文章核心观点 - 2026年初A股市场结构性行情持续，可转债市场延续了2025年以来的强赎潮，强赎已成为当前转债退市的主导方式[1][3] - 随着再融资新政落地及审批流程加速，可转债供给有望提速，市场“稀缺性”或将缓解，但短期内供需偏紧格局可能持续，估值支撑的核心逻辑仍在于正股表现[6][8][10][11] 强赎潮现状与特征总结 - 截至3月2日，年内已有23只可转债摘牌退市，其中20只因提前赎回退出，占比达86.96%[1][3] - 3月2日，首华转债与天箭转债因触发强赎条款进入最后交易日，收盘价分别为167元/张和140元/张，当日涨幅分别达17.19%和9.55%[1][3] - 强赎潮的核心驱动力在于权益市场回暖，正股价格走强触及强赎触发线，同时发行人在低利率环境下有动力通过强赎促转股以降低债务和利息支出[4] - 2025年全年有171只可转债退出，其中132只因强赎退出，占比77.19%；2026年强赎退出占比进一步提升，显示发行人促转股意愿增强，市场加速出清[3][4] 可转债供给与需求展望 - 再融资新政（如引入“轻资产、高研发投入”标准至主板、前次募资满6个月可启动新一轮融资等）旨在提高灵活性和便利度，服务科技创新[6] - 可转债发行审批已提速，从董事会预案到股东大会通过的用时从2024-2025年的约280-290天，快速回落至2026年的约175天[6] - 剔除已上市品种，自2025年初以来有102只可转债处于待发行状态，其中12只已获发审委通过，5只已获证监会同意注册批复[6] - 华创证券预计，年内期望发行可转债规模为916.6亿元[7] - 2026年确定到期的转债存续规模在830亿元以上，叠加可能提前强赎退市的品种，中性预期下转债市场退出规模预计达1600亿元，上限或超2000亿元[8] - 在需求扩容背景下，供不应求的现状为转债表现提供了流动性支撑，但强赎案例增多也强化了市场对“股性”的认知，形成发行人促转股、投资者配合转股的正向循环[8][10] 市场“稀缺性”与估值影响分析 - 近年来，由于到期规模增加及转股/强赎，存续转债数量和规模明显下降，导致市场呈现“稀缺性”[10] - 机构认为，再融资提速及审批加速有望缓解可转债的“稀缺性”，转债走势的核心支撑仍在于正股表现及股市技术结构，而非单纯的供求紧张[10] - 尽管当前转债估值处于高位，但在供需格局尚未根本性转变的背景下，短期内出现主动杀估值的可能性较低，稀缺优质标的及优质新券仍将受追捧[10] - 兴业证券指出，若供给量明显放大，中枢估值倾向温和回落，尤其是偏债/平衡型品种，新券定价也将更趋理性，取决于筹码稀缺程度及转债本身资质[11] - 随着再融资新政落地，转债市场有望迎来第三轮扩容，行业结构将优化，电子、汽车、机械、医药等科技成长板块的转债占比（近75%）有望持续提升[11]