政策风向 - 各地2026年经济增长目标稳中有降，15个省将GDP目标下调0.5个百分点，12个省GDP目标较去年基本不变 [1][2] - 政策聚焦于扩大内需与强化科技，广东、浙江等6个省份设置了区间增长目标，例如广东为4.5%-5.5% [2] - 扩内需具体措施包括：上海计划培育20个融合性服务消费新场景并完成重大工程投资2550亿元；江苏计划在交通、水利、能源领域分别投资2400亿元、450亿元和1700亿元 [2] - 产业政策发力方向包括商业航天、机器人等新兴产业 [2] 境内宏观 - 2025年第四季度新经济景气中枢明显上移，景气线索由AI向出海、资源品、服务消费等领域扩散 [1][3] - 新兴科技产业链呈现供需两旺特征，内部细分涨价赛道明显增多 [1][3] - 经济转型加快，新旧经济景气分化结构延续，但新经济景气度提升 [3] 境外宏观 - 2026年1月美联储FOMC会议决定按兵不动，符合市场预期 [1][4] - 美联储对经济、就业和通胀态度更乐观，为重启降息增加了不确定性，鲍威尔模糊化前瞻性指引 [1][4] - 预计2026年可能仍有2-3次降息，10年期美债利率短期内将高位震荡 [1][6] 债券市场 - 市场分歧加剧但预计难有单边行情，短期或进行方向试探，中期受宏观环境制约 [1][10] - 资金面：上周央行公开市场操作释放流动性呵护信号，累计开展10055亿元逆回购，实现净回笼7560亿元，并开展8000亿元91天期买断式逆回购，DR007全周运行在1.46%至1.50%区间 [7] - 现券市场：在资金面宽松推动下，同业存单利率下行，一年期AAA存单收益率降至1.585%；利率债收益率多数下行，30年国债活跃券收益率创年内新低；信用债收益率普遍下行但信用利差走阔 [8] - 可转债市场：上周中证转债指数微涨0.05%，截至2月6日转债价格均值降至139.55元，转股溢价率均值降至32.65% [9] 权益市场 - 上周市场在周一大跌后维持震荡，价值股整体表现偏强，国证价值指数下跌0.53%，国证成长指数下跌1.99% [1][12] - 主要指数表现：上证综指下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指下跌3.28%，科创50指数下跌5.76% [11] - 行业表现：食品饮料、银行、建材行业继续上行；有色金属、通信、石化行业转跌；电子、计算机、化工行业继续下跌 [1][11][18] - 风格表现：大盘跑赢中小盘，大盘指数（申万）下跌1.35%，中盘指数下跌3.06%，小盘指数下跌1.64% [12] - 交易情况：上周A股市场日均成交金额约为2.40万亿元 [13] - 热点主题：太空光伏、光纤涨价、出行板块（航空/酒店）及机器人主题走强；贵金属、工业金属和半导体相关主题大跌 [18] 投资策略 - 可关注内需价值方向：春节后内需板块获取超额收益概率较高，且该板块市场预期与持仓处于底部，具体包括食品、零售、旅游服务、酒店，以及原油、有色、化工等周期品种的低位布局机会 [1][20] - 可关注新兴科技方向：中美竞争核心转向生产效率竞争，具体包括港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子、军工，以及储能、电网等出海制造板块 [1][20] - 投资思路上，新兴科技仍有望是主线，同时价值股也有机会，短期内风格存在切换可能，可关注代表公司质量的标的如自由现金流指数 [19]

政策效果与数据 - 2026年消费品以旧换新政策全面落地后效果加快显现 今年1月份政策惠及1613万人次 带动汽车、家电、数码和智能产品销售达925.6亿元 [1] - 业内认为政策展现出较强消费拉动效应 将在稳消费、扩内需方面持续发力并产生乘数效应 [1][3] 政策实施新变化 - 2026年政策给予地方更多自主空间 支持新技术新产品发展 [1] - 各地区可使用地方配套资金 自主确定补贴品类、标准及组织实施方式 鼓励优先支持高能效、高水效、高环保水平产品 [1] - 中央下达资金除用于执行全国统一的四个领域补贴外 各地还可用于支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴 [1] 地方实践与品类扩容 - 各地积极探索补贴品类 呈现因地制宜特点 例如江苏在延续家电、汽车补贴的同时 明确将扫地机器人、智能马桶等智能家居产品纳入补贴清单 [1] - 政策清单向智能眼镜、无人机等领域扩容 释放政策驱动力向“科技消费”和“品质生活”跃迁的信号 [2] - 地方差异化补贴探索成为政策持续发力的重要支撑 [2] 政策意义与产业影响 - 政策扩容并非简单增加补贴品类 而是对产业升级与终端消费需求升级的“撮合” [2] - 通过财政补贴降低高品质新品门槛 有助于加快市场培育 为战略性新兴产业提供早期市场验证和产品迭代反馈 从而打通“技术创新—产品成熟—市场爆发”的关键链条 [2] - 政策精准拉动重点支持新型消费和新兴产业 在扩大消费规模的同时推动产业结构优化 [2] - 地方差异化补贴有助于促进本地优势产业发展 形成集聚效应并提升区域产业竞争力 同时不同地区错位布局有利于避免同质化竞争 [2]

行业投资评级 - 增持（维持） [6] 核心观点 - 2026年春运正式拉开帷幕，首日全社会跨区域人员流动量达18498.6万人次，同比增长11.3%，其中民航客运量223.4万人次，同比增长7.4%，在春运高景气预期下，继续看好“扩内需”及“反内卷”政策背景下航空板块的中长期景气度 [1][3] - 航空板块运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善 [3][12] - 快递行业看好两条投资主线：一是出海线，海外电商GMV高速增长带动快递业务量迅猛增长；二是反内卷线，行业增速放缓背景下，头部快递公司凭借管理能力和网络实力，份额和利润有望同步提升 [4][19][20] 周观点及行情回顾 - **周观点**：春运启动，航空、航运、快递板块各有看点 [11] - **航空**：截至2026年2月6日，春运民航累计平均票价840元，同比增长3.0%，累计客座率83.3%，同比增长1.2个百分点 [1][11] - **航运**：VLCC运价高位运行，2月6日中东湾至宁波27万吨级船运价（CT1）为119447美元/天，西非至宁波26万吨级船运价（CT2）为130293美元/天；干散货运价环比回落，BDI指数于2月6日收于1923点 [2][13][14] - **快递**：中通快递2025年第四季度实现份额与单票利润同步环比提升，并发行15亿美元低息可转债用于股份回购以提升股东回报 [4][17][18] - **行情回顾**：本周（2026.2.2-2026.2.6）交通运输板块指数上涨1.90%，跑赢上证指数3.17个百分点，子板块中航空运输、快递、物流涨幅居前，分别为8.15%、3.76%、1.24% [1][21] 出行 - **航空**：持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况，相关研究标的包括华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等 [12] - **网约车**：报告包含网约车行业运行基本情况图表 [41] 航运港口 - **油运**：VLCC市场因地缘溢价和运力偏紧，运价持续高位运行，基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明，相关标的包括招商轮船、中远海能 [2][15] - **干散货**：行业供给增速相对温和，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展，相关标的海通发展、太平洋航运 [15] - **LNG与船舶涂料**：LNG运输加注船市场有望走出独立景气周期，重点关注中集安瑞科；船舶涂料重点关注中远海运国际 [15][16] - **集运**：本周各航线运价继续回落 [15] 物流 - **行业数据**：2026年1月26日至2月1日，邮政快递揽收量约45.41亿件，环比增长5.3%，同比增长687%（因去年同期适逢春节）；2025年12月快递行业业务量同比增长2.3%，行业CR8为86.8% [68][73][74] - **公司表现**：2025年第四季度，中通、圆通、申通份额实现同环比提升，件量分别为105.61亿件（+9.3%）、85.60亿件（+11.8%）、72.76亿件（+9.9%），市场份额分别为19.6%、15.9%、13.5% [4][20] - **投资建议**：反内卷背景下，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递；出海线推荐极兔速递 [4][19][20] 重点标的与市场表现 - **重点标的**：报告给出顺丰控股、曹操出行、极兔速递的重点标的估值表 [8] - **涨幅标的**：本周A股涨幅前十包括中国东航（15.81%）、南方航空（14.01%）；港股涨幅前十包括中国东方航空股份（16.42%）、中国南方航空股份（9.28%） [24] - **高股息标的**：报告列举交通运输行业高股息标的，A股如中谷物流（股息率11.87%）、中远海控（11.02%），港股如中远海控（13.28%）、东方海外国际（12.02%） [28]

报告投资评级 - 对交通运输行业评级为“增持” [6] 报告核心观点 - 2026年春运拉开帷幕，航空板块迎来周期景气拐点，核心逻辑在于“扩内需”及“反内卷”下的中长期景气度 [1][3] - 航空业运力供给维持低增速，需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复与航司盈利改善 [3][11][12] - 快递行业看好“出海”与“反内卷”两条投资主线，头部公司凭借管理能力与网络实力，有望实现份额与利润同步提升 [4][18][19][20] - 航运市场呈现结构性机会，VLCC运价高位运行，干散货运价环比回落，集运运价继续回落 [2][13][14][15] 周观点及行情回顾 - **周观点**：春运首日（2月2日）全社会跨区域人员流动量达18498.6万人次，同比增长11.3%，其中民航客运量223.4万人次，同比增长7.4% [1][3][11]；截至2月6日，春运民航累计平均票价840元，同比增长3.0%，累计客座率83.3%，同比增长1.2个百分点 [1][3][11] - **行情回顾**：本周（2026.2.2-2.6）交通运输板块指数上涨1.90%，跑赢上证指数3.17个百分点 [1][21]；子板块中，航空运输、快递、物流涨幅居前，分别为8.15%、3.76%、1.24% [1][21][23]；2026年年初至今，板块指数上涨1.52%，跑输上证指数0.92个百分点，仓储物流、航运、快递涨幅居前 [24][26] 出行（航空） - **春运数据高景气**：截至2月4日，2026年春运民航经济舱票价（裸票价）916元，同比增长1.7% [11]；政策面利好频出，包括提升境外人员入境数字化服务便利性及海南自贸港岛内居民消费进境商品“零关税”政策落地 [11] - **核心驱动因素**：供给端运力维持低增速，需求端持续恢复，供需关系改善 [3][12]；成本端受益于油价中枢下移及人民币走强 [3][12]；持续跟踪公商务出行需求及国际航班恢复情况 [3][12] - **相关标的**：华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空 [12] 航运港口 - **油运（VLCC）**：运价持续高位运行，2月6日，中东湾至宁波27万吨级船运价（CT1）为119447美元/天，西非至宁波26万吨级船运价（CT2）为130293美元/天 [2][13]；行业周期逻辑渐明，基于制裁趋严及OPEC+增产逐步反馈到出口的背景 [15] - **干散货**：运价环比回落，BDI指数于2月6日收于1923点 [2][14]；海岬型船因货盘减少及FFA价格下跌，运价高位回落，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为8.451美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为23.456美元/吨 [14]；巴拿马型船因煤炭需求减少及粮食市场FFA价格下跌，运价走软，印尼萨马林达至广州航线运价为6.361美元/吨，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为39.783美元/吨 [14] - **集运**：本周各航线运价继续回落 [15] - **相关标的**：油运关注招商轮船、中远海能；干散货关注海通发展、太平洋航运；LNG运输及船舶涂料关注中集安瑞科、中远海运国际 [2][15][16] 物流（快递） - **中通快递25Q4业绩**：件量105.6亿件，同比增长9.3%，高于行业约5%的增速 [4][17]；单票收入中值为1.39元，环比增长0.15元；单票毛利中值为0.36元，环比增长0.05元 [4][17]；市场份额为19.6%，同环比提升 [4][20] - **资本运作提升回报**：中通发行总额15亿美元、票面利率0.925%的可转债，主要用于股份回购，旨在通过低成本债务融资提升股东回报 [4][18]；同时公司已一次性场外回购1825.44万股，占比2.29% [18] - **行业投资主线**： 1. **出海线**：受益于海外电商GMV高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递 [4][19] 2. **反内卷线**：行业增速因电商税、基数等因素放缓，通达系内部分化加大，头部公司（中通、圆通、申通）在25Q4实现了份额同环比提升，竞争实力放大，份额向头部集中 [4][20]；25Q4中通、圆通、申通、韵达、极兔、顺丰的市场份额分别为19.6%、15.9%、13.5%、12.0%、10.9%、8.4% [4][20] - **近期运营数据**：2025年12月，行业业务量同比增长2.3%，顺丰、圆通、申通业务量分别同比增长9.3%、9.0%、11.1% [73]；行业CR8为86.8% [74] - **相关标的**：中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递 [4][19][20] 其他行业数据 - **物流总量**：2026年1月26日-2月1日，全国邮政快递揽收量约45.41亿件，环比增长5.3%，因去年同期春节基数低，同比大幅增长687% [69] - **大宗商品与蒙煤运输**：2025年12月中国大宗商品价格总指数为162.00点，环比下降0.6% [85]；2026年2月2日-5日，甘其毛都口岸日均通车量1318车/日，同比下降8.7%，但2026年至今累计通车数同比增长48.1% [89] 重点标的盈利预测与估值 - **顺丰控股 (002352.SZ)**：投资评级为“买入”，预测2025年/2026年EPS分别为2.15元/2.51元，对应PE分别为18.03倍/15.48倍 [8] - **曹操出行 (02643.HK)**：投资评级为“买入”，预测2026年/2027年EPS分别为-0.65元/0.83元 [8] - **极兔速递 (01519.HK)**：投资评级为“买入”，预测2025年/2026年EPS分别为0.03元/0.05元，对应PE分别为45.66倍/25.34倍 [8]

核心观点 - 郑州银行作为植根河南的法人银行，在“十五五”规划开局之际，紧密围绕国家与省级战略，以稳中求进为总方针，通过强化实体经济服务、深耕小微金融、拓展民生金融、协同扩内需及服务乡村振兴等多个关键领域，致力于成为服务地方经济社会高质量发展的金融中坚力量 [1] 强化核心职能与服务实体经济 - 公司持续夯实资本基础，优化资产负债结构，凭借充裕的流动性储备和稳健的业务规模，为服务国家和区域建设提供可靠金融后盾 [2] - 公司积极策应“构建现代化产业体系”战略，紧密贴合河南省“1+2+4+N”发展目标体系，强化对“三个一批”重点工程、先进制造业集聚区、城市更新行动等重点领域的信贷投放与资源保障 [2] - 公司通过加强项目融资对接、简化审批环节、创新服务模式，全力支持产业转型升级与重大项目建设，助推全省达成“地区生产总值增长5.6%、规模以上工业增加值增长8.4%”的年度发展预期 [2] 精耕小微金融与纾解融资困境 - 公司坚决贯彻“两个毫不动摇”指示精神，积极响应河南省“深化‘万人助万企’活动专业化效能”要求，深入践行“充分激发各类经营主体活力”的政策理念 [3] - 公司打造贯穿企业初创、成长、成熟全周期的综合金融服务方案，完善小微企业融资对接协调机制，常态化推进“深入千企万户”走访调研，提供“一对一”定制化支持方案 [3] - 公司综合运用信用贷款、无还本续贷、供应链金融等多种融资手段，化解企业短期资金周转难题，并主动对接《河南省推动民营经济高质量发展行动计划》，降低融资条件与综合成本，疏通产业链资金循环堵点 [3] 拓展民生金融与增强人民获得感 - 公司坚持以零售业务变革为引领，遵循“坚持以人民为中心”原则，回应“着力解决群众关切、办好民生实事”号召 [4] - 公司依托构建“市民管家、融资管家、财富管家、乡村管家”四位一体的服务生态，将金融服务无缝衔接至医保社保、教育培训、医疗卫生等民生高频领域，精准适配居民资产配置、消费融资等多元需求 [4] - 公司围绕河南省“持续提高城乡居民基本养老保险基础养老金水平”、“推进托幼一体化发展”等重点民生工作部署，创新个人金融产品与服务，推动服务网络向县级及以下区域下沉，扩大普惠金融服务范围 [4] 协同发力扩内需与培育消费增长 - 为落实“构建强大国内市场”战略及河南省“深入实施消费提振专项行动”，公司综合施策激发城乡消费潜能 [5] - 公司主动衔接“消费品以旧换新”等促消费政策，优化住房购置、家电更新、数码产品消费等场景的信贷支持，降低居民消费信贷负担 [6] - 公司全力助推郑州、洛阳开展国家消费新业态新模式新场景试点，助力打造区域性消费中心城市，支持核心商圈提质升级与“一刻钟便民生活圈”完善，为社会消费品零售总额持续增长提供金融助力 [6] - 公司借助数字化能力提升，贯通“支付-信贷-权益”一体化服务链条，促进消费场景与金融产品深度融合，助力培育富有河南特色的高品质消费品牌 [6] 倾力服务乡村振兴与助力城乡融合 - 公司将乡村振兴作为核心任务，坚决贯彻省委、省政府关于“三农”工作的决策，推动金融资源更多、更准流向乡村振兴前沿阵地 [7] - 公司通过加速布局普惠金融服务站点，持续推动基础金融服务覆盖至县、乡、村，为农村居民提供存取款、转账汇款、小额贷款等基础服务 [7] - 公司强化对农村基础设施完善、特色农业培育、乡村旅游发展等领域的信贷资源投入，重点保障农村寄递物流服务点全域覆盖、农村饮水安全提升等民生项目实施 [7] - 公司针对地方优势产业和新型农业经营主体，专项设计开发适配金融产品，推动农民收入稳步提高 [7] 未来发展战略 - 公司将以“十五五”规划为根本遵循，全面落实河南省各项发展规划，依托“1+2+4+N”发展目标体系，坚定推进科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大重点领域发展战略 [8] - 公司将持续增强服务地方经济、小微企业、城乡居民的综合能力与实效，以更有力的金融支撑、更佳的服务品质、更惠民的务实措施，为河南现代化建设贡献力量 [8]

文章核心观点 - 当前扩大内需的关键在于服务消费 而增强经济活力的重要途径是扩大服务业开放 [2] 扩内需看服务消费 - 服务消费已成为居民消费增长的主要驱动力 2023年服务零售额同比增长20% 显著快于同期商品零售额6.8%的增速 [2] - 服务消费在居民消费支出中的占比持续提升 从2013年的39.7%上升至2022年的43.2% [2] - 服务消费的快速增长与居民收入水平提高和消费结构升级的趋势相符 是消费从“实物型”向“服务型”转变的体现 [2] 增活力靠服务业开放 - 扩大服务业开放是激发市场活力、提升服务业竞争力的关键举措 [2] - 服务业开放有助于引入国际先进的管理经验、技术标准和商业模式 促进国内服务业提质增效 [2] - 通过放宽市场准入、减少外资限制等措施 可以吸引更多外资进入服务业领域 形成良性竞争格局 [2]

核心观点 - 全国多地在新春期间推出票根联动新玩法，将交通、演出、赛事、景区等票根转化为消费福利凭证，串联“吃住行游购娱”全链条，旨在将一次性消费行为转化为链式消费，为消费市场注入活力 [1][2] 各地票根联动实践案例 - **贵州省**：活动于2月3日启动，省外到黔旅客凭指定电子票务凭证可申领最高500元人民币的“票根消费券”，消费时可享受八折立减优惠 [1] - **上海市**：2026年豫园灯会推出“一票通玩+票根权益”模式，一张门票可通行六大灯区，并关联BFC免费停车、黄金购物券、餐饮优惠、定制福牌等权益 [1] - **福建省厦门市**：春节期间持指定门票及交通票证的消费者，可享受130项以上“票根经济”优惠措施 [1] 票根联动的经济逻辑与优势 - 核心是借助交通、演出、赛事、景区等消费精准导流，打破商旅文体等行业壁垒，将单一消费转化为链式消费，让“流量”变“留量” [2] - 本质是一种“低成本、高黏性”的消费撬动机制，能将一次性出行延伸为多场景、多轮次消费，有效拉长消费链条、提升客单价和停留时间 [2] - 从地方治理视角看，该做法不依赖大规模财政补贴，而是通过规则设计撬动商家、平台和多场景整合，是促消费、扩内需中性价比很高的“轻政策工具” [2] 未来发展与创新方向 - **技术层面**：建议强化数字赋能，实现个性化优惠推荐，优化票根防伪与跨平台核验流程，提升用户体验 [3] - **区域协同层面**：建议推动跨区域票根互认通用，在城市群、文旅圈试点成立票根经济联盟，统一跨省结算与税务标准，破解“异地兑换难”问题 [3] - **机制层面**：建议完善长效运营机制，由政府牵头推动政银企三方联动，整合财政补贴、金融优惠、商家福利形成权益叠加，并建立票根使用率、二次转化率等考核指标 [3] - **运营升级方向**：票根经济的空间在于“多连接”而非“多打折”，未来可从“优惠联动”向“体系化运营”升级，包括从单城走向跨区域协同、从静态折扣走向动态权益、进一步嵌入夜经济、演艺经济等高附加值场景，以提升复购率 [3]

行业整体运行态势 - 2025年中国规模以上轻工业增加值同比增长5.3%，实现营业收入23万亿元[1] - 行业经济运行总体平稳，表现出较强的发展韧性[1] - 随着稳经济、扩内需、促消费政策深入实施，轻工业韧性好、发展稳、潜力大的优势将持续显现[2] 细分行业与产品生产表现 - 助动车、电池、塑料家具制造业增加值增速超过20%[1] - 家用电器制造业增加值同比增长4.6%[1] - 饮水机产量增长12.6%，洗衣机产量增长4.8%[1] - 电热水器、空调、电冰箱、微波炉全年产量保持增长[1] 市场销售与消费情况 - 2025年轻工11类商品零售额86719亿元，同比增长7.8%[1] - 轻工商品零售额占社会消费品零售总额的比重为17.3%，较2024年全年提高1.1个百分点[1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长11%，自上年9月以来持续保持两位数增长[2] 政策驱动与消费升级趋势 - 消费品以旧换新政策加力扩围，相关商品消费潜力不断释放[2] - 2025年家电以旧换新超1.29亿件，其中一级能效(水效)占比达到90%以上[2] - 高能效等级家电保持高速增长，家电市场呈现明显的消费升级趋势[2]

2025年轻工业经济运行核心观点 - 2025年轻工业经济运行总体平稳 展现较强发展韧性 规模以上轻工业增加值同比增长5.3% 实现营业收入23万亿元[1] - 消费品以旧换新政策加力扩围 持续释放消费潜力并显现政策效应 推动行业消费升级[2] - 预计随着稳经济、扩内需、促消费政策深入实施 轻工业韧性好、发展稳、潜力大的优势将持续显现 推动行业平稳运行与转型升级[2] 行业生产表现 - 2025年助动车、电池、塑料家具制造业增加值增速超过20%[1] - 家用电器制造业增加值同比增长4.6%[1] - 饮水机产量增长12.6% 洗衣机产量增长4.8%[1] - 电热水器、空调、电冰箱、微波炉全年产量保持增长[1] 市场销售与消费趋势 - 2025年轻工11类商品零售额86719亿元 同比增长7.8%[1] - 轻工商品零售额占社会消费品零售总额比重为17.3% 较2024年全年提高1.1个百分点[1] - 2025年限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长11% 自上年9月以来持续保持两位数增长[2] - 2025年家电以旧换新超1.29亿件 其中一级能效（水效）占比达90%以上 显示明显消费升级趋势[2]

文章核心观点 - 2025年中国31省份社会消费品零售总额数据已公布，社零数据是衡量地区经济潜力和内需韧性的关键指标，江苏、广东、山东在总额上领先，而陕西、河北、河南在增速上领跑 [1][3][4] - 社零总额高的省份普遍具备人口基数大、经济体量大、城镇化率高及中等收入群体庞大的特征，而增速快的省份则受益于消费补贴政策、文旅融合、产业升级及居民收入提升等多重因素 [6][11][12][14] - 提振消费的有效举措包括优化消费场景、实施精准的消费补贴政策，但更根本的抓手在于提升居民可支配收入、稳定就业和完善社会保障 [14] 2025年社零总额排名与格局 - 社零总额前三省份为江苏（4.64万亿元）、广东（超过4.6万亿元）、山东（4.21万亿元），三者均迈上4万亿元大关 [4][5] - 第二梯队（2万亿-3万亿元）包括四川（2.91万亿元）、河南（2.91万亿元）、湖北（2.80万亿元）、福建（2.54万亿元）、湖南（2.12万亿元）、安徽（2.39万亿元）共6个省份 [8] - 第三梯队（1万亿-2万亿元）包括上海（1.66万亿元）、北京（1.37万亿元）、河北（1.55万亿元）、陕西（1.16万亿元）、江西（1.5万亿元）、重庆（1.67万亿元）、辽宁（1.04万亿元）、云南（1.28万亿元）共8个省市 [8] - 上海、北京等城市的社零总额排名显著低于其GDP排名，主要受限于常住人口总量较少及部分消费达到“饱和”状态 [9] 2025年社零增速分析 - 全国社零增速平均水平为2.70% [5] - 增速最快的三个省份是陕西（6.00%）、河北（5.60%）、河南（5.60%），分别超过全国平均水平2.3、1.9、1.9个百分点 [3][5][11] - 社零增速超过全国平均水平的共有15个省份，除上述三省份外，还包括山东（5.10%）、浙江（4.00%）、四川（5.10%）、福建（4.40%）、上海（4.60%）、安徽（4.20%）、江西（4.70%）、内蒙古（4.30%）、吉林（3.90%）、海南（5.00%）、西藏（4.40%） [5][15] 高社零总额省份的核心支撑因素 - 江苏、广东、山东作为GDP前三省份（2025年GDP分别为14.24万亿元、14.58万亿元、10.32万亿元），其庞大的人口基数是消费规模优势的基础，广东、山东常住人口破亿，江苏超8500万人 [6][7] - 高城镇化率和庞大的中等收入群体进一步放大了这些省份的消费总量 [6] - 江苏社零增速（3.30%）高于广东（2.80%），使其总额登顶，增长动力来自绿色智能商品零售额高速增长，如限上新能源汽车零售额同比增长21.2%，绿色家电增长39.5%，智能家电增长32.9%，计算机商品增长34.0%，合计拉动限上零售额增长3.4个百分点 [8] - “苏超”赛事火热，前六轮拉动旅游、出行、餐饮、住宿、体育五个场景实现服务营收379.6亿元，同比增长42.7%，成为经济增长亮点 [8] 高社零增速省份的核心驱动因素 - **陕西**：增速达6.0%，超过平均水平2.3个百分点 [11] - 政策发力显著，2025年国家补贴拉动作用明显 [11] - 文旅融合效应突出，依托兵马俑、大唐不夜城等IP带动餐饮、住宿、零售联动增长 [11] - 产业升级推动新能源汽车、绿色智能产品消费快速渗透 [11] - 汽车类、通信器材、家用电器、金银珠宝、线上消费等领域均呈两位数增长，受居民收入提升、以旧换新补贴政策及金价高涨带动 [11] - **河北**：增速达5.6% [12] - 2025年消费品以旧换新共申请补贴资金172.38亿元，累计带动销售额1280.33亿元 [14] - 通信器材类商品零售额增长41.1%，新能源汽车零售额同比增长7.8% [14] - **河南**：增速达5.6% [12] - 受益于以旧换新等消费补贴政策带动汽车、升级类商品消费大幅增长 [12] - 庞大的人口总量（常住人口逼近1亿）和人均收入显著提升是重要基础，2025年人均可支配收入名义增长5.4%，高于平均水平0.4个百分点 [14] - 城镇化率低于平均水平，意味着更大的消费潜力释放空间 [14] 提振消费的有效举措与未来方向 - 优化消费场景，如打造夜间经济集聚区、发展县域商业体系，以释放下沉市场潜力 [14] - 政策精准滴灌，聚焦大宗消费补贴、推动数字消费创新 [14] - 更关键的抓手在于强化居民收入，通过稳就业保收入、完善社保减少后顾之忧、以新供给创造新需求来提升居民可支配收入 [14] - 过去面向汽车、家电、电子产品的消费补贴政策效果显著，但耐用消费品需求增速不可能长期维持高位，未来需进一步重视餐饮、娱乐、文旅等服务领域的消费补贴 [15]