洋河股份三季报显示，2025年前三季度营业收入为180.9亿元，同比下降34.26%，归母净利润为39.75亿元， 同比下降53.66%。古井贡酒、泸州老窖前三季度营收与净利润均同比下跌。 龙头股贵州茅台则维持了白酒"老大"的颜面，2025年前三季度营收、净利润均为正增长。 | | | 部分白酒股前三季度业绩情况 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 营业收入 | 营收增速 | 净利润 | 净利润增速 | | | | (亿元) | (%) | (亿元) | (%) | | 600519. SH | 贵州茅台 | 1284. 54 | 6. 36 | 646. 27 | 6.25 | | 000858. SZ | 五根液 | 609. 45 | -10. 26 | 215.11 | -13.72 | | 600809. SH | 山西汾酒 | 329.24 | 5.00 | 114.05 | 0. 48 | | 000568. SZ | 泸州老窖 | 231.27 | -4. 84 | 107.62 | -7.17 | | 0 ...

行业整体业绩表现 - 2025年三季度白酒行业业绩被描述为近十年最差季报 [1] - 多数酒企业绩加速下滑 部分区域酒企净利润同比降幅接近三位数 口子窖单季归母净利润同比大降92.6% [1] - 行业面临高达900天的库存周转天数和普遍的价格倒挂现象 [1] 业绩下滑的核心原因 - 宏观消费环境疲软导致商务宴请等核心消费场景收缩 [1] - 高库存和价格倒挂等多重压力共同导致业绩惨淡 [1] 市场反应与解读 - 业绩公布后资本市场出现反差现象 古井贡酒股价冲高近7% 迎驾贡酒和舍得酒业跟涨超4% [1] - 企业披露真实业绩数据被视为一种勇气 标志着行业主动接纳调整周期 [2] - 业绩的坦诚披露为投资者重新审视行业投资逻辑提供了重要参考 [2] 行业周期与竞争格局变化 - 白酒行业已彻底告别高速增长的粗放阶段 进入稳定成熟的高质量发展周期 [2] - 行业分化趋势加剧 头部酒企凭借品牌力与渠道掌控力持续挤压中小酒企市场份额 行业集中度提升 [2] 行业核心价值与投资逻辑 - 行业核心价值转向穿越周期的抗风险能力与稳定的红利属性 而非爆发式增长 [3] - 高端白酒及老酒的收藏属性稳固 商务消费场景逐步复苏 刚性需求提供坚实基本盘 [3] - 头部酒企拥有成瘾性消费、稀缺性、文化溢价三重护城河 贵州茅台毛利率达91.29% 泸州老窖毛利率达87.11% [3] - 先款后货的模式与老酒增值特性使行业在调整期仍能保持相对稳健的现金流 [3]

从个股来看，贵州茅台收盘价达1430.01元/股，上涨0.23%；五粮液收盘价达118.99元/股，上涨0.44%； 山西汾酒收盘价达190.50元/股，上涨1.32%；泸州老窖收盘价134.54元/股，上涨3.59%；洋河股份收盘 价达70.80元/股，下跌0.03%。 北京商报讯10月31日尾盘，沪指3954.79点下跌0.81%。白酒板块以2282.45点收盘上涨1.24%，其中19只 白酒股上涨，古井贡酒6.38%领涨白酒股。 东吴证券在其研报中指出，白酒加速探底，预期先行，市场悲观预期已经体现，加速探底符合期待。 （文章来源：北京商报） ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年第三季度食品饮料行业基金配置比例降至2020年以来新低，但当前板块估值已处于低位，预计四季度随着板块轮动和基本面见底，部分资金将回流 [5][14][15] - 白酒板块迎来业绩和估值双底，建议低位布局，同时可兼顾具备成长性的新消费标的 [8][40] - 行业内部出现分化，报表业绩已处于出清节奏的公司更易获得市场青睐 [6][25] 基金持仓分析 - 2025年第三季度全市场基金对食品饮料的配置比例由第二季度的8.0%回落至6.4%，环比下降1.6个百分点，为2020年以来新低 [5][14] - 主动权益基金对食品饮料的配置比例由第二季度的5.6%下降至4.1%，环比下降1.5个百分点，说明主动基金继续大幅减配 [5][14] - 同期食品饮料板块市值增长3.7%，跑输沪深300指数约18.6个百分点，在全市场中排名第27位（共31个行业） [15][21] - 板块成交金额占比回落至1.65%，较第二季度下降1.05个百分点 [15][21] 子行业配置变化 - 主动权益基金重仓白酒比例由第二季度的4.0%回落至第三季度的3.2%，环比下降0.8个百分点 [6][25] - 全市场基金重仓白酒比例由第二季度的6.8%回落至第三季度的5.5% [6][25] - 非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.68个百分点至0.96% [30] - 啤酒配置比例回落0.17个百分点至0.11% [30] - 乳制品配置比例回落0.11个百分点至0.14% [31] - 调味品配置比例微升0.01个百分点至0.08% [31] - 软饮料配置比例回落0.14个百分点至0.19% [32] - 零食配置比例回落0.09个百分点至0.07% [32] 个股持仓动向 - 基金持仓股份数量普遍减少，表明三季度基金普遍减配食品饮料公司 [7][33] - 泸州老窖、山西汾酒、中炬高新、舍得酒业等基本面有边际改善的公司，其基金持仓市值增加较多 [7][39] - 五粮液、东鹏饮料、伊利股份、贵州茅台等公司基金持仓市值减少较多 [39] - 报表业绩已处于出清节奏的泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒等公司更易获得市场青睐 [6][25] 投资建议 - 短期白酒需求基本接近底部，商务需求承压，政务消费在第二季度触底后边际改善，大众消费保持韧性 [40] - 建议从两个维度布局白酒板块：一是经营相对稳定的贵州茅台、山西汾酒；二是前期报表出清较多、积极进行市场改革的舍得酒业等，受益标的包括珍酒李渡 [8][40] - 大众品中饮料与零食板块因贴近日常刚性消费，抗风险能力更强，建议关注成长性标的，如卫龙美味、西麦食品、盐津铺子等 [8][41][43] - 渠道端，零食量贩、兴趣电商、会员超市、即时零售等因更贴近消费者需求，增速显著优于其他渠道 [8][41]

10月31日，就第三季度业绩下滑以及对未来的判断，记者以投资者身份致电水井坊（600779.SH）证券 部，相关工作人员称，"从行业来看，三季度本身白酒消费偏弱，此外，公司方面主动去库存控货，导 致业绩下滑较多。" ...

10月30日，新京报记者获悉，在"天地位育"2025赤水河论坛举办期间，由新华社中国经济信息社编制的 《中外名酒发展指数报告（2025）》正式发布。报告显示，酒业消费呈现高端化进程放缓、悦己休闲消 费增长、健康化成为核心趋势。 根据总指数评价结果，啤酒、白酒、威士忌稳居九大品类酒前三。就国内酒企而言，白酒市场高端集 中、长尾分散，啤酒市场寡头主导、区域补充，葡萄酒市场区域主导，全国龙头待显，建议从战略、市 场、产品、制度上多维破局。 推动全球酒业从"西方主导"向"多元协同"转变 "近年来，随着全球酒业的市场消费和产业形势的深刻变革，我们发现酒业的跨界融合与适应性调整已 经成为大趋势"，新华指数研究院副院长亓芳芳表示，如何探索共生、共赢的可持续发展路径，已经是 摆在全球酒业面前的一项重要的课题，这也是本次团队尝试用名酒指数来解码酒业可持续发展的内生路 径的原因之一。 中外名酒发展指数以覆盖全球主流名酒为核心定位，聚焦白酒、威士忌、白兰地、伏特加、朗姆酒、金 酒、龙舌兰、葡萄酒和啤酒九大品类，从"品类－品牌－地域"角度出发，多视角、立体化搭建指数评价 体系，旨在通过客观量化、动态监测全球主要名酒品牌、品类、区域市 ...

对于业绩大幅下滑，五粮液表示：主要系白酒行业处于深度调整期及有效需求恢复不及预期等因素综合 影响，并且叠加公司为应对市场变化加大投入所致。 回顾过往业绩可以发现，今年第三季度五粮液的业绩下滑格外显眼，创下了上市以来在第三季度的最大 跌幅。具体来看，在业绩下滑最严重的2013年、2014年第三季度，五粮液营业收入同比下降40.00%、 6.59%，归母净利润下降52.36%、46.26%。 深入研究可以发现，今年第三季度五粮液的业绩如此难堪主要与白酒行业整体承压有关。从白酒行业来 看，国家统计局发布的数据显示，9月份，白酒（折65度，商品量）产量30.6万千升，同比下降15.0%； 1月份至9月份，白酒（折65度，商品量）产量累计265.5万千升，同比下降9.9%。 中经社酒业智库分析认为，白酒行业已进入全面深度调整的"深水区"和"寒冰期"，但"短期不乐观，长 期不悲观"。伴随宏观经济持续回升向好、政策环境趋于稳定、各类产业支持政策持续加码、年轻化消 费潜力持续释放，行业将加速出清，逐渐步入修复期，走向可持续发展的新阶段。 此外，在行业三季度业绩普遍承压的背景下，五粮液方面表示，公司主动调整释压、聚焦核心价值， ...

其次，行业重心由酒厂向消费者进行转变。李迅雷指出，近年来，白酒的主力消费人群减少了2800万。 所谓的主力消费人群就是30岁到55岁，这个人群是减少了2800万，可能接下来人口老龄化加速，这方面 可能还会再进一步减少。面对消费群体的变化，以及消费新趋势，酒企要构建以消费者为核心的营销模 式，通过举办各类消费者互动活动，让消费者感受到酿造工艺与品牌文化内涵，增强消费者对于品牌的 认同感与忠诚度，实现由渠道驱动到消费者驱动的营销模式转变。 第三，产业链利润向下游共享。数据显示，目前白酒经销商的平均毛利已从2019年的20%～23%降至 2024年的15%～17%左右，而平均净利润已经从2019年的8%降至3%～5%左右。李迅雷认为，面对利润 的变化和酒企面临的价格倒挂等压力，酒企可以开发新的产品、品类，让价格更接近市场、接近年轻 人。 （文章来源：每日经济新闻） 10月28日，在由新华社中国经济信息社与中国茅台共同主办的"天地位育"2025赤水河论坛上，各大酒 企、产业专家齐聚一堂，共话中国白酒未来发展。中泰金融国际有限公司首席经济学家李迅雷认为，本 轮白酒的收缩和经济正处在房地产下行周期有很大相关性，也受到人口 ...

公司发布2025 年三季度报， 25Q1-Q3 总营收/归母净利/ 扣非净利33.3/4.0/3.6 亿，同 比-18.5%/-28.0%/-30.0%；25Q3 总营收/归母净利/扣非净利8.5/0.8/0.7 亿，同比-47.5%/-68.5%/-72.3%。 25Q3 受外部环境影响市场需求偏弱，公司经营承压，但整体来看，公司作为河北省酒龙头，聚焦产品/ 渠道/品牌改革，持续提升经营业绩和核心竞争力；未来随省内竞争格局优化，经营景气度有望稳步向 上，利润弹性有所释放。展望未来，期待需求改善下公司省内市场份额继续提升、武陵酒等分部品牌增 量、利润率稳步提升，维持"买入"评级。 Q3 需求整体承压，省内市场韧性更强 分产品，25Q1-Q3 公司白酒业务实现营收33.1 亿（同比-18.5%），其中百元以上/百元以下产品同比分 别-15.0%/-22.1%，短期需求承压，百元以上价位表现更优；25Q3 白酒业务8.4 亿（同比-47.7%），其中 百元以上/百元以下产品同比分别-46.7%/-48.7%。分地区，25Q1-Q3 河北/湖南/安徽/山东/其他省份分别 实现收入20.2/6.4/3.0/1.4/2 ...

资金流向方面，主力资金净流入1955.32万元，特大单买入497.61万元，占比3.16%，卖出221.74万元， 占比1.41%；大单买入3917.79万元，占比24.84%，卖出2238.33万元，占比14.19%。 今世缘今年以来股价跌11.36%，近5个交易日涨0.72%，近20日跌0.59%，近60日跌0.66%。 10月31日，今世缘盘中上涨2.04%，截至09:47，报39.03元/股，成交1.58亿元，换手率0.33%，总市值 486.63亿元。 资料显示，江苏今世缘酒业股份有限公司位于江苏省淮安市涟水县高沟镇今世缘大道1号，成立日期 1997年12月23日，上市日期2014年7月3日，公司主营业务涉及白酒生产和销售。主营业务收入构成为： TA+类62.03%，TA类32.12%，A类3.34%，B类1.10%，其他1.03%，C、D类0.38%。 今世缘所属申万行业为：食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ。所属概念板块包括：白酒、价值成长、中盘、国资 改革、融资融券等。 截至9月30日，今世缘股东户数6.63万，较上期增加5.09%；人均流通股18798股，较上期减少4.84%。 2025年1月-9月， ...