【冠通期货研究报告】 1、华东苯乙烯到港量 3.72 万吨（+0.45）；华东苯乙烯港口提货量 2.55 万吨（-1.99）；苯乙烯工厂开工率 72.97%（-0.57%）； 2、EPS 开工率 58.07%（+14.73%），PS 开工率 47.70%（-0.20%），ABS 开 工率 60.30%（+0.90%），UPR 开工率 38.00%（+4.00%），丁苯橡胶开工率 63.78% （+2.07%）；EPS 样本企业库存 28000 吨（+2900），PS 样本企业库存 76348 吨 （+798），ABS 样本企业库存 204000 吨（+8000），丁苯橡胶样本企业库存 16000 吨（-300）。 3、苯乙烯华东港口库存 159600 吨（+11700），苯乙烯工厂库存 147850 吨 （-14340）。 4、纯苯库存及供应：纯苯华东港口库存 22.34 万吨（-2.00）。纯苯开工率 67.85%（-0.23%），加氢苯开工率 68.89%（+0.00%）。 5、纯苯下游（非苯乙烯）：己内酰胺开工率 71.53%（-1.58%），酚酮开工 率 84.00%（-2.50%），苯胺开工率 85 ...

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 短期合成橡胶价格高位震荡，中期缓步下移；顺丁橡胶预计周度级别宽幅震荡，价格中枢缓步下移；丁二烯预计价格偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 合成橡胶基本面数据 - 期货市场（05合约）：顺丁橡胶主力日盘收盘价15950元/吨，较前日降295元；成交量264451手，较前日降11450手；持仓量34365手，较前日降2468手；成交额2113376万元，较前日降120784万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为650，较前日升95；月差（BR05 - BR06）为225，较前日升10 [1] - 顺丁价格：华北、华东、华南民营顺丁价格较前日均降100元，山东顺丁市场价（交割品）较前日降200元 [1] - 丁苯价格：齐鲁丁苯型号1502较前日降300元，型号1712较前日降400元 [1] - 丁二烯价格：江苏、山东主流价较前日均降750元 [1] - 重要指标：顺丁开工率41.6841%，较前日升0.49%；顺丁理论完全成本18980元/吨，较前日降206元；顺丁利润 -980元/吨，较前日升206元 [1] 行业新闻 - 4月15日，丁二烯华东港口最新库存约30950吨，较上周期降150吨，周内进口船货到港有限，下游原料消化速度缓慢致库存小幅波动 [2] - 截至2026年4月15日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.40万吨，较上周期减0.19万吨，环比 -5.38%，周期内原料价格松动但生产延续亏损，各方降负或停车使样本生产企业库存量下降，现货端市场消化使样本贸易企业库存量窄幅下降 [2] - 短期美国和伊朗在霍尔木兹海峡开放问题影响国际能源价格宽幅震荡，顺丁橡胶预计周度宽幅震荡且价格中枢下移；丁二烯基本面转弱，供需双减且累库，预计价格偏弱；顺丁橡胶供需双减，库存下滑，基本面改善，地缘冲突会使日内盘中走势波动率加剧，交易逻辑随地缘消息面变化快 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 BR主力合约情况 - 收盘价3月24日为16800，4月13日为15970，4月15日为16330，4月16日为16245，4月17日为15950，日度变化-295，周度变化-20 [4] - 持仓量4月17日较前一日-2468，较上周-8712；成交量4月17日较前一日-1430，较上周-3890 [4] - 虚实比4月17日为4.50，顺丁基差4月17日为450，丁苯基差4月17日为710 [4] - 05 - 06月差4月17日为225，06 - 07月差4月17日为175，RU - BR价差4月17日为680，NR - BR价差4月17日为 - 2270 [4] 现货情况 - 山东市场价4月17日为16400，较前一日-350，较上周-150；传化市场价4月17日为16400，较前一日-300，较上周100 [4] - 齐鲁出厂价4月17日为18000，较前一日0，较上周-800；CFR东北亚4月17日为2950，较前一日0，较上周50；CFR东南亚4月17日为3350，较前一日0，较上周150 [4] 利润情况 - 现货加工利润4月17日为 - 1202，较前一日415，较上周998；进口利润4月17日为 - 6831，较前一日 - 344，较上周 - 514；出口利润4月17日为7957，较前一日299，较上周1134 [4] BD相关情况 - 山东市场价4月17日为15100，较前一日 - 750，较上周 - 1125；江苏市场价4月17日为15500，较前一日 - 750，较上周 - 750 [4] - 扬子出厂价4月17日为16000，较前一日 - 200，较上周 - 200；CFR中国4月17日为2340，较前一日0，较上周 - 110 [4] - 乙烯裂解利润4月16日为200，碳四抽提利润4月16日为6541，丁烯氧化脱氢利润4月17日为5140，较前一日280，较上周630 [4] - 进口利润4月17日为 - 2688，较前一日 - 746，较上周116；出口利润4月17日为2396，较前一日307，较上周2822 [4] - 丁苯生产利润4月17日为713，较前一日188，较上周 - 513；SBS生产利润4月17日为 - 185，较前一日185，较上周 - 315 [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为丁二烯及其下游合成橡胶（顺丁橡胶、丁苯橡胶、丁腈胶乳）产业链 [1] * 纪要未明确提及具体上市公司名称，但以齐翔腾达为例说明了丁烯氧化脱氢工艺路线 [14] 核心观点与论据 丁二烯市场：供给收缩驱动价格长期上行 * 核心驱动逻辑：丁二烯作为乙烯裂解副产品，其供给被动，全球乙烯产能进入出清周期是根本原因 [2] * 供给收缩：日本、韩国和欧洲预计未来五年关停约1500-2000万吨乙烯产能，导致丁二烯被动减产 [1][2] * 具体关停：韩国YNCC（43万吨丁二烯产能）、台塑（17万吨）、欧洲Messo（25万吨）、沙比克（荷兰，十几万吨）等装置已计划或已关停，仅欧洲永久关停产能就近50万吨 [15] * 时间点：供需矛盾预计在2026年第二或第三季度凸显，年中可能出现供应缺口 [1][15][16] * 价格展望：当前上涨受情绪推动，未来一个月左右高价乙烯到港将推升成本，丁二烯价格在短暂回调后可能突破前期高点（超过2000美元/吨） [1][3][13][14] * 成本支撑：以120-140美元/桶原油测算，乙烯生产成本超1600-1700美元/吨，油价每涨10美元/桶，乙烯成本增约100美元/吨 [3] * 贸易格局重塑：欧洲（年出口98万吨）、日韩（年出口29万吨）出口将大幅下滑，中国将从净进口国转变为出口国，填补海外缺口 [1][6] 下游合成橡胶市场：成本传导不畅，区域格局分化 * **顺丁橡胶** * 现状：行业面临成本倒挂，中国企业开工率已从3月水平下降约10个百分点，降至55%-70% [1][22] * 困境：产业链利润向上游集中，中游企业被严重挤压，加工成橡胶出现亏损，只能选择减产 [17] * 未来压力：预计2026年5月高价乙烯到港推高丁二烯成本，下游采购压力将显著增大 [1][22] * 全球格局：欧洲为净进口地区，日韩及中国台湾是主要出口方（年约55万吨） [8] * 中国角色转变：得益于丁二烯供应保障，预计到2030年产能将比2025年增加近400万吨，从净进口国转变为净出口国 [10] * **丁苯橡胶** * 市场细分：乳聚丁苯橡胶（ESBR）全球产能400多万吨，溶聚丁苯橡胶（SSBR）全球产能200多万吨 [10] * 贸易流向：ESBR主要从中国和日韩出口至东南亚；SSBR主要从日韩和东南亚出口，中国是主要进口方 [10] * 区域竞争：欧洲ESBR装置有关停风险；日韩及中国台湾在中低端ESBR领域丧失竞争力，将转为进口方；中国在ESBR领域凭借规模成本优势冲击日韩及中国台湾 [10][11] * **丁腈胶乳** * 市场概况：手套是主要消费领域（占全球95%），全球产能由中国和马来西亚主导 [12] * 中国产能：总产能约130万至140万吨，当前年产量约六七十万吨，开工率不足50% [19] * 近期冲击：马来西亚Clone on公司计划退出约5万吨干胶产能；中东危机推高原料成本间接施压 [12] * 影响评估：马来西亚装置关停将导致约10%的供应损失，韩国出口减少可能加大供应压力 [12] 工艺路线对比：丁烯氧化脱氢具备主动供给优势 * 传统路线：石脑油裂解副产，供给被动，受制于乙烯装置运行 [14] * 丁烯氧化脱氢：为主动供给模式，可根据市场调节产量 [14] * 成本优势：可利用过剩且廉价的丁烷资源（如进口丙烷搭配的丁烷），形成显著成本护城河，应对石油基路线波动 [1][14] * 扩产可行性：技术难度不大，主要挑战在于项目审批等流程，新建装置需一到两年 [14] 其他重要内容 * 产业链库存与博弈：整个产业链处于博弈状态，顺丁橡胶企业、港口及刚需企业库存均处于中低水平 [17] * 打破僵局关键：在于海外市场节奏，当日韩欧企业因原料短缺接受涨价并传导时，将形成普涨局面，促使中国企业加大采购 [17] * 产能切换逻辑：顺丁橡胶装置连续生产，停车成本高，企业倾向降负荷而非停产；大规模转向丁腈胶乳会加剧该领域竞争，反而可能使顺丁橡胶加工费回升 [18] * 俄罗斯事故影响：NKNH公司事故主要影响异戊橡胶（产能33万吨，占全球1/3），对顺丁橡胶（13.5万吨）等其他产品影响有限 [21] * 物流恢复时间：假设航运恢复正常，物流回归相对正常水平预计需要两个月时间 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国内部分装置开工负荷调整，苯乙烯产量环比增加 1.51%至 36.88 万吨，产能利用率环比上升 1.11%至 73.54%；下游开工率不同程度下降，EPS、PS、ABS 消费量环比减少 10.96%至 22.43 万吨；工厂库存和港口库存均环比增加；4 月中旬东北一套 32 万吨装置计划检修，上游乙烯供应偏紧制约装置开工负荷，近期苯乙烯供应预计小幅下降；现货需求偏弱，下游企业刚需采购；EPS 行业开工预计恢复，PS、ABS 装置负荷预计小幅下调；显性库存预计维持中性水平、去化顺利；短期国内供需单边驱动有限；中东地缘局势短期内可能反复，但市场逐渐脱敏、波幅收窄；短期 EB2605 预计震荡走势，日度区间预计在 9660 - 10280 附近 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价为 9880 元/吨，环比下降 91 元/吨；期货成交量为 74746 手；前 20 名持仓买单量为 384902 手，环比增加 16662 手；3 月合约收盘价为 8365 元/吨，环比下降 227 元/吨；期货持仓量为 156988 手，环比减少 1294 手；前 20 名持仓净买单量为 8416 手，环比增加 5170 手；前 20 名持仓卖单量为 376486 手，环比增加 11492 手；仓单数量为 2360 手，环比增加 600 手 [2] 现货市场 - 现货价为 10140 元/吨，环比下降 40 元/吨；东北地区主流价为 10200 元/吨，环比持平；华南地区主流价为 10625 元/吨，环比增加 70 元/吨；华北地区主流价为 10050 元/吨，环比下降 100 元/吨；华东地区主流价为 10315 元/吨，环比增加 20 元/吨 [2] 上游情况 - 乙烯 CFR 东北亚中间价为 1501 美元/吨，环比增加 60 美元/吨；乙烯 FD 美国海湾为 782 美元/吨；现货价纯苯美国海湾离岸价为 505 美分/加仑；现货价纯苯台湾到岸价为 1203.81 美元/吨，环比持平；现货价纯苯鹿特丹离岸价为 1191 美元/吨，环比增加 10 美元/吨；市场价纯苯华南市场为 8700 元/吨，环比持平；市场价纯苯华东市场为 8595 元/吨，环比增加 160 元/吨；市场价纯苯华北市场为 8320 元/吨，环比增加 60 元/吨 [2] 产业情况 - 开工率小计为 73.54%，环比上升 1.11 个百分点；全国库存为 162190 吨，环比增加 9920 吨；华东主港总计库存为 15.96 万吨，环比增加 1.17 万吨 [2] 下游情况 - 开工率 EPS 为 43.33%，环比下降 15.58 个百分点；开工率 ABS 为 59.4%，环比下降 0.8 个百分点；开工率 PS 为 47.9%，环比下降 3.1 个百分点；开工率 UPR 为 34%，环比下降 4 个百分点；开工率丁苯橡胶为 64.87%，环比下降 4.54 个百分点 [2] 行业消息 - 4 月 3 日至 9 日，中国苯乙烯工厂总产量为 36.88 万吨，环比上周增加 1.51%，工厂产能利用率在 73.54%，环比上升 1.11 个百分点；4 月 3 日至 9 日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在 22.43 万吨，环比上周减少 10.96%；截至 4 月 9 日，苯乙烯工厂库存在 16.22 万吨，环比上周增加 6.55%；截至 4 月 13 日，苯乙烯华东港口库存在 15.96 万吨，环比上周增加 7.91%，华南港口库存在 6.2 万吨，环比上周增加 8.77%；美伊第一轮谈判失败，特朗普下令封锁霍尔木兹海峡，市场等待第二轮谈判结果，近期国际油价宽幅震荡 [2] 观点总结 - 4 月 10 日，苯乙烯非一体化利润在 -417.03 元/吨，一体化利润在 2118.65 元/吨；国内供需方面，苯乙烯产量、产能利用率上升，下游开工率下降，库存增加；4 月中旬东北一套 32 万吨装置计划检修，上游乙烯供应偏紧制约装置开工负荷，近期苯乙烯供应预计小幅下降；现货需求偏弱，下游企业刚需采购；EPS 行业短停装置重启，开工预计有所恢复，PS、ABS 装置负荷预计小幅下调；显性库存预计维持中性水平、去化顺利；短期国内供需单边驱动有限；中东地缘局势短期内可能经历多次反复，但市场逐渐脱敏、波幅收窄；短期 EB2605 预计震荡走势，日度区间预计在 9660 - 10280 附近 [2]

报告基本信息 - 报告名称：合成橡胶早报 [2] - 团队：研究中心能化团队 [3] - 报告日期：2026/4/14 [3] 报告核心观点 - 报告展示了合成橡胶中BR和BD相关品种在不同时间的价格、持仓量、成交量、仓单数量、基差、利润等数据变化情况，为投资分析提供数据参考 [4] 报告具体内容总结 BR品种 盘面数据 - 4月13日BR主力合约收盘价15970，日度变化90，周度变化 -1970；持仓量43077，日度变化 -3579，周度变化 -20195；成交量461837，日度变化12678，周度变化132654；仓单数量42090，日度变化 -860，周度变化 -3540；虚实比5.12，日度变化0，周度变化 -2 [4] 基差/月差/品种间数据 - 4月13日顺丁基差630，日度变化 -190，周度变化570；丁本基差730，日度变化 -390，周度变化270；05 - 06为225，日度变化 -60，周度变化 -85；06 - 07为215，日度变化 -5，周度变化 -180；RU - BR为855，日度变化 -110，周度变化1840；NR - BR为 -2125，日度变化 -135 [4] 现货数据 - 4月13日山东市场价16600，日度变化 -100，周度变化 -1400；传化市场价16400，日度变化 -50，周度变化 -1500；齐鲁出厂价18800，日度变化0，周度变化 -900；CFR东北亚2900，日度变化0，周度变化0；CFR东南亚3200，日度变化0，周度变化0 [4] 利润数据 - 4月13日现货加工利润 -2150，日度变化 -126，周度变化156；进口利润 -6267，日度变化 -87，周度变化 -1218；出口利润6780，日度变化75，周度变化1047 [4] BD品种 现货数据 - 4月13日山东市场价16225，日度变化25，周度变化 -1525；江苏市场价16250，日度变化 -100，周度变化 -1850；扬子出厂价16200，日度变化 -500，周度变化 -2000；CFR中国2390，日度变化 -60 [4] 利润数据 - 4月13日乙烯裂解利润未更新；碳四抽提利润未更新；丁烯氧化脱氢利润4510，日度变化110，周度变化 -1220；进口利润 -2340，日度变化374；出口利润2509，日度变化 -333，周度变化5811；丁苯生产利润1225，日度变化375，周度变化1050；ABS生产利润未更新；SBS生产利润630，日度变化350，周度变化1580 [4]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [3] 报告的核心观点 - 短期停火下市场情绪降温，BR盘面价格大幅回调 叠加下游负反馈兑现，丁二烯内贸补库，原料价格有所回落，加工利润有所修复但整体仍维持偏高位震荡 当前BR基差高企，关注地缘局势反复以及交割方面博弈，尝试月间正套 [3] 各目录总结 行情回顾 - 本周期山东市场顺丁橡胶价格震荡下滑，现货价格运行区间在16700 - 18400元/吨之间 [6] - 主要原料丁二烯价格下行，成本面松动，但顺丁橡胶生产利润仍处于亏损局面，国内产能利用率维持低位，石化出厂价格高位运行，贸易商开单意愿不佳，社会库存去化 [6] - 中东地缘政治局面消息变动快且难有实际落地消息指引，市场信心不足，变现意愿加剧，市场报盘震荡下滑 受清明假期影响，部分下游终端工厂停工放假，需求有所收缩，原料采购多持观望心态，成交倾向低价小单为主，市场整体交投不足 [6] 合成橡胶产业链价格 - 丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶等产品价格在4月7 - 10日期间大多呈下降趋势，不同企业和市场的价格跌幅有所不同 [7][9] 合成橡胶关联品种相关性分析 - 给出了原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图，展示了各品种之间的相关性 [10] 装置情况 - 2026年有多套丁二烯装置处于检修或停车状态，部分装置有预计开车时间 [11] - 2026年高顺顺丁橡胶装置部分企业降负运行、部分停车，部分企业有检修或重启计划 [11] BR跨品种价差及月差 - 展示了BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析的相关图表 [12][13][14][16][17][18] 顺丁橡胶期现走势及基差 - 展示了顺丁橡胶期现走势及基差、顺丁华北基差、顺丁华东基差、顺丁华南基差的相关图表 [21][22][24][26][27] 丁二烯价格 - 展示了丁二烯江阴、山东中部、杭州、江苏市场价季节图以及丁二烯国际价格（亚洲、欧美）的相关图表 [31][32][34][35][38][40][41][42][43] 丁二烯产量、消费、库存、成本及利润 - 展示了丁二烯月度产量及同比、月度表观消费及同环比、周度产量季节图、产能利用率季节图、港口及期末库存、生产成本及利润（丁烯氧化脱氢、碳四抽提法）的相关图表 [49][50][51][52][53][54][55][57][59][60][61] 顺丁橡胶跨品种现货价差 - 展示了泰混 - 顺丁、泰标 - 顺丁、国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000（山东齐鲁石化）等跨品种现货价差的相关图表 [63][64][65][66][67][68][69] 顺丁橡胶产能、产量、进出口及库存 - 展示了顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、进出口量、厂库 + 贸易商库存、生产利润及毛利率、成本及利润的相关图表 [74][75][76][77][79][81][82][84][85][86][89] 丁苯橡胶产能、产量及库存 - 展示了丁苯橡胶产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存、胶乳及合计进出口量的相关图表 [90][91][92][93][94][97][98][99][100][102] 下游轮胎 - 全钢胎方面，展示了全钢胎开工率、山东地区周度产量、库存及库存可用天数的相关图表 [103][104][105][107][108] - 半钢胎方面，展示了半钢胎开工率、山东地区周度产量、库存及库存可用天数的相关图表 [110][111][112][115] 下游传送带 - 展示了中国输送带月度产量及开工率的相关图表 [116][117][118] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，团队成员获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [119]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 短期中东地缘存在不确定性，顺丁橡胶预计周度级别宽幅震荡，丁二烯基本面转弱，顺丁基本面有韧性；丁二烯供需双减明显，预计价格顶部回落形成高位震荡格局，通过利润分配寻求新的供需平衡；顺丁橡胶同样供需双减，库存逐步下滑，基本面改善；地缘冲突变化或导致日内盘中走势波动率加剧，交易逻辑跟随地缘消息面变化较快，建议投资者做好风险管理 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（05合约）日盘收盘价15,880元/吨，较前日降1020元；成交量449,159手，较前日增18966手；持仓量46,656手，较前日增638手；成交额3,686,461万元，较前日增94024万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为1,320，较前日增820；月差（BR05 - BR06）为285，较前日降5；华北、华东、华南民营顺丁价格分别为17,050元/吨、17,100元/吨、17,300元/吨，较前日分别降850元、850元、800元 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）17,200元/吨，较前日降200元；齐鲁丁苯（型号1502）17,000元/吨，较前日降500元；齐鲁丁苯（型号1712）16,500元/吨，较前日降700元；江苏丁二烯主流价16,350元/吨，较前日降850元；山东丁二烯主流价16,200元/吨，较前日降550元 [1] - 基本面：顺丁开工率40.5335%，与前日持平；顺丁理论完全成本21246元/吨，与前日持平；顺丁利润 -1546元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2026年4月8日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.59万吨，较上周期减0.41万吨，环比 -10.19%，因高成本、生产亏损，企业检修及降负普遍，下游择低采购，贸易商开单积极性低 [2] - 4月8日消息，丁二烯华东港口最新库存约31100吨，较上周期增3700吨，因周内内贸船货到港补充，下游原料消化速度一般 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势对合成胶扰动较大，天胶预料受益，当前估值已提升，库存高企，需求一般，策略上逢低多头参与，ru运行区间参考15000 - 19000元/吨，nr短中期支撑12900 - 13000元/吨，套利观望 [6] 各部分总结 宏观 - 谈判即将开始但共识未达成，反复较大，海峡通航有障碍，地缘局势不确定性和波动性大但有望震荡向好 [6] - 波斯湾产油国输出缺口一度达1000万桶/日，原油暴涨扰动合成橡胶成本，丁二烯运输困难对橡胶需求有负面影响 [6] - 房地产政策进一步改善，货币贬值因素为大宗商品带来支撑 [6] 供应 - 天胶供应大周期拐点已到，原料易涨难跌，胶农库存在24 - 25年高位出清，高价刺激产出弹性大，低价则躺平或惜售 [6] - 泰国原料价格突破多月横盘区间升至近年高位，1月出口数据偏弱市场解读供应偏紧 [6] - 我国1 - 2月天然及合成橡胶累计进口量140.4万吨，累计同比降幅1.4% [6] - 原料和基差强，反映现实强势，合成胶原料丁二烯十分强势 [6] 库存 - 青岛库存已累库至较高水平且累库仍在持续 [6] - 全乳产量受挤压，交易所仓单十年最低，顺丁橡胶库存相对偏高 [6] - 下游全钢胎库存中位且去库速度较快，半钢胎库存低于去年 [6] 需求 - 油价高企和我国GDP目标下调利空橡胶宏观需求 [6] - 长期来看新能源汽车渗透率上升和汽车保有量增长利好橡胶基础需求 [6] - 地产政策边际放宽，大基建可期，叠加换车周期，1 - 3月重卡销量同比增17%左右 [6] - 乘用车市场受补贴和购置税减免退坡影响有压力 [6] - 海外汽车销量震荡偏弱，更依赖轮胎替换需求，通胀走高预期下美联储降息存疑，不利于刺激需求 [6] 价格相关 - 老全乳现货绝对价位回升至近年高点，生产激励动力较强 [13] - ru基差处于多年高位，结构一度反转 [16] - 全乳 - 泰混处于中性位置，合成胶大涨提振nr的替代需求 [20] - Ru9 - 1月差 - 720附近，强于过往多年；Nr连一 - 连三月差 - 235附近，近期回落；br连一 - 连三月差600附近，大幅走高后维持 [25] - 现货全乳胶对20号胶价差低位反弹至近较高位置 [30] - 合成胶Br相对于天然橡胶大幅反弹，目前逼近2018年的高位，但距2016 - 2017的极值仍有4000元/吨的距离 [30] - 泰国原料胶水创近年新高，胶水 - 杯胶价差强劲回升，2025泰国原料价格相对成品较强，体现原料产能趋紧 [36] - 泰国加工利润偏低，整体处于负值区域，体现加工产能过剩以及泰国原料偏紧 [41] 产量相关 - ANRPC数据显示2025年ANRPC产量减少1.6%，2026年前2月产量同比减少不到1% [75] - 全球产能接近天花板，2025年ANRPC成员国产量减1.4%，比高峰期减7%；2024年全球产量增2%，2025预测增0.75%，全球产量在2019年后高位震荡略有走高，东南亚产量在2018年见顶后走平，其他国家产量仍增长但增速放缓 [77] - 价格对产量影响最大，天气次之，2024年高价刺激开割面积增加但单产下降超5%，2018产量见顶，2024及以后亚洲天然橡胶生产国组织首次开割的翻种和新种面积低于自然更替需求，产能开始收缩 [82] - ANRPC2025年产量减1.4%，中国2025年产量增5% [87] 进口量 - 2024年橡胶进口量低于往年，因欧盟eudr分流，海外补库，套利需求减少 [90] - 2025我国天然及合成橡胶（包括胶乳）的累计进口量较2024年同期增加15.5%，目前EUDR继续推迟至2026年底和2027年 [90] 需求端细分 - 全钢胎开工率相对较强，高于去年和前年水平；半钢胎开工率低于去年和前年水平 [105] - 截至2026年2月，轮胎外胎产量累计同比 - 0.7%，边际走低；截至2月轮胎出口数量累计同比增12.1%，增速强劲 [109] - 重卡销量有政策和换车周期支撑，以旧换新政策有提振，1 - 2月重卡销量同比增17%左右，雅江水电站等大基建发力对重卡需求长期利好 [113] - 由于补贴和购置税减免退坡，乘用车市场承压，1 - 2月中国乘用车累计零售量为260万辆，同比下滑19.1%；新能源乘用车累计零售量为106万辆，同比下滑25.7% [115] - 海外汽车销量震荡偏弱，总体一般，海外更依赖轮胎替换需求，美联储降息有利于刺激需求 [116][120] 其他相关 - NINO指数未超出阈值，无明确指引，市场对今年发生厄尔尼诺现象的预期较高 [100] - 水泥产量在连续两年负增长后，今年边际好转，持续性有待观察 [127] - 交通投资是稳增长重要抓手，2025年7月雅鲁藏布江超大型水电工程开工，后续新藏铁路公司成立 [132] - 2025年房地产数据持续恶化，目前房地产预期改善 [137] - 公路货运量艰难恢复，2024年追上2019年，2025年继续增长，受地产实物工作量暴跌拖累，且铁路和水路运输有替代 [143]

苯价近期走势与驱动因素 - 亚洲市场苯价在4月合约价格(ACP)达到每吨1100美元 较上月上涨305美元 涨幅达38% [2] - 以日元计价的日本国内预估价格达到每公斤181.3日元 较上月上涨52.0日元 涨幅为40% 创下自2022年8月以来的新高 [4] - 自进入2026年以来 苯价受衍生品苯乙烯行情改善带动 截至3月的两个月内已上涨120美元 涨幅为18% [6] 上游成本与供应端影响 - 作为亚洲原油指标的迪拜原油价格 较2月下旬（与伊朗冲突前）上涨约7成 [6] - 作为ACP定价基础的苯亚洲现货价格也上涨约5成 [6] - 受原料石脑油采购困难影响 亚洲地区裂解装置持续进行产能调整 苯生产陷入停滞 供需紧张推高行情 [6] 下游产业链传导与需求 - 苯是苯乙烯的原料 进而用于生产聚苯乙烯 ABS树脂以及丁苯橡胶(SBR)等通用合成树脂和橡胶 [6] - 由于原料价格上涨 这些树脂和橡胶已出现广泛涨价的动向 [6] - 如果树脂涨价进一步向下游传导 可能对使用树脂作为容器的食品 用于零部件的电子产品等广泛消费品价格造成影响 [6] 未来价格走势观点 - 市场观点认为 若中东局势持续紧张 供需紧张加剧 苯价将继续上行 [2][6] - 另有观点指出 若生产树脂原料等的下游产品工厂开工率下降 苯价上行压力将逐步加大 [2][6]