报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 监管对“收益打榜”乱象的整治，可能促使银行理财行业告别短期业绩竞争，推动机构向投研和服务导向转型[11][12] - 理财公司正通过投资创新资产（如持有型不动产ABS）和布局指数化产品（如自建策略指数）来破解产品同质化与低收益困局，构建差异化竞争优势[13][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 监管与行业动态 - 2026年2月，监管对银行理财行业“收益打榜”乱象出手纠偏，两家股份行旗下理财公司因此被处罚[3][11] - “收益打榜”指理财公司通过“养壳产品”人为调节收益，具体手段包括收益调节（如转移老产品浮盈、利用信托T-1估值规则时间差操作）和估值修饰，以制造阶段性高收益吸引投资者，形成“引流-规模扩张-收益回归”的不良闭环[11] - 该行为的根源在于投资者对“高收益、低波动”的刚兑预期、依赖近期业绩的投资习惯，与理财公司规模导向考核机制的相互强化[3][12] - 监管处罚是前期估值整改的深化，也是对《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》的配套执行，构建了“制度规范+监管整治”的双重约束[12] 同业创新动态 - **中邮理财投资创新ABS**：中邮理财成功投资了“中信证券-蔚来电池1期持有型不动产绿色资产支持专项计划（科技创新）”，该项目是首单由民营企业作为原始权益人、以动力电池服务收费权为底层资产的持有型不动产ABS项目，首期规模**5.01亿元**，采用储架发行模式，预计2038年到期[4][13] - 持有型不动产ABS是权益性融资工具，采用平层结构，不设优先劣后分级，收益依赖底层资产运营现金流，投资者可通过治理机制参与资产管理[13] - 该产品是理财资金破解“低利率”难题的重要抓手，为理财产品收益率提供稳定现金流支撑，其权益内核有助于布局国家战略领域获取长期增值收益，并为理财公司从“被动持券”向“主动管理”转型提供路径[14] - **渤银理财发布策略指数**：渤银理财与中诚信指数联合发布两只策略指数——“中诚信-渤银理财优选利差信用债指数”与“中诚信-渤银理财多资产风险平价指数”[4][15] - 优选利差信用债指数采用“主动策略+指数化”模式，通过“信用利差”与“骑乘利差”双重机制在AA+及以上信用债中动态筛选个券[15] - 多资产风险平价指数构建基于风险平价模型的多资产组合，债券部分挂钩优选利差信用债指数，并配置A股、港股、美股、可转债及黄金，辅以现金仓位[15] - 理财公司指数化布局中，自建指数（独立编制或与专业机构合作）因其更高透明度和定制化程度，正成为行业突破同质化竞争、构建差异化优势的关键路径[15][16] 收益率表现 - **现金管理类产品收益率**： - 春节前最后交易周（2026.2.9-2.15），近7日年化收益率录得**1.28%**，环比基本持平；同期货币型基金收益率为**1.19%**，环比上升**2BP**，两者收益差为**0.09%**[5][17][21] - 上周（2026.2.16-2.22），现金管理类产品收益率录得**1.26%**，环比下降**2BP**；货币型基金收益率为**1.14%**，环比下降**5BP**，两者收益差为**0.11%**[5][17][21] - **纯固收与固收+产品收益**：过去两周，各期限纯固收、固收+产品收益先升后降[5][22] - 春节前最后交易周，各期限产品收益普遍上升；上周则普遍下降，休市期间仅计提固定利息或无交易价差收益可能导致收益偏低[22] - 长期限产品因负债端稳定性更强、资产端久期匹配能力更优，收益率通常高于短期限产品，且对利率波动更敏感[22] - **债券市场表现**：春节前最后交易周，债市整体偏强，10年期国债活跃券收益率下行**2BP**至**1.78%**，30年期国债活跃券收益率下行**1BP**至**2.22%**[5][22] 破净率跟踪 - 春节前最后交易周，银行理财产品破净率为**0.41%**，环比下降**0.53**个百分点，同期信用利差环比收敛**0.46BP**[5][26][28] - 破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破**5%**、信用利差调整幅度超过**20BP**时，理财产品负债端或面临赎回压力[26] - 破净率变动相对信用利差存在一定滞后性，后续若信用利差持续走扩，可能令破净率承压上行[5][26]

报告投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 报告核心观点 - 监管对“收益打榜”乱象的整治标志着银行理财行业短期化、规模导向的竞争模式或难以为继，行业正面临向投研和服务导向转型的关键节点 [3][11][12] - 理财公司正通过参与创新金融产品（如持有型不动产ABS）和自建策略指数等方式，寻求破解产品同质化与“低利率”困境，构建差异化竞争优势 [4][13][14][15][16] - 报告期内，现金管理类产品收益率小幅波动，纯固收与“固收+”产品收益率先升后降，银行理财整体破净率处于低位且环比下降 [5][17][22][24][26][30] 监管与行业动态 - **监管整治“收益打榜”**：2026年2月，监管对两家股份行旗下理财公司的“收益打榜”行为进行处罚 [3][11] - **“收益打榜”操作模式**：指理财公司通过“养壳产品”，综合运用收益调节（如转移浮盈、利用估值规则时间差、非公允交易）和估值修饰等手段，人为制造阶段性高收益以在业绩榜单排名靠前，从而吸引资金流入 [11] - **行为根源与危害**：根源在于投资者刚兑预期与依赖近期业绩的习惯，与机构规模导向考核机制相互强化，导致“剧场效应” [12]。此举损害投资者利益，削弱行业长期投研投入，干扰市场定价，侵蚀行业信任基石 [12] - **监管意义**：此次处罚是前期估值整改的深化，也是对《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》的配套执行，形成“制度规范+监管整治”双重约束，警示行业需告别短期违规冲规模模式，转向投研和服务导向 [12] 同业创新动态 - **中邮理财投资创新ABS**：成功投资首单由民营企业（武汉蔚能电池资产有限公司）作为原始权益人、以动力电池服务收费权为底层资产的持有型不动产绿色资产支持专项计划（科技创新）[4][13] - 项目采用储架发行，首期规模5.01亿元，预计2038年到期，设6个开放退出日 [13] - 产品为平层结构，不设优先劣后分级，具有权益属性，投资者可通过治理机制参与资产管理，是承载私募REITs功能的务实创新 [13] - 该产品是理财资金破解“低利率”难题的重要抓手，提供稳定现金流支撑收益，其权益内核有助于布局国家战略并获取长期增值，同时助力理财公司从“被动持券”向“主动管理”转型 [14] - **渤银理财发布策略指数**：联合中诚信指数发布“中诚信-渤银理财优选利差信用债指数”与“中诚信-渤银理财多资产风险平价指数” [4][15] - **优选利差信用债指数**：采用“主动策略+指数化”模式，在AA+及以上信用债中，通过“信用利差”与“骑乘利差”双重机制动态筛选个券 [15] - **多资产风险平价指数**：构建基于风险平价模型的多资产组合，债券部分挂钩上述信用债指数，并配置A股、港股、美股、可转债及黄金等，辅以现金仓位 [15] - **指数化布局的动因与路径**：自建指数因其高透明度和定制化，正成为行业突破同质化竞争、构建差异化优势的关键路径 [15]。它能降低主动管理风险、提升策略透明度，适配理财公司当前投研现状，并能精准对接客户定制化需求，形成自身竞争优势与定价权 [16] 收益率表现 - **现金管理类产品**： - 春节前最后交易周（2026.2.9-2.15）近7日年化收益率录得1.28%，环比基本持平；同期货币基金收益率为1.19%，环比上升2BP [5][17] - 上周（2026.2.16-2.22）近7日年化收益率录得1.26%，环比下降2BP；同期货币基金收益率为1.14%，环比下降5BP [5][17] - 现金管理类产品与货币基金的收益差在0.09%至0.11%之间波动 [17][21] - **纯固收与“固收+”产品**：过去两周（2026.2.9-2.22），各期限纯固收与“固收+”产品收益均呈现先升后降态势 [22][24][30] - **春节前最后交易周（2.9-2.15）普遍上升**：例如，3年以上期限纯固收产品年化收益率从2.82%升至5.08%；3年以上期限“固收+”产品从-4.64%升至6.94% [24][30] - **上周（2.16-2.22）普遍下降**：例如，3年以上期限纯固收产品年化收益率从5.08%降至2.19%；3年以上期限“固收+”产品从6.94%降至2.81% [24][30] - **市场背景**：春节前债市走强，10年期国债活跃券收益率下行2BP至1.78%，30年期下行1BP至2.22%，带动产品收益上升 [5][22]。上周收益下降部分因休市期间仅计提固定利息 [22]。长期限产品因负债端更稳定、久期更长，通常收益率更高且对利率波动更敏感 [22] 破净率跟踪 - **破净率下降**：春节前最后交易周（2026.2.9-2.15），银行理财产品破净率为0.41%，环比下降0.53个百分点 [5][26][28] - **与信用利差关系**：同期信用利差（3年期AA中短期票据YTM与国债YTM之差）收敛0.46BP至63.00BP [26][28]。破净率与信用利差整体正相关，当破净率突破5%、信用利差调整超20BP时，理财产品或面临赎回压力 [26] - **后续关注**：需密切关注信用利差走势，若持续走扩，可能令破净率承压上行 [5][26]

市场规模与增长 - 截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15%，创历史新高[1][2] - 2025年市场规模呈现“V”形上涨，年初为29.95万亿元，3月末降至29.14万亿元，年底攀升至33.29万亿元[2] - 2025年理财产品累计为投资者创造收益7303亿元，较上年增长2.87%[1][5] - 持有理财产品的投资者数量达1.43亿个，较年初增长14.37%，其中个人投资者1.41亿个，占比98.64%[1][3] 市场结构与参与者 - 全国共有159家银行机构和32家理财公司存续理财产品4.63万只，较年初增长14.89%[2] - 理财公司存续规模30.71万亿元，较年初增长16.72%，占全市场的比例达到92.25%，市场主导地位持续凸显[2] - 理财公司是创造收益的主要力量，2025年累计为投资者创造收益6171亿元[5] - 机构投资者数量为194万个，占比1.36%[3] 产品结构与收益特征 - 固收类理财产品占据绝对市场份额，占比达97.09%[4] - 混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品分别占据2.61%、0.24%、0.06%，相比2024年均有小幅提升[4] - 2025年理财产品平均收益率为1.98%，相比2024年的2.65%下降0.67个百分点[5] - “固收+”理财存续规模同比增长16%至10.8万亿元，高于固定收益类10.9%的整体增速[4] - 2025年10月以来，“固收+”理财成立以来年化收益率中枢为2.8%，持续跑赢纯固收产品[5] 投资者行为与风险偏好 - 风险偏好为二级（稳健型）的投资者数量最多，占比33.54%[3] - 风险偏好为一级（保守型）和五级（进取型）的个人投资者数量较年初分别增加0.48个和1.30个百分点[3] - 居民资产配置倾向稳健型产品，个人投资者多将理财视为“存款替代”[3][5] 产品创新与趋势发展 - 行业积极推动“固收+”类产品发展扩容，但对风险资产的配置仓位基本锁定在较小比例内[4] - 新发封闭式产品加权平均期限延长至322天至489天，2024年为284天至392天，产品长期化趋势明显[7] - ESG主题理财产品存续余额达3110亿元，同比增长29.96%[8] - 存续专精特新、乡村振兴、大湾区、绿色低碳等主题理财产品超200只，存续规模超1000亿元[8] - 多家理财公司构建特色产品线，如工银理财科技金融类债券持仓占比超17%，中银理财“ESG优享”系列存续规模超700亿元[7] 资金投向与服务实体经济 - 截至2025年末，理财产品支持实体经济资金规模约21万亿元[6] - 理财资金投向绿色债券超3800亿元，为中小微企业提供资金支持近5.4万亿元，投向“一带一路”、区域发展、扶贫纾困等专项债券规模超1100亿元[6] - 理财资金积极为科技创新攻关、高端制造业发展、战略性新兴产业等领域提供资金支持[6]

报告行业投资评级 本报告为银行理财周度跟踪报告，未对行业给出明确的投资评级 [1] 报告的核心观点 报告核心观点认为，银行理财行业正通过创新策略捕捉市场机会，以应对低利率环境并增厚收益 [4][10][12] - 理财资金正通过参与新股申购，特别是硬科技领域新股，来获取超额收益并布局权益市场 [10][11] - 理财公司正从“资产驱动”向“策略驱动”转型，通过开发如“套利+”等不依赖单边行情的策略，在波动市中寻求高确定性收益 [12] - 上周（2026.2.2-2026.2.8）受多重因素影响，债市收益率下行，导致各期限纯固收及固收+产品收益普遍下降 [4][16] - 上周银行理财产品破净率环比有所上升，需关注信用利差走势对破净率的潜在影响 [5][21] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 同业创新动态 1.1.1. 宁银理财获配电科蓝天新股 - 商业航天企业电科蓝天于2026年2月10日在科创板上市，首日收盘涨幅达596% [4][10] - 宁银理财成功获配电科蓝天新股，旗下6只产品入围 [4][10] - 截至2026年2月，宁银理财累计直接参与45次新股申购，其中41次成功入围，入围率91%，累计获配金额超过1800万元 [10] - 自2025年相关政策明确银行理财与公募基金享有同等待遇以来，多家理财公司逐步加大A股打新布局力度，并多聚焦于硬科技领域 [10][11] 1.1.2. 苏银理财“套利+”：捕捉波动市中的高确定性收益 - 苏银理财推出以套利策略为核心的“套利+”系列理财产品，面向大众客群发行45天、100天等短持有期产品 [4][12] - 该策略以“一价定律”为核心，通过捕捉国债期货、ETF、贵金属等多市场的定价偏差获取价差收益，风险暴露较低 [4][12] - 此次实践被视为银行理财由“资产驱动”迈向“策略驱动”的典型范例，为低利率格局下的收益增厚开辟新路径 [12] 2. 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比基本持平；同期货币型基金近7日年化收益率为1.17%，环比上升2BP，两者收益差为0.11% [4][13][14] - 上周各期限纯固收、固收+产品收益普遍下降 [4][16] - 债市收益率整体下行，全周10年期国债活跃券收益率下行1BP至1.80%，30年期国债活跃券收益率下行3BP至2.23% [4][16] - 长期限产品因负债端更稳定、久期更长，通常收益率高于短期限产品，且对利率波动的敏感性更高 [16] - 具体产品收益变化： - 纯固收产品：例如，每日开放型产品年化收益率从1.48%降至1.41%；1年-3年（含）期限产品从3.56%降至2.24% [18] - 固收+产品：例如，每日开放型产品年化收益率从1.55%降至1.08%；6个月-1年（含）期限产品从3.28%降至-1.80% [23] 3. 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.96%，环比上升0.38个百分点 [5][21][24] - 同期信用利差环比走阔0.06BP [5][21] - 破净率与信用利差整体呈正相关，报告提示若信用利差持续走扩，或将令破净率承压上行 [5][21]

报告投资评级 * 报告未明确给出对银行理财行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 报告核心观点 * 银行理财行业正通过参与硬科技新股申购和开发“套利+”等策略驱动型产品，在波动市中寻求高确定性收益机会，以应对低利率环境并增厚收益 [4][10][11][12] * 上周（2026.2.2-2026.2.8）受避险情绪升温等因素影响，债市收益率下行，导致各期限纯固收及固收+产品收益普遍下降，同时理财产品破净率小幅上升 [4][16][21] 同业创新动态 * **宁银理财获配电科蓝天新股**：商业航天企业“电科蓝天”于2月10日在科创板上市，首日收盘涨幅达596%，宁银理财成功获配其新股，旗下6只产品入围 [4][10] * **宁银理财打新策略**：截至2026年2月，宁银理财累计直接参与45次新股申购，其中41次成功入围，入围率91%，累计获配金额超过1800万元 [10] * **行业打新趋势**：自2025年1月相关政策明确银行理财与公募基金享有同等待遇后，多家理财公司逐步加大A股打新布局力度，并多聚焦于国产GPU等硬科技领域，以响应“科技金融”政策导向并捕捉上市初期的价格表现 [10][11] * **苏银理财推出“套利+”产品**：苏银理财推出以套利策略为核心的“套利+”系列理财产品，面向大众客群发行45天、100天等短持有期产品 [4][12] * **“套利+”策略核心**：该策略以“一价定律”为核心，通过捕捉国债期货、ETF、贵金属等多市场的定价偏差获取价差收益，不依赖股债单边趋势，风险暴露较低，被视为银行理财由“资产驱动”迈向“策略驱动”的典型范例 [4][12] 收益率表现 * **现金管理类产品收益**：上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比基本持平 [4][13][15] * **货币基金收益**：同期货币型基金近7日年化收益率报1.17%，环比上升2BP，现金管理类产品与货币基金的收益差为0.11%，环比下降2BP [4][13] * **纯固收与固收+产品收益**：上周各期限纯固收、固收+产品收益普遍下降 [4][16] * **债市背景**：受1月PMI数据弱于预期、央行重启14天逆回购、地方债发行结果向好、风险资产波动加剧、避险情绪升温等因素影响，债市收益率整体下行，10年期国债活跃券收益率下行1BP至1.80%，30年期国债活跃券收益率下行3BP至2.23% [4][16] * **纯固收产品具体收益**：以2月8日数据为例，各期限纯固收产品年化收益率分别为：每日开放型1.41%，1个月（含）以下1.67%，1-3个月（含）1.45%，3-6个月（含）1.61%，6个月-1年（含）1.76%，1-3年（含）2.24%，3年以上2.82% [18] * **固收+产品具体收益**：以2月8日数据为例，各期限固收+产品年化收益率分别为：每日开放型1.08%，1个月（含）以下0.70%，1-3个月（含）-0.04%，3-6个月（含）-0.74%，6个月-1年（含）-1.80%，1-3年（含）-0.23%，3年以上-2.97% [23] 破净率跟踪 * **破净率变化**：上周银行理财产品破净率为0.96%，环比上升0.38个百分点 [5][21][24] * **信用利差变化**：同期信用利差环比走阔0.06BP [5][21] * **关联性与关注点**：破净率与信用利差整体呈正相关，后续需密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率承压上行 [5][21]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 银行存续理财规模持续收缩，代销转型已成为市场共识，中小银行正加速从自主发行业务向渠道化代销转型 [3][10] - 年初部分理财产品可能存在的“收益打榜”现象或将引起监管部门进一步关注，监管对信息披露的规范有望遏制此类误导性营销 [3][13][14] - 理财资金正积极布局A股打新业务，作为获取超额收益和响应“科技金融”政策导向的重要方式 [4][17][18] 监管和行业动态 - **银行理财规模与主体持续压降**：截至2025年末，有存续理财产品的银行机构数量为159家，较2024年末减少59家；银行机构理财存续规模为2.58万亿元，同比下降29.12%，占全市场存续理财规模的比例从2024年的12.2%降至2025年的7.8% [3][10] - **中小银行转型路径**：在监管要求压降存量理财业务及理财子公司牌照发放趋严的背景下（截至2025年末仅32家持牌理财公司，2024年以来无新增获批），中小银行转型主要路径为申设理财子公司或转向代销他行产品，后者已成为行业共识和“轻资产运营”的主要选择 [10][11] - **代销合作趋势**：理财公司合作的代销机构中，中小银行（城农商行）数量日益增加，例如兴银理财合作的城农商行数量从2021年的385家增至2025年的409家，成为理财子公司突破规模瓶颈、抢占县域市场的重要渠道 [9][11][12] 同业创新动态 - **宁银理财积极布局打新业务**：自2025年至2026年1月19日，宁银理财旗下共有7只理财产品参与新股网下申购，累计对40只新股询价，36只成功入围，入围率达90%，累计获配金额超过1500万元，其中“宁赢平衡增利”系列是重点产品 [4][17] - **理财资金参与打新成为趋势**：自2025年政策明确银行理财与公募基金享有同等待遇后，包括宁银理财、兴银理财、光大理财在内的多家理财公司逐步加大A股打新布局力度，重点配置硬科技领域新股，如国产GPU企业 [17][18] 收益率表现 - **现金管理类产品收益率微升**：上周（2026.1.26-2026.2.1）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比上升1BP；同期货币型基金近7日年化收益率为1.15%，环比下降1BP，两者收益差为0.13% [4][20][23] - **纯固收与固收+产品收益普遍下降**：上周各期限纯固收与固收+产品收益普遍下降，债市走势分化，10年期国债活跃券收益率下行2BP至1.81%，30年期国债活跃券收益率上行1BP至2.26% [4][24] - **具体产品收益变化**：以纯固收产品为例，每日开放型产品年化收益率从1月25日的2.02%降至2月1日的1.48%；1年以上期限产品收益率亦普遍下降，例如3年以上期限产品从4.96%降至4.32% [26] - **固收+产品收益变化**：各期限固收+产品收益同样普遍下降，例如6个月-1年期限产品年化收益率从1月25日的6.84%降至2月1日的3.46% [31] 破净率跟踪 - **破净率环比上升**：上周银行理财产品破净率为0.61%，环比上升0.08个百分点 [5][29] - **信用利差收敛**：同期信用利差环比收敛1.96BP [5][29] - **破净率与信用利差关联**：破净率与信用利差整体呈正相关，当破净率突破5%、信用利差调整超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力，后续需关注信用利差走势对破净率的影响 [29]

核心观点 银行理财行业正经历结构性变革，银行机构理财业务持续收缩，代销转型成为中小银行共识，同时理财公司积极探索权益市场以增厚收益，但行业内“收益打榜”等短期行为可能引发监管关注 [3][5][9][12] 监管和行业动态 - 截至2025年末，全国共有159家银行机构及32家理财公司有存续理财产品，银行机构数量较2024年末减少59家 [3][5] - 银行机构理财存续规模达2.58万亿元，同比降幅29.12%，其在全市场存续理财规模中的占比从2024年的12.2%降至2025年的7.8% [3][5] - 监管要求未设立理财子公司的银行于2026年底前逐步压降存量理财业务，中小银行自主开展理财业务空间大幅收窄 [6] - 理财公司牌照发放趋严，截至2025年末国内持牌理财公司仅32家，2024年以来无新增银行获批筹建 [6] - 中小银行通过代销模式切入财富管理市场已成为行业共识，理财公司亦需借助他行渠道突破品牌与规模瓶颈 [7] - 理财公司合作的代销机构中，中小银行数量日益增加，例如兴银理财合作的城农商行数量从2021年的388家增至2025年的409家 [8] - 部分理财公司可能通过“养壳产品”进行收益率展示，即以短期高收益吸引资金，此类“收益打榜”现象可能引发监管部门进一步关注 [3][9] - 2025年12月22日，国家金融监督管理总局发布新规，明确禁止通过选择性披露业绩等方式片面宣传历史业绩，以遏制误导性营销 [10][11] 同业创新动态 - 宁银理财积极布局沪深两市打新业务，自2025年至2026年1月19日，旗下7只理财产品累计对40只新股询价，36只成功入围，入围率达90%，累计获配金额超过1500万元 [4][12] - “宁赢平衡增利”系列是宁银理财布局网下打新的重点产品之一 [4][12] - 宁银理财已搭建近20人的专业权益投研团队，覆盖四大方向，长期跟踪超过400家重点公司 [12] - 自2025年1月证监会推动中长期资金入市政策以来，宁银理财、兴银理财、光大理财等公司逐步加大A股打新布局力度，多聚焦于硬科技领域 [12] - 具体产品表现方面，例如“宁银理财宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号”参与IPO 41次，累计投入583.38万元，浮动盈亏1417.32万元 [14] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比上升1BP，同期货币型基金近7日年化收益率报1.15%，环比下降1BP，两者收益差为0.13% [4][15] - 上周各期限纯固收、固收+产品收益普遍下降 [4][16] - 上周债市走势分化，10年期国债活跃券收益率下行2BP至1.81%，30年期国债活跃券收益率上行1BP至2.26% [5][16] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.61%，环比上升0.08个百分点 [5][20] - 上周信用利差环比收敛1.96BP [5][20] - 破净率与信用利差整体呈正相关，若信用利差持续走扩，或将令破净率承压上行 [20]

报告投资评级 * 报告未明确给出针对整个银行理财行业的投资评级 [1] 报告核心观点 * 银行理财市场在2025年展现出强劲增长韧性与结构优化趋势 规模显著增长 资产配置向公募基金和存款倾斜 但收益率中枢持续下行 [2][9] * 近期（2026年1月19日至25日）债市情绪回暖 推动纯固收及固收+产品收益多数上升 同时理财产品破净率环比下降 [3][16][25] 监管和行业动态总结 * **2025年市场规模与增长**：截至2025年末 银行理财市场存续规模达33.29万亿元 较年初增长11.15% 全年增量3.34万亿元 增长动力来自“存款搬家”效应 理财公司渠道下沉及产品创新 以及净值化转型下的稳健表现 [2][9] * **2025年产品结构特征**：呈现“现金管理类收缩 固收类主导 混合类扩容”的特征 现金管理类产品规模占比26.48% 较年初下降3.69个百分点 非现金管理的固收类产品是规模增长主力 全年贡献增量3.43万亿元 混合类产品规模占比2.61% 较年初提升0.17个百分点 [10] * **2025年资产配置变化**：重点增配公募基金与现金及银行存款 公募基金投资规模达1.82万亿元 占比5.10% 创历史新高 现金及银行存款规模攀升至10.06万亿元 占比28.2% 同样刷新纪录 同时 减配信用债和同业存单 债券类资产整体占比下降至51.93% [11][12] * **2025年收益水平**：全市场理财产品平均收益率为1.98% 首次跌破2% 较2024年的2.65%显著下滑 收益承压主要受市场利率中枢下行 债市震荡加剧以及估值整改过渡期内控制净值波动的审慎配置影响 [13] 收益率表现总结 * **现金管理类产品收益**：上周（2026.1.19-2026.1.25）现金管理类产品近7日年化收益率为1.27% 环比下降1BP 同期货币型基金收益率为1.16% 两者收益差为0.12% [3][14][18] * **纯固收与固收+产品收益**：上周各期限纯固收 固收+产品收益多数上升 债市情绪回暖主要受央行超额续作MLF并释放宽松政策空间 监管引导权益市场回调以及国债发行向好等因素推动 [3][16][19][23] * **市场利率表现**：全周10年期国债活跃券收益率下行1BP至1.83% 30年期国债活跃券收益率下行6BP至2.25% [3][16] * **中长期收益展望**：在估值整改深化与低利率环境驱动下 理财产品业绩比较基准普遍下调 收益率中长期内或仍将承压 [17] 破净率跟踪总结 * **破净率水平**：上周银行理财产品破净率为0.55% 环比下降0.25个百分点 [3][25][27] * **信用利差变化**：上周信用利差环比收敛3.80BP [25][27] * **关联性与后续关注**：破净率与信用利差整体呈正相关 后续若信用利差持续走扩 可能令破净率承压上行 [26]

银行理财市场开年概况 - 2026年开年银行理财市场热度攀升 固收类产品稳居市场主力 黄金挂钩结构性存款异军突起成为“黑马”品类 [1] - 在定期存款到期释放的资金红利驱动下 2026年理财市场规模有望增长3.83万亿元 产品结构优化与差异化竞争将成为行业发展核心主题 [1] 产品结构与市场特征 - 开年理财市场聚焦低风险产品 1月1日至16日新发人民币理财产品达1212款 其中理财公司贡献894款产品成为市场供给主力 [2] - 固定收益类产品在新发产品中占比高达97.2% 客户咨询重心集中于此 机构主推短久期纯固收产品和低波动“固收+”产品 [2] - 为吸引资金流入 机构针对性推出费率优惠政策 例如将部分现金管理类固收产品的年化管理费从0.2%下调至0.01% [2] - 针对不同风险偏好客户采取差异化推荐策略 稳健型客户推荐预期年化收益率在2.4%—3.1%的纯固收产品 风险承受能力稍高客户则建议配置含5%—10%权益仓位的“固收+”产品 [2] - 黄金挂钩结构性存款成为开年“黑马” 中外资银行加码布局并呈现差异化竞争 国内银行主打短期限、低门槛 产品预期年化收益率最高可达2%以上 外资行聚焦高净值客户 部分产品预期年化收益率高达5% [3] 市场驱动因素与产品定位 - 在利率中枢下行背景下 固收类产品凭借相对低风险、稳健收益特性 成为存款替代的优选标的 [3] - “固收+”产品通过配置少量权益类资产增强收益弹性 在有效控制回撤风险同时拓宽回报空间 契合投资者稳中求进的诉求 [3] - 黄金挂钩结构性存款走红得益于黄金市场热度持续攀升 产品结构设计提供保底收益与潜在上行空间 兼顾安全性与收益性 为投资者提供低门槛参与黄金市场的途径 [3] 市场规模展望与增长动力 - 开源证券测算 即便在保守情形下 2026年理财市场规模也有望增长3.83万亿元 [4] - 2026年银行理财市场规模整体将呈“稳健增长、节奏小幅颠簸”态势 全年规模有望同比增长5%—10% [4] - 存款与理财的比价效应、公募债基低迷促使资金“搬家” 低波动稳健型及“固收+”产品为承接主力 [4] - 受真净值波动、保险分红险分流以及银行阶段性揽储影响 产品规模可能会出现短期波动 [4] 行业发展趋势与竞争焦点 - 长期来看 理财机构应强化多资产配置能力 低风险产品筑牢基础 含权产品还会适度扩容 [4] - 未来银行理财创新将聚焦三大方向：多资产配置（丰富固收、权益、衍生品类等投资工具）、场景化服务（契合养老、教育等全生命周期需求）、科技赋能（通过数字化升级智能投顾 实现动态资产配置与实时风险预警） [4] - 长期竞争焦点将向机构综合能力比拼转移 包括投研能力（构建稳健的资产配置与风险控制体系）、产品体系建设（打造风险分层清晰、期限结构合理、覆盖多元需求的完善产品矩阵）、客户服务能力（依托数字化工具提供精准画像、定制化资产配置建议及持续陪伴式服务）、品牌与合规能力（坚持稳健经营、信息披露透明、风险管理完善以赢得投资者长期信任） [5]

监管与行业动态 - 公募基金销售费用管理规定正式稿于2025年12月31日发布，定于2026年1月1日施行，标志着公募基金行业费率改革第三阶段全面落地，旨在规范销售秩序、降低投资者成本并引导长期投资[3][7] - 正式稿对赎回费安排显著放宽，个人投资者持有指数型、债券型基金满7日及机构投资者持有债券型基金满30日，允许基金管理人另行约定赎回费标准，较市场此前担心的“持有满180日”大幅宽松，缓解了债基流动性担忧[7] - 正式稿将过渡期明确延长至12个月，为市场各方进行系统改造、合同修订和策略调整提供了更充裕的时间窗口[7] - 交银理财于2025年12月29日顺利完成新一代理财信息登记直联系统的产品信息与投资者信息登记模块上线，成为业内首家在产品信息登记模块实现新系统对接的理财公司[3][9][10] - 新直联系统实现了理财产品从申报到终止的全生命周期核心数据的自动化、标准化报送，提升了数据准确性与时效性，为“穿透式监管”和“统一披露标准”提供了技术基石[10][11] 市场收益率表现 - 上周（2025.12.29-2026.1.4）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.35%，环比上升5个基点（BP）[4][13] - 同期货币型基金近7日年化收益率报1.19%，环比下降2个基点（BP），现金管理类产品与货币基金的收益差为0.16%，环比上升7个基点（BP）[4][13] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍下降[4][15] - 全周来看，10年期国债活跃券收益率较上周基本持平至1.84%，30年期国债活跃券收益率上行3个基点（BP）至2.25%[4][15] 债市与理财市场分析 - 上周债市呈震荡走势，周初至周中因跨年资金面趋紧、股市情绪回暖、12月制造业PMI超预期回升和超长债供给担忧等因素，收益率上行为主[4][15] - 公募销售新规正式稿落地后，其赎回费放松安排及过渡期延长缓解了市场对债基集中赎回的担忧，形成边际利好，带动1月4日收益率回落[4][15] - 展望后市，债市情绪料将继续受到抑制，整体大概率维持震荡格局，主要制约因素包括：市场对货币政策进一步宽松预期存在分歧、政府债供给“靠前发力”且长期限品种压力显著、债市对基本面数据敏感度偏低利多消化空间有限、“股债跷跷板”效应若A股春季行情延续或分流债市资金[4][15] - 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压，原有净值平滑机制的限制可能导致理财产品呈现“高波动”或“低收益”特征[16] - 强化多资产、多策略的投资布局，完善投研体系与风控能力，是理财公司突围的核心方向，多元资产配置为增厚收益、分散风险与实现组合再平衡提供了可行路径[16] 破净率与信用利差跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.86%，环比下降0.15个百分点[5][17] - 上周信用利差环比走阔4.12个基点（BP）[5][17] - 破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20个基点（BP）时，理财产品负债端或面临赎回压力[17] - 后续若信用利差持续走扩，或将令破净率承压上行[5][17]