企需要在控量和业绩之间找到新平衡。 年末也是酒企和经销商定明年销售和打款任务的时刻，不过2025年由于白 ...

尽管以歪马送酒为代表的酒类即时零售被业内认为是能够提升商品动销的新机会，但在该"蓝海"渠道 中，保真及客单价较低的问题正挑战歪马送酒的"神经"。12月16日，北京商报记者在黑猫投诉平台查询 发现，部分消费者反馈在歪马送酒平台所购产品，与此前在其他渠道购酒味道存在差异，疑似假酒。 在保真问题尚待验证的同时，北京商报记者走访部分歪马送酒线下门店及登录其线上小程序发现，目前 歪马送酒推荐的产品多贴有"低价"标签。作为美团旗下酒水即时零售品牌，歪马送酒以平均15分钟送达 的高效服务，持续挑战传统经销渠道的"底线"。但同时，从线上轻量化的"送酒平台"，到线下拥有超过 2000个前置仓实体网络，歪马送酒也面临诸如保真、客单价较低等问题。 "低价"标签 在位于北京东四附近的歪马送酒门店外，身着黄色工服的员工正在整理货物，在这些货物中，啤酒成为 主角。走进店内，超20款酒类产品整齐码放在前置仓中，工作人员则在后台处理着消费者的线上下单需 求。 值得注意的是，在店内码放的产品中，啤酒占绝大部分。该店店员表示："目前消费者较多选购的产品 主要集中在啤酒品类，客单价相对较低。很多消费者选择歪马送酒主要看中价格优势。尤其在平台打价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贵州省地方债务规模持续增长、区域债务负担偏重，化债资源相对较弱，但中央政策支持力度大，化债手段日趋丰富，取得一定成效，短期流动性风险可控但还本付息压力大，长期有望在产业发展中化解债务 [4][55][57] 根据相关目录分别进行总结 引言 贵州省在区域协调发展中作用重要，但经济总量排名中下游，财政实力弱，债务负担重，在“一揽子化债”政策支持下积极探索债务化解 [5] 债务特征 - 地方债务规模持续增长，区域债务负担偏重，2024 年底地方政府债务余额 17537.09 亿元，城投企业债务约 9000 亿元 [7] - 区域债务负担分化，贵阳和遵义区域债务负担较重，2020 年以来两市城投企业债务占全省约 60% [9] - 部分地市城投企业流动性压力较大，黔南州、黔东南州和铜仁市等现金类资产规模小，短期偿债压力大 [12] - 城投债兑付较为集中，2023 年达兑付高峰后下降，但贵阳和遵义到期债券兑付规模仍大 [14] - 负面舆情持续存在，2018 年以来非标负面事件数量居全国首位，票据逾期企业数量全国第三 [16] 化债成果 化债资源 - 财政资源：综合财力规模增长，财政自给率低，政府性基金收入对债务利息保障程度尚可，2024 年底债务空间超 2800 亿元居重点省份之首 [22][25] - 金融资源：金融机构存贷款余额增长，存贷比全国最高，各银行对发债企业授信超 1 万亿，城商行总资产及存款总额对城投企业债务覆盖程度中游 [27][29] - 地方国企资源：上市公司数量靠后但总市值中游，国有企业持有上市公司市值对城投企业债务覆盖倍数高，但茅台股权减持受限 [33] 化债措施 - 金融支持化债：包括债务重组、非标打折兑付、“统借统还”，涉及债券金额约 36 亿元 [37][38] - 特殊再融资债券和特殊新增专项债券：2024 年获中央分配额度 3528 亿元，累计发行金额在重点省份前列，城投债提前兑付超 300 亿元 [39] - 盘活国企资源化债：以“茅台化债”为典型，为国有平台公司“输血” [41] - 其他方式：设立应急资金池、安排财政资金等，省属国资平台提供支持 [42] 化债表现 - 发债城投企业债务规模压降明显，融资结构改善，银行借款和其他融资占比上升，债券融资占比下降 [44] - 城投债持续净偿还，集中兑付压力减轻，2023 - 2024 年每年净偿还超 350 亿元，2025 年 9 月底存续规模约 1380 亿元 [47] - 城投债信用利差明显收窄，但仍处重点化债省份最高水平，2025 年 10 月底较 2021 年初下降超 300BP [49] 化债展望 - 短期：一揽子化债及增量化债政策实施，贵州省受益，政策保护期内流动性风险可控，但城投企业还本付息压力大 [55] - 长期：债务化解依赖自身发展，贵州省产业优势明显，有望在发展中化解债务 [57]

从个股来看，贵州茅台收盘价达1422.00元/股，下跌0.28%；五粮液收盘价达113.00元/股，上涨0.49%； 山西汾酒收盘价达177.77元/股，下跌1.00%；泸州老窖收盘价达122.86元/股，上涨0.04%；洋河股份收 盘价达62.38元/股，上涨0.10%。 华创证券研报指出，年底酒企开始摸排渠道意愿及来年规划，厂商博弈加剧，渠道预期普遍较谨慎，不 愿囤货占用资金。酒企策略也更加务实，减轻渠道资金压力，并给予补贴或调整产品投放结构等保障渠 道利润，来年目标制定上也有望更加理性。 北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）12月16日尾盘，三大指数集体下跌，沪指3824.81点下跌1.11%。白 酒板块2187.52点收盘下跌0.86%，其中15只白酒股上涨 ...

（原标题：方正燕翔：2026增长稳、科技强、内需进，价格回升引盈利修复） 21世纪经济报道 记者 崔文静 广州报道 "若2026年'反内卷'政策成功推动再通胀，参照2016—2017年供给侧结构性改革的成功逻辑，企业盈利 有望快速修复，从而为市场注入强劲动力。"在南方财经论坛2025年证券业年会上，方正证券首席经济 学家燕翔如是表示。 燕翔首先对2026年经济走势提出"三维度"分析框架：一是"增长稳"，GDP增速将保持在稳定区间；二 是"科技强"，"三新"经济占比持续提升，汽车、AI等产业在全球市场的竞争力进一步凸显；三是"内需 进"，消费与投资将实现边际改善，内需将成为核心驱动力，尤其在2025年低位基础上实现显著修复。 谈及A股市场前景，燕翔从微观基础出发，指出A股盈利与PPI高度正相关这一关键规律。 数据显示，2025年10月PPI同比仍为-2.1%，上市公司盈利整体处于筑底阶段。燕翔认为，若2026年"反 内卷"政策推动商品价格回升，参照2016—2017年供给侧结构性改革经验（当时全A非金融上市公司盈 利增速分别达31%和34%），企业盈利将明显改善，为市场提供强劲支撑。 针对美股AI泡沫问题，燕翔 ...

全球宏观经济与资产配置展望 - 预计2025-2027年全球GDP增速将高于市场一致预期，经济深度衰退概率低 [1] - 美国零售与就业数据稳健，消费动能仍在 [1] - 对久期债券相对谨慎，对信用债保持中性，继续看好全球股票 [1] - 美元长期看空，黄金仍看好 [1] - 中国资产处于外资低配状态，估值吸引力上升，若情绪趋稳存在回补空间 [1] - 投资者可考虑减配美国资产、增配欧洲和亚洲资产，中国台湾和韩国也有结构性机会 [1] 债券市场分析 - 预计今年十年期国债收益率在1.65%-1.90%区间波动，市场以看多和中性观点为主 [2] - 央行下场买债，地产与基建实物量持续低于预期，社融信贷同步走弱，货币宽松未转向，为债市提供下行保护 [2] - 银行理财规模突破32万亿元，固收类理财偏好信用票息 [2] - 二级债基热销，ETF持续吸金，但主动债基赎回明显 [2] - 城投债继续净偿还，10月净偿还524亿元，信用利差低于历史中位 [3] - 理财规模突破32万亿元，年底摊余成本法产品到期再配置，对信用债需求形成支撑 [3] - 利率债波动大，信用债收益更稳 [3] 财政、地产与税收状况 - 地产基建数据持续下行，基建实物量远落后往年，地产投资加速下行 [3] - 一线城市二手房挂牌量激增，30城成交仍处低位，居民房贷负增长 [3] - 前10月地产相关税收仍呈双位数下滑，10月财政支出明显放缓，土地基金收入同比减少 [3] - 全年广义财政缺口约8.3万亿元，明年需扩大赤字弥补 [3] - 个人所得税因高收入行业累进效应超预期增长，消费税仅增长2%，企业税由-3%回升至+2%，显示消费弱、企业利润边际修复 [3] 周期品行业（股票） - 贵金属韧性足，黄金中长期逻辑未变 [4] - 继续看好工业金属铜、铝，预计铜矿2026年或零增长，储能与数据中心带来增量缺口，铝海外新增产能低于预期，短期缺口仍在 [4] - 碳酸锂因储能需求爆发而价格飙升，供需增速均较快 [4] - 化工“反内卷”品种（纯碱、己内酰胺、PTA、有机硅）行业会议落实减产10%-30%，亏损面收窄，价格底部反弹 [4] - 电芯链六氟磷酸锂、磷酸铁、VC涨价，上游磷矿石资源约束，磷肥、铁锂需求双升，具备持续弹性 [4] - 投资者整体配置或可倾向于供给有瓶颈的矿端，自律减产或需求有催化的化工品 [4] 制造业（股票） - 工业板块核心变化集中在锂电材料涨价 [5] - 光伏11月排产与价格均持平，产能收储政策落地慢，股价上涨主要靠主题与情绪 [5] - 锂电需求端储能爆发拉动辅材价格普涨，但主材电芯涨幅有限 [5] - 上游碳酸锂现货价格约9万元/吨，期货价格突破10万元/吨，涨价由需求驱动，预计通胀中枢将继续上移 [5] - 制造业中游（挖机、自动化）10月订单不佳，仅出口链保持韧性 [5] - 汽车批发数据增长6-7%，出口贡献为主，内销略增，零售下滑 [5] - 明年汽车补贴退坡与购置税回升将压制增速，但仍有望正增长 [5] - 估值层面，光伏、锂电已修复至中枢偏上，短期交易拥挤；车链主机厂估值低，机器人概念回调后回到中枢区间 [5] - 机构11月明显减配汽车，增配新能源，储能、锂电、风电、光伏成为除科技外加仓最迅速的板块 [5] 消费行业（股票） - 高端消费强于大众品，出行与宠物维持高景气 [6] - 出行链价格修复：航空、酒店同比转正，贡献来自休闲需求而非商务 [6] - 耐克加单反馈欧美库存回归正常，代工订单回暖 [6] - 白酒批价在双11扰动后企稳，某头部品牌价格小幅回升 [6] - 城镇居民可支配收入/茅台瓶数比值已回到2014年底部区间，机构超配比例接近历史最低，板块最悲观阶段或已过去 [6] - 化妆品国货品牌弱于进口，部分品牌高端线恢复明显，体现K型分化 [6] - 生猪价格跌破所有企业完全成本，能繁母猪存栏见顶回落，仔猪价格低迷预示去产能开始 [6] - 预计2026上半年猪价仍弱，下半年有望回升 [6] - 东鹏、农夫增速维持高位，速冻板块受益餐饮修复，部分头部品牌10月增速改善 [6][7] - 家电受制于高基数、消费券难抢，量价均承压；扫地机行业降价促销侵蚀利润 [7] - 宠物食品双11线上增速超过50%，头部公司增速仍快于行业 [7] 科技行业（股票） - 仍然看好科技，AI主线仍处“杰文斯悖论”驱动的算力迭代周期 [8] - 芯片算力每年提升会创造新需求和商业模式，若芯片算力每年以5-10倍迭代，短期静态现金流质疑并不构成趋势拐点 [8] - 海外云厂商资本开支高增与在手订单匹配，收入确认滞后，短期高投入属正常节奏 [8] - 海外谷歌、OpenAI等模型调用量仍在扩张，国内AI企业紧跟，AI搜索替代传统链接已见增量 [8] - 半导体设备2025年市场规模有望翻倍，叠加存储涨价，设备厂商扩张加速确定 [8] - AI应用端仍在成本投入期，下游公司现金流被购买算力卡挤压，爆发需等待芯片成本曲线下降 [8] - 手机等非AI终端需求平淡，明年承压 [8] - 电子、通信基金持仓处于历史高位，短期交易拥挤带来波动 [8]