报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 8月债市回调，部分投资者运用衍生品进行利率风险对冲，国债期货是较为合适的对冲工具 [2] - 套期保值能缓释债券组合的下跌/上涨风险，但面临合约存续期间的基差收敛问题和合约移仓换月带来的价差，单次套期保值有效期通常为1 - 2个月 [3] - 国债期货套期保值通常有选择期限合约、计算套保比率、对套保比例动态调整三步，套保比率计算有最廉券法和统计模型法，最廉券法包括基点价值法与修正久期法 [3] - 套保很难达到完美效果，但多数情况下较为有效，可规避债券下跌，动态调整套保比例可进一步缩减损失 [9] 根据相关目录分别进行总结 套期保值的原因和方式 - 若投资者预期利率后续可能上行且持有现券头寸，可提前下国债期货空单进行卖出套期保值，反之则为买入套期保值 [2] 套期保值面临的问题 - 套保面临合约存续期间的基差收敛问题，若套保起始时点基差相对较高，后续大概率收敛，卖出套期保值投资者会有基差损 [3] - 套保投资者面临合约移仓换月带来的价差，卖出套期保值投资者每次移仓换月会面临损失，单次套期保值有效期通常为1 - 2个月 [3] 套期保值的步骤和方法 - 国债期货套期保值通常有选择期限合约、计算套保比率、对套保比例动态调整三步 [3] - 套保比率计算主流方法有最廉券法和统计模型法，最廉券法包括基点价值法与修正久期法 [3] - 基点价值法核心思想是保证被套保债券的基点价值和国债期货的基点价值相等 [4] - 修正久期法核心思想是保证被套保债券的修正久期与国债期货的修正久期相等 [7] 套保结果分析 - 选取250007、250011、240011三只债券进行套期保值，240011套保收益较高，面值1亿元债券持仓卖出套期保值获23.51万收益（基点价值法），250011套保效果相对较差，基点价值法下亏损1.2万元，占本金0.012% [8] 套保优化建议 - 可引入β系数进行优化或动态调仓改善对冲比例，若投资者对债市下跌情况确定性较高，可加大国债期货空头头寸 [9]