报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后顺丁、丁苯以及SBS挂牌挺价，但“高开工、高库存、低利润”同步压制，节后合成胶累库预期较强，实际成交清淡，短期或受中东局势影响出现明显冲高，中长期随着下游轮胎厂复工复产，海外轮胎厂产能投建以及丁二烯产能出清预期，长期看涨逻辑并未改变 [3] - 交易策略为单边以逢低做多思路为主，把握市场及资金节奏；套利为多BR空NR/RU布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止2026年2月26日，中石化化销BR9000出厂价格在13000元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在13000 - 13150元/吨 [4] - 春节假期原油行情走高、美国进口关税政策变动、天然橡胶行情涨幅超预期等带动顺丁橡胶业者挺价，主流供价走高；但假期物流停滞、下游消耗减少、装置高负荷运行、开单结算周期影响，库存升高加重担忧情绪，3月丁二烯下游检修增多预期致成本支撑松动，商谈重心倒挂，下游复工但采购意向低迷 [4] 价格情况 - 中国顺丁橡胶（BR9000）2月27日国内出厂价中石化、中油华东多地较2月24日涨200元/吨，日涨跌值多为0，日涨跌幅0.00%，周涨跌幅1.56%左右；国内市场价部分数据缺失 [7] - 2026年2月27日中国合成橡胶产业链中丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶等产品价格，部分产品日涨跌值为0，日涨跌幅0.00%，部分有周涨跌变化 [8] 关联品种相关性分析 - 给出原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势相关系数热力图（1个月和3个月），展示各品种间相关性 [9] 装置情况 - 丁二烯橡胶部分生产企业有检修产能及对应停车、开车时间，如南京诚志10万吨产能2025/3/1停车，2026/2/20开车等 [10] - 2026年中国高顺顺丁橡胶和丁二烯装置有不同运行状态和未来变动计划，如燕山石化部分装置两线运行，齐鲁石化10月份有检修计划等 [11] 价差及基差情况 - 给出BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等数据及图表 [12][13] - 顺丁橡胶有华北、华东、华南基差数据及相关期现走势和基差图表 [22][23][25] 丁二烯相关情况 - 有丁二烯江阴、山东中部、杭州、江苏等地市场价季节图及国际价格（亚洲、欧美）图表 [28][33][38] - 有丁二烯月度产量及同比、月度表观消费及同环比、周度产量季节图、产能利用率季节图等数据及图表 [44][45] - 丁二烯港口及期末库存有周度港口库存、月度期末库存（企业+港库）数据及图表 [49][50] - 丁二烯生产成本及利润有丁烯氧化脱氢成本、利润季节图和碳四抽提法成本、利润季节图 [52][57] 顺丁橡胶相关情况 - 顺丁橡胶跨品种现货价差有国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000、泰混 - 顺丁、泰标 - 顺丁等数据及图表 [60][61][63] - 顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、进出口及库存、成本及利润有相关数据及图表 [70][72][82] 丁苯橡胶相关情况 - 丁苯橡胶产能、产量及库存有产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存等数据及图表 [84][85][87] - 丁苯橡胶进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量有相关数据图表 [94][95] 下游情况 - 下游轮胎全钢胎有产量、开工率、库存及库存可用天数等数据及图表 [96][97][98] - 下游轮胎半钢胎有产量、开工率、库存及库存可用天数等数据及图表 [104][105][106] - 下游传送带中国输送带月度产量、月度开工率有相关数据及图表 [110][111][112] 研究中心介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科，有多年产业基本面和期现研究经验，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [113]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 节前成交转弱，基本面转为宽松趋势，短期阶段性回调，但中长期丁二烯出口及海外产能出清预期依旧，关注节后价格逢低做多机会 [3] 各部分总结 行情回顾 - 截至2026年2月5日，中石化化销BR9000出厂价格在13000元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在13000 - 13100元/吨 [4] - 原料丁二烯下游需求下降及国内供应增量预期，缓解顺丁橡胶高生产成本压力，部分装置负荷恢复，产量及产能利用率提升；春节前备货尾声，贸易商让利回笼资金，大宗商品氛围回落及成本支撑转弱，合成橡胶期货盘面走低，市场看空情绪升温 [4] 丁二烯橡胶影响因素 供给 - 上周国内丁二烯产量及产能利用率、高顺顺丁产量及产能利用率数据；丁二烯部分装置停车与重启影响周产量环比提升，顺丁橡胶部分装置负荷提升，产能利用率至高位 [3] 需求 - 半钢胎临近月底代理商少量备货，但渠道、终端走货疲软，库存消耗慢，社会库存升高；全钢胎市场低迷，渠道走货、终端需求平淡，商家回款为主，促销政策效果不佳，下游拿货谨慎，采购意愿多延后至节后 [3] 库存 - 上周丁二烯港口库存、高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存环比情况；丁二烯企业库存下降，港口库存重回下降趋势，顺丁橡胶春节前采购尾声，新成交减少，生产和贸易企业库存多数下降 [3] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 -440 元/吨，华东基差 -340 元/吨，华南基差 -390 元/吨 [3] 价差/价比 - RU - BR价差3290元/吨，NR - BR价差260元/吨，BR - SC比价 -0.34% [3] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利1510元/吨，碳四抽提生产毛利3147.38元/吨；顺丁橡胶生产毛利 -309 元/吨，毛利率 -2.36% [3] 地缘、宏观 - 美国上周EIA原油库存去库，IEA维持2026年原油供给宽松预期；中国石化与中国航油实施重组；美国对伊朗打击消息发酵，中东、俄乌地缘局势紧张；寒潮致天然气价格暴涨60%，油气价格短期跳涨；特朗普政府相关事件引发地缘政治恐慌 [3] 交易策略 - 单边以逢低做多思路为主，把握市场及资金节奏；套利为多BR空NR/RU；需关注下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [3] 产品价格情况 中国顺丁橡胶（BR9000） - 2026年2月6 - 2日，中石化、中油等销售公司及各地区出厂价、市场价及涨跌值、涨跌幅 [7] 中国合成橡胶产业链 - 2026年2月6 - 2日，丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶等产品不同企业的出厂价、市场价及涨跌值、涨跌幅 [8] 合成橡胶关联品种相关性分析 - 原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图数据 [9] 装置情况 中国丁二烯装置 - 2026年部分生产企业的检修产能、停车时间和开车时间 [10] 中国高顺顺丁橡胶装置 - 2026年不同属性企业的产能、装置运行及未来变动计划 [11] 价差及比价分析 - BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析相关数据及图表 [12][13][14][16][18] 基差分析 - 顺丁橡胶华东、华南、华北基差相关数据及图表 [23][24][26] 丁二烯价格及库存情况 价格 - 丁二烯杭州、江苏、江阴、山东中部市场价季节图，国际价格（亚洲、欧美）及中国CFR、韩国FOB价格等相关数据及图表 [30][31][32][35][36][38][40][41][42][43] 库存 - 丁二烯月度期末库存（企业 + 港库）、周度港口库存相关数据及图表 [52][53] 生产成本及利润分析 丁二烯 - 丁烯氧化脱氢成本季节图、利润季节图，碳四抽提法成本季节图、利润季节图相关数据及图表 [55][56][58][60][61] 顺丁橡胶 - 顺丁橡胶跨品种现货价差相关数据及图表 [63][64][65][66][67][69] 顺丁橡胶产能、产量、进出口及库存 - 顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、进出口量、厂库 + 贸易商库存相关数据及图表 [73][74][75][76][77][78][80][81] 顺丁橡胶成本及利润 - 顺丁橡胶生产利润、毛利率、成本及利润、生产成本相关数据及图表 [84][85][87] 丁苯橡胶 - 丁苯橡胶产能、产量及同比变化、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存、进出口合计、胶乳进出口量相关数据及图表 [88][89][90][92][93][96][97][99][100] 下游情况 轮胎 - 全钢胎产量、开工率、库存及库存可用天数，半钢胎产量、开工率、库存及库存可用天数相关数据及图表 [101][102][103][109][110][111][112][113] 传送带 - 中国输送带月度产量、开工率相关数据及图表 [116][117][118] 研究团队介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，获多项交易所分析师奖项 [119]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [4] 报告的核心观点 - 丁二烯基本面支撑偏强，顺丁橡胶存利润和库存压力，仓单数量增长 当前宏观和资金推涨情绪较高，期现价格同步上行，年前顺丁装置存降负预期，贸易商及下游成交转淡，短期盘面预计维持12800 - 13300元/吨区间宽幅震荡运行，中长期预计合成胶价格仍有进一步上行空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周期山东市场顺丁橡胶价格大幅上行后高位震荡，现货价格区间在12300 - 13100元/吨 [6] - 顺丁橡胶主流供价及市场价格受海外丁二烯资源供应偏紧价格上行、国内丁二烯出口转口成交消息及商品氛围偏强带动而大幅上涨 生产成本涨幅超预期，现货端下游高价抵触，成交跟进弱于丁苯橡胶，主流供价被动跟涨，部分北方民营装置降负，茂名石化装置重启使国内产量总体变动有限 [6] 合成橡胶关联品种相关性分析 - 展示了原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图 [11] 装置情况 - 列出2026年中国丁二烯装置检修产能、停车时间和开车时间等情况 [12] - 列出2026年中国高顺顺丁橡胶装置产能、装置运行和未来变动计划等情况 [13] 价差及月差分析 - 展示BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等图表 [14][15] 基差及期现走势分析 - 展示顺丁橡胶期现走势及基差、顺丁华北基差、顺丁华东基差、顺丁华南基差等图表 [25][26][28] 丁二烯相关分析 - 展示丁二烯杭州、江苏、江阴、山东中部市场价季节图，国际价格（亚洲、欧美），月度产量及同比、表观消费及同环比，周度产量季节图、产能利用率季节图，港口及期末库存，生产成本及利润等图表 [32][34][38][41] 顺丁橡胶相关分析 - 展示顺丁橡胶跨品种现货价差，设计产能及同比变化、产量及产能利用率，进出口及库存，生产利润、毛利率、成本及利润等图表 [63][73][75] 丁苯橡胶相关分析 - 展示丁苯橡胶产能、产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图，厂库 + 贸易商库存，进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量等图表 [88][89] 下游相关分析 - 下游轮胎全钢胎：展示全钢胎开工率、山东地区周度产量、库存、库存可用天数等图表 [100][101] - 下游轮胎半钢胎：展示半钢胎开工率、山东地区周度产量、库存、库存可用天数等图表 [108][109] - 下游传送带：展示中国输送带月度产量、月度开工率等图表 [114][115] 研究团队介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科，有多年产业基本面和期现研究经验，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，成员获多项交易所奖项 [117]

报告行业投资评级 - 短期震荡、长期看多 [4] 报告的核心观点 - 丁二烯基本面偏强支撑，顺丁橡胶“高开工、高库存”延续，盘面仓单数量增长，近期盘面量价同步上行；短期BR涨幅过大，叠加风险溢价，盘面阶段性调整；12月合成胶出口量预计维持增长，丁二烯进口量环比下降，叠加远端仍有利好预期，预计合成胶价格仍有进一步上行空间 [4] - 交易策略为单边适当留做多敞口，警惕资金止盈回调风险；套利关注多BR空NR/RU；需关注下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周期山东市场顺丁橡胶价格震荡走强，现货价格区间上移至11500 - 12200元/吨；丁二烯端受国内需求良好及出口成交传闻影响持续冲高，顺丁橡胶生产成本大幅走高；国内顺丁橡胶产能利用率维持高位，多数品牌现货资源充足，供应端压力不减影响商谈重心上行；周内顺丁橡胶主流供价上调幅度较小，理论生产利润转为亏损；贸易商积极试探挺价，但下游终端采购表现消极且压价坚决，现货端价格重心虽逐步上移但成交表现不佳 [6] - 给出2026年中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价格及主流市场价格一览表，部分国内市场价有不同程度涨跌 [9] - 给出2026年中国合成橡胶产业链价格一览表，丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶不同价格类型有不同涨跌情况 [11] 合成橡胶关联品种相关性分析 - 给出原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势相关系数热力图（1个月和3个月），展示各品种间相关性 [12] 装置情况 - 给出2026年中国丁二烯装置情况，涉及多家企业的检修产能、停车时间和开车时间 [13] - 给出2026年中国高顺顺丁橡胶装置情况，多家企业装置有不同运行状态和未来变动计划 [14] BR跨品种价差及月差 - 展示BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析相关图表 [15][16][17][19][21] 顺丁橡胶期现走势及基差 - 展示顺丁橡胶期现走势及基差、顺丁华北基差、顺丁华东基差、顺丁华南基差相关图表 [26][27][29] 丁二烯价格 - 展示丁二烯杭州、江苏、江阴、山东中部市场价季节图，丁二烯国际价格（亚洲、欧美）相关图表 [33][35][40][43] 丁二烯产量、消费、库存等情况 - 展示丁二烯月度产量及同比、月度表观消费及同、环比、周度产量季节图、产能利用率季节图相关图表 [48][49] - 展示丁二烯港口及期末库存相关图表，包括周度港口库存、月度期末库存（企业 + 港库） [53][54] 丁二烯成本及利润 - 展示丁烯氧化脱氢成本季节图、利润季节图，碳四抽提法成本季节图、利润季节图相关图表 [55][60] 顺丁橡胶跨品种现货价差 - 展示国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000（山东齐鲁石化）、泰混 - 顺丁、泰标 - 顺丁等跨品种现货价差相关图表 [64][68] 顺丁橡胶产能、产量、库存、进出口、成本及利润 - 展示顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、高顺顺丁橡胶产量及开工相关图表 [72][73] - 展示顺丁橡胶进出口及库存相关图表，包括实际需求、厂库 + 贸易商库存、月度进口量、月度出口量 [76][77][80] - 展示顺丁橡胶成本及利润、生产成本相关图表 [84][85] 丁苯橡胶产能、产量、库存、进出口 - 展示丁苯橡胶产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存相关图表 [87][88][91] - 展示丁苯橡胶进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量相关图表 [98][99] 下游轮胎情况 - 全钢胎方面，展示开工率、山东地区周度产量、山东全钢胎库存及库存可用天数相关图表 [100][101][107] - 半钢胎方面，展示开工率、山东地区周度产量、山东半钢胎库存及库存可用天数相关图表 [108][109][110] 下游传送带情况 - 展示中国输送带月度产量、月度开工率相关图表 [115][116] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域；成员在能化板块有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所；多年来在主流期货媒体发表文章多次，成员多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项 [118] - 列举团队所获部分奖项，如郑商所高级短纤分析师、上期所优秀能化分析师等 [119]

报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 前期RU - BR价差回缩，BR单边价格突破12000元/吨关卡，宏观情绪和基本面共振同步支撑；从中长期看，合成 - 天胶的价差仍有进一步向上收窄的回归驱动；在落后石化产能以及海外裂解装置出清的背景下，叠加当前基本面成本端支撑强劲，库存表现去库，BR单边依旧有向上空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止2025年12月25日，中石化化销BR9000出厂价格在11100元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在11100 - 11400元/吨；本周期山东市场顺丁橡胶价格进一步走高，现货价格区间在10600 - 11300元/吨；国内顺丁橡胶供应延续高位水平，价格上涨因素源于业者对次年1月丁二烯去库将压缩顺丁橡胶生产利润的预期、丁二烯对韩出口商谈成交消息导致近期成本面底部支撑增强，以及市场对次年1月降准降息的宏观面利好预期带动；周内合成橡胶期货盘面持续震荡走强，现货端商谈重心逐步上移，套利商对贴水450元/吨以上民营顺丁橡胶资源购买意愿强，终端买盘跟进缓慢，品牌间绝对价差明显导致中间商两油资源成交不佳 [4] 价格情况 - 2026年1月9日与1月8日相比，国内顺丁橡胶各销售公司出厂价大多持平，市场价有小幅度涨跌，周涨跌值在300 - 500元/吨，周涨跌幅在2.55% - 4.50%；丁二烯出厂价和市场价有不同程度涨跌，周涨跌值在300 - 550元/吨，周涨跌幅在3.41% - 6.32%；丁苯橡胶各价格类型大多持平，周涨跌值在400 - 500元/吨，周涨跌幅在3.41% - 4.41% [7][8] 关联品种相关性分析 - 展示了原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图，各品种间相关系数有正有负 [9] 装置情况 - 2026年中国有多套丁二烯装置处于检修或计划停车状态，如南京诚志10万吨装置自2025/3/1停车，福建联合18万吨装置计划2026/1/10停车等；高顺顺丁橡胶部分装置正常运行，部分停车检修，如燕山石化两线运行一线开车产LCBR，茂名石化停车检修预计2026年1月24日左右重启等 [10][11] 价差及基差情况 - BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性、NR - BR季节性、BR - SC比价季节性等有相应数据和图表展示；顺丁橡胶华北基差 - 415元/吨，华东基差 - 365元/吨，华南基差 - 315元/吨 [3][12][23] 库存情况 - 上周丁二烯港口库存为4.13万吨，环比 - 7.61%，高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为3.12万吨，环比 - 1.08%；丁二烯炼厂虽高价成交迟缓影响去库缓慢，但整体暂无明显库存压力，周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消耗，处于去库周期内；顺丁橡胶产量延续高位水平，但受价格上行提振，生产企业出货有所转好，贸易商库存稳中有降 [3] 利润情况 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利570元/吨，碳四抽提生产毛利2354.66元/吨；顺丁橡胶生产毛利27元/吨，毛利率0.23% [3] 地缘、宏观情况 - 中国2025年12月CPI同比增速创近三年来最快，美国12月ADP就业数据显示劳动力需求仍偏弱；国务院国资委批准中国石化与中国航油实施重组；伊朗实施全国性网络管制与多地抗议活动相关；特朗普抓捕马杜罗并召集企业商议在委内瑞拉石油投资计划；特朗普政府预图侵占格陵兰岛、扣押俄罗斯油轮等事件引发市场对地缘政治方面的恐慌 [3] 下游需求情况 - 半钢胎方面，月内上旬市场走货愈发冷清，终端需求转弱，渠道交投零星，补货意愿继续降低，工厂月内推出促销但市场暂无明确指引；全钢胎方面，月内上旬备货意愿较低，上月部分商家冲刺年度任务量库存扩充明显，连续进货能力减弱，虽部分工厂1月份有让利政策，但周期内库存较大，以消化现有库存为主，部分补货意愿后延至中旬或下旬 [3] 交易策略 - 单边适当留做多敞口，警惕资金止盈回调风险；套利关注多BR空NR/RU；需关注下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [3]

报告行业投资评级 - 短期偏多 [2] 报告的核心观点 - 海内外轮胎需求表现尚可，低价合成触发替代效应；DL化学拟关停YNCC一号裂解装置，市场心态强支持；元旦节前BD/BR涨幅放缓，现实基本面仍处弱势，市场订单及成交转弱，需关注丁二烯继续出口相关消息、橡胶品种间强弱变化、BD/BR库存去化进度以及供给端原料价格传导逻辑的改变 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止2025年12月25日，中石化化销BR9000出厂价格为11100元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在11100 - 11400元/吨 [3] - 本周期山东市场顺丁橡胶价格进一步走高，现货价格区间为10600 - 11300元/吨；国内顺丁橡胶供应延续高位水平，价格上涨因素源于对次年1月丁二烯去库压缩利润预期、丁二烯出口商谈消息增强成本支撑以及对次年1月降准降息的宏观利好预期；期货盘面震荡走强，现货商谈重心上移，套利商青睐贴水民营顺丁橡胶资源，终端买盘跟进慢，两油资源成交不佳 [3] 丁二烯橡胶影响因素 供给 - 上周国内丁二烯产量1125万吨（0.09%），产能利用率为70.61%；高顺顺丁产量309万吨（0.86%），产能利用率为76.92% [2] - 丁二烯方面，部分装置停车，东明装置短停后重启，产量略有增加；顺丁橡胶方面，除茂名石化与独山子石化装置停车外，其他装置负荷高位，供应充足 [2] 需求 - 半钢胎市场成交平淡，价格弱势，货源充足，四季胎去库存，代理商出货放缓，个别规格缺货但需求疲软，商家备货谨慎；雪地胎渠道备货足，终端去库，替换需求待降雪释放 [2] - 全钢胎市场需求减弱，成交价混乱，常规渠道报价稳定但成交量减，部分商家看弱次月价格，预期一季度工厂让利，当前去库存，减少进货量，去库效果不及预期，非常规渠道低价出货加剧价格混乱 [2] 库存 - 上周丁二烯港口库存为433万吨，环比20.28%；高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为3348万吨，环比 - 3.07% [2] - 丁二烯市场走势强，部分商家预期好且下游需求跟进，企业库存环比下降，进口船货到港且有贸易量在售，港口库存小幅增加；顺丁橡胶下游压价成交弱，部分生产企业去库，贸易企业库存下降 [2] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 - 520元/吨，华东基差 - 420元/吨，华南基差 - 370元/吨 [2] 价差/价比 - RU - BR价差4085元/吨（ - 4.00%）；NR - BR价差1105元/吨（ - 9.43%）；BR - SC比价0.47% [2] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利 - 294元/吨；碳四抽提生产毛利1571.67元/吨 [2] - 顺丁橡胶生产毛利348元/吨，毛利率3.12% [2] 地缘、宏观 - 12月PMI全面回升，超季节性反弹，制造业PMI环比 + 0.9至50.1，非制造业PMI环比 + 0.7至50.2，综合PMI环比 + 1.0至50.7，扭转前两月放缓趋势 [2] - 央行四季度例会表示继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - 欧盟将针对俄罗斯的经济制裁措施再延长6个月 [2] - 美国经济增长超预期，金银铜创新高；美国对委内瑞拉发动空袭，总统马杜罗及其妻子被抓 [2] 交易策略 - 单边：适当留做多敞口，警惕资金止盈回调风险；套利：关注多BR空NR/RU；风险关注：下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [2] 合成橡胶关联品种相关性分析 - 展示了天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图，体现各品种间价格走势相关性 [8] 装置检修情况 - 列举南京诚志、斯尔邦石化等多家企业丁二烯及顺丁橡胶装置的检修产能、停车时间和开车时间等信息 [9][10] 价差及比价分析 - 展示BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等图表 [11][13][16] 期现走势及基差分析 - 展示顺丁橡胶期现走势及基差、顺丁华北基差、顺丁华东基差、顺丁华南基差等图表 [21][22] 丁二烯价格及市场情况 - 呈现丁二烯江阴、山东中部、杭州、江苏等地市场价季节图以及国际价格图表，涵盖亚洲和欧美地区价格 [26][30][32] 丁二烯生产及库存情况 - 包含丁二烯月度产量及同比、月度表观消费及同环比、周度产量季节图、产能利用率季节图、港口及期末库存等图表 [44][47][48] 丁二烯生产成本及利润 - 展示丁烯氧化脱氢成本及利润季节图、碳四抽提法成本及利润季节图 [50][55] 顺丁橡胶相关情况 - 包括顺丁橡胶跨品种现货价差、设计产能及同比变化、产量及产能利用率、进出口及库存、生产利润及毛利率、成本及利润等图表 [56][63][68][74] 丁苯橡胶相关情况 - 涵盖丁苯橡胶产能、产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存、胶乳及合计进出口量等图表 [81][82][85][89] 下游轮胎情况 全钢胎 - 展示全钢胎开工率、山东地区周度产量、库存及库存可用天数等图表 [95][96][98] 半钢胎 - 展示半钢胎开工率、山东地区周度产量、库存及库存可用天数等图表 [102][103][106] 下游传送带情况 - 展示中国输送带月度产量及开工率图表 [107][108]

报告行业投资评级 - 短期偏多 [3] 报告的核心观点 - 海内外轮胎需求表现尚可，低价合成触发替代效应，DL化学拟关停YNCC一号裂解装置，市场心态强支持，尽管BD/BR供价大幅上扬，但BD/BR现实基本面仍处弱势，需关注丁二烯继续出口的相关消息、橡胶品种间强弱变化、BD/BR库存去化进度以及供给端原料价格传导逻辑的改变 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年12月25日，中石化化销BR9000出厂价格为11100元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在11100 - 11400元/吨，本周期山东市场顺丁橡胶价格进一步走高，现货价格区间为10600 - 11300元/吨，价格上涨受业者对次年1月丁二烯去库压缩顺丁橡胶生产利润的预期、丁二烯对韩出口商谈成交消息增强成本面底部支撑以及市场对次年1月降准降息的宏观面利好预期带动，周内合成橡胶期货盘面震荡走强，现货端商谈重心上移，但终端买盘跟进缓慢，中间商两油资源成交不佳 [4] 合成橡胶关联品种相关性分析 - 展示了天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图，体现了原油、合成橡胶、丁二烯等品种间的相关性 [9] 装置情况 - 列出2025年中国丁二烯装置的检修产能、停车时间和开车时间，以及高顺顺丁橡胶装置的产能、装置运行和未来变动计划 [11] BR跨品种价差及月差 - 呈现BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析的相关图表 [12][17] 顺丁橡胶期现走势及基差 - 展示顺丁橡胶期现走势及华北、华东、华南基差的相关图表 [22][23] 丁二烯价格 - 包含丁二烯杭州、江苏、江阴、山东中部等地区市场价季节图，以及丁二烯国际价格（亚洲、欧美）的相关图表 [27][32][37] 丁二烯产量、消费、库存及成本利润 - 呈现丁二烯月度产量及同比、月度表观消费及同环比、周度产量季节图、产能利用率季节图、港口及期末库存、生产成本及利润的相关图表 [45][46][47][50] 顺丁橡胶跨品种现货价差 - 展示泰混 - 顺丁、泰标 - 顺丁、国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000等跨品种现货价差的相关图表 [57][58][62] 顺丁橡胶产能、产量、进出口及库存 - 呈现顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、高顺顺丁橡胶产量及开工、进出口及库存、生产利润及毛利率、成本及生产成本的相关图表 [65][70][71][80][83] 丁苯橡胶产能、产量、进出口及库存 - 展示丁苯橡胶产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存、胶乳及合计进出口量的相关图表 [84][85][92][93][97] 下游轮胎情况 - 呈现全钢胎和半钢胎的产量、开工率、库存及库存可用天数的相关图表 [98][105] 下游传送带情况 - 展示中国输送带月度产量和开工率的相关图表 [112][114] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，在能化板块有多年研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，成员获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [115]

报告行业投资评级 - 投资观点为偏多 [3] 报告的核心观点 - 海内外轮胎需求表现尚可，低价合成触发替代效应 当前盘合成 - 天胶价差已达到历史低位，合成橡胶单边以及胶种间价差继续下跌空间有限，盘面 BR 处于低估值区间 需关注丁二烯继续出口的相关消息、橡胶品种间强弱变化、合成橡胶库存去化进度以及供给端原料价格传导逻辑的改变 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止 2025 年 12 月 11 日，中石化化销 BR9000 出厂价格在 10600 元/吨，中石油各销售公司 BR9000 出厂价格在 10600 - 10700 元/吨 [4] - 本周期茂名石化、裕龙石化顺丁橡胶装置存在检修，国内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率小幅下降 丁二烯现货端成交重心逐步走高对顺丁橡胶价格有底部支撑，叠加天然橡胶端泰柬冲突及美国降息等外围消息带动，顺丁市场低价报盘重心缓慢上移，周期末受资金面炒作因素影响，期现货市场商谈重心快速走高 但现货市场顺丁资源充足且理论生产利润较高，下游对高价报盘抵触情绪不减，中间商出货持续承压，两油资源难有批量成交跟进，民营资源贴水幅度略有放大 [4] 丁二烯橡胶影响因素分析 供给 - 上周国内丁二烯产量[数据缺失]，产能利用率为[数据缺失]；高顺顺丁产量[数据缺失]，产能利用率为[数据缺失] [3] - 丁二烯方面，周内南京诚志、斯尔邦、燕山石化、广州石化等装置维持停车状态，上海石化一套、茂名石化 2以及中化泉州石化装置陆续停车检修，影响产量环比下降 顺丁橡胶方面，裕龙石化投料重启后优级品陆续产出，国内高顺顺丁供应充足局面延续 [3] 需求 - 半钢胎市场，周内市场成交表现平淡，价格偏弱运行 月内个别企业为增加市场进货量给予一定幅度让利政策，但需求平淡，提振效果有限，代理商消化现有库存为主，补货周期后延 [3] - 全钢胎方面，周内市场表现冷清，需求淡季凸显，市场成交进一步转弱，南方地区表现好于北方地区，南方多地区销量有 15%左右下滑，西北、东北部分地区或呈现断崖式下跌，代理商库存较为充足，进货积极性较低，考虑到年度进货达成率，仍有进货表现，库存储备将进一步增加 [3] 库存 - 上周丁二烯港口库存为[数据缺失]万吨，环比[数据缺失]；上周高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为[数据缺失]万吨，环比[数据缺失] [3] - 丁二烯方面，企业库存环比下降 8.22%，库存压力有所缓解 样本港口库存环比下降 12.65%，周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，需关注近期远洋船货到港情况 顺丁橡胶方面，下游持续压价导致成交表现偏弱，生产企业库存增长，贸易企业库存小幅下降 [3] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 - 670 元/吨，华东基差 - 520 元/吨，华南基差 - 470 元/吨 [3] 价差/价比 - RU - BR 价差 4510 元/吨（- 3.11%）；NR - BR 价差 1610 元/吨（- 1.53%）；BR - SC 比价 0.77% [3] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利[数据缺失]元/吨；碳四抽提生产毛利 202.23 元/吨 [3] - 顺丁橡胶生产毛利 787 元/吨，毛利率 8.02% [3] 地缘、宏观 - IEA 上调 2026 年全球石油需求增长预期，同时小幅收窄供应过剩预期 [3] - OPEC + 在 11 月小幅提高了原油产量，OPEC 维持对 2025 年和 2026 年全球石油需求增长的预测 [3] - 中央经济工作会议强调继续实施适度宽松货币政策，着力稳定房地产市场，深入实施提振消费专项行动 [3] - 美联储 12 月降息落地，后续降息预期升温，摩根系与花旗一致预期 1 月再降息 [3] - 泰柬边境冲突再起，天气影响扰动衰退 [3] 价格相关数据 中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价格及主流市场价格 - 2025 年 12 月 5 日，中石化、中油华东等销售公司多个牌号的 BR9000 出厂价较 11 月 27 日有一定涨幅，日涨跌值多为 0，周涨跌值在 50 - 200 元/吨不等，周涨跌幅在 0.48% - 1.92% [6] - 国内市场价方面，各地区不同牌号的 BR9000 价格也有一定上涨，日涨跌值多为 0，周涨跌值在 50 - 250 元/吨不等，周涨跌幅在 0.47% - 2.50% [6] 中国合成橡胶产业链价格 - 丁二烯出厂价部分企业价格稳定，市场价杭州较 11 月 27 日上涨 50 元/吨，涨幅 0.71% [7] - 顺丁橡胶出厂价和市场价多数较 11 月 27 日上涨，涨幅在 0.50% - 2.50% [7] - 丁苯橡胶出厂价和市场价也多数上涨，涨幅在 0.47% - 2.04% [7] 装置检修数据 2025 年中国丁二烯装置情况 - 众多企业有装置检修或停车，如斯尔邦石化、中韩石化、中化泉州石化等，检修产能从 3 万吨到 25 万吨不等，停车时间和开车时间各不相同 [9] 2025 年中国高顺顺丁橡胶装置情况 - 中石化、中石油及其他企业的部分装置正常运行、停车检修或重启运行 如燕山石化两线运行，茂名石化停车检修预计 2026 年 1 月中旬重启，裕龙石化临时停车 10 天左右 [9] 交易策略 - 单边：无 [3] - 套利：关注多 BR 空 NR/RU [3] - 风险关注：下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 当前盘合成 - 天胶价差已达到历史低位，合成橡胶单边以及胶种间价差继续下跌空间有限，盘面 BR 处于低估值区间 建议投资者多合成、空天胶策略配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止 2025 年 12 月 4 日，中石化化销 BR9000 出厂价格在 10600 元/吨，中石油各销售公司 BR9000 出厂价格在 10600 - 10700 元/吨 [4] - 本周期浙江石化装置重启后负荷逐步提升，茂名石化、裕龙石化顺丁橡胶装置检修，国内顺丁橡胶产量及产能利用率总体小幅提升，整体供应仍充足 虽有丁二烯对韩出口消息短时提振市场，但国内丁二烯库存量高及外放资源增多预期影响下，顺丁橡胶成本面近期缺乏有效支撑 顺丁主流供价及市场报盘上移后，下游高价抵触心态升温，成交转淡，中间商出货压力增大后报盘回落，部分业者观望主流供价政策调整 [4] 价格情况 - 2025 年 12 月 5 日与 4 日相比，中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价和市场价大多无日涨跌，周涨跌方面部分有 50 - 200 元/吨上涨，涨幅 0.47% - 2.50% [8] - 丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶等产品在 2025 年 12 月 5 日与 4 日相比，部分价格无日涨跌，周涨跌有不同程度变化，如丁二烯杭州市场价周涨 50 元/吨，涨幅 0.71%；顺丁橡胶华东地区市场价周涨 200 元/吨，涨幅 2.00% [9] 价格走势相关系数 - 展示了合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势 1 个月和 3 个月的相关系数热力图，不同品种间相关系数存在差异 [10] 装置检修情况 - 2025 年中国丁二烯多套装置有检修，涉及斯尔邦石化、中韩石化等多家企业，停车和开车时间不同 [11] - 2025 年中国高顺顺丁橡胶部分装置运行有变动，如茂名石化停车检修，预计 2026 年 1 月中旬重启；裕龙石化临时停车 10 天附近 [11] 价差及比价情况 - 展示了 BR 连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR 季节性分析、NR - BR 季节性分析、BR - SC 比价季节性分析的图表 [12][13] 基差情况 - 展示了顺丁橡胶期现走势及华北、华东、华南基差图表 [18][23] 丁二烯价格及市场情况 - 展示了丁二烯杭州、江苏、江阴市场价季节图，以及丁二烯国际价格（亚洲、欧美）图表 [29][38] 丁二烯产量及产能情况 - 展示丁二烯周度产量季节图、产能利用率季节图、月度产量及同比、月度表观消费及同环比图表 [46][47] 丁二烯库存情况 - 展示丁二烯港口及期末库存（周度港口库存、月度期末库存）图表 [48][49] 丁二烯成本及利润情况 - 展示丁烯氧化脱氢成本和利润季节图、碳四抽提法成本和利润季节图 [51][56] 顺丁橡胶跨品种现货价差情况 - 展示泰混 - 顺丁、泰标 - 顺丁、国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000 等跨品种现货价差图表 [60][63] 顺丁橡胶产能、产量及库存情况 - 展示顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、高顺顺丁橡胶产量及开工、进出口及库存、厂库 + 贸易商库存等图表 [66][73][74] 顺丁橡胶成本及利润情况 - 展示顺丁橡胶生产成本、生产利润、生产毛利率图表 [85] 丁苯橡胶产能、产量、库存及进出口情况 - 展示丁苯橡胶产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存、进出口（进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量）等图表 [86][90][93] 下游轮胎情况 - 全钢胎：展示全钢胎产量、开工率、山东地区周度产量、库存、库存可用天数图表 [100][105] - 半钢胎：展示半钢胎产量、开工率、山东地区周度产量、库存、库存可用天数图表 [106][107] 下游传送带情况 - 展示中国输送带月度产量、月度开工率图表 [111][112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 丁二烯产量下滑，顺带逐步恢复产出 成本端支撑不足，顺丁主流供价大幅下调，合成加工利润依旧良好，盘面价格震荡运行 投资上单边无推荐，套利可关注多BR空NR/RU，需关注下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年11月27日，中石化化销BR9000出厂价格在10400元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在10400 - 10500元/吨[6] - 原料丁二烯端行情维持窄幅震荡，成本面对市场价格缺乏提振，顺丁橡胶生产利润良好 周内浙江石化及振华新材料顺丁装置投料重启但尚未产出，茂名石化顺丁装置停车检修，国内顺丁产量略有下降，民营资源供应充足，下游持续压价，华北地区民营资源商谈重心被压制在万元附近，两油顺丁供价下调且部分资源补货后高价报盘走低，多为刚需小单成交[6] 价格情况 - 中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价和市场价在11月28 - 27日多持平，相比11月20日有不同程度下降，如中石化各厂出厂价下降2.80%左右[7] - 丁二烯出厂价和市场价部分持平，部分有小波动，相比11月20日，出厂价部分下降1.39% - 2.10%，市场价部分下降4.18%[8] - 丁苯橡胶出厂价和市场价在11月28 - 27日多持平，相比11月20日有不同程度下降，如中石化华北齐鲁1502下降0.92%[8] 价格走势相关系数 - 1个月相关系数显示，BR与RU、NR、丁二烯等相关性较高；3个月相关系数显示，BR与丁二烯、顺丁等相关性也较高[9] 装置检修数据 - 2025年众多丁二烯装置有检修，如斯尔邦石化、中韩石化等，涉及产能从3 - 25万吨不等[10] - 高顺顺丁橡胶装置方面，燕山石化部分装置有不同运行状态，茂名石化停车检修预计2026年1月中旬重启，振华新材料和浙江石化重启运行[10] 跨品种价差及月差 - 涉及BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等内容[11][12] 基差情况 - 顺丁橡胶华北基差 - 415元/吨，华东基差 - 265元/吨，华南基差 - 215元/吨[3] 丁二烯情况 - 价格方面，有江阴、山东中部、杭州、江苏等市场价季节图，以及国际价格（亚洲、欧美）相关图表[29][33][37] - 产量上，上周国内丁二烯产量及产能利用率有相关数据，月度产量及同比、表观消费及同环比也有展示[3][45][46] - 库存方面，有周度港口库存、月度期末库存（企业 + 港库）等数据[47][48][49] - 成本及利润上，有丁烯氧化脱氢成本、利润季节图，碳四抽提法成本、利润季节图[50][55] 顺丁橡胶情况 - 跨品种现货价差涉及国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000等[58] - 设计产能及同比变化、产量及产能利用率有相关数据展示[65] - 进出口及库存方面，有月度进口量、出口量、厂库 + 贸易商库存等数据[73][78] - 成本及利润方面，有生产成本、生产利润、生产毛利率相关图表[82] 丁苯橡胶情况 - 产能、产量及库存方面，有产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存等数据[84][89] - 进出口方面，有进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量等数据[92][97][98] 下游情况 - 全钢胎：有产量、开工率、库存、库存可用天数等数据[99][104] - 半钢胎：有产量、开工率、库存、库存可用天数等数据[105][110] - 传送带：有产量及库存相关数据，如月度产量、月度开工率[111][112]