核心观点 - 报告认为2026年政府工作报告的核心在于聚焦“提质”扩内需，为“十五五”规划明确方向，宏观政策在保持连续性的同时进行了调整，GDP增长目标设为弹性区间，体现了从“规模扩张”向“质量提升”的转变 [3] - 推动名义价格由负转正、促进价格总水平合理温和回升成为年内宏观政策值得关注的主线 [3] - 扩内需是年内宏观政策主要发力点，政策重心从“消费复苏”转向“消费激活” [3] - 报告首次提出“打造智能经济新形态”，将人工智能从赋能工具升级为经济形态，并明确了未来产业的具体赛道 [3] - 对于资本市场，报告判断A股行情将进入盈利修复驱动的阶段，建议把握AI产业链和周期资源品两条主线 [3] 宏观政策定调与目标 - GDP增长目标从2025年的“5%左右”调整为2026年的“4.5-5%”区间，为调结构、防风险和促改革预留更大空间 [3] - CPI增长目标设定在“2%左右”，而当前同比增速为0.2%，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升是年内重要关注点 [3] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，财政政策延续“实施更加积极的财政政策”表述 [3] - 财政赤字率维持在4.0%，对应赤字规模提升至5.89万亿元，较去年增加2300亿元 [3] - 超长期特别国债规模为1.3万亿元，新增地方政府专项债券限额4.4万亿元，均与去年持平 [3] - 城镇调查失业率目标为5.5%左右，城镇新增就业目标为1200万人以上 [3][4] 扩内需与消费投资政策 - 政策坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，手段更加丰富，与民生结合更紧密 [3] - 拟安排2500亿元特别国债支持以旧换新，安排8000亿元用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”建设） [3] - 房地产政策着力稳定市场，核心是“因城施策控增量、去库存、优供给”，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房等，政策正从风险管理转向存量结构优化和盘活 [3] 产业发展与科技战略 - 报告首次提出“打造智能经济新形态”，将其定位为经济发展重要增长极，人工智能从赋能工具升级为重塑经济结构的核心力量 [3] - “智能体”首次写入政府工作报告，意味着人工智能应用从单点赋能走向系统重构 [3] - 报告首次明确未来产业具体赛道：打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业，其中具身智能、脑机接口是首次被列入 [3] - 报告强调要抓住新一轮科技革命机遇，全面增强自主创新能力，为高质量发展提供科技支撑 [3] 资本市场与投资方向启示 - 伴随名义价格企稳回升，2026年A股行情大概率进入由盈利修复带来的分子端驱动阶段 [3] - AI产业链资本开支仍处于上行阶段，以国产大模型-云服务-国产算力为基础的国产AI产业链逻辑闭环已初步形成 [3] - 在国内名义价格回升叠加海外再通胀预期下，年内周期资源品配置比例有望进一步提升，配置上可逐步从全球定价的资源品向内需资源品扩散 [3]