1) 报告行业投资评级 - 鸡蛋行业趋势判断为震荡偏弱 主力合约价格运行区间为3500-3750元/500千克 主力合约价格区间预测为4200-4600元/500千克 20日滚动当前波动率为15.35% 当前波动率3年历史百分位为67.16% 单边策略 基差策略 月差策略均持观望态度 [13] 2) 报告的核心观点 - 鸡蛋市场核心矛盾为节后现货快速回落与期货增仓下跌相互印证 供应增量正在兑现 需求端季节性退潮放大价格下行压力 节前市场已部分定价四季度供应宽松预期 节后进入现实兑现加速期 [2] - 期现共振本质是鸡蛋处于供应压力显性化与需求淡季叠加的窗口期 在产蛋鸡存栏绝对水平仍处历史同期高位 鸡龄结构偏年轻化 老鸡淘汰节奏放缓 待淘老鸡未充分出清 四季度供应收缩力度有限 饲料端玉米下行 豆粕上行相互对冲 成本整体平稳 无法对蛋价和养殖利润形成支撑 养殖利润从9月高位快速压缩 进一步削弱养殖端挺价与延淘意愿 蛋价缺乏反弹动能 期货空头顺畅增仓下压 升水向零收敛进程加速推进 [3] - 近端现货弱势由供给增量与需求退潮共同驱动 节后产区库存累积 养殖端主动降价走货 蛋价缺乏短期反弹支撑 期货增仓下跌体现空头主动进场 盘面方向明确 升水已向零收敛 下方空间取决于现货进一步下跌幅度 养殖利润快速压缩会抑制延淘意愿 若利润逼近成本线 老鸡淘汰或加速 是近端潜在供给收缩变量 [7] - 远端在产蛋鸡存栏绝对水平仍高 鸡龄结构年轻化 四季度供应收缩力度有限 供给宽松是压制远月的主因 老鸡淘汰节奏是远端最大条件变量 若第四季度淘汰偏慢 11至12月存栏存在高于预期的可能 反之则加速去化 成本端玉米豆粕对冲 整体平稳 成本不构成支撑 远月定价锚在季节性旺季的兑现强度上 [10] 3) 分目录内容总结 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 - 9月蛋价受中秋 国庆双节备货拉动 中旬冲高至年内高位 备货红利退潮后价格快速回落 国庆假期前后产区库存持续累积 节后首周现货延续弱势 主产区均价下探跌破节前价格平台 供给端二季度蛋价高位刺激的补栏鸡群陆续进入开产 叠加入秋后气温下降 产蛋率稳步修复 鲜蛋供应持续增加 小码蛋供应增量明显 需求端节日备货集中采购结束后 食品企业订单回落 电商需求下降 市场重回按需采购 贸易商避险心态偏强 需求收缩幅度大于供给边际减量 期货端主力合约节后两个交易日放量走低 持仓显著增加 空头主动进场 期货相对现货升水快速向零收敛 [3] - 9月全国在产蛋鸡存栏量约12.53亿只 较8月减少0.21亿只 环比减幅1.65% 同比减幅4.57% 存栏延续去化 [14] - 10月新开产蛋鸡对应6月鸡苗补栏 据Mysteel统计6月鸡苗销量环比减少1.93% 新开产增量边际收窄 存栏去化虽放缓但仍在延续 [14] - 南方销区蛋价相对抗跌 广西 四川 湖南等地受本地刚需托底与长途调运成本上升支撑 部分地区价格坚挺 形成"北跌南稳"的区域分化 [14] - 国庆假期结束后蛋价季节性回落 据钢联监测 产区鸡蛋报价跌至4.08元/斤 销区4.12元/斤 较节前下降近0.2元/斤 较9月中旬峰值累计下降1.28元/斤 跌幅近24% [14] - 节后库存快速累积 据钢联数据 截至10月8日全国生产环节库存1.44天 较前日增0.10天 流通环节库存1.58天 产区库存累积速率较节前上升 养殖端存主动降价走货迹象 [14] - 淘汰鸡出栏量回落 本周淘汰鸡出栏量65.70万只 环比减少 平均出栏日龄549天 同比增加10.24% 老鸡淘汰节奏放缓 第四季度存在因淘汰偏慢导致的阶段性供应压力超预期可能 [14] 1.2 价格及价差走势研判 - 单边策略上当前价格处于高位博弈阶段 存在高位回落风险 持观望态度 基差策略 月差策略均持观望态度 [13] 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 - 涵盖3项利多信息 3项利空信息 具体数据与内容同第一章核心矛盾梳理中对应条目 [14] 2.2 下周主要信息 - 后续重点关注销区鸡蛋报价变动 [14] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 鸡蛋期货主力合约节后切换至JD2612 本周呈现增仓下跌走势 主力JD2612上周五9月30日收盘3697元/500千克 节后首日10月8日小幅反弹至3731元/500千克 随后10月9日大幅走低收于3616元/500千克 全周较9月30日下跌81点 跌幅2.19% 结算价3675元/500千克 持仓方面 JD2612从9月30日的213615手增至10月9日的250504手 周内增仓36889手 量价配合呈现典型的空头主动增仓打压特征 资金对鸡蛋供应增量兑现的方向判断更为明确 做空动能充足 [15] 3.2 基差月差结构分析 - 鸡蛋期货维持远月升水的正向市场结构 主力JD2612相对近月JD2611仍有升水 反映市场对四季度供应收缩的微弱预期 但升水幅度有限且持续收窄 正套空间不大 若第四季度老鸡淘汰偏慢 近月供给压力超预期 月差存在进一步收敛甚至转向的可能 反套逻辑买远抛近的性价比逐步抬升 [17] - 鸡蛋期货相对现货整体呈升水结构 但升水向零收敛 主产区对主力基差从节前9月30日的约495元/吨快速收窄至10月9日的417元/吨 现货端从节前高位持续回落 跌幅大于期货 是基差收敛的主要驱动 现货的快速补跌意味着盘面此前对供应的担忧正在被现货现实逐步兑现 基差仍有进一步向零甚至转正回归的空间 关注现货企稳后的基差反弹机会 [20] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 养殖端蛋鸡养殖利润从9月的高位快速压缩 9月中旬单斤鸡蛋毛利润一度高达1.7元/斤以上 蛋价冲高回落叠加成本平稳 利润持续收窄 至10月9日已降至0.57元/斤 一周内腰斩 利润快速回落直接削弱养殖端的挺价与延淘意愿 若利润进一步逼近成本线 老鸡淘汰或被迫加速 是后续供给端最值得跟踪的边际变量 [22] - 饲料端成本整体平稳 缺乏方向性 玉米9月全国均价2209.97元/吨 环比下跌 华北新粮集中上市压制基层粮价 豆粕43%蛋白月均价3347元/吨 环比上涨 中美采购预期推升美豆带动国内豆粕上行 玉米下行与豆粕上行相互对冲 单斤鸡蛋饲料成本稳定在3.5元/斤附近 成本端既不对蛋价形成支撑 也不构成养殖利润的额外挤压 [22] - 仔苗端鸡苗价格高位小幅回落 从9月的3.91元/羽微降至3.89元/羽 补栏意愿受蛋价与利润回落影响边际转弱 但鸡苗价仍处于相对高位 说明养殖端对后市尚未形成一致性悲观 补栏的收缩更多是渐进的 而非断崖式 [22] - 淘汰端淘汰鸡出栏量从9月中旬的81万只/周高位持续回落至10月初的68万只/周 淘汰日龄从549天降 至546天 淘汰节奏放缓是蛋价回落背景下养殖端惜淘观望的体现 也意味着待淘老鸡尚未充分出清 为四季度供应留下了隐患 [23] 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 - 9月全国在产蛋鸡存栏约12.53亿只 钢联口径 环比减少1.65% 同比减少4.57% 延续去化趋势 但绝对水平仍处历史同期偏高位置 卓创口径10月在产存栏约13.59亿只 两口径因样本差异绝对值不同 但均指向"高位回落 去化放缓"的共同方向 主产蛋鸡占比80.19% 待淘老鸡占比7.31% 鸡龄结构整体偏年轻化 老鸡占比处于低位 意味着短期内可淘汰的老鸡数量有限 存栏的收缩更多依赖新开产的边际减少 而非淘汰的加速 [26] - 鸡苗价高位微降 补栏意愿随利润回落边际转弱 但6月鸡苗销量环比减少约2% 10月新开产增量边际收窄 供给的边际压力更多来自产蛋率修复而非新开产放量 [28] - 淘汰出栏量回落 日龄缩短 老鸡淘汰节奏放缓 待淘老鸡尚未充分出清 四季度供应收缩力度存在不确定性 [32] 5.2 消费情况 - 节后备货红利退潮 主销区销量从9月下旬的5900吨附近回落至10月初的5459吨 销区走货放缓明显 贸易商以按需补库为主 大批量补库意愿不足 [35] 5.3 库存情况 - 本周生产环节库存和流通库存处于回升阶段 库存可用天数分别为1.44天和1.58天 产业链低库存缓冲继续重建 现货对备货脉冲的放大效应随之减弱 [37]

1 行业投资评级 - 纯苯&苯乙烯单边交易观点偏空 [4] 2 核心观点 - 纯苯与石脑油价差约289美元 苯乙烯与苯价差300美元 苯乙烯非一体化工厂的生产经济性明显修复 [4] - 截至2026年10月8日 江苏纯苯港口样本商业库存总量5.3万吨 较上期6.1万吨去库0.8万吨 环比下降13.11% 较去年同期9.1万吨去库3.8万吨 同比下降41.76% [4] - 截至2026年10月8日 江苏苯乙烯港口样本库存总量4.73万吨 较上期9月28日增加0.55万吨 幅度+13.16% 商品量库存2.18万吨 较上期增加0.10万吨 幅度+4.81% [4] - 苯乙烯基差表现坚挺 基差维持在700左右 中东局势重现紧张 期现快速收敛 [4] - 苯乙烯-石脑油价差扩张至289美元 苯乙烯-苯价差300美元 下游表现不佳 [4] - 地缘冲突存在缓和迹象 出口需求旺盛 市场情绪转暖 [4] - 2026年10月9日 特朗普发文称正与伊朗进行富有成效的讨论 美国不会在11月3日中期选举前攻击伊朗 霍尔木兹海峡当晚有2200万桶石油流过 无一桶来自或运往伊朗 [4] - 成品油出口有所减量 市场担忧化工生产供应增加 苯乙烯价格略有走弱 [4] 3 各目录内容总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - 供给端驱动偏多 核心逻辑为纯苯与石脑油价差约289美元 苯乙烯与苯价差300美元 苯乙烯非一体化工厂生产经济性明显修复 [4] - 需求端驱动偏空 核心逻辑为截至2026年10月8日 江苏纯苯港口样本商业库存5.3万吨 较上期6.1万吨去库0.8万吨 环比下降13.11% 较去年同期9.1万吨去库3.8万吨 同比下降41.76% [4] - 库存端驱动偏多 核心逻辑为截至2026年10月8日 江苏苯乙烯港口样本库存4.73万吨 较上期9月28日增加0.55万吨 幅度+13.16% 商品量库存2.18万吨 较上期增加0.10万吨 幅度+4.81% [4] - 基差端驱动偏多 核心逻辑为苯乙烯基差表现坚挺 基差维持在700左右 中东局势重现紧张 期现快速收敛 [4] - 利润端驱动中性 核心逻辑为苯乙烯-石脑油价差扩张至289美元 苯乙烯-苯价差300美元 下游表现不佳 [4] - 估值端驱动偏空 核心逻辑为地缘冲突存在缓和迹象 出口需求旺盛 市场情绪转暖 [4] - 宏观政策端驱动偏空 核心逻辑为2026年10月9日特朗普发文称美国不会在11月3日中期选举前攻击伊朗 霍尔木兹海峡当晚有2200万桶石油流过 无一桶来自或运往伊朗 [4] - 投资观点偏空 核心逻辑为成品油出口有所减量 市场担忧化工生产供应增加 苯乙烯价格略有走弱 [4] - 单边交易策略偏空 [4] PART TWO 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油方面 通过霍尔木兹海峡的原油供给量增加 [6] - 苯乙烯方面 高基差之下苯乙烯利润修复 出口需求提供支撑 [14][25] - 全球海外苯市场运行较为平稳 欧洲供应总体稳定 但终端需求偏弱 MDI产业链一家异丙苯/苯酚装置仍处于不可抗力状态 莱茵河水位下降也可能影响苯乙烯装置运行 需求端未提供明显支撑 炼厂芳烃产出经济性仍较好 但下游承接能力有限 跨区域套利成为当前主要扰动 [69] - 美湾与韩国价差扩大至约470美元/吨 欧洲至美国套利价差升至约299美元/吨 [69] - 霍尔木兹海峡关闭使印度苯出口路径受限 10月印度需求可能回落 若ARA地区货源继续流向美国 南欧供应可能趋紧 10月关键变量在于欧美套利货量能否持续 [69] - 纯苯假期期间表现平稳 国内开盘后在高基差之下期现迅速收敛 盘面价格快速上涨 国内供应端受中东原油到港延迟 炼厂降负预期以及出口流向美国等因素支撑 即期货源依然偏紧 国内现货端受低库存和基差走强推动 价格弹性明显高于亚洲现货均价 [78] - 国内纯苯负荷环比下降0.5个百分点 加氢苯负荷下降1.7个百分点 需求负反馈正在积聚 加权开工率不足70% 苯乙烯开工约64.55% 高价苯明显挤压下游利润 部分装置出现计划外减停产 需求对高价原料的承接能力有限 亚洲至美欧套利窗口打开后 部分亚洲货源转向出口 [78] - 纯苯方面 国内成品油出口减量 炼厂或增加芳烃供应 苯胺量价回升 [34][81] - 2026年10月纯苯检修变动 扬子石化重整、芳烃39万吨2026年10月2日重启 海南炼化2号芳烃20万吨2026年10月20日重启 海南炼化裂解20万吨2026年10月16日重启 福佳大化一套歧化18万吨2026年10月23日重启 濮阳中汇歧化18万吨2026年10月26日重启 无棣鑫岳重整7万吨2026年10月15日重启 海南炼化1号芳烃15万吨检修期延长至2026年11月30日 中海壳牌1套裂解23万吨计划内检修至2026年11月30日 安庆石化全厂16万吨计划内检修至2026年11月1日 任丘石化重整12万吨计划内检修至2026年11月6日 [89] - 2026年10月苯乙烯检修变动 大庆石化10万吨2026年4月1日起停车 10月持续停车 盛虹石化45万吨2026年5月28日起停车 10月持续停车 湛江东兴6万吨2026年6月7日起停车 10月持续停车 海南炼化8万吨2026年6月26日起停车 10月持续停车 连云港石化50万吨2026年10月20日重启 壳牌70万吨2026年10月18日重启 [89] - 己二酸利润依然不佳 [103] - 己内酰胺库存大幅提升 [114] PART THREE 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游ABS利润收缩 权益库存较低 [46] - 苯乙烯下游PS库存下滑 利润不佳 [61] - 苯乙烯下游EPS价格上涨 负荷下滑 [70] - 苯乙烯在国内假期结束之后基差明显收敛 价格大幅上涨 苯乙烯-石脑油价差上涨 苯乙烯-苯价差小幅走强 非一体化生产商利润小幅走好 国内苯乙烯开工率持续承压 部分装置重启推迟至10月 东北亚装置检修有所增加 [129] - 下游聚合物领域减产蔓延 PS、ABS、EPS等企业因原料成本压力难以向终端传导 持续处于负经营利润率状态 补库意愿低迷 [129] - 出口成为当前最大亮点 受中东供应中断和中国大陆现货受限支撑 出口持续活跃 主要流向为印度、土耳其和巴基斯坦 其中印度因霍尔木兹海峡再度关闭而重启采购 苯乙烯库存绝对量仍处于历史低位 对价格形成一定托底 [129] - 霍尔木兹海峡关闭导致中东苯乙烯出口受阻 印度、土耳其等传统中东货源接收国转向中国采购 中国苯乙烯出口量自2026年初以来大幅增长 [129]