文章核心观点 - 受再融资新政松绑及企业融资需求共振影响，2026年以来A股可转债发行显著提速，发行规模与数量同比大幅增长，为市场带来积极信号[1] - 政策端明确支持优质及“轻资产、高研发”公司再融资，市场端审批流程加速，共同驱动可转债供给放量，预计年内将有大规模转债上市[4][5][7] - 尽管发行提速，但由于大量存量转债面临到期、回售及强赎压力，市场供需可能仍偏紧，同时近期权益市场波动中，转债展现出一定的抗跌防御属性[8][11] 可转债发行市场现状与数据 - 截至3月23日，今年以来已有20家A股上市公司发布可转债发行预案，计划发行规模约315.94亿元，较2025年同期的94.82亿元增长233%[1][4] - 已发行可转债12只，合计发行规模为92.16亿元，其中艾为转债、尚太转债、龙建转债等单只发行规模均不低于10亿元[7] - 今年以来发行预案中，规模排名前三的公司分别为：中科曙光（不超过80亿元）、中创智领（不超过43.5亿元）、申通快递（不超过30亿元）[1][3] 政策驱动因素分析 - 2026年2月，沪深北交易所同步优化再融资规则，旨在建立按需合理的接续融资机制，提高制度包容性和便利性，支持优质上市公司及创新型中小企业融资[4] - 新规政策倾斜于“轻资产、高研发”公司，并放宽了企业滚动再融资的间隔时长限制，鼓励企业通过再融资培育第二增长曲线，助力产业升级[5] - 为适应科创企业需求，沪深交易所正就修订“轻资产、高研发投入”规则公开征求意见，明确主板企业认定标准[4] 发行流程与未来供给预测 - 可转债从董事会预案到发行上市的流程包括董事会预案、股东大会批准、交易所受理、上市委通过、同意注册及发行上市[7] - 审批流程显著提速：从董事会预案到股东大会通过的用时从2024-2025年的280-290天，快速回落至2026年的约175天，其余环节耗时自2025年下半年起也有所减少[7] - 基于审批加速，华创证券预测：目前待发预案中，预期在2026年可转化为转债上市的规模约为1065.9亿元，综合考虑后，预期年内发行转债规模约916.6亿元[7] 市场供需与存量压力 - 2026年确定到期的转债数量达70只，合计存续规模830亿元以上，较2025年有所增加，加上可能提前强赎转股退市的品种，中性预期下转债市场退市规模预计达1600亿元[8] - 在临期压力下，发行人转股迫切性增加，触发强赎条款或通过下修转股价完成强赎退市，可能为市场带来赚钱效应[8] - 尽管发行提速，但由于强赎案例增多及大量存量券退市，可转债市场或仍处于供需偏紧的状态[8] 近期市场表现与估值特征 - 近期权益市场调整，上证指数3月23日跌3.63%，而中证转债指数跌幅为0.96%，转债展现出一定的抗跌属性[11] - 分析认为，由于正股杀跌较快，转债抗跌属性显现，在低风险偏好环境下，配置中防御属性为核心[11] - 双低转债及大盘转债因防御属性较强，可能相对占优，但需关注配置资金（如转债ETF）的减持力度对大盘转债估值支撑的潜在影响[11] - 在正股承压背景下，转债的下修博弈机会值得持续关注[11]

文章核心观点 - 2026年初A股市场结构性行情持续，可转债市场延续了2025年以来的强赎潮，强赎已成为当前转债退市的主导方式[1][3] - 随着再融资新政落地及审批流程加速，可转债供给有望提速，市场“稀缺性”或将缓解，但短期内供需偏紧格局可能持续，估值支撑的核心逻辑仍在于正股表现[6][8][10][11] 强赎潮现状与特征总结 - 截至3月2日，年内已有23只可转债摘牌退市，其中20只因提前赎回退出，占比达86.96%[1][3] - 3月2日，首华转债与天箭转债因触发强赎条款进入最后交易日，收盘价分别为167元/张和140元/张，当日涨幅分别达17.19%和9.55%[1][3] - 强赎潮的核心驱动力在于权益市场回暖，正股价格走强触及强赎触发线，同时发行人在低利率环境下有动力通过强赎促转股以降低债务和利息支出[4] - 2025年全年有171只可转债退出，其中132只因强赎退出，占比77.19%；2026年强赎退出占比进一步提升，显示发行人促转股意愿增强，市场加速出清[3][4] 可转债供给与需求展望 - 再融资新政（如引入“轻资产、高研发投入”标准至主板、前次募资满6个月可启动新一轮融资等）旨在提高灵活性和便利度，服务科技创新[6] - 可转债发行审批已提速，从董事会预案到股东大会通过的用时从2024-2025年的约280-290天，快速回落至2026年的约175天[6] - 剔除已上市品种，自2025年初以来有102只可转债处于待发行状态，其中12只已获发审委通过，5只已获证监会同意注册批复[6] - 华创证券预计，年内期望发行可转债规模为916.6亿元[7] - 2026年确定到期的转债存续规模在830亿元以上，叠加可能提前强赎退市的品种，中性预期下转债市场退出规模预计达1600亿元，上限或超2000亿元[8] - 在需求扩容背景下，供不应求的现状为转债表现提供了流动性支撑，但强赎案例增多也强化了市场对“股性”的认知，形成发行人促转股、投资者配合转股的正向循环[8][10] 市场“稀缺性”与估值影响分析 - 近年来，由于到期规模增加及转股/强赎，存续转债数量和规模明显下降，导致市场呈现“稀缺性”[10] - 机构认为，再融资提速及审批加速有望缓解可转债的“稀缺性”，转债走势的核心支撑仍在于正股表现及股市技术结构，而非单纯的供求紧张[10] - 尽管当前转债估值处于高位，但在供需格局尚未根本性转变的背景下，短期内出现主动杀估值的可能性较低，稀缺优质标的及优质新券仍将受追捧[10] - 兴业证券指出，若供给量明显放大，中枢估值倾向温和回落，尤其是偏债/平衡型品种，新券定价也将更趋理性，取决于筹码稀缺程度及转债本身资质[11] - 随着再融资新政落地，转债市场有望迎来第三轮扩容，行业结构将优化，电子、汽车、机械、医药等科技成长板块的转债占比（近75%）有望持续提升[11]