导读：在今年公募基金的改革方案中，基金的业绩基准被提到了一个前所未有的高度。一方面，设置一个合理科学的基准，变得越来越重要。另一 方面，在沪深300指数规模不断增长的背景下，主动权益的价值就要体现在稳定战胜业绩基准上。而我们知道，作为一个群体，阿尔法是零和游 戏。有人能战胜基准，就有人会跑输基准。 那么，如何稳定的战胜基准呢？我的好朋友， 国联民生证券的包承超最近写了一个报告，探索如何通过组合管理超越基准。 这篇报告给了我不少 启发，我也分享一些报告的精华要点给大家！ 这篇报告有几个核心观点，我通过几张图给大家做一些总结。 1）沪深300作为主要的指数基准，是由哪些风格因子构成的。我们看到，主动型基金经理的投资风格，主要在质量、景气、动量三个因子上。而沪 深300指数的因子中，还有红利因子和低估值因子。当这两个因子表现较好的时候，主动权益基金作为整体会跑输指数。而在质量、景气、动量因 子表现就好的时候，主动权益基金会跑赢指数。 4）从组合优化器的角度看，不改变基金的持仓，只是简单的将偏离过大的风格压回到合理约束范围，基金的收益分布显著改善（我理解就是夏普 也会变得更好，超额收益的稳定性更强了）。 5）大家常说 ...

人民财讯9月17日电，9月17日，香港特区行政长官李家超在立法会发表2025年《施政报告》。李家超表 示，政府致力促进产业结构转型，一方面会巩固金融、法律等传统优势产业，另一方面积极培育新兴产 业，包括先进制造、生命健康科技、新能源、AI与数据科学等，以创造更多优质就业机会，增加人员 收入，提升经济效益。 ...

港股零息可转债发行趋势 - 多家港股上市公司发行零息可转换债券或零息可交换债券 包括阜博集团 百度集团 中国平安 顺丰控股 阿里巴巴 中兴通讯 中国太保等 [1] - 中国太保完成155.56亿港元零息可转债发行 创下历史上最大规模的港元零票息可转债 境内外同时上市国有金融企业首单境外可转债 2025年至今亚太区金融机构板块最大的海外再融资项目等多项纪录 [1] - 中国平安于今年6月完成117.65亿港元零息可转债发行 [1] 零息可转债产品特征 - 零息可转债是指既没有定期利息 又可以转换成股票的债券 能够降低企业的融资成本 [1] - 零息设计使企业在债券存续期间无需支付利息 有效减轻财务压力 契合当前低利率环境下的融资需求 [2] - 与直接增发股票相比 可转债发行能够缓解股权即期稀释的影响 避免对现有股东权益造成短期冲击 更大程度维持股权结构稳定性 [2] - 该类债券审批流程较为高效 有助于企业更快完成融资 及时支持业务发展 [2] 转换溢价机制 - 零息可转债的转换溢价普遍较高 例如百度集团发行20亿美元零息可交换债券 初始交换价为每股携程集团股份702.13港元 较对冲配售中每股价格491.00港元的交换溢价约43% [2] - 零息可转债往往有初始转换溢价 反映出企业对未来股价的信心 [3] - 在当前市场信心逐步回升背景下 初始转换价格通常存在一定溢价 体现发行方与投资者对企业未来估值增长的共同预期 [3] 资金用途与行业分布 - 发行企业以港股上市的龙头公司为主 募资多数用于新兴产业领域 [3] - 中兴通讯发行35.84亿美元于2030年到期的H股可转换债券 所得款项净额用于加强公司算力产品研发投入 [3] 市场影响与意义 - 对企业能够以较低成本融资 补充核心资本 增强偿债能力和风险抵御水平 进一步优化股权架构 吸引更多国际资本参与 提升公司治理质量 [3] - 对市场而言 零息可转债兴起是资本市场信心回暖的体现 拓宽了融资渠道和投资者类型 引导资金更多流向战略性新兴产业 支持实体经济发展 同时有助于提升港股市场整体活力与国际吸引力 [3]

新华财经北京9月15日电（安娜、王春霞）国家统计局新闻发言人付凌晖15日在国新办发布会上表示， 今年以来，受国际环境变化、房地产市场调整等因素影响，我国民间投资有所放缓，但扣除房地产开发 投资，民间项目投资基本稳定。从未来发展看，我国经济发展空间广阔，民间投资增长有支撑。 民间投资是我国固定资产投资的重要组成部分，也是推动投资提质增效的重要力量。从前8个月情况 看，付凌晖说，我国民间投资运行呈现以下主要特点： 一是项目投资平稳增长。民间投资中，房地产开发投资占比较大，受房地产开发投资下降拖累，1至8月 份，民间固定资产投资同比下降2.3%，其中1至8月份，房地产开发民间投资下降16.7%，下拉全部民间 投资增速4.5个百分点。扣除房地产开发投资，1至8月份，民间项目投资同比增长3%，快于全部投资增 长。 二是制造业投资增势较好。大规模设备更新政策效应持续释放，经济转型升级扎实推进，带动制造业民 间投资持续增长和占比提升。1至8月份，制造业民间投资同比增长4.2%，快于民间项目投资1.2个百分 点，占全部民间投资的比重为40.6%，分别比上半年和去年同期提高1.7和2.6个百分点。31个制造业行 业大类中，16 ...

这里是刘小顺的旅行和生活研究所。所说的长三角，也就是长江三角洲，位于华东区域的长江下游沿岸，东面紧邻黄海与东海，地处江海交汇之地，沿岸港 口密布，是中国最大的冲积平原之一，同时也是我国最具活力的经济区域之一。它涵盖上海市、江苏省、浙江省以及安徽省部分地区。 长期以来，苏州的 GDP一直处于长三角区内的第二位，紧贴上海之下。然而就城市级别而言，苏州只是普通地级市，在行政层级上并不如杭州或南京那样 具有副省级特征，因而不少人把长三角的"第二城"归于杭州或南京。 这个区域不仅地理位置优越，经济实力也十分雄厚。作为我国经济最活跃、开放程度最高、创新能力最强的地区之一，长三角在推动长江流域经济发展、连 接国内外市场、吸引海外投资、促进行业与技术转移、参与国际竞争与区域重组方面都具有重要作用。 另外，长三角的城市群发展也呈现出勃勃生机。包括上海、南京、杭州在内的约三十座城市被纳入这一都市圈，城市之间的经济联系日益紧密，成为中国最 具活力和潜力的经济板块之一，备受关注。 关于长三角的第一大城市，毋庸置疑，直辖市上海毫无争议地占据头名。但若谈到第二位城市，舆论常有不同看法：有人认为应是在GDP总量上仅次于上海 的苏州，也有人 ...

首富更替现象 - 2025年以来多个省市发生首富更替 包括四川省 河南省 江西省 陕西省 [1] - 泡泡玛特创始人王宁财富值超越牧原股份秦英林夫妇成为河南新首富 [1] - 寒武纪创始人陈天石取代米哈游罗宇皓成为江西新首富 [4] - 巨子生物范代娣夫妇取代隆基绿能李振国夫妇成为陕西新首富 [7] - 百利天恒实控人朱义以1150亿元持股价值成为四川新首富 [6] 泡泡玛特财务表现 - 2025年上半年实现营收138.8亿元 同比增长204.4% [4] - 上半年经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% [4] - 公司预计全年300亿元营收目标很轻松 [4] - 半年报发布后股价单日涨超13% 市值突破4000亿港元 [4] - 创始人王宁持股比例为48.73% [4] 富豪财富数据 - 王宁家族以230亿美元财富位列福布斯全球第96名 [4] - 秦英林以214亿美元财富位列福布斯全球第107名 [4] - 陈天石以215亿美元财富位列福布斯全球第106名 [4] - 罗宇皓以43亿美元财富位列福布斯全球第945名 [4] - 范代娣以51亿美元财富位列福布斯全球第788名 [7] - 李振国家族以35亿美元财富位列福布斯全球第1165名 [7] 公司市值表现 - 泡泡玛特市值突破4000亿港元创历史新高 [4] - 寒武纪市值达6637亿元 一度超过茅台成为A股新股王 [5] - 百利天恒股价创414.02元/股历史新高 [6] - 百利天恒股价涨幅远超通威股份和新希望 [6] 行业背景 - 新消费行业和芯片行业成为资本追逐的热门赛道 [6] - 中国芯片产业大爆发推动寒武纪股价上涨 [5] - 新兴产业代表企业取代传统行业企业成为地区首富 [6] 创始人背景 - 王宁为1987年生人 毕业于郑州大学西亚斯学院和北京大学光华管理学院 [6] - 陈天石为1985年生人 毕业于中国科学技术大学少年班和计算机学院 [6] - 两位新晋首富均为85后年轻企业家 [6]

首富更替现象 - 2025年以来四川省、河南省、江西省、陕西省等多个省市区发生首富更替 [1] 河南省首富变动 - 泡泡玛特创始人王宁财富值230亿美元超越牧原股份创始人秦英林214亿美元 成为河南省新首富 [1] - 2025年3月胡润全球富豪榜显示秦英林夫妇以1300亿元财富蝉联河南首富 [1] 泡泡玛特业绩表现 - 2025年上半年实现营收138.8亿元同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8% [1] - 公司创始人王宁持有48.73%股权 业绩会上称"今年300亿营收很轻松" [1] - 半年报发布当日股价涨超13% 市值突破4000亿港元创历史新高 [1] 江西省首富变动 - 寒武纪创始人陈天石以215亿美元财富成为江西新首富 超越米哈游联合创始人罗宇皓43亿美元 [3] - 寒武纪市值于8月28日达6637亿元高点 一度超过茅台成为A股新股王 [3] 四川省首富变动 - 百利天恒实控人朱义持股价值超1150亿元 成为四川新首富 [3] - 2025年胡润全球富豪榜显示朱义财富950亿元 超越通威股份刘汉元夫妇和新希望刘永好家族各730亿元 [4] - 百利天恒股价涨幅远超通威股份和新希望 [4] 陕西省首富变动 - 巨子生物范代娣夫妇以51亿美元财富成为陕西新首富 超越隆基绿能李振国家族35亿美元 [4] - 2024年隆基绿能李振国夫妇为陕西省首富 [4] 新首富背景特征 - 泡泡玛特王宁(1987年)与寒武纪陈天石(1985年)均为85后年轻企业家 [3] - 王宁毕业于郑州大学西亚斯学院和北大光华管理学院 陈天石毕业于中科大少年班和计算机学院 [3] - 代表的新消费与芯片行业属于资本追逐的热门新兴产业赛道 [3]

上市公司全球化布局 - 厦门国贸展示中亚棉纺供应链创新案例 开通"塔什干—福州"中亚返程线路使物流时间较传统海运缩短近半 构建"中亚棉纱—福建织造—全球市场"产业链 [2] - 超八成厦门上市公司布局海外业务或产能 建发股份 厦门国贸 厦门象屿等企业海外收入均突破百亿元 [3] - 55家开展海外业务的厦门上市公司合计实现境外收入3337亿元 同比增长5% [3] 对外直接投资数据 - 2024年中国对外直接投资流量达1922亿美元 同比增长8.4% 占全球份额11.9% 连续13年稳居全球前三 [3] 新兴产业技术展示 - 特斯拉展示第三代人形机器人 预计2024年推出 2025年量产 5年内目标年产100万台 所有核心部件均为自主研发 [4] - 飞行模拟体验区展示低空飞行生态 通过模拟器训练为未来飞行器普及提供支持 [4] - 协创数据展出FCloud云手机 为海外社媒平台提供矩阵运营 AI视频创作和智能直播等一站式解决方案 [2] 投洽会平台效应 - 金融资本对接专区汇聚70余家金融机构与优质上市公司 通过多媒体互动展示全球化布局成果 [1] - 展会汇聚120多个国家和地区代表团 展示上市公司出海新路径与新兴产业技术突破 [1][5]

9月10日，"领航中国 新兴产业主题专区项目路演"在厦门国际会展中心 B5馆领航中国主舞台顺利举 办，活动聚焦新兴产业领域，物联网、园区、美业及大健康等优质企业参与对接路演。通过专场路演形 式搭建项目展示平台，助力产业协同与高质量发展。 新消费板块路演环节，拂若里香水、广州大任生物科技有限责任公司、韩誉国都医疗集团、未来国科 （北京）健康院、AHBIC 康美产业大会、鼎泰健康医生集团进行了分享。 未来，"领航中国"系列活动将持续汇聚新兴产业领域优质资源，促进企业间跨领域交流与合作，为产业 高质量发展注入新动能。 园区路演部分，天津市武清京津产业新城有限公司系统呈现先导区在推动区域科创协同、承接产业落地 方面的核心优势，为意向合作方提供清晰投资参考。 物联网应用路演专场中，常州奥比利智能科技有限公司、厦门市家嘉康科技有限公司发表项目介绍，为 人工智能、智慧健康领域创新发展提供新思路。 ...

资金流入与市场表现 - 南向资金上半年累计净流入港股超6870亿港元 下半年流入节奏加快 8月15日单日净流入达358.76亿港元创历史纪录 [1] - 2025年全年南向资金增量供给有望超1.2万亿元 截至9月初年内净买入金额突破10000亿港元创历史新高 [1] - 港股是增量资金市 稀缺性资产吸引南向资金持续流入支撑市场向上 [1] 估值水平与配置价值 - 国证港股通科技指数PE估值回落至24倍左右 处于过去10年30%分位水平 较一季度明显回落 [1] - 港股估值具备充分吸引力 恒生科技当前20倍左右估值大幅低于纳斯达克指数 [2] - 港股科技板块存在显著补涨机会 创业板指与恒生科技60日滚动收益率差值扩大至25% [1] 投资机会与标的特征 - AI科技龙头是核心观察标的 港股人工智能 创新药等品种代表新兴产业发展趋势具有稀缺性 [1][2] - 港股通科技ETF基金（159101）跟踪国证港股通科技指数 精选30只市值大研发投入高的科技龙头 [2] - 前十大权重股占比达77% 覆盖腾讯 阿里 理想汽车 百济神州等企业 涵盖软硬件 新消费 创新药 造车新势力热门赛道 [2]