投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 2026年第一季度业绩超预期，营收与归母净利润均实现增长，盈利能力显著修复 [1] - 2025年归母净利润下滑主要受非经营性因素影响，扣非净利润转正且经营性现金流强劲增长，彰显主业稳健 [1] - 核心业务屈光与视光为增长主动力，海外业务高速发展，AI赋能与组织变革推动效率提升 [6] - 分析师基于当前消费环境调整了未来三年的盈利预测，预计营收与利润将保持稳健增长 [3] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.40亿元，同比下降8.88%；扣非归母净利润31.41亿元，同比增长1.36% [1] - **2025年第四季度业绩**：单季扣非净利润为0.21亿元，同比下滑明显，主要受资产减值及费用确认影响 [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入63.96亿元，同比增长6.2%；归母净利润11.8亿元，同比增长12.5% [1] - **现金流表现**：2025年经营性现金流净额实现22.35%的强劲增长 [1] 业务经营亮点 - **核心业务增长强劲**：2025年屈光项目收入83.83亿元，同比增长10.26%；视光服务收入57.88亿元，同比增长9.64%；两项合计占总收入比重达63.4% [6] - **海外业务高速扩张**：2025年境外收入30.57亿元，同比增长16.47%，增速远超国内业务的5.11%；公司已正式启动H股上市计划以加速海外布局 [6] - **白内障业务企稳**：2025年白内障业务收入34.78亿元，同比微降0.31% [6] - **技术赋能与效率提升**：公司“科技爱尔”战略下，AI辅助诊断系统累计调用超60万次，AI病历质控日均处理超1万份；通过“同城一体化”等组织变革实现降本增效 [6] 盈利预测与估值 - **营收预测（调整后）**：预计2026-2028年营业收入分别为240.2亿元、257.4亿元、275.2亿元，对应增速分别为7.4%、7.2%、6.9% [3][8] - **归母净利润预测（调整后）**：预计2026-2028年归母净利润分别为38.2亿元、44.3亿元、49.8亿元，对应增速分别为17.8%、16.1%、12.4% [3][8] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.41元、0.48元、0.53元 [3][8] - **估值水平**：以2026年4月29日收盘价10.95元/股计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为27倍、23倍、20倍 [3][8] - **关键财务指标预测**：预计毛利率将从2025年的47.1%稳步提升至2028年的48.8%；净资产收益率（ROE）预计将保持在14%以上 [8] 财务数据摘要 - **历史与预测财务数据**：提供了2024年至2028年详细的利润表、资产负债表、现金流量表及主要财务比率预测 [8][10] - **市值信息**：公司总市值为1021.13亿元，自由流通市值为871.11亿元 [4]