报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 合成橡胶节前震荡运行，顺丁橡胶期货价格上涨、持仓量下降，现货价格部分上涨，丁苯和丁二烯价格上涨，顺丁开工率和理论完全成本不变但利润下降，国内顺丁橡胶库存增加、丁二烯华东港口库存下降，合成橡胶趋势强度为中性 [1][2][3] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（03合约）日盘收盘价涨至13,020元/吨，成交量增至198,743手，持仓量降至24,037手，成交额增至1,288,417万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）降至 -420，月差（BR02 - BR05）降至 -225，华北、华东民营顺丁价格分别涨至12,350元/吨、12,450元/吨，华南民营顺丁价格持平 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）持平于12,600元/吨，齐鲁丁苯（型号1502、1712）价格分别涨至13,050元/吨、12,050元/吨，江苏、山东丁二烯主流价分别涨至10,350元/吨、10,650元/吨 [1] - 基本面指标：顺丁开工率77.8417%不变，顺丁理论完全成本13,109元/吨不变，顺丁利润降至 -309元/吨 [1] 行业新闻 - 截至2026年2月11日，国内顺丁橡胶库存量3.39万吨，较上周期增0.08万吨，环比 +2.35%，因春节临近业者放假，样本生产和贸易企业库存均提升 [2] - 2月11日消息，丁二烯华东港口最新库存36,600吨左右，较上周期降1,800吨，因进口量下降、贸易量有限 [2][3] 趋势强度 合成橡胶趋势强度为0，处于中性状态 [3]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 节前成交转弱，基本面转为宽松趋势，短期阶段性回调，但中长期丁二烯出口及海外产能出清预期依旧，关注节后价格逢低做多机会 [3] 各部分总结 行情回顾 - 截至2026年2月5日，中石化化销BR9000出厂价格在13000元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在13000 - 13100元/吨 [4] - 原料丁二烯下游需求下降及国内供应增量预期，缓解顺丁橡胶高生产成本压力，部分装置负荷恢复，产量及产能利用率提升；春节前备货尾声，贸易商让利回笼资金，大宗商品氛围回落及成本支撑转弱，合成橡胶期货盘面走低，市场看空情绪升温 [4] 丁二烯橡胶影响因素 供给 - 上周国内丁二烯产量及产能利用率、高顺顺丁产量及产能利用率数据；丁二烯部分装置停车与重启影响周产量环比提升，顺丁橡胶部分装置负荷提升，产能利用率至高位 [3] 需求 - 半钢胎临近月底代理商少量备货，但渠道、终端走货疲软，库存消耗慢，社会库存升高；全钢胎市场低迷，渠道走货、终端需求平淡，商家回款为主，促销政策效果不佳，下游拿货谨慎，采购意愿多延后至节后 [3] 库存 - 上周丁二烯港口库存、高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存环比情况；丁二烯企业库存下降，港口库存重回下降趋势，顺丁橡胶春节前采购尾声，新成交减少，生产和贸易企业库存多数下降 [3] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 -440 元/吨，华东基差 -340 元/吨，华南基差 -390 元/吨 [3] 价差/价比 - RU - BR价差3290元/吨，NR - BR价差260元/吨，BR - SC比价 -0.34% [3] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利1510元/吨，碳四抽提生产毛利3147.38元/吨；顺丁橡胶生产毛利 -309 元/吨，毛利率 -2.36% [3] 地缘、宏观 - 美国上周EIA原油库存去库，IEA维持2026年原油供给宽松预期；中国石化与中国航油实施重组；美国对伊朗打击消息发酵，中东、俄乌地缘局势紧张；寒潮致天然气价格暴涨60%，油气价格短期跳涨；特朗普政府相关事件引发地缘政治恐慌 [3] 交易策略 - 单边以逢低做多思路为主，把握市场及资金节奏；套利为多BR空NR/RU；需关注下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [3] 产品价格情况 中国顺丁橡胶（BR9000） - 2026年2月6 - 2日，中石化、中油等销售公司及各地区出厂价、市场价及涨跌值、涨跌幅 [7] 中国合成橡胶产业链 - 2026年2月6 - 2日，丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶等产品不同企业的出厂价、市场价及涨跌值、涨跌幅 [8] 合成橡胶关联品种相关性分析 - 原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图数据 [9] 装置情况 中国丁二烯装置 - 2026年部分生产企业的检修产能、停车时间和开车时间 [10] 中国高顺顺丁橡胶装置 - 2026年不同属性企业的产能、装置运行及未来变动计划 [11] 价差及比价分析 - BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析相关数据及图表 [12][13][14][16][18] 基差分析 - 顺丁橡胶华东、华南、华北基差相关数据及图表 [23][24][26] 丁二烯价格及库存情况 价格 - 丁二烯杭州、江苏、江阴、山东中部市场价季节图，国际价格（亚洲、欧美）及中国CFR、韩国FOB价格等相关数据及图表 [30][31][32][35][36][38][40][41][42][43] 库存 - 丁二烯月度期末库存（企业 + 港库）、周度港口库存相关数据及图表 [52][53] 生产成本及利润分析 丁二烯 - 丁烯氧化脱氢成本季节图、利润季节图，碳四抽提法成本季节图、利润季节图相关数据及图表 [55][56][58][60][61] 顺丁橡胶 - 顺丁橡胶跨品种现货价差相关数据及图表 [63][64][65][66][67][69] 顺丁橡胶产能、产量、进出口及库存 - 顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、进出口量、厂库 + 贸易商库存相关数据及图表 [73][74][75][76][77][78][80][81] 顺丁橡胶成本及利润 - 顺丁橡胶生产利润、毛利率、成本及利润、生产成本相关数据及图表 [84][85][87] 丁苯橡胶 - 丁苯橡胶产能、产量及同比变化、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存、进出口合计、胶乳进出口量相关数据及图表 [88][89][90][92][93][96][97][99][100] 下游情况 轮胎 - 全钢胎产量、开工率、库存及库存可用天数，半钢胎产量、开工率、库存及库存可用天数相关数据及图表 [101][102][103][109][110][111][112][113] 传送带 - 中国输送带月度产量、开工率相关数据及图表 [116][117][118] 研究团队介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，获多项交易所分析师奖项 [119]

报告基本信息 - 报告名称：合成橡胶早报 [2] - 团队：研究中心能化团队 [3] - 日期：2026年2月9日 [3] 报告核心内容 BR品种 - 主力合约收盘价2月6日为12790，日度变化-65，周度变化-110 [4] - 持仓量2月6日为27277，日度变化-6063，周度变化-12425 [4] - 成交量2月6日为205189，日度变化-106513，周度变化-232120 [4] - 仓单数量2月6日为32170，日度变化3000，周度变化3860 [4] - 虚实比2月6日为4.24，日度变化-1，周度变化-3 [4] - 顺丁基差2月6日为-90，日度变化115，周度变化60 [4] - 丁苯基差2月6日为260，日度变化115，周度变化-40 [4] - 02 - 03月差2月6日为15，日度变化-215，周度变化120 [4] - 03 - 04月差2月6日为0，日度变化15，周度变化-20 [4] - RU - BR价差2月6日为3290，日度变化-30，周度变化210 [4] - NR - BR价差2月6日为260，日度变化-20，周度变化235 [4] - 山东市场价2月6日为12700，日度变化50，周度变化-50 [4] - 传化市场价2月6日为12700，日度变化150，周度变化0 [4] - 齐鲁出厂价2月6日为13000，日度变化0，周度变化0 [4] - CFR东北亚2月6日为1625，日度变化0，周度变化0 [4] - CFR东南亚2月6日为1825，日度变化0，周度变化0 [4] - 现货加工利润2月6日为-57，日度变化-78，周度变化154 [4] - 进口利润2月6日为-537，日度变化57，周度变化-40 [4] - 出口利润2月6日为977，日度变化-50，周度变化34 [4] BD品种 - 山东市场价2月6日为10350，日度变化125，周度变化-200 [4] - 江苏市场价2月6日为10250，日度变化150，周度变化-150 [4] - 扬子出厂价2月6日为10300，日度变化0，周度变化-200 [4] - CFR中国2月6日为1270，日度变化0，周度变化0 [4] - 乙烯裂解利润2月5日为-42，后续数据缺失 [4] - 碳四抽提利润2月4日为3395，后续数据缺失 [4] - 丁烯氧化脱氢利润2月6日为1680，日度变化170，周度变化-60 [4] - 进口利润2月6日为143，日度变化情况缺失，周度变化-142 [4] - 出口利润2月6日为-742，日度变化-135，周度变化2068 [4] - 丁苯生产利润2月6日为863，日度变化0，周度变化200 [4] - ABS生产利润2月4日为-528，后续数据缺失 [4] - SBS生产利润2月6日为-902，日度变化0，周度变化200 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期震荡中枢下移，中期有支撑；丁二烯短期回落，中期有支撑 [2][4][8][9] 各部分内容总结 本周合成橡胶观点 - 本周期高顺顺丁橡胶产量3.17万吨，环比+3.25%，产能利用率78.86%，环比增2.48个百分点；下周期预计部分装置恢复正常产出，产能利用率提升 [4] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间12300 - 13200元/吨；投机性减弱，上方估值压力增加，下方NR - BR价差对估值支撑失效，有效支撑位为成本线，最低成本约12300元/吨 [4] - 短期顺丁橡胶预计高位回落，原因一是宏观情绪进入震荡格局，二是部分估值指标处于高位，下游企业生产利润被压缩，负反馈预期增加；下方支撑来自宏观情绪及丁二烯国际价格 [5] - 策略上，单边超买后根据估值逢高沽空，上方压力13200 - 13300元/吨，下方支撑12500 - 12600元/吨；跨品种关注nr - br价差做扩头寸 [6] - 刚需方面，周内样本企业产能利用率下调，部分企业停工放假，下周期轮胎样本企业产能利用率进一步走低，全钢胎跌幅大于半钢胎 [7] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差由正转负，合成橡胶替代需求逐步减弱 [7] - 截至2026年2月4日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.31万吨，较上周期减少0.13万吨，环比 - 3.78%；春节前采购基本结束，样本生产和贸易企业库存多数下降 [7] 本周丁二烯观点 - 亚洲及欧洲地区丁二烯价格有韧性，国内丁二烯基本面平衡，短期回落，中期有支撑 [9] - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量11.65万吨，较上周期+0.30万吨，环比+2.61%；下周预计产量11.95万吨左右 [10] - 需求方面，合成橡胶中期开工率维持高位，短期对丁二烯刚需采购量维持高位；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [10] - 本周期国内丁二烯库存下降，样本总库存环比上周下降4.20%，其中样本企业库存环比下降2.86%，样本港口库存环比下降5.19% [10] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [13] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024 - 2026年有多家企业新增产能，2024年合计38万吨，2025年合计94万吨，2026年预计合计62万吨 [17][19] - 丁二烯需求端，顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [29][31][39][43] - 丁苯橡胶部分厂家有装置运行及检修计划，如齐鲁石化210万吨/年装置计划2026年3月中旬起停车检修45天左右等 [38] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，部分企业装置有运行及检修计划，本周期产量及产能利用率有变化，下周期部分装置预计恢复正常产出 [4][56] - 顺丁橡胶成本及利润方面，理论生产成本和利润有相应数据展示 [58][59] - 顺丁橡胶进出口方面，有月度进出口数量相关数据 [62][63] - 顺丁橡胶库存方面，企业、贸易商及期货库存有相应数据展示，截至2026年2月4日样本企业库存下降 [7][67][68] - 顺丁橡胶需求方面，轮胎行业全钢胎和半钢胎的开工率及库存有相应数据展示，下周期轮胎样本企业产能利用率将走低 [7][69][70]

报告基本信息 - 报告名称：合成橡胶早报 [2] - 研究团队：研究中心能化团队 [3] - 报告日期：2026 年 2 月 5 日 [3] 报告核心数据 BR 主力合约情况 - 收盘价 13315，日度变化 130，周度变化 -75 [4] - 持仓量 36102，日度变化 -1219，周度变化 -32082 [4] - 成交量 222863，日度变化 -55232，周度变化 -245623 [4] - 仓单数量 27990，日度变化 100，周度变化 -330 [4] - 虚实比 6.45，日度变化 0，周度变化 -6 [4] 基差/月差/品种间情况 - 顺丁基差 -465，日度变化 -80，周度变化 -25 [4] - 丁苯基差 -115，日度变化 -130，周度变化 75 [4] - 02 - 03 为 -105，日度变化 90，周度变化 -15 [4] - 03 - 04 为 -45，日度变化 15，周度变化 10 [4] - RU - BR 为 3070，日度变化 75，周度变化 -230 [4] - NR - BR 为 -15，日度变化 75，周度变化 -80 [4] 现货价格情况 - 山东市场价 12850，日度变化 50，周度变化 -100 [4] - 传化市场价 12800，日度变化 100，周度变化 -100 [4] - 齐鲁出厂价 13000，日度变化 0，周度变化 0 [4] - CFR 东北亚 1625，日度变化 0，周度变化 75 [4] - CFR 东南亚 1825，日度变化 0，周度变化 40 [4] 利润情况 - 现货加工利润 -75，日度变化 86，周度变化 38 [4] - 进口利润 -387，日度变化 66，周度变化 -673 [4] - 出口利润 847，日度变化 -58，周度变化 350 [4] BD 相关情况 - 山东市场价 10515，日度变化 -35，周度变化 -135 [4] - 江苏市场价 10425，日度变化 -75，周度变化 -125 [4] - 扬子出厂价 10500，日度变化 0，周度变化 -100 [4] - CFR 中国 1270，日度变化 0，周度变化 0 [4] BD 利润情况 - 乙烯裂解利润 -9 至 -24（数据部分 N/A） [4] - 碳四抽提利润 2207 至 3558（数据部分 N/A） [4] - 丁烯氧化脱氢利润 1835，日度变化 -75，周度变化 -83 [4] - 进口利润 318，日度变化 -63，周度变化 -113 [4] - 出口利润 -894，日度变化 55，周度变化 2252 [4] 生产利润情况 - 丁苯生产利润 713，日度变化 0，周度变化 125 [4] - ABS 生产利润 -757 至 N/A [4] - SBS 生产利润 -1045，日度变化 0，周度变化 130 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期需进一步观察市场情绪以及库存变化情况 [4] 各部分内容总结 基本面分析 - 截至1月27日，1月苯乙烯华东江苏主流库区总库存量在9.45 - 12.33万吨区间波动，华东主要港口库存处历史低位，现货流通性偏紧 [1] - 截至1月22日当周，EPS产能利用率58.71%，环比增长4.66%，下游需求淡季，商家追涨谨慎，成交氛围欠佳 [1] - PS产能利用率57.3%，环比下降0.1%，南京装置恢复、广西长科重启，但连云港石化、宁波利万各减1条线，行业供应暂时稳定，出货一般，库存上涨 [1] - ABS产能利用率66.8%，环比下降3%，厂家供应紧张，控量发货，1月多为高价货源，节后询盘问价增多，成交放量，价格反弹 [1] - UPR产能利用率38%，环比下降1%；丁苯橡胶开工82.92%，环比持稳 [1] 宏观面分析 - 美国总统特朗普表示未讨论委内瑞拉石油利润份额，印度将介入购买其石油；特朗普称伊朗与华盛顿进行“认真谈话”，WTI原油暴跌 [2] - 商务部等9单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》 [2] 期现行情分析 - 日内震荡，日k连续两日收阳，有进一步反弹可能，上方压力关注前高附近 [3]

行业与公司关键要点总结 一、 涉及行业与公司 * **行业**：全球及中国丁二烯、合成橡胶（顺丁橡胶、丁苯橡胶）产业链，涉及上游乙烯裂解、下游ABS等市场[1] * **公司/企业类型**： * **中国大型炼化企业**：中石油、中石化、万华化学、新浦化学、卫星化学、独山子石化等[6][12][14] * **国际化工巨头**：欧洲的埃克森美孚、陶氏、壳牌、沙比克、匈牙利的MOL，日本的旭化成、Enelus，韩国的相关企业，中国台湾的台塑等[7][8][15][18] 二、 核心观点与论据 1. 全球丁二烯供应格局重塑，中国角色将发生根本转变 * **全球供应紧张**：欧洲、日本、韩国、中国台湾等传统产区计划大规模关停乙烯及配套丁二烯装置，导致全球供应减少[1][3][4] * 欧洲计划在2025-2035年间关闭约1200万吨乙烯装置，到2030年丁二烯产能预计减少约100万吨[1][7] * 韩国未来三年将关闭370万吨乙烯装置，到2030年总计关闭500多万吨[8] * 日本和台湾地区也将有显著产能退出[8][10] * **中国从进口国转向出口国**：全球供需错位下，预计从2026年开始，中国将从丁二烯净进口国转变为净出口国，以满足海外合成橡胶生产需求[1][11][20] * 2024年中国进口丁二烯40万吨[5] * 中国丁二烯产能预计从2025年的750万吨增长至2030年的875万吨[9] * 2026-2028年是中国乙烯扩张高峰期，预计增加125万吨丁二烯产能[9] 2. 原料轻质化趋势加剧丁二烯供应短缺 * **乙烷裂解路线成为主流但收率低**：乙烷裂解生产乙烯的丁二烯收率（约2%）远低于石脑油路线（4%-5%），原料轻质化趋势加剧了丁二烯的结构性供应紧张[1][30] * 以卫星化学为例，320万吨乙/丙烷原料进料仅产出约6.4万吨丁二烯[30] * 中东已无新增乙烷裂解装置，美国增量有限，中国部分企业（如万华、新浦）进行乙烷改造，但总体导致丁二烯供应减少[6] 3. 丁二烯价格预计将持续上涨 * **价格已大幅上涨**：2026年初至今，丁二烯均价上涨25%，从8000元/吨左右涨至10550元/吨；自2025年11月低点起算，涨幅已达40%[2] * **未来看涨预期强烈**： * 预计2026年第一季度价格可能达到11000-12500元/吨[3][20] * 全年度可能突破14000元/吨[3][20] * 长期可能涨至16000元/吨以上[3][20] * **上涨驱动因素**：本轮涨价基于全球供应端结构性变化的长期预期，而非短期行为；欧洲、日韩等地未来5年内可能关停30%-40%的乙烯产能，10年内可能关停50%[21][22] 4. 中国顺丁橡胶市场：从原料出口转向成品出口 * **贸易结构变化**：中国顺丁橡胶将从净进口转为净出口[1][14][16] * 2025年净进口约4-5万吨[16] * 预计2026年净出口15万吨，未来几年出口量将维持在20万吨左右[16] * **竞争优势**：中国新上大型装置（如独山子、中石化）将稳定总产能并降低成本，凭借更低的物流成本和更稳定的供应冲击海外市场[14] * **需求拉动**：中国车企在东南亚布局产能，带动该地区对顺丁橡胶需求增长[14] * **全球市场影响**：2024年全球顺丁橡胶贸易量约180万吨，欧洲出口40万吨，日韩及台湾地区贸易量约60万吨[13]；当外采成本过高时，欧洲公司可能减产或关停，从而推高价格[13] 5. 丁苯橡胶市场：中国在低端实现进口替代，高端逐步自给 * **市场细分**： * **乳聚丁苯橡胶（ESBR）**：产能大（全球近450万吨），附加值较低；中国消费在2030年前基本无增长，欧洲、日韩等地有减量[17] * **溶聚丁苯橡胶（SSBR）**：技术含量高、附加值高，全球产能不到300万吨；中国SSBR产能预计从目前40万吨增长至2030年60万吨，2035年达80万吨[17] * **中国角色变化**： * 在低端ESBR市场实现进口替代，进口量预计从2025年10万吨降至2035年35万吨[19] * 在高端SSBR领域减少进口，逐步实现自给自足[1][19] * **贸易格局**：ESBR全球贸易量约110万吨，中国年出口16万吨；SSBR全球贸易量约75万吨，中国年进口约30万吨[18]；欧洲在低端领域进口依赖度预计从2025年10万吨增至20-25万吨[18] 6. 全球竞争格局：中国企业凭借一体化优势挤压海外对手 * **中国企业优势**：装置新、规模大、具备一体化优势，可通过园区综合竞争应对海外市场[3][23] * **海外企业困境**：欧洲、日韩企业成本转嫁能力弱，除非在特别高端领域有技术壁垒，否则在中低端市场已失去优势[23]；日韩台等地的企业面临第二期原料供应不稳定、边际利润被压缩的问题，小体量公司（如日本Enelus仅7万吨产能）面临淘汰风险[15] * **欧洲装置关停原因**：短期盈利性尚可，但关停主要源于上游裂解装置关闭导致的原料供应链断裂，而非自身不赚钱[26] 7. 下游ABS市场：中国产能过剩，高端领域仍存竞争 * **中国产能过剩**：中国ABS产能过剩率预计未来几年超过40%，需向改性方向发展[24] * **海外成本高企**：海外因丙烷、苯乙烯等原料供应紧张及全球轻质化趋势，ABS生产成本较高[24] * **未来冲击**：短期内海外高端ABS仍具竞争力，但中低端小规模生产面临关闭风险；长期看，中国企业技术突破后将对海外高端ABS市场产生冲击，从而影响丁二烯消耗[24][25] 8. 物流与配套产业机会 * **出口配套**：中国从进口转向出口后，专用罐车运力及国际海运仓储配套需完善，但基于现有物流基础，相信能逐步支撑出口节奏[27] * **物流行业机会**：未来在电热器和橡胶领域物流存在很大机会，ISO tank（集装罐箱）是重要运输工具[28] * **运力过剩**：2025年是造船业高峰期，新船将在2027年投入使用，预计从2026年下半年开始，整个船运力（包括气体船、油船、集装箱船）将出现严重过剩[28][29]；罐箱租赁比制造新罐更经济[29] 三、 其他重要信息 * **价格走势季节性**：春节前后价格可能走高，夏季通常因运输和仓储困难价格会回落，但2026年下半年因欧洲和日韩装置关停预期，企业可能提前备货，使价格保持在较高水平[31] * **丁二烯生产特性**：丁二烯是乙烯生产过程中的副产物，占比很小，不会因其收益好而主动增加乙烯开工率[3] * **全球贸易流影响**：欧洲每年约出口100万吨丁二烯（内部流转76万吨），韩国每年出口30万吨（大部分销往中国），这些地区的减产将导致全球市场处于紧平衡状态[5]

报告行业投资评级 - 白糖：震荡 [1] - 橡胶系：震荡 [4] 报告的核心观点 - 白糖市场短期缺乏指引，操作建议短线思路，关注 5100 - 5300 区间，前期空单可部分止盈 [1] - 橡胶系关注下方支撑，未入场者可在调整结束后轻仓布多 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖 行情复盘 - SR605 合约昨日收盘价 5207 元/吨，日跌幅 0.78%，夜盘收 5197 元/吨；SR609 合约收盘价 5222 元/吨，日跌幅 0.80%，夜盘收 5212 元/吨 [1] 重要资讯 - 昨日广西白糖现货成交价为 5252 元/吨，下跌 41 元/吨；广西制糖集团报价区间为 5270 - 5370 元/吨，云南制糖集团报价 5130 - 5200 元/吨，整体下调 20 元/吨；加工糖厂主流报价区间为 5580 - 5800 元/吨，部分下调 20 元/吨 [1] - 咨询机构 Stonex 预计 2026/27 榨季巴西中南部地区食糖产量为 4070 万吨，较此前预估减少 80 万吨；乙醇产量为 365 亿公升，较之前预估增加 4 亿公升 [1] - 截至 2026 年 1 月 31 日，印度 2025/26 榨季糖产量达到 1950.3 万吨，较去年同期增加 302.4 万吨，增幅 18.35%；已开榨糖厂 515 家，较去年同期增加 14 家 [1] - 分析机构 Green Pool 预计 2026/27 榨季全球糖市食糖供应过剩量将降至 15.6 万吨 [1] - 昨日郑商所白糖仓单 14069 张，日环比 - 50 张 [1] 市场逻辑 - 外盘：昨日 ICE 原糖窄幅整理，印度制糖数据对糖价施压，泰中糖产进度推进，但有机构下调全球与巴西食糖产量，或提振远期价格，下方关注 14 美分/磅附近支撑 [1] - 内盘：昨日郑糖下跌，夜盘偏弱，国内春节前备货尾声，下游按需采购，购销平淡，短期缺乏指引，上方压力显著 [1] 交易策略 - SR605 关注 5100 - 5300 活动区间，前期空单可部分止盈，操作以高抛低吸短线思路为主 [1] 橡胶系 行情复盘 - 截至 02 月 02 日，RU2605 合约收盘价为 15980 元/吨，日跌幅 2.32%；NR2603 合约收盘价为 12925 元/吨，日跌幅 2.34%；BR2603 合约收盘价为 12900 元/吨，日跌幅 3.66% [4] 重要资讯 - 昨日泰国原料胶水价格 59.1 泰铢/公斤（0.3/0.51%），杯胶价格 53.5 泰铢/公斤（0/0%） [4] - 截至 2026 年 2 月 1 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 59.17 万吨，环比上期增加 0.72 万吨，增幅 1.23%；保税区库存 9.76 万吨，增幅 3.34%；一般贸易库存 49.41 万吨，增幅 0.82% [4] - 昨日全乳胶 15800 元/吨，-350/-2.17%；20 号泰标 1925 美元/吨，-35/-1.79%，折合人民币 13416 元/吨；20 号泰混 15000 元/吨，-230/-1.51% [4] - 昨日 RU 与 NR 主力价差为 3055 元/吨，环比走缩 70 元/吨；混合标胶与 RU 主力价差为 - 980 元/吨，环比走缩 150 元/吨 [4] - 昨日丁二烯山东鲁中地区送到价格在 10500 - 10600 元/吨左右，华东出罐自提价格在 10200 元/吨左右 [4] - 昨日顺丁橡胶、丁苯橡胶市场价格下跌，山东市场大庆 BR9000 价格跌 150 元/吨至 12750 元/吨，山东市场齐鲁丁苯 1502 价格跌 100 元/吨至 13200 元/吨 [4] 市场逻辑 - 天然橡胶：昨日受大宗商品回落影响下行，海外缩量期原料支撑胶价，但下游部分轮胎企业放假拖拽产能利用率，昨夜盘面止跌企稳，中长期看涨 [4] - 合成橡胶：短期丁二烯供应支撑行情，但下游接纳一般，成本端动力有限，受原油大跌影响昨日偏弱，夜盘下行幅度收窄，关注能化及天胶走势 [4] 交易策略 - 橡胶系关注下方支撑，未入场者可在调整结束后轻仓布多 [4]

报告基本信息 - 报告名称：合成橡胶早报 [2] - 报告团队：研究中心能化团队 [3] - 报告日期：2026/2/3 [3] 报告核心观点 报告主要呈现了合成橡胶中BR（顺丁橡胶）和BD（丁二烯）相关指标在不同时间点的变化情况，涵盖主力合约收盘价、持仓量、成交量、仓单数量、基差、月差、品种间价差、现货价格、加工利润、进出口利润等多方面数据 [4] 相关指标数据总结 BR相关指标 - **主力合约情况**：2月2日BR主力合约收盘价12900，较前一日降490，较上周降145；持仓量39702，较前一日降13679，较上周降39793；成交量437309，较前一日降235411，较上周降312510；仓单数量28310，较前一日降10，较上周增190；虚实比7.01，较前一日降2，较上周降7 [4] - **基差/月差/品种间价差**：顺丁基差 -150，较前一日涨290；丁苯基差300，较前一日涨390，较上周涨145；02 - 03为 -105，较前一日降10，较上周降65；03 - 04为 -35，较前一日涨25，较上周降50；RU - BR为3080，较前一日涨110，较上周降80；NR - BR为25，较前一日涨180，较上周降15 [4] - **现货价格**：山东市场价12750，较前一日降200，较上周降50；传化市场价12700，较前一日降200，较上周降50；齐鲁出厂价13000，较前一日和上周均无变化；CFR东北亚1625，较前一日涨75，较上周涨75；CFR东南亚1825，较前一日涨40，较上周涨75 [4] - **利润情况**：现货加工利润 -211，较前一日降47，较上周增154；进口利润 -497，较前一日降780，较上周降619；出口利润944，较前一日涨444，较上周涨546 [4] BD相关指标 - **现货价格**：山东市场价10550，较前一日降150，较上周降200；江苏市场价10400，较前一日降200，较上周降300；扬子出厂价10500，较前一日降100，较上周降300；CFR中国1270，较前一日无变化，较上周涨20 [4] - **利润情况**：乙烯裂解利润数据部分缺失；碳四抽提利润数据部分缺失；丁烯氧化脱氢利润1740，较前一日降200，较上周降370；进口利润285，较前一日降193，较上周降442；出口利润 -866，较前一日涨168；丁苯生产利润663，较前一日涨75，较上周涨388；ABS生产利润数据部分缺失；SBS生产利润 -1105，较前一日涨70，较上周涨165 [4]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [4] 报告的核心观点 - 丁二烯基本面支撑偏强，顺丁橡胶存利润和库存压力，仓单数量增长 当前宏观和资金推涨情绪较高，期现价格同步上行，年前顺丁装置存降负预期，贸易商及下游成交转淡，短期盘面预计维持12800 - 13300元/吨区间宽幅震荡运行，中长期预计合成胶价格仍有进一步上行空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周期山东市场顺丁橡胶价格大幅上行后高位震荡，现货价格区间在12300 - 13100元/吨 [6] - 顺丁橡胶主流供价及市场价格受海外丁二烯资源供应偏紧价格上行、国内丁二烯出口转口成交消息及商品氛围偏强带动而大幅上涨 生产成本涨幅超预期，现货端下游高价抵触，成交跟进弱于丁苯橡胶，主流供价被动跟涨，部分北方民营装置降负，茂名石化装置重启使国内产量总体变动有限 [6] 合成橡胶关联品种相关性分析 - 展示了原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图 [11] 装置情况 - 列出2026年中国丁二烯装置检修产能、停车时间和开车时间等情况 [12] - 列出2026年中国高顺顺丁橡胶装置产能、装置运行和未来变动计划等情况 [13] 价差及月差分析 - 展示BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等图表 [14][15] 基差及期现走势分析 - 展示顺丁橡胶期现走势及基差、顺丁华北基差、顺丁华东基差、顺丁华南基差等图表 [25][26][28] 丁二烯相关分析 - 展示丁二烯杭州、江苏、江阴、山东中部市场价季节图，国际价格（亚洲、欧美），月度产量及同比、表观消费及同环比，周度产量季节图、产能利用率季节图，港口及期末库存，生产成本及利润等图表 [32][34][38][41] 顺丁橡胶相关分析 - 展示顺丁橡胶跨品种现货价差，设计产能及同比变化、产量及产能利用率，进出口及库存，生产利润、毛利率、成本及利润等图表 [63][73][75] 丁苯橡胶相关分析 - 展示丁苯橡胶产能、产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图，厂库 + 贸易商库存，进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量等图表 [88][89] 下游相关分析 - 下游轮胎全钢胎：展示全钢胎开工率、山东地区周度产量、库存、库存可用天数等图表 [100][101] - 下游轮胎半钢胎：展示半钢胎开工率、山东地区周度产量、库存、库存可用天数等图表 [108][109] - 下游传送带：展示中国输送带月度产量、月度开工率等图表 [114][115] 研究团队介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科，有多年产业基本面和期现研究经验，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，成员获多项交易所奖项 [117]