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可转债量化择时
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可转债量化择时、轮动、选券策略年中献礼:可转债低价及双低策略优化
国金证券· 2025-06-10 14:00
转债市场现状 - 机构投资者占比超90%,市场余额截至2025/5/14下降至6864亿元,数量下行至492只[3][24] - 正股集中在150亿元以下中小市值个股及银行、电力设备行业,150亿以下个股数量占比达75%[26] - 2025年以来行业轮动速度加快,大部分行业轮动速度处于中位数以上[34] 宏观择时观点 - 对转债资产投资价值持中性偏乐观态度,有20%潜在上行空间[3][12][13] 量化策略可行性 - 丰富的转债标的和行业覆盖度保证量化选债和行业轮动策略可行[34] 低价策略困境与改进 - 2024年最大回撤达14%,2025年以来容量常低于5亿元,持有周期短、换手率高[4][56][58] - 缝补型(次低价)策略2018年以来年化收益17.35%,容量25亿元以上[4] - 平替型期权策略2017年以来年化收益14%,最大回撤小于10%,容量20亿元以上[4] 双低策略困境与改进 - 2022年以来转股溢价率中枢上移至70%,超额收益斜率下滑[5] - 双低五因子增强策略2018年以来年化收益24%,超额最大回撤小于9%[5] - 四因子中观行业轮动策略2018年以来年化收益26%,最大回撤小于11%,关注传媒等行业[6][155] 风险提示 - 模型依赖历史数据,存在失效可能,策略有效性待长期验证[7]