银行理财市场资金流向变化 - 银行理财市场出现资金从纯固收产品与现金管理类产品向权益类资产投资占比较高的含权产品流动的体内循环趋势 [1] - 8月全市场理财产品存续规模达31.2万亿元，与上月基本持平，理财规模未缩水主要得益于资金体内循环 [1] - 尤其是权益类资产投资占比在20%—45%的含权产品，理财资金净流入量相当大 [2] 含权产品需求激增与规模扩张 - 部分国有大行代销渠道开始主动引入权益类资产投资占比中枢在30%的含权产品，而以往主要销售纯固收产品或要求权益占比上限不超过15% [1] - 一款规模不到2亿元的含权产品在1个月内实现规模翻番，现规模逾5亿元，新增资金多从纯固收产品转投而来 [3] - 7月银行理财子公司新发的混合类产品达到45款，超过上半年的月均新发数量 [7] 投资者行为与偏好分析 - 尽管A股股指迭创年内新高，但直接赎回理财产品并投资股市的投资者不多，8月以来直接入市的理财资金规模低于去年'9·24行情' [3] - 投资者倾向于将资金转向含权产品以分享股市上涨红利并获取相对稳健回报，而非盲目直接入市 [3] - 高净值投资者调仓积极性最高，迅速将资金从纯固收或"固收+"产品转向权益占比中枢至少30%的R3风险评级含权产品，甚至要求定制化多资产多策略产品 [4] - 下半年以来，流向R3风险评级含权产品的理财资金最多，部分投资者赎回R2含权产品改投R3产品 [4] 产品风险评级与市场定位 - 理财子公司对不同权益占比的含权产品设定差异化风险评级：0%—20%为R2，20%—45%为R3，45%—80%为R4 [4] - 多数投资者认为R2含权产品权益占比较低，未必能全面分享股市上涨红利，而R4产品需面签且投资风险较大 [5] - 投资者认为R3含权产品攻守兼备，契合其希望分享股市红利又担心直接入市导致资产大幅缩水的需求 [7] 产品业绩表现与吸引力 - 多只挂钩红利策略与指增策略的含权理财产品下半年以来年化收益率突破10%，且净值最大回撤幅度低于2.5% [7] - 面对股市上涨，主动性股票投资基金的净流入量低于股指ETF，显示投资者关注资金灵活进出及风险收益平衡 [7] - 市场利率下行导致纯固收产品收益率与吸引力下降，银行引入含权产品以提升整体收益率，作为留住客户资金与增加中间收入的重要手段 [8] 规模激增带来的挑战与应对策略 - 含权产品规模快速扩张带来收益摊薄与仓位下降挑战，例如一款R3含权产品资金规模从设定的3亿元上限增至超过6亿元 [8] - 为应对收益挑战，理财子公司采取双管齐下策略：纳入黄金+、恒生科技指数+等多资产以提升权益仓位维持收益；为高净值投资者提供定制化专户服务分流资金减压 [8] - 投资者偏好资金灵活进出的日开型含权产品，对定期开放型或封闭期较长的产品兴趣不大 [9] 产品研发与投资策略调整 - 在热门股票价格大幅上涨背景下，研发兼顾流动性、低风险与高收益的日开型含权产品令理财子公司相当头疼 [9] - 拟定策略包括不再买入高估值、股息率趋降的红利股长期持有，转而自下而上挖掘现金流改善与分红意愿高的个股，以及增持红利策略ETF以保持资产流动性 [9] - 部分理财子公司在日开型产品研发管理中引入"产品年化绝对收益/产品最大回撤值"绩效管理指标，以平衡高收益、低风险与赎回压力 [9]