行业转型背景与意义 - 《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》发布，是2023年信托三分类新规后首个聚焦资产管理信托的专项管理办法征求意见稿 [1] - 近年来信托业转型加速，资产管理信托规模已超过10万亿元 [1] - 该办法对信托业转型意义重大，引导信托公司提升主动管理能力，加强财富端建设，并重视含权类产品开发，加速回归本源 [1] 组合投资与主动管理能力要求 - 办法对资产管理信托组合投资提出明确要求，包括单个投资者投资同一信托产品金额不得高于产品实收信托规模的50%，单个机构投资者及其关联方投资合计不超过80% [2] - 单个资管产品管理人管理的全部产品，投资于涉及非标债权类资产的开放式信托产品的金额合计不得超过该产品实收规模的50% [2] - 此举意味着非标信托单一融资模式结束，后续非标类信托将全面实施组合投资 [2] - 办法将倒逼信托公司压降通道业务，提升以客户需求为导向的主动管理能力 [3] - 对投资者而言，标品与非标项目组合的资管产品更具安全性，可避免因单一项目延期导致的全额本金损失 [3] 销售端规范与财富端建设 - 办法取消销售人员单一业绩考核模式，要求建立资质考核、持续培训等管理制度，并将投资者投诉、误导销售等违规行为纳入考核体系 [4] - 销售记录需全程留存，且销售管理需纳入内部考核和审计范围 [4] - 办法界定了销售渠道范围，信托公司可自行销售或委托银行、券商、保险等持牌机构代理销售 [4] - 明确渠道范围将减少销售端风险隐患，并引导信托公司加强财富端建设，组建专业直销团队 [4] - 今年以来多家信托公司重视财富端建设并积极招募人才，例如渤海信托招聘财富团队负责人及顾问，中原信托在六大城市招募财富中心负责人与理财师 [5] 合规运营与风险防范 - 办法要求信托公司每年至少一次对符合条件的产品（基础资产含非标债权及未上市企业股权，且直接投资者包含自然人）的净值生成进行逐产品外部审计 [6] - 相比《信托公司管理办法》要求的年度外部审计，新规强化了信托产品的合规性 [6] - 监管明确严禁开展资金池业务，要求信托产品单独核算，净值需及时、准确、完整反映财产状况，不得脱离基础资产实际收益进行分离定价 [6] - 行业共识认为合规是未来发展的基石，信托公司必须加强合规体系建设，以投资者利益为先才能实现可持续发展 [6]

文章核心观点 - 中证协在行业内通报了今年第二批自律处分典型案例，共涉及六个案例，揭示了证券行业在从业人员管理、薪酬制度及文化建设方面存在的合规问题 [1][2] 从业人员违规行为 - 有从业人员有偿出借本人执业登记信息用于微信视频号资质认证，或诱使其他从业人员注册认证视频号后移交账号管理权限，交由指定人员实际控制使用 [2][3] - 2023年中至2024年初，B公司为通过微信实现业务引流，委托中介机构C公司以支付报酬为对价，诱导求职的证券从业人员出借执业登记信息，黄某、李某等涉案从业人员存在有偿出借信息或介绍他人出借并从中牟利的行为 [3] - 2024年3月，A投资咨询公司从业人员周某为规避投资顾问登记须具备2年以上从业经历的资质门槛，联系B公司负责人胡某出具虚假离职证明，通过欺诈手段完成投资顾问类别变更登记 [4] 薪酬制度违规 - 某证券公司在制度文件中明确载明人员绩效奖金计算公式，并实际执行该制度发放了2023年度绩效奖金，其计算公式显示项目绩效奖金与项目收入呈正比例线性乘数关系，被认定为薪酬与项目收入直接挂钩 [5] - 中证协规定薪酬制度中应明确不通过直接按比例分成等独立考核方式实施过度激励，不将从业人员薪酬收入与其承做或承揽的项目收入直接挂钩 [5] 文化建设实践问题 - 某证券公司《员工手册》在2023年度评估周期内仍处于内网征求意见阶段，至2024年7月才正式发布，但该公司在评估底稿内未标注实际生效日期，也未如实说明评估期内该手册尚未生效的情况，自评确认已将行业荣辱观纳入员工行为规范且未自扣分 [7] - 某证券公司在提交2023年度文化建设日常管理证明材料时，底稿注明已制定内部文件明确对关键岗位人员监督管理责任，但现场检查随机访谈8名公司道德风险关键岗位人员，部分人员不清楚自己是否属于关键岗位人员，部分人员不清楚公司管理要求 [7] - 某证券公司组织填报2023年度文化建设实践自评估工作时，其内审部门未对自评工作的组织实施情况进行监督，仅作为配合部门提供了本部门相关的自评材料 [7]

行业演进历程 - 2013年《证券投资基金法》修订实施，首次将私募基金纳入法律监管范围，允许商业银行和证券公司开展综合托管服务，券商私募PB业务开始萌芽 [2] - 2014年《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》发布，开启登记备案时代，首批50家私募基金管理人获批，至2017年末管理人数量达20289家（较2015年初增长191%），管理规模达19.91万亿元（增长657%）[3] - 2018年"资管新规"实施推动行业规范化，量化私募崛起（如九坤、幻方等），券商服务扩展至极速交易、硬件加速、FPGA行情解码等技术领域 [4][5][6] - 2024年《私募证券投资基金运作指引》强化数据披露要求，推动券商升级私募评价体系，2025年《程序化交易管理实施细则》进一步规范程序化交易流程 [7] 券商服务模式转型 - 早期以佣金战为主的通道服务逐步升级为覆盖交易、托管、融资、衍生品、种子基金孵化的全生命周期服务生态 [1][3] - 服务链条覆盖初创期（种子基金、注册备案支持）、成长期（研究、场外衍生品）、成熟期（定制化交易、优先券源）三个阶段 [8] - 头部券商形成差异化优势：中信证券综合能力强，中金公司擅长衍生品/跨境业务，招商/国泰海通托管业务领先，华鑫证券以特色交易系统见长 [9] 市场竞争格局变化 - 托管业务牌照红利减弱，30家具备托管资格的券商面临能力竞争，证监会拟修订托管业务管理办法推动行业进入"能力竞争"时代 [10] - 行业同质化问题在基础服务领域显现，券商需提升合规展业能力（如甄别业务创新与监管漏洞）和生态构建能力（交易/资产配置等领域）[11] - 私募需求升级：跨境投资（QDII、海外衍生品）需求增长，AI技术推动量化私募对算力规模、算法执行等服务的需求 [11][12] 技术驱动服务创新 - 量化私募崛起促使券商投入极速交易系统建设，包括软件加速、硬件加速、FPGA行情解码等方案以降低交易延时 [6] - AI技术应用扩展至交易终端以外的领域，如基金评估、分群经营方案、算法交易服务等，中信建投已设立海外服务团队应对需求变化 [12]